Názor: Jakmile byly „jednorožce“ startupy bohatě oceňovány, přestávají věřit a investoři a investoři jim přestali věřit

Stále si nemůžete koupit nové auto, aniž byste prošli franšízovým dealerstvím, ale existují renomované společnosti, které prodávají ojeté vozy bez vyjednávání. Největším prodejcem bez vyjednávání v zemi je CarMax
KMX,
-7.10%,
která má 225 poboček a loni prodala více než 750,000 XNUMX vozů.

Carvana byla uvedena na trh v roce 2012 a na veřejnost vstoupila v roce 2017 se sloganem „Skip the Dealership“. Carvana nakupuje auta na aukcích a od prodejců, protiúčetů a soukromých prodejců. Na rozdíl od CarMax, kde se kupující a prodejci musí dostavit osobně, mohou zákazníci Carvana vyřídit vše online prostřednictvím jednoduché a atraktivní webové stránky během několika minut a poté si vybrat, zda si nechá vůz přivézt domů, nebo si ho vyzvednout na jednom místě. z 33 prodejních automatů na auta Carvana – což je v podstatě to, co zní. Kupující jde do nablýskané skleněné věže plné nablýskaných aut, vloží autorizační žeton a sleduje, jak výtahy a dopravníky přivážejí auto dolů do přistávacího prostoru, připravené k odvezení domů. Kupující neměli možnost nakopnout pneumatiky nebo vzít svá auta na zkušební jízdy před vyzvednutím, ale mohou svá auta bez otázek vrátit do sedmi dnů.

Je to všechno velmi cool a šum a třpyt vytlačily cenu akcií Carvany na 370.10 dolaru v srpnu 2021 z 11.10 dolaru v roce 2017 – částečně k tomu přispěla omezení COVID-19 týkající se osobních prodejců aut. Bohužel, buzz a lesk jsou drahé, stejně jako údržba vozového parku ojetých vozů. Automaty společnosti vypadají na sociálních sítích úžasně, ale jsou mnohem dražší než parkoviště s hrstkou obsluhy.

Carvana krvácela v hotovosti, půjčovala si peníze, aby mohla pokračovat. Poté, co její poslední pokus o financování ztroskotal, se Apollo Global Management ocitlo v šachtě peněz a dal Carvanovi hodně velkou lopatu. Carvana vydá dluhopisy a prioritní akcie v hodnotě 3.3 miliardy dolarů (spolu z toho koupí 1.6 miliardy dolarů) s úrokovou sazbou 10.25 % a předčasné splacení je promlčeno na pět let.

Jedno opatření Carvanovo zoufalství spočívá v tom, že zatímco si půjčuje peníze za 10.25 %, bude půjčovat peníze kupujícím automobilů za konkurenceschopnou úrokovou sazbu 3.9 %. Půjčit si za 10.25 % a půjčit za 3.9 % je finanční katastrofa, kterou by žádná rozumná společnost neudělala, kdyby existovaly nějaké dobré alternativy. Moody's snížila rating dluhu Caravany na trojnásobek C a cena akcií Carvany se při středečním závěru propadla z maxima 370.10 USD na 59.56 USD.

Další ztrátové startupy jsou v podobných hlubokých dírách a sahají po lopatách. Ztráty musí být financovány a většina jednorožců má mnohem větší ztráty než Carvana, současné i kumulativní. Kumulativní ztráty Carvany jsou nyní 900 milionů dolarů, což je velké číslo, ale relativně malé ve srovnání s mnoha jinými startupy. Když se podíváme na ztráty do prosince 2021, 46 ze 140 amerických jednorožcových startupů, které jsou v současnosti veřejně obchodovány, má více kumulativních ztrát než Caravana, přestože mají mnohem nižší příjmy.

Největší kumulované ztráty jsou u Uber Technologies
Uber,
-5.44%
(23.6 miliardy dolarů), WeWork
MY,
-8.16%
(14.1 miliardy dolarů), Snap
SNAP,
-7.69%
(8.4 miliardy dolarů), Lyft
LYFT,
+ 0.77%
(8.3 miliardy $), Teledoc Health (8.1 miliardy $), Airbnb
ABNB,
-8.82%
(6.3 miliardy dolarů) a Palantir Technologies
PLTR,
-6.93%
(5.5 miliardy dolarů) následované čtyřmi dalšími — Nutanix
NTNX,
-6.91%,
Rivian Automotive
RIVN,
-9.39%,
Trhy Robinhood
KAPUCE,
-2.94%
a Bloom Energy
BÝT,
-7.61%
— se ztrátami více než 3 miliardy dolarů. Dalších 16 má ztráty vyšší než 2 miliardy USD, 39 má více než 1 miliardu USD a 77 má více než 500 milionů USD.

Kumulativní ztráty společnosti Carvana ve výši 900 milionů dolarů jsou mnohem nižší než její příjmy v roce 2021 ve výši 12.2 miliardy dolarů, zatímco 79 ze 140 veřejně obchodovaných jednorožců má kumulativní ztráty, které jsou větší než jejich příjmy v roce 2021, což znamená, že bude pro ně ještě těžší pokrýt ztráty, než bude. být pro Carvanu. S výjimkou startupů s žádnými nebo velmi malými příjmy (sedm startupů) má mnoho veřejně obchodovaných jednorožců kumulativní ztráty, které jsou mnohem větší než jejich příjmy v roce 2020. 

Pouze 19 z těchto 140 veřejně obchodovaných jednorožců bylo v roce 2021 ziskových, oproti 17 v roce 2020 a 12 v roce 2019. Zlepšení, ale ne velké. Tímto tempem bude trvat desetiletí, než se většina jednorožců stane ziskovou – a investoři nebudou čekat desítky let.

Veřejný problém soukromých firem

Pod povrchem je ještě větší problém: soukromě držení jednorožci. Na celém světě je nyní 1,091 XNUMX soukromých jednorožců, z toho asi polovina v USA. Protože nejziskovější startupy mají tendenci vstupovat na burzu jako první, je pravděpodobné, že soukromě držení jednorožci jsou v ještě horším stavu než ti veřejně obchodovaní.

Větší lopaty úkol ještě ztíží. S rostoucí úrokové sazby, mnoho jednorožců bude muset zaplatit dokonce více než 10.25 %, aby zůstali naživu. Co se stane se soukromě vlastněnými startupy, když úrokové sazby porostou? Budou investoři rizikového kapitálu pokračovat v krytí ztrát? Softbank již oznámila, že přestane financovat některé ze svých startupů. Rostoucí úrokové sazby a klesající ceny akcií pravděpodobně přesvědčí ostatní sponzory, aby udělali totéž – aby přestali rozhazovat lopaty a nechali některé startupy v jejich vlastnoručně vykopaných hrobech.

Jeffrey Lee Funk je nezávislý technologický konzultant a bývalý univerzitní profesor, který se zaměřuje na ekonomiku nových technologií. Gary N. Smith je profesorem ekonomie Fletcher Jones na Pomona College. Je autorem „AI blud,“(Oxford, 2018), spoluautor (s Jayem Cordesem) knihy “9 úskalí datové vědy“ (Oxford 2019) a autor knihy „Problém fantomového vzoru“ (Oxford 2020).

Více: Smrt autobazaru — prodejní model Tesla je připraven ovládnout Ameriku

Přečtěte si také: Býčí optimismus posilující akcie „jednorožců“ je spíše delirium – a přichází krutá dávka reality