Poprvé po letech si investoři začínají klást tuto otázku vzhledem k dramatickému nárůstu výnosů dluhopisů na 15leté maximum. Téměř deset let předtím byly výnosy tak nízké, že akcie prakticky nečelily žádné zjevné konkurenci. Tato éra s nízkými výnosy dokonce dala vzniknout zkratce TINA – neexistuje žádná alternativa.
V nedávné výzkumné zprávě zaslané klientům Goldman Sachs vytvořila novou zkratku pro současné tržní prostředí: TARA Banka se domnívá, že na rozdíl od éry TINA nyní investoři „čelí TARA (existují rozumné alternativy) – úvěru investičního stupně. nabízí relativně vysoké nominální výnosy se srovnatelně nízkým rizikem.“
Tato tabulka shrnuje alternativy uvedené v sestupném pořadí podle jejich aktuálních výnosů.
| Aktivum | Proud |
| Výnosy S&P 500 na základě odhadovaného odhadu EPS za 4 čtvrtletí | 5.1% |
| Výnos korporátních dluhopisů Aaa Moody's | 4.9% |
| Výnosy indexu S&P 500 založené na skutečných posledních 4 čtvrtletích EPS | 4.8% |
| dividendový výnos S&P 500 | 1.8% |
Rozhodně to vypadá, že existují rozumné alternativy k akciím. Výnosy dluhopisů Triple-A (4.9 %) jsou téměř stejně vysoké jako u S&P 500
SPX,
+ 0.48%
výnos z výnosů, který je založen na odhadech zisku na akcii (EPS) analytiků pro příští čtyři čtvrtletí (5.1 %).
Navíc, protože analytici jsou téměř vždy příliš optimističtí, pravděpodobně bychom měli slevit o 5.1 %, což by zase umístilo dluhopisy s trojitým A na vrchol žebříčku.
Jablka versus pomeranče
Toto srovnání je však nespravedlivé. Dividendy a zisky budou za 10 let téměř jistě vyšší, možná výrazně, a investováním do akcií se podílíte na tomto růstovém potenciálu. Naproti tomu u dluhopisů uzamknete výplatu kuponu, která se nemění.
Historicky ve skutečnosti zisky na akcii a dividendy na akcii indexu S&P 500 rostly v průměru rychleji než inflace. Za předpokladu, že budoucnost je jako minulost, měli byste proto pohlížet na aktuální výnosy trhu a dividendové výnosy jako na reálné výnosy, na rozdíl od výnosů dluhopisů, které jsou nominální.
Srovnáváme tedy jablka s pomeranči, když srovnáváme výnosy akciového trhu s výnosy dluhopisů. Pouhé srovnání obou výnosů, jak nás k tomu zve přiložená tabulka, nám nic neříká. (Pro záznam, Goldman Sachs se zaměřuje na mnohem více faktorů kromě tohoto výnosového rozpětí, když dochází k závěru, že „případy pro alokace na úvěry vyšší kvality zůstávají silné i v příštím roce.“)
Abych ukázal, že spread výnosu sám o sobě nic neříká, rozdělil jsem všechny měsíce od roku 1871 do dvou skupin. První obsahovala ty, ve kterých byl výnos S&P 500 vyšší než u 10leté státní pokladny.
TMUBMUSD10Y,
3.827%
výnos, zatímco druhý obsahoval ty, ve kterých byl nižší. Pro každý měsíc jsem pak vypočítal skutečný celkový výnos akciového trhu za následující jedno-, pěti- a 10letá období. Zprůměrováním mezi oběma skupinami jsem zjistil, že neexistuje žádný statisticky významný rozdíl.
To je znázorněno v přiloženém grafu níže. V horizontu jednoho roku jsou průměrné výnosy krk a krk. V pětiletém horizontu zaznamenal akciový trh mírně lepší průměrné výnosy po měsících, ve kterých byl 10letý výnos pod výnosem S&P 500. V horizontu 10 let tomu bylo naopak.
Sečteno a podtrženo? Zatímco výnosy s pevným výnosem jsou dnes dramaticky vyšší než před rokem, nutně to neznamená, že dluhopisy jsou nyní atraktivnější než akcie.
Mark Hulbert je pravidelným přispěvatelem do MarketWatch. Jeho Hulbert Ratings sleduje investiční zpravodaje, které platí paušální poplatek za audit. Lze se s ním spojit v [chráněno e-mailem].
