Názor: Miliardáři obvykle vlastní koncentrované akciové pozice – tento investor vykázal 30násobný zisk za 10 let u jedné málo známé společnosti

Samozřejmě to není pro každého. Aby to fungovalo, musíte mít čas a dovednosti, abyste zjistili, na jaké akcie se soustředit. Jinak byste si mohli vybrat špatně a přijít o spoustu peněz. Existuje vysoké riziko, že se to stane. Pokud nemáte čas, získejte širokou expozici na trhu dlouhodobě.

Ale pokud chcete po špičkách zaujmout větší pozice, jedním řešením je „ohánění kabátu“. Najděte investora s dobrými dlouhodobými zkušenostmi. Poté si kupte větší než normální pozici v tom, co vlastní hodně, poté, co jste si společnost prostudovali natolik, abyste jí porozuměli.

S ohledem na to jsem se nedávno spojil s Jamesem Davolosem z Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
a Kinetické paradigma
WWNPX,
-3.79%
finančních prostředků. Tyto podílové fondy jsou dobrou studií v koncentrovaném pozičním investování. Mají záviděníhodné záznamy a ohromnou koncentrovanou pozici – o tom později.

Fondy překonaly svou kategorii Mid-Cap Growth a Morningstar US Midcap Broad Growth Index o anualizovaných pět až 10 procentních bodů za posledních tři až pět let, podle Morningstar Direct.

Koncentrovaná pozice je pro Davolose přirozená, protože pomáhá spravovat dva fondy.

„Podívejte se na majetek téměř každého miliardáře na světě,“ říká, „a uvidíte, že jejich bohatství je divoce koncentrované, ať už jde o veřejné akcie nebo soukromé podniky.“ V prvních dnech pojišťovací společnost Geico přinesla velké zisky pro Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
poznamenává.

Hledání špatně oceněných akcií

Klíčem ke koncentrovaným sázkám (a investování obecně) je najít společnosti se skvělými kvalitami, které trh ještě nepoznává. I když trhy mají být efektivní, je to možné. A v dnešní době je to snazší kvůli nárůstu burzovně obchodovaných fondů (ETF) a indexování, věří Davolos.

Díky ETF a indexovým fondům jdou investiční dolary často bez rozdílu do malého počtu akcií, což znamená největší pozice v nejpopulárnějších ETF a indexech – jako je Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 nebo Dow Jones Industrial Average. Tato vozidla jsou vážena tržní kapitalizací. Mají tedy relativně nadváhu svých akcií s největšími tržními kapitalizacemi, jako jsou Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) a Tesla (TSLA). To znamená, že ETF a indexové investování do těchto jmen vloží více peněz. To ponechává ostatní akcie přehlížené, opuštěné a špatně oceněné, říká Davolos.

Dalším problémem je, že ETF a indexování vytahují peníze z aktivní správy, což snižuje „objevování cen“. Když mají aktivní manažeři méně analytiků a investičních dolarů, mají menší palebnou sílu k průzkumu akcií a jejich obchodování až tam, kde ceny akcií odrážejí základní hodnoty společnosti.

Další informace o tomto tématu naleznete v mém sloupku, ve kterém se dokonce i průkopník indexů John Bogle z Vanguard obává potenciálních nevýhod indexování. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Výsledek: Na akciovém trhu může být více špatně oceněných akcií kvůli indexování a ETF. Zde je více podrobností o jednom z nich.

V Texasu je všechno větší

Fondy Kinetics Market Opportunities a Kinetics Paradigm mají 46 % a 61 % svých portfolií v jediné energetické akcii, o které jste pravděpodobně nikdy neslyšeli: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Tyto pozice jsou zčásti velké, protože akcie si vedly dobře. Od prosince 2020 se ztrojnásobil. Fondy je začaly nakupovat v letech 2012 a 2002, kdy se akcie obchodovaly v pásmu 40 USD a pod 10 USD. Kinetika však roky spíše přidávala, než aby upravovala. Naposledy nakoupili minulý týden až za 1,888 XNUMX USD za akcii.

Co je na této společnosti tak skvělého? Texas Pacific Land vlastní spoustu pozemků v energeticky bohaté Permské pánvi v západním Texasu, pojmenované tak, protože její hornina pochází z doby, kterou geologové nazývají permská éra. Společnost vlastní všechny tyto pozemky, protože to byl původně pozemkový fond v roce 1888, který byl založen za účelem převzetí velkých pozemkových holdingů od Texas and Pacific Railway Co.

Perm je neuvěřitelně bohatá energetická kotlina. Ale samotná půda není důvod, proč byste chtěli vlastnit tuto společnost. Namísto toho trh podceňuje tři klíčové části tohoto příběhu: toky licenčních poplatků, budoucí rozvoj energie ze strany partnerů a velké držení půdy.

Podívejme se na to.

1. Toky licenčních poplatků. Výměnou za licenční poplatky pronajímá Texas Pacific práva na vývoj energetickým společnostem, jako je Occidental Petroleum
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
POLICAJT,
+ 3.87%
a Chevron
CVX,
+ 1.83%,
které dělají špinavou práci. Při nepatrné režii jsou hrubé ziskové marže bohaté, kolem 90 %.

