Názor: Cena akcií Amazonu letos klesla téměř o 34 %. Tento správce peněz říká, že jde o krádež a za 76 roky by mohl vzrůst o 3,900 % na 2 XNUMX USD

Pouze společnosti s vodními příkopy, abychom použili slavnou a přesnou metaforu Warrena Buffetta, mohou odolat intenzivní konkurenci, kterou plodí.

Z tohoto důvodu zůstává klíč k odemknutí úspěšných technologických investic stejný jako u všech předchozích generací. Musíme identifikovat, kupovat a držet společnosti s konkurenčními výhodami, které jim umožní prosperovat, zatímco ostatní budou chřadnout.

Amazonka
AMZN,
+ 1.95%
je jednou takovou společností. Pokles o téměř 34 % v roce 2022 až do pondělí, věřím, že to představuje vynikající dlouhodobou investici při pondělní závěrečné ceně 2,216.21 XNUMX USD.

Zde je důvod, proč:

I ten největší skeptik připustí, že Amazon má kolem obou svých hlavních podniků velké a impozantní příkopy. Jeho původní obchodní činnost, e-commerce, řídí téměř 50 % veškerého online maloobchodního provozu a nikdo se ani zdaleka nevyrovná mixu výběru, ceny a pohodlí a jeho rozsáhlé distribuční síti.

Cloudová platforma společnosti, Amazon Web Services, má podobně dominantní podíl na trhu outsourcovaných počítačů. A zatímco hlavní činností AWS je pronajímání „hloupých serverů“, spojuje tuto komoditu se sadou výkonného softwaru a analytických nástrojů, které se postupně začleňují do každodenních obchodních procesů zákazníků. To dává AWS lepkavost podobnou Prime.

Amazonské příkopy jsou proto mimo jakoukoli rozumnou pochybnost. Tím důležitějším problémem je: Mohou za nimi vydělat peníze? Jaký přesně zisk může Amazon vyprodukovat zpoza svých hradních zdí? To je záludná otázka, protože její zisková historie byla nevyzpytatelná.

Nechme tu jednodušší část z cesty: Na rozdíl od hlavního elektronického obchodování AWS vykazuje trvale zdravé zisky GAAP. V loňském roce společnost AWS dosáhla 30% provozní marže, což je v souladu s jinými kapitálově náročnými technologickými podniky působícími ve velkém.

AWS má však před sebou mnohem větší růst než vyspělé technologické hardwarové společnosti, jako je Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Odborníci odhadují, že společnosti dnes utrácejí za cloud jen asi 10–15 % svého výpočetního rozpočtu. Během příští generace by se toto číslo mohlo zčtyřnásobit.

AWS loni dosáhla provozního zisku 18.5 miliardy dolarů. I když v příštích třech letech zpomalíte tempo růstu z historických 35 % na 20 %, AWS vydělá v roce 25 více než 2024 miliard dolarů v příjmech po zdanění. v dnešním prostředí rostoucích úrokových sazeb a přináší hodnotu zhruba 20 miliard dolarů. Shodou okolností je to zhruba polovina současné tržní kapitalizace Amazonu, mínus jeho hotovost.

Kopání do elektronického obchodu

Otázka pak zní: Jakou hodnotu má elektronický obchod? Odpověď závisí na tom, kolik peněz může elektronický obchod vydělat.

Poté, co společnost sleduji 20 let, jsem přesvědčen, že elektronický obchod má potenciál vydělat zhruba 10krát víc, než vykázal v roce 2021. To by každému rozumnému člověku mělo připadat jako výstřední tvrzení, takže mi dovolte vysvětlit, proč to představuje spíše racionální než magické myšlení.

Můj první bod je, že Amazon ukázal, že může v elektronickém obchodování vytvářet zisk víceméně podle libosti. Může sklízet podnikání, které roste za jeho příkopem, a vykazovat bohaté zisky, které by konkurovaly společnostem staré ekonomiky. Amazon se místo toho rozhodl, že s mnohem větším množstvím obchodů, které je třeba zachytit, dnešní útrata 1 dolaru a penalizace současných zisků vygenerují násobky toho.

Amazon IPO zadal během boomu dot.com a od roku 1997 do roku 2001 společnost utrácela jako šílená na vybudování svého příkopu pro e-commerce a vyprodukovala 2 miliardy dolarů v kumulativních provozních ztrátách. V propadu, který následoval, Amazon ztratil 80 % své hodnoty na akciovém trhu. Posuzován kapitálovými trhy přešel Amazon v letech 2002 až 2007 do režimu sklizně, vytvářel marže v rozmezí 5 % až 6 % a provozní příjem téměř 2 miliardy USD.

Elektronický obchod dosáhl 5% provozní marže v roce 2009 a znovu v letech 2018 a 2019 – ale když přišla pandemie, Amazon znovu přešel do investičního režimu. Za 24 měsíců zdvojnásobila distribuční infrastrukturu, kterou budovala 24 let. Není divu, že začátkem tohoto měsíce vykázala první čtvrtletní provozní ztrátu po šesti letech.

