Názor: Žádné „měkké přistání“ není v kartách zvýšení sazeb Fedu. Hledejte recesi a nákupní příležitost, jakmile ceny akcií klesnou.

V roce 2023 to byl jiný příběh, většina amerických akcií šla napřed. Tento druh cenové akce má učence, odborníky a generální ředitele, kteří pochybují o možnosti jakékoli vážné recese a o tom, že Federální rezervní systém po sérii zvýšení úrokových sazeb „měkčí přistání“. Měkké přistání je „cyklické zpomalení hospodářského růstu, které se vyhýbá recesi“.

Podpora pro tuto myšlenku vychází ze skutečnosti, že Fed od března 2022 výrazně zvýšil úrokové sazby a snížil inflaci na přibližně 6 % z přibližně 10 %. Trh práce zůstal po celou dobu silný s mírou nezaměstnanosti 3.4 %. Protože inflace klesá, Wall Street očekává (doufá?), ​​že sazby začnou klesat dříve než později.

Je tedy vzestup Nasdaqu a mnoha spekulativních akcií skutečně odrazem zlepšující se ekonomiky? Vzpomínám si na tuto pasáž z klasické knihy o investování „One Up on Wall Street“ od Petera Lynche: „V minulých staletích lidé, kteří slyšeli kokrhání kohouta, když vycházelo slunce, usoudili, že kokrhání způsobilo východ slunce. Teď to zní hloupě, ale každý den si odborníci pletou příčinu a následek na Wall Street.“ 

Na Wall Street jsou kohouty ceny akcií. Zdá se, že odborníci si nyní pletou zisky akcií se zdravím základní ekonomiky.

Základy jsou stále důležité. Zakokrhání kohouta (ceny stoupají) neznamená, že se základy zlepšily.

Například Carvana's
CVNA,
+ 0.10%
obchodní model nefunguje. Pokud Carvana nezíská hotovost prostřednictvím sekundární nabídky nebo soukromé pomoci, cena akcií je pravděpodobně na cestě k nule. Nejtěžší na zkratování Carvany je, že téměř každý ví, že Carvana má potíže. K tomu, aby akcie šly výrazně a velmi rychle nahoru, není zapotřebí příliš krátkého krytí. Je zřejmé, že při hodnocení zdraví americké ekonomiky a firemních zisků můžeme ignorovat akci short squeeze v Carvaně. 

Při pohledu na zisky a růst mnoha jmen obchodovaných na Nasdaq se však obrázek o moc nezlepšuje. Například Alphabet
GOOGL,
-0.15%
je jedním z mých oblíbených, ale jeho tržby v roce 2022 vzrostly o pouhých 10 % oproti 41 % o rok dříve. Ještě horší je, že tržby společnosti z YouTube ve čtvrtém čtvrtletí 2022 klesly téměř o 8 % oproti čtvrtletí předchozího roku. Celkově EPS společnosti Alphabet klesl na 4.56 USD v roce 2022 z 5.61 USD v roce 2021.

Když se podíváme na základy ekonomiky samotné, není jasné, že inflace ve skutečnosti zpomaluje, jak by si trh mohl věřit. Zde je rozpis z nejnovější zprávy CPI:

S výjimkou ojetých osobních a nákladních automobilů jsou všechny ostatní kategorie na vzestupu, přičemž mnohé rostou dvouciferně. Při pohledu na to si myslíme, že jsme od toho ještě daleko Cílová sazba Fedu ve výši 2 %. Představa, že Fed přestane zvyšovat sazby a/nebo začne v brzké době snižovat, se nám zdá nepravděpodobná.

Počítání s FEDem

Nejsme ti, kteří by se snažili hrát na Fed, ale nevidíme měkké přistání. Zvýšení sazby Fed fondů v podstatě z 0 % na 5 % za méně než rok je významné a domníváme se, že je nepravděpodobné, že bychom zatím viděli plný dopad této změny. Je důležité si uvědomit, že jsme v roce 1 po téměř 14 letech konzistentních 0% úrokových sazeb a kvantitativního uvolňování.

Mnoho společností, jako je Carvana, má obchodní modely, které byly postaveny a závisely na 0% úrokových sazbách a politikách snadného vydělávání peněz. Bude chvíli trvat, než z trhu odejdou biliony dolarů likvidity, kterou Fed napumpoval na trh za posledních 14 let. Jsme pravděpodobně v raných fázích recese a nespoléhali bychom na pokračující odolnost na trhu práce a spotřebitelské výdaje jako na znamení, že recese nenastane. 

Nikdo nedokáže načasovat další recesi, a i když očekáváme, že se blíží, neznamená to, že byste neměli vlastnit akcie nebo kupovat více svých oblíbených v oslabení. Každý krach obvykle vede k velké nákupní příležitosti. Ale ani tento trh nechceme pronásledovat.

Cody Willard je zakladatelem 10,000 Days Fund Capital Management a provozuje 10,000 Days Fund, hedgeový fond. Bryce Smith je analytikem společnosti 10,000 XNUMX Days Fund Capital Management. V době zveřejnění byli Willard, Smith a hedge fond dlouho GOOGL a umístili pozice na CVNA. Pozice se mohou kdykoli a bez upozornění změnit.

Více: „Není čas nakupovat“: S&P 500 končí „nejlepší éru“ za několik desetiletí pro růst zisků uprostřed „vyschlé“ likvidity

Plus: Akciový trh si po lednovém monster rallye právě oddechuje. Tyto akcie a ETF mohou pohánět další krok nahoru.