„Texasští rančeri tomu říkají ‚peníze ze schránky‘, protože stačí otevřít poštovní schránku a máte šek,“ říká Davolos.

Problém je v tom, že analytici energetického sektoru špatně oceňují toky licenčních poplatků Texas Pacific. Davolos věří, že používají diskontní sazby kdekoli od 12 % do 20 % pro zhodnocení budoucích toků licenčních poplatků. Naproti tomu licenční poplatky plynou do společností těžících drahé kovy, jako je Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
— které Kinetics vlastní — jsou spíše 3 %. Vyšší diskontní sazby používané v modelech ocenění Texas Pacific snižují čistou současnou hodnotu budoucích příjmů.

Energetickí analytici také špatně oceňují licenční poplatky, protože předpovídají příliš strmý pokles cen ropy a zemního plynu v příštích několika letech, říká Davalos. Energetické společnosti léta nedostatečně investovaly do vývoje, a tak bude nějakou dobu trvat, než se nabídka vyrovná.

2. Očekávaný vývoj. Horké místo Permské pánve se nazývá Midland Basin. Naproti tomu Texas Pacific vlastní půdu v ​​Delaware Basin. Nejen, že se jedná o menší pánev, ale fosilní palivo je hlubší a obtížnější je rozbít frakováním. To znamená, že dosud je povodí Delaware méně rozvinuté. Ale to se brzy změní.

„Vzhledem k tomu, kde je nabídka, bude vývoj probíhat mnohem rychleji, než si lidé myslí,“ předpovídá Davolos.

Celosvětová nabídka energie je v poměru k poptávce vzácná kvůli letitým nedostatečným investicím, které vyhnaly ceny nahoru.

Povodí Delaware „bude rozhodující pro vyvažování globálního trhu s ropou,“ říká Davolos.

Chcete-li získat představu o tom, jak moc by to mohlo zvýšit příjmy Texas Land Pacific, zvažte toto. Jejich energetická aktiva Delaware Basin jsou 100 % pronajatá, ale zatím bylo vyvinuto pouze 7 %.

3. Velké pozemky. Texas Land Pacific vlastní milion akrů texaské půdy, která „není ani vzdáleně oceněna,“ říká Davolos. Voda na pozemku bude prodána k použití při frakování. Pozemek lze také využít pro mobilní věže, přístupové cesty a solární a větrné farmy.

Stručně řečeno, navzdory svému meteorickému vzestupu Texas Land Pacific vypadá, že bude nadále překonávat, alespoň podle Davolose. Pokud hledáte diverzifikovanější portfolio, než jaké mají tyto dva fondy, což asi dává smysl, pak zvažte další dvě největší pozice.

Upřednostňujte cenné papíry

Ve srovnání s Texas Land Pacific se další dva největší podíly těchto dvou fondů téměř zdají být dodatečným nápadem. Jsou to Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
a Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
na 4.5 % a 2.9 % portfolia.

Ale stojí za zmínku, protože jsou to levné akcie, o kterých si Davolos myslí, že je trh přehlíží. To znamená, že se hodí k jinému tématu, o kterém Davolos věří, že se vyplatí v příštích pěti až deseti letech: Upřednostňujte hodnotu, protože bude dominovat růstu.

„Myslíme si, že hodnotové investování bude mít velkolepý průběh,“ říká. "Hodnota čeká obrovský sekulární posun."

Jeho úvaha: Růstové společnosti budou čelit dvěma přetrvávajícím výzvám. Jedním z nich je, že inflace zůstane vyšší déle — v rozmezí 3.5 % až 5 %, což se zdálo být potvrzeno úterní zprávou o inflaci. To poškodí růstové společnosti, protože to sníží jejich odhadované hodnoty zvýšením diskontních sazeb v modelech, které investoři používají k ocenění vzdálených zisků.

Za druhé, vysoká inflace zvyšuje náklady, což zpomaluje ziskovost.

„Opouštíme éru hojnosti a přecházíme do éry nedostatku energie, zemědělských produktů, průmyslových kovů a práce. To poškodí ziskové marže rostoucích společností,“ říká Davolos.

Brookfield Asset Management je kanadský správce aktiv, kterého trh nesprávně oceňuje, protože investoři přehlížejí dlouhodobé návratnosti jeho společných investic do nemovitostí, infrastruktury a projektů obnovitelné energie.

„Myslíme si, že společnost Brookfield Asset Management je extrémně podhodnocená,“ říká Davolos. Live Nation je špatně ohodnocena, protože velké investice do zábavních podniků zatěžují krátkodobé zisky a peněžní toky. Z dlouhodobého hlediska se ale vyplatí. Zvlášť teď, když lidé znovu navštěvují koncerty, protože pandemie ustupuje, a umělci musí jezdit na turné, protože na streamování je tak málo peněz.

Michael Brush je sloupkař pro MarketWatch. V době publikace vlastnil GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT a TSLA. Brush ve svém akciovém zpravodaji navrhl GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP a CVX, Oprášte zásoby. Sledujte ho na Twitteru @mbrushstocks.