" Zpřísnění měnové politiky již není jen o zvyšování úrokových sazeb; je to také o snížení rozvahy Fedu a o budoucím vedení."
Nejprve nějaké pozadí a pak vysvětlím, v čem se úředník Fedu mýlil.
Bullardova řeč
Řekl to prezident Fedu St. Louis James Bullard v řeči Čtvrtek, že sazba federálních fondů
FF00,
+ 0.00%
— nyní v rozmezí 3.75 % až 4 % — by pravděpodobně musel růst mnohem dále, aby tlumil inflaci. Bez předpovědi konkrétního čísla Bullard zahrnul graf, který říkal, že sazba Fed fondů bude muset vzrůst na 5 % až 7 %, aby byla „dostatečně restriktivní“.
Nyní čtěte: Bullard z Fedu říká, že ke snížení inflace může být zapotřebí referenční úroková sazba v rozmezí 5–7 %.
Většina pozorovatelů očekávala, že takzvaná terminální sazba Fedu bude kolem 4.75 % až 5.5 %, takže Bullardovo varování bylo trochu šokující.
Bullard založil své odhady na Taylorově pravidle, což je běžně (i když ne univerzálně) přijímané pravidlo, které ukazuje, jak vysoká by musela být sazba federálních fondů, aby se vytvořila dostatečná nezaměstnanost, aby se míra inflace vrátila zpět na dlouho cílovou úroveň. 2% úroveň.
Existuje několik variant Taylorova pravidla, z nichž nejextrémnější by vyžadovala sazbu federálních fondů ve výši 7 % (podle Bullardova grafu), pokud by se inflace ukázala jako trvalejší, než předpovídají současné prognózy.
7% sazba federovaných fondů by pravděpodobně stlačila ceny akcií a dluhopisů mnohem níže, a to byl velký pokles na trzích, které se v posledním týdnu shromáždily kvůli víře, že inflace se začíná ochlazovat.
Vivien Lou Chen: Finanční trhy opět běží s příběhem „vrcholové inflace“. Zde je důvod, proč je to složité.
Přední vedení
To, co Bullard řekl, nebylo v souladu s tím, co řekl předseda Fedu Jerome Powell ve svém posledně tisková konference: že Fed bude muset zvyšovat sazby výše a déle. Bullardův graf právě uvedl velmi dramatické číslo na to, co Powell pouze naznačil.
Bullard ve své analýze ignoroval, že zpřísňování měnové politiky již není jen o zvyšování úrokových sazeb; je to také o snížení rozvahy Fedu a o budoucím vedení, což obojí také účinně zpřísňuje měnovou politiku. Jinými slovy, 4% sazbu federálních fondů dnes nelze přímo srovnávat se 4% sazbou federálních fondů v době Paula Volckera, což je to, co dělá Taylorovo pravidlo a co dělá Bullardův graf.
Nedávný příspěvek ekonomové z Federálních rezervních bank v San Franciscu a Kansas City tvrdí, že po přičtení ekonomického a finančního dopadu budoucího vedení a kvantitativního zpřísnění byla cílová sazba (k 30. září) 3–3.25 % ekvivalentní v penězích. těsnost vůči „proxy krmeným fondům“ kolem 5.25 %. Po zvýšení o 75 bazických bodů 2. listopadu odhaduji, že zástupná sazba je nyní kolem 6 %.
To je jen 100 základních bodů zpřísnění od Bullardova scénáře soudného dne. Ale trh již zpřísňoval ceny o 125 základních bodů!
A to je ta nejextrémnější hodnota. Zapojte další předpovědi míry inflace a nezaměstnanosti a získáte nižší čísla z Taylorova pravidla. Střední hodnota je asi 3.75 %, což znamená, že nominální sazba Fed fondů je již v „dostatečně restriktivním“ území. „Sazba zmocněných fondů“, která zohledňuje příspěvek k měnové politice v podobě forwardového navádění a QT, je již uprostřed tohoto rozmezí.
