Názor: Polovodičové společnosti se rozdělily na dvě skupiny — odolné a rizikové

Návrh zákona mohl být pro polovodičové společnosti vítězným momentem, ale s postupem výsledkové sezóny se odehrává širší příběh. S varováním o výdělcích od těžké váhy Nvidie
NVDA,
-0.86%
a Micron Technology
MU,
+ 1.50%,
a nedávná velká slečna od kdysi mocného Intelu
INTC,
+ 0.62%,
je vhodná chvíle, abychom se zamysleli nad tím, co nám výsledky za minulé čtvrtletí říkají o polovodičovém průmyslu a dopadu, který výsledky mohou mít. 

Stručně řečeno, polovodičový prostor se stěhuje do dvou odlišných skupin. Část trhu pravděpodobně zůstane silná i přes jakýkoli pokles a druhá část se zdá být vystavena mnohem vyššímu riziku. V některých případech některá velká jména polovodičů spadají do obou. 

Velké rizikos

Poté, co Intel ve své nedávné zprávě o výdělcích zaznamenal rapidní zhoršení poptávky po počítačích, začalo být zřejmé, že rozmach počítačů pravděpodobně vstoupil do kolapsu. Společnosti si užívaly několik let, kdy se poptávka táhla dopředu, a nyní nastává období normalizace – což bude většině přihlížejících připadat jako strmý pokles.

Jak jsem již poznamenal v předchozích dílech, éra po Covidu a po QE neúměrně ovlivní spotřebitelské a diskreční výdaje.. Zatímco lepší, než se očekávalo Červencový tisk CPI (vydáno ve středu) poslal trh do rally, sečteno a podtrženo je, že osobní bilance budou mít problém držet krok. Vidíme také vyskočení úvěrové bubliny spolu s klesajícími hodnotami bydlení. To vše ukazuje na menší diskreční příjem. 

U polovodičových společností, které jsou významně vystaveny spotřebitelským a diskrečním výdajům, budou pravděpodobně krátkodobé až střednědobé protivětry a zpomalení spotřeby. V posledním čtvrtletí klesla čísla Maců, Intelu klesla PC a AMD
AMD,
-0.94%
Počet počítačů se zpomalil a to pravděpodobně zasáhne některá mobilní zařízení nižší třídy. 

Prodej počítačů pro podniky se také zpomalil po mnoholetém nákupním cyklu torrentu, aby společnosti pomohly dát lidem práci z domova. Nedávná data IDC letos snížila počet počítačů o 8.4 % a nepřekvapilo by mě, kdyby toto číslo bylo vyšší. Toto zpomalení pravděpodobně výrazně ovlivní HP
HPQ,
+ 0.71%,
který by mohl být v blízké budoucnosti podpořen jeho nevyřízenými záležitostmi. Přesto, na rozdíl od svých protějšků v Dellu
DELL,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
a Microsoft
MSFT,
-0.74%,
nemá ve svém portfoliu tak širokou rozmanitost. 

Je těžké si nemyslet, že se to v nadcházejících čtvrtletích vloudí také do automobilového průmyslu. Jak se nabídka zlepšuje, vyšší úrokové sazby jistě omezí poptávku. A i když zákon o snižování inflace může trhu s elektrickými vozidly trochu vdechnout život, tato čísla jsou stále relativně malá. Zlatým hřebem jmen polovodičů v automobilovém průmyslu je rychle rostoucí objem čipů v každém vozidle, které do roku 20 dosáhne 2030 % kusovníku.

Konečně, výkřik Nvidie, který je slyšet po celém světě, nemůže zůstat bez zmínky. Společnost promeškala velké a předem oznámila své výsledky, přičemž hlavním důvodem poklesu bylo hraní her. Zatímco víceletý běh rekordních výnosů by měl investorům přinést určitou úlevu, pomalejší poptávka po hraní je první částí příběhu. Druhou částí je rychlé zpomalení poptávky po GPU pro těžbu kryptoměn, protože ceny kryptoměn padly.