Názor: Dluhopisy nejsou atraktivnější než akcie, i když výnosy zaznamenávají 15leté maximum
Jak velké konkurenci akcií čelí dluhopisy?
Poprvé po letech si investoři začínají klást tuto otázku vzhledem k dramatickému nárůstu výnosů dluhopisů na 15leté maximum. Téměř deset let předtím byly výnosy tak nízké, že akcie prakticky nečelily žádné zjevné konkurenci. Tato éra s nízkými výnosy dokonce dala vzniknout zkratce TINA – neexistuje žádná alternativa.
V nedávné výzkumné zprávě zaslané klientům Goldman Sachs vytvořila novou zkratku pro současné tržní prostředí: TARA Banka se domnívá, že na rozdíl od éry TINA nyní investoři „čelí TARA (existují rozumné alternativy) – úvěru investičního stupně. nabízí relativně vysoké nominální výnosy se srovnatelně nízkým rizikem.“
Tato tabulka shrnuje alternativy uvedené v sestupném pořadí podle jejich aktuálních výnosů.
Rozhodně to vypadá, že existují rozumné alternativy k akciím. Výnosy dluhopisů Triple-A (4.9 %) jsou téměř stejně vysoké jako u S&P 500
+ 0.48%
SPX,
výnos z výnosů, který je založen na odhadech zisku na akcii (EPS) analytiků pro příští čtyři čtvrtletí (5.1 %).
Navíc, protože analytici jsou téměř vždy příliš optimističtí, pravděpodobně bychom měli slevit o 5.1 %, což by zase umístilo dluhopisy s trojitým A na vrchol žebříčku.
Jablka versus pomeranče
Toto srovnání je však nespravedlivé. Dividendy a zisky budou za 10 let téměř jistě vyšší, možná výrazně, a investováním do akcií se podílíte na tomto růstovém potenciálu. Naproti tomu u dluhopisů uzamknete výplatu kuponu, která se nemění.
Historicky ve skutečnosti zisky na akcii a dividendy na akcii indexu S&P 500 rostly v průměru rychleji než inflace. Za předpokladu, že budoucnost je jako minulost, měli byste proto pohlížet na aktuální výnosy trhu a dividendové výnosy jako na reálné výnosy, na rozdíl od výnosů dluhopisů, které jsou nominální.
Srovnáváme tedy jablka s pomeranči, když srovnáváme výnosy akciového trhu s výnosy dluhopisů. Pouhé srovnání obou výnosů, jak nás k tomu zve přiložená tabulka, nám nic neříká. (Pro záznam, Goldman Sachs se zaměřuje na mnohem více faktorů kromě tohoto výnosového rozpětí, když dochází k závěru, že „případy pro alokace na úvěry vyšší kvality zůstávají silné i v příštím roce.“)
Abych ukázal, že spread výnosu sám o sobě nic neříká, rozdělil jsem všechny měsíce od roku 1871 do dvou skupin. První obsahovala ty, ve kterých byl výnos S&P 500 vyšší než u 10leté státní pokladny.
3.827%
TMUBMUSD10Y,
výnos, zatímco druhý obsahoval ty, ve kterých byl nižší. Pro každý měsíc jsem pak vypočítal skutečný celkový výnos akciového trhu za následující jedno-, pěti- a 10letá období. Zprůměrováním mezi oběma skupinami jsem zjistil, že neexistuje žádný statisticky významný rozdíl.
To je znázorněno v přiloženém grafu níže. V horizontu jednoho roku jsou průměrné výnosy krk a krk. V pětiletém horizontu zaznamenal akciový trh mírně lepší průměrné výnosy po měsících, ve kterých byl 10letý výnos pod výnosem S&P 500. V horizontu 10 let tomu bylo naopak.
Sečteno a podtrženo? Zatímco výnosy s pevným výnosem jsou dnes dramaticky vyšší než před rokem, nutně to neznamená, že dluhopisy jsou nyní atraktivnější než akcie.
Mark Hulbert je pravidelným přispěvatelem do MarketWatch. Jeho Hulbert Ratings sleduje investiční zpravodaje, které platí paušální poplatek za audit. Lze se s ním spojit v [chráněno e-mailem].
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/bonds-arent-more-attractive-than-stocks-even-as-yields-register-a-15-year-high-11668790781?siteid=yhoof2&yptr=yahoo