To znamená, že politika Fedu už může být „dostatečně restriktivní“, aby srazila inflaci na 2 %, což rozhodně není zpráva, kterou by Bullard a jeho kolegové chtěli, aby trhy slyšely. Pokud by tomu trhy věřily, pak by budoucí navádění bylo slabší a zástupná sazba by se propadla a Fed by musel sazby ještě zvýšit.
Víme, proč Bullard řekl to, co řekl: Zapojuje se do budoucího vedení a snaží se přimět finanční trhy, aby za něj udělaly práci Fedu. Pokud by akciové a dluhopisové trhy začaly v příštím roce očekávat „pivot“ k pomalejšímu zvyšování sazeb nebo dokonce ke snížení sazeb, podkopalo by to to, čeho se Fed letos snaží dosáhnout.
Představitelé Fedu se vždy chystají trhat čelisti. Právě teď to dělají tím, že zdůrazňují, jak vysoké úrokové sazby mohou jít a jak dlouho je tam Fed může držet. Čím více trhy věří, že 7% sazba Fed fondů je pravděpodobná, tím méně je pravděpodobné, že Fed bude muset zvýšit sazby dokonce na 5.50%.
Úkolem Fedu je blafovat a úkolem trhu je to blafovat.
Rex Nutting je sloupkař pro MarketWatch, který informuje o ekonomice a Fedu více než 25 let.
Více čelistí od Fedu
Wallerovi z Fedu vyhovuje myšlenka možného zpomalení tempa zvyšování sazeb vzhledem k nedávným údajům
Fed's Daly vidí, že se úrokové sazby nakonec dostanou v rozmezí 4.75 až 5.25 %.
Brainard z Fedu říká, že je vhodné „brzy“ ustoupit a zpomalit tempo zvyšování sazeb
Stanovisko: Stanovisko: V čem se Bullard mýlil ohledně 7% krmených fondů (a proč to vůbec řekl)
Krátce vlivný úředník Federálního rezervního systému strašidelný sklad
-0.31%
3.769%
SPX,
a pouto
TMUBMUSD10Y,
trhy ve čtvrtek varováním, že centrální banka možná bude muset zvýšit úrokové sazby mnohem více, než trh očekával. Úředník ale vynechal některé důležité informace, které podkopávaly jeho argument a které naznačovaly, že trh měl pravděpodobně v první řadě pravdu.
Čtení na pozadí: Toto je graf, který ve čtvrtek otřásá americkými finančními trhy
" Zpřísnění měnové politiky již není jen o zvyšování úrokových sazeb; je to také o snížení rozvahy Fedu a o budoucím vedení."
Nejprve nějaké pozadí a pak vysvětlím, v čem se úředník Fedu mýlil.
Bullardova řeč
Řekl to prezident Fedu St. Louis James Bullard v řeči Čtvrtek, že sazba federálních fondů
+ 0.00%
FF00,
— nyní v rozmezí 3.75 % až 4 % — by pravděpodobně musel růst mnohem dále, aby tlumil inflaci. Bez předpovědi konkrétního čísla Bullard zahrnul graf, který říkal, že sazba Fed fondů bude muset vzrůst na 5 % až 7 %, aby byla „dostatečně restriktivní“.
Nyní čtěte: Bullard z Fedu říká, že ke snížení inflace může být zapotřebí referenční úroková sazba v rozmezí 5–7 %.
Bullardův graf
Louis Fed
Většina pozorovatelů očekávala, že takzvaná terminální sazba Fedu bude kolem 4.75 % až 5.5 %, takže Bullardovo varování bylo trochu šokující.
Bullard založil své odhady na Taylorově pravidle, což je běžně (i když ne univerzálně) přijímané pravidlo, které ukazuje, jak vysoká by musela být sazba federálních fondů, aby se vytvořila dostatečná nezaměstnanost, aby se míra inflace vrátila zpět na dlouho cílovou úroveň. 2% úroveň.
Existuje několik variant Taylorova pravidla, z nichž nejextrémnější by vyžadovala sazbu federálních fondů ve výši 7 % (podle Bullardova grafu), pokud by se inflace ukázala jako trvalejší, než předpovídají současné prognózy.