Ti, kteří se obávají nadměrné stavby, by si měli nechat vyšetřit hlavu. Síť Amazonu se za dva roky zdvojnásobila, ale její tržby vzrostly „jen“ o 65 %, což vedlo k nadměrné kapacitě. Pokud e-commerce divize Amazonu poroste o 10-15% ročně, což je hluboko pod její historickou mírou, bude společnosti trvat jen tři až čtyři roky, než znovu dosáhne maximální kapacity. Pokud tržby porostou blíže svému pětiletému historickému tempu růstu 20 %, problém bude vyřešen do dvou let, což vede analytika Bank of America Justina Posta k tomu, aby správně napsal: „Růst do stávající kapacity plnění může být jedním z nejjednodušších problémů pro Amazon vyřešit ve své historii.“

Nicméně vzhledem k nedávnému poklesu cen by Amazon mohl být tržními silami opět nucen vykazovat vyšší zisky, jako tomu bylo po propadu internetové společnosti.

Číst: Amazon se snaží snížit náklady poté, co první ztráta za sedm let snížila růst akcií

Takový krok by mohly vyvolat i vnitřní nepokoje. Za poslední dva roky dal Amazon zaměstnancům akcie v hodnotě 22 miliard dolarů v době grantů – ale cena akcií za tu dobu klesla a řadoví pracovníci to budou dodržovat jen tak dlouho.

Moje druhá poznámka je, že Amazon a její zakladatel Jeff Bezos více než kterákoli jiná technologická společnost prokázali, že vědí, jak investovat. Lze jim důvěřovat, že udělají kompromisy mezi současnými a budoucími zisky. Na rozdíl od většiny technologických podnikatelů začal Bezos svůj profesní život v hedgeovém fondu. Je velkým fanouškem a žákem Buffetta a tvorbě hodnot rozumí až na dřeň.

Konkrétně Bezos i Buffett chápou, že je chytré utratit 1 dolar dnes, pokud existuje rozumná šance, že v budoucnu vyděláte více než 1 dolar.

Na konci 1990. let Buffett vyčerpal vykázané zisky GEICO tím, že utratil stovky milionů marketingových dolarů, aby získal nové zákazníky. Věděl, že takové utrácení způsobí, že GEICO bude v současnosti vypadat méně ziskové – ale z dlouhodobého hlediska by sklidil ovoce.

Bezos a Amazon se zachovali podobně. Je pravda, že utrácení Amazonu v jeho začátcích by se dalo právem nazvat spekulativními, ale ty časy jsou pryč. S obrovskými vodními příkopy kolem jeho e-commerce podnikání, většina výdajů Amazonu nyní zahrnuje rozšíření a prohloubení jeho vodního příkopu – házení žraloků a aligátorů do něj, abychom použili Buffettovo barevné rozšíření metafory.

A konečně, Amazon má k dispozici silné páky ziskovosti, které získal teprve nedávno. Využila skutečnost, že téměř polovina veškerého elektronického obchodování začíná na jejích webových stránkách, do obchodu s 30 miliardami dolarů, který prodává reklamu na těchto stránkách. Obchod s reklamami je třikrát větší než před pouhými třemi lety a marže se zde pravděpodobně blíží 100 %.

Navíc většina toho, co Amazon nyní prodává na svých webových stránkách, pochází od třetích stran. Když Amazon funguje jako pouhá platforma pro jiné obchodníky, vyhýbá se největším výdajům maloobchodníka – samotnému zboží. V důsledku takového vývoje vzrostla hrubá marže elektronického obchodování, která je dobrým ukazatelem schopnosti podniku řídit provozní zisky, za poslední desetiletí z 25 % na téměř 40 %.

Obchod v oblasti elektronického obchodování Amazonu vykázal v loňském roce provozní marže 1.5 %. Vzhledem k výše uvedenému se domnívám, že její latentní výdělečná síla – to, co by mohla vydělat, pokud by se rozhodla přejít do režimu sklizně – je zhruba 15 %.

Jak můžete vidět z tohoto grafu, přiřazení rozumných násobků každému z jeho segmentů přináší cenu akcií téměř 4,000 75 USD za dva roky. To je 80 % až XNUMX % severně od místa, kde se akcie dnes obchodují – a proč je Amazon jednou z nejvyšších pozic v mém portfoliu a proč jej nyní přidávám na účty, které mají hotovost k nasazení.

Adam Seessel je zakladatel a hlavní investiční ředitel společnosti Gravity Capital Management v New Yorku a autor „Kde jsou peníze: Hodnotné investice v digitálním věku."

Nyní čtěte: S rostoucími úrokovými sazbami je podle Jefferiese čas zaměřit se na akcie MANG namísto FAANG

Plus: Zde je nejlepší způsob, jak zjistit vítěze akciového trhu, podle tohoto 25letého technologického analytika

A: Tato překvapivá investiční strategie drtí akciový trh, aniž by zkoumala jedinou finanční metriku