Provozní zisky klesly ve 2Q22, nyní jsou podhodnocené hlavní zisky

2
2Q22 Provozní výdělky počítáno podle S&P Global (SPGII
FANTOMMENACE
) pro S&P 500 klesl z rekordních maxim v 1Q22 a nyní jsou poprvé od 3Q20 nižší než Core Earnings.

Akcie zůstávají dražší, než se zdá na základě provozních zisků SPGI, ale nespojitost v ocenění se zmenšuje. Navzdory pádu ~11
313
3
% v roce 20222022
22
Současné ocenění indexu S&P 500 vyžaduje vyšší růst zisků, než analytici očekávají, a to i poté, co provozní zisky ve 2Q22 klesly.

Můj výzkum Core Earnings je založen na nejnovějších auditovaných finančních datech, což je ve většině případů kalendář 2Q22 10-Q. Údaje o ceně k 812
/22. Provozní zisky od S&P Global jsou založeny na stejném časovém rámci.

Oživení provozních zisků
ODSKOČIT
Končí ve 2Q22

Obrázek 1 ukazuje provozní zisky pro S&P 500 podhodnocené Core Earnings poprvé od 3Q20.

Ve 2Q22 jsou provozní zisky o 1 % nižší než hlavní zisky. Když se podívám na roční bázi, zjistím, že hlavní zisky za 2Q22 se zlepšily rychlejším tempem, meziročně vzrostly o 27 % (meziročně), ve srovnání s provozními zisky, které vzrostly o 1717
% meziročně.

Obrázek 1: Výdělky za posledních dvanáct měsíců: Základní výdělky vs. provozní výdělky SPGI: 4Q19 –2Q22

Více podrobností o výpočtu Core Earnings je k dispozici v příloze I.

Provozní zisk SPGI nevylučuje neobvyklé výdaje, které přeháněly oživení v roce 20212021
FUTR
a aby zisky vypadaly ve 2Q22 hůř, než jsou.

S&P 500 je stále více
VÍCE
MORE4
Dražší než provozní zisk implikuje

Na konci 2Q22 dosáhly hlavní zisky S&P 500 nových maxim a překonaly předchozí rekordy v každém z posledních čtyř TTMTTM
období skončila 1. čtvrtletí 22, 2021, 3. čtvrtletí 21 a 2. čtvrtletí 21. Pokles provozních zisků spolu s oživením ceny indexu S&P 500 ve 2Q22 uzavřel mezeru mezi oceněním indexu S&P 500 měřeným poměrem ceny k provozním ziskům a ziskem mezi základními hodnotami. Podle obou měřítek však trh zůstává nad historickými úrovněmi. Bez výrazného zlepšení provozních zisků, což se vzhledem k současnému makroprostředí zdá nepravděpodobné, by S&P mohl mít dlouhou cestu k poklesu, než se bude obchodovat v souladu s historickými úrovněmi.

Obrázek 2: Price-to-Core vs. Price-to-SPGI's Operational Earnings: TTM k 12/31/15 – 8/12/22

Poznámka: Údaje o provozních výnosech SPGI za poslední období zahrnují konsensuální odhady pro společnosti s nestandardním fiskálním rokem. Core Earnings P/E ratio agreguje výsledky TTM pro složky až do 6/3030
/13 a agregováním čtyř čtvrtletí výsledků pro složky indexu S&P 500 v každém následujícím období měření. P/E SPGI je založeno na čtyřech čtvrtletích agregovaných výsledků indexu S&P 500 v každém období. Více podrobností v příloze IIÚTOKY NA KLONY
II
.

Obrázek 2 ukazuje koncové ukazatele P/E indexu S&P 500 založené na základních výnosech a provozní výnosy SPGI výrazně klesly ze svých maxim v březnu 2021, ale P/E založené na provozních výnosech mezičtvrtletně výrazně vzrostly (QoQ) do 12. srpna , 2022. Ceny se v poměru k ziskům snížily, protože valuace dosáhla vrcholu v roce 2021, ale poměr P/E založený na provozních ziskech (20.9) zůstává podLOW
P/E pomocí Core Earnings (21.5).

Základní zisky jsou méně kolísavé a spolehlivější

Obrázek 3 ukazuje procentuální změny v Core Earnings a SPGI provozních zisků od roku 2004 do současnosti (do 8/12/22). Chyby ve starších souborech dat, které vedou k neschopnosti zachytit neobvyklé zisky/ztráty skryté v poznámkách pod čarou, vedou k rozdílu mezi těmito dvěma měřítky výdělků.

Obrázek 3: Provozní zisk na akcii Core vs. SPGI
SDÍLET3
pro S&P 500 – % změna
CAG
: 2004.–8

Poznámka: Údaje o provozních výnosech SPGI za poslední období zahrnují konsensuální odhady pro společnosti s nestandardním fiskálním rokem. Analýza Core Earnings je založena na agregovaných datech TTM do 6. 30. 13 a poté na agregovaných čtvrtletních datech pro složky indexu S&P 500 v každém období měření.

Zveřejnění: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávají žádnou odměnu za to, aby psali o nějaké konkrétní akci, stylu nebo tématu.

Dodatek I: Metodika hlavních výdělků

Na výše uvedených obrázcích používám k výpočtu základních příjmů následující:

I když dávám přednost agregovaným čtvrtletním číslům, zkoumal jsem potenciální dopady těchto dvou metodik a nenašel jsem žádné významné rozdíly.

Dodatek II: Metodika poměru P / E pro provozní výdělky Core & SPGI

Na obrázku 2 výše vypočítávám poměr ceny k jádru výnosů do 6. 30. 13 takto:

1. Vypočítejte výnos z TTM pro každou složku S&P 500
2. Zvažte výnosy z výnosů podle váhy každé akcie S&P 500
3. Sečtěte vážené výnosy ze zisku a vezměte inverzní hodnotu (1/Výnos ziskuYLD3
   YLD4
   )

Poměr výdělků mezi cenou a jádrem pro období po 6. 30. 13 vypočítám takto:

1. Pro každou složku S&P 500 vypočítejte výdělek na konci čtvrtletí
2. Vážte výnosový výnos podle příslušné váhy každé akcie S&P 500
3. Sečtěte vážené výdělky a získejte inverzní hodnotu (výnos 1 / výdělky)

Používám metodologii výnosů, protože poměry P/E se neřídíFOLLOW
lineární trend. Poměr AP/E 1 je „lepší“ než poměr P/E 30, ale poměr P/E 30 je „lepší“ než poměr P/E -15. Jinými slovy, agregace poměrů P/E může vést k nízkému násobku v důsledku zahrnutí pouze několika akcií se zápornými P/E.

Použití výnosových výnosů tento problém řeší, protože vysoký výnos je vždy „lepší“ než nízký výnos. Při přepínání z kladných na záporné výdělky neexistuje žádný koncepční rozdíl, jako je tomu u tradičních poměrů P / E.

Díky použití čtvrtletních dat, jakmile jsou k dispozici, lépe zachycuji dopad změn na složky indexu S&P 500 na čtvrtletní bázi. Například společnost by mohla být složkou ve 2Q18, ale ne ve 3Q18. Tato metoda zachycuje neustále se měnící povahu konstituce S&P 500.

Pro všechna období na obrázku 2 vypočítávám poměr provozního zisku k ceně SPGI sečtením předchozích 4 čtvrtletí provozního zisku na akcii a poté vydělením cenou S&P 500 na konci každého období měření.