7% sazba federovaných fondů by pravděpodobně stlačila ceny akcií a dluhopisů mnohem níže, a to byl velký pokles na trzích, které se v posledním týdnu shromáždily kvůli víře, že inflace se začíná ochlazovat.
Vivien Lou Chen: Finanční trhy opět běží s příběhem „vrcholové inflace“. Zde je důvod, proč je to složité.
Přední vedení
To, co Bullard řekl, nebylo v souladu s tím, co řekl předseda Fedu Jerome Powell ve svém posledně tisková konference: že Fed bude muset zvyšovat sazby výše a déle. Bullardův graf právě uvedl velmi dramatické číslo na to, co Powell pouze naznačil.
Bullard ve své analýze ignoroval, že zpřísňování měnové politiky již není jen o zvyšování úrokových sazeb; je to také o snížení rozvahy Fedu a o budoucím vedení, což obojí také účinně zpřísňuje měnovou politiku. Jinými slovy, 4% sazbu federálních fondů dnes nelze přímo srovnávat se 4% sazbou federálních fondů v době Paula Volckera, což je to, co dělá Taylorovo pravidlo a co dělá Bullardův graf.
Nedávný příspěvek ekonomové z Federálních rezervních bank v San Franciscu a Kansas City tvrdí, že po přičtení ekonomického a finančního dopadu budoucího vedení a kvantitativního zpřísnění byla cílová sazba (k 30. září) 3–3.25 % ekvivalentní v penězích. těsnost vůči „proxy krmeným fondům“ kolem 5.25 %. Po zvýšení o 75 bazických bodů 2. listopadu odhaduji, že zástupná sazba je nyní kolem 6 %.
To je jen 100 základních bodů zpřísnění od Bullardova scénáře soudného dne. Ale trh již zpřísňoval ceny o 125 základních bodů!
A to je ta nejextrémnější hodnota. Zapojte další předpovědi míry inflace a nezaměstnanosti a získáte nižší čísla z Taylorova pravidla. Střední hodnota je asi 3.75 %, což znamená, že nominální sazba Fed fondů je již v „dostatečně restriktivním“ území. „Sazba zmocněných fondů“, která zohledňuje příspěvek k měnové politice v podobě forwardového navádění a QT, je již uprostřed tohoto rozmezí.
To znamená, že politika Fedu už může být „dostatečně restriktivní“, aby srazila inflaci na 2 %, což rozhodně není zpráva, kterou by Bullard a jeho kolegové chtěli, aby trhy slyšely. Pokud by tomu trhy věřily, pak by budoucí navádění bylo slabší a zástupná sazba by se propadla a Fed by musel sazby ještě zvýšit.
Víme, proč Bullard řekl to, co řekl: Zapojuje se do budoucího vedení a snaží se přimět finanční trhy, aby za něj udělaly práci Fedu. Pokud by akciové a dluhopisové trhy začaly v příštím roce očekávat „pivot“ k pomalejšímu zvyšování sazeb nebo dokonce ke snížení sazeb, podkopalo by to to, čeho se Fed letos snaží dosáhnout.
Představitelé Fedu se vždy chystají trhat čelisti. Právě teď to dělají tím, že zdůrazňují, jak vysoké úrokové sazby mohou jít a jak dlouho je tam Fed může držet. Čím více trhy věří, že 7% sazba Fed fondů je pravděpodobná, tím méně je pravděpodobné, že Fed bude muset zvýšit sazby dokonce na 5.50%.
Úkolem Fedu je blafovat a úkolem trhu je to blafovat.
Rex Nutting je sloupkař pro MarketWatch, který informuje o ekonomice a Fedu více než 25 let.
Více čelistí od Fedu
Wallerovi z Fedu vyhovuje myšlenka možného zpomalení tempa zvyšování sazeb vzhledem k nedávným údajům
Fed's Daly vidí, že se úrokové sazby nakonec dostanou v rozmezí 4.75 až 5.25 %.
Brainard z Fedu říká, že je vhodné „brzy“ ustoupit a zpomalit tempo zvyšování sazeb
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/what-bullard-got-wrong-about-a-7-fed-funds-rate-and-why-he-said-it-anyway-11668716565?siteid= yhoof2&yptr=yahoo