Velké odměny... možná

Světlým bodem v aktuální výsledkové sezóně byly cloudové a podnikové technologie. Zatímco došlo ke zpomalení tempa růstu, velcí poskytovatelé cloudu prokázali odolnost jako Alphabet
GOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure a Amazon
AMZN,
-1.44%
Amazon Web Services vzrostly o 30 % a do značné míry uvalily obavy z poptávky po cloudu. 

Deflační technologie bude více v módě, protože společnosti vyřeší zpomalení ekonomiky, pokračující vysoké mzdy pro kvalifikované pracovníky a jestřábí Fed, který vytrvale vytváří paritu nabídky a poptávky, která zpomaluje nekontrolovatelnou inflaci. Tento trend bude znamenat více výdajů na SaaS, cloud, AI, automatizaci a jakoukoli technologii, která může zefektivnit produktivitu a zároveň kompenzovat velká nákladová střediska, jako je počet zaměstnanců. 

Kromě hyperškálovačů zaznamenaly první čtení solidní výsledky z oblasti podnikového softwaru a služeb. Microsoft pokračoval v silném růstu svého softwaru Dynamics 365. ServiceNow
NYNÍ,
-3.24%
Viděl sílu a sklon k tomu, že zákazníci agresivně pokračují ve svých cestách cloudové migrace, vzrostli o 24 %, přičemž generální ředitel Bill McDermott v rozhovoru řekl, že iniciativy digitální transformace jsou silnější než makroekonomické protivětry. 

Čísla polovodičových společností vyprávěla stejný příběh, až na několik výjimek. Předběžná čísla Nvidie ukázala výrazně pomalejší růst v oblasti datových center, ale to je na patách masivního rekordního růstu každého z posledních několika čtvrtletí. Intel odložil svou nabídku Sapphire Rapids, což omezilo počet datových center. 

Nedávné výsledky od Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, mřížka
LSCC,
-4.15%
a Taiwan Semiconductor
TSM,
+ 0.96%
byly působivé. Každý z nich je podporován odlišnou strategickou polohou, která je dobrým znamením v náročnějším ekonomickém klimatu.

Qualcomm má silné vztahy se společností Samsung a vedoucí postavení na trhu na úrovni prémiových zařízení. Vztah společnosti Taiwan Semi s Applem je významným zádrhelem. AMD je podporováno robustnější poptávkou po datových centrech a zpožděními ze strany Intelu. A Lattice, menší výrobce polovodičů, má svou činnost silně zaměřenou na sekulární sítě, jako je 5G, datová centra, cloud a auto, což jí pomohlo dosáhnout rekordních výsledků. 

Nejistota se rýsuje všude 

Brzké výsledky Nvidie spolu s regulačním dokumentem společnosti Micron z tohoto týdne, který se zmiňuje o tom, že zpomalující poptávka je více než jen PC, si jistě zaslouží určitou pozornost. A to zejména poté, co v uplynulém čtvrtletí zaznamenala vynikající výsledky s podnikáním v oblasti datových center.

Pozitivní z komentářů v jeho podání však je, že existují rozšiřující se indikátory problémů dodavatelského řetězce, které se začínají obracet, protože zásoby polovodičů se zvyšují. 

Stačí říci, že u všech polovodičů může dojít ke krátkému období zpomalení. Přesto poptávka po technologiích v podnicích a špičkových zařízeních a trendové linie spotřeby automobilových čipů ukazují na sílu. Díky tomu jsou společnosti s minimální expozicí spotřebitelským technologiím nižší a střední úrovně obzvláště zajímavé. 

Daniel Newman je hlavním analytikem společnosti Výzkum budoucnosti, která poskytuje nebo poskytovala výzkum, analýzy, poradenství nebo konzultace společnostem Nvidia, Intel, Qualcomm a desítkám dalších společností. Ani on, ani jeho firma nezastávají žádné majetkové pozice v uvedených společnostech. Sledujte ho na Twitteru @danielnewmanUV.