OPEC+ by neměl vyhodit Rusko ze skupiny

Možnost, že Rusko bude požádáno, aby formálně nebo de facto opustilo OPEC+, mi připomíná starou karikaturu, ve které některým členům OPEC hrozí vyloučení a vesele odpovídají: „Slibujete? Realita je taková, že skupina existuje, aby povzbudila (zdvořilostní fráze) vývozce, aby vládli ve výrobě, kdykoli ceny oslabí. Stojí za zmínku, že ke všem významným nárůstům cen v minulosti došlo kvůli vnějším událostem, jako je íránská revoluce nebo arabské jaro, nikoli kvůli tomu, že by se členové rozhodli, že chtějí vyšší ceny. (Vylučuji případy, kdy jednaly, aby pomohly cenám zotavit se po kolapsu, jako v roce 1999.)

Ropný trh a role OPEC v něm jsou klasickými příklady problému parazitování, totiž že všichni producenti těží z akcí skupiny, která nese celé břemeno. Organizace se přirozeně potýká s dodržováním předpisů, protože podvádění se obvykle vyplácí: za nedodržení neexistují žádné formální sankce a jediným dostupným donucovacím mechanismem je sražení ceny. Není to tak úplně nukleární možnost, ale členové – a zejména Saúdové, kteří uvízli v roli vymahače – se zdráhají ji využít. Nemají žádný ekvivalent k tomu, aby se Texaská železniční komise obrátila na Texas Rangers.

Důvod pro odstranění Ruska z organizace se točí kolem probíhajících ekonomických sankcí, které znesnadňují plnění jeho kvóty. K dubnu se předpokládá, že ruská produkce ropy klesla o 1 mb/d a projekce naznačují, že ztráta by mohla v příštích měsících dosáhnout 3 mb/d tržeb. Tato vyhlídka již poslala ceny vzhůru, přičemž každý malý krok k evropským sankcím za nákup ropy přidává pár dolarů za barel, i když jen na pár dní.

Ostatní členové OPEC+ dosud odmítali zvýšit produkci nad své kvóty za účelem kompenzace ztracených dodávek ruské ropy, částečně proto, že ztráty budou pravděpodobně dočasné, protože producenti ropy v této zemi najdou nové zákazníky, a částečně z obav, že může chtít pomoc od Ruska v budoucích obdobích oslabení trhu.

Jak důležité je Rusko pro OPEC+? No, na začátku roku 2020 přispělo Rusko snížením 2.5 mb/d k úsilí skupiny o stabilizaci trhu, což je částka, kterou překonala pouze Saúdská Arábie. S Ázerbájdžánem a Kazachstánem, které byly bezpochyby silně ovlivněny ruskou účastí, tvořily 1/3 snížení. Při zpětném pohledu se kvóty ukázaly jako příliš přísné a před zahájením invaze zvýšily cenu Brentu až na 100 dolarů. Přesto je jasné, že Rusko bylo, ne-li základním pilířem, hlavní baštou úsilí skupiny.

Netřeba dodávat, že další pokles poptávky z řádu pandemie covid se v příštím desetiletí jeví jako velmi nepravděpodobný, ale Rusko a jeho předchůdce Sovětský svaz často pomáhaly stabilizačnímu úsilí OPEC, i když s různou mírou souladu. Přesto, vezmeme-li v úvahu snížení ruských dodávek v prosinci 2016, poslední předpandemická kvótová dohoda, činila pouze 300 tb/d, což je množství, které by mohli producenti z Blízkého východu snadno nahradit.

Nákaza se však netýká jen virů. V pandemické dohodě OPEC+ pocházelo více než 1 mb/d snížení od ostatních nečlenů OPEC a většina z toho by pravděpodobně nebyla provedena bez ruské účasti. Když se znovu podíváme na rok 2016, nečlenové OPEC kromě Ruska nabídli pouze 260 tb/d snížení, což je relativně malá částka, ale přinejmenším psychologická podpora úsilí OPEC.

A historicky se dokonce i producenti OPEC řídili dodržováním předpisů ostatních členů jako koncem 1990. let, kdy venezuelská produkce výrazně překračovala kvóty a zpočátku netrpěli žádnými sankcemi. V reakci na to téměř všichni ostatní členové nechali svou produkci vyšplhat nad kvótu, jak ukazuje obrázek níže. Tento trend byl jasně alarmující pro Saúdy, kteří trvali na zvýšení kvót, aby mohli odpovídat výrobní politice ostatních, aniž by porušili vlastní kvótu. (V tomto případě byla Caesarova manželka promiskuitní, ale Caesar se rozhodl být nad podezřením.)

Otázkou pro členy OPEC+ se stává otázka, zda mohou či nemohou udržet Rusko dostatečně šťastné, aby se mohlo podílet na budoucích snahách o stabilizaci trhu, které budou pravděpodobně potřeba, až válka skončí, a zejména pokud Írán a/nebo Venezuela uniknou účinkům sankcí. Pouhé odstranění Ruska ze skupiny nyní, jakkoli zdvořile provedené, značně ztíží získání budoucí spolupráce, vytvoří větší kolísání cen a zvýší frekvenci a závažnost cenových válek.

Jedním z možných řešení by bylo nastavit kvóty OPEC+ dostatečně vysoké, aby ostatní členové mohli zvýšit těžbu, aby vyrovnali ztrátu ruských dodávek, a zároveň zachovat krátkou dobu trvání dohody, ne déle než tři měsíce, aby se dodávky z Ruska projevily. úrovně kvót skupin sníženy na kompenzaci. Jednalo by se o opak dohody z roku 1998, kde byla kvóta skupin zvýšena, i když většina členů již vyráběla beze zbytku, ale saúdskému navýšení bylo možné vyhovět. Nastavte skupinovou kvótu na očekávanou poptávku plus množství produkce pod kvótou Angoly, Nigérie a dalších, stejně jako očekávané nižší ruské dodávky ropy. Rusko s tím nemusí být spokojeno, preferuje válečné cenové prémie pro své často zlevněné prodeje ropy, ale mohlo by to být přijatelný kompromis.

OPEC+ by se mohl obávat, že se ruská nabídka zotaví rychleji, než se očekávalo, nebo že recese sníží světovou poptávku a ponechá jejich kvóty tak vysoké, že se začnou obnovovat globální zásoby. Ale vzhledem k tomu, jak nízké jsou v současné době, po několika měsících vytváření zásob dokonce 2 mb/d se ceny nevrátí pod 60 USD, kde byly před vypuknutím pandemie. A skupina prokázala, že může jednat okamžitě, když to situace vyžaduje, takže riziko podněcování nového cenového kolapsu se zdá relativně nízké. Což neznamená, že by členové OPEC+ s tímto hodnocením souhlasili a jako vždy je jednodušší nedělat nic.