„Staré zvyky umírají tvrdě“: Obchodníci se do března podívají podruhé na 5%-plus americkou úrokovou sazbu

 "Staré zvyky umírají tvrdě," řekl Rob Daly, ředitel fixního příjmu ve společnosti Glenmede Investment Management ve Philadelphii, která dohlíží na aktiva s pevným výnosem v hodnotě 4.5 miliardy dolarů. „Někdy trvá trhu dlouho, než se přizpůsobí nové realitě, a my se nacházíme v této nové realitě vyšší inflace – ne tak vysoká, jak byla, ale ani 2 %, a režimu vyšších úrokových sazeb bez fiskálních nebo peněžní zajištění, které jsme měli v minulosti.“

"Trh se probouzí," zejména po zápisu z prosincového zasedání Fedu, nedávných poznámkách tvůrců politik a pokračujících silných údajích o práci, řekl Daly ve čtvrtek telefonicky. "Fed má více dřeva na sekání a investoři si zvykají na realitu, že musí pokračovat v zatloukání poklopů a být opatrní."

Vyhlídka na 5% sazbu Fed-funds existuje od září a října, kdy Deutsche Bank
DB,
-2.72%
a Barclays
BARC,
-0.15%
každý volal možnost. V listopadu však předseda Fedu Jerome Powell přerušil ministerstvo financí pochod bill marketu směrem k 5 % s tím, že tempo zvyšování sazeb by se mohlo do následujícího měsíce začít zpomalovat.

Mezitím termínoví obchodníci s fondy Fed kolísali kolem cen ve scénáři 5 % a více do března: Před pouhým dnem byla tato pravděpodobnost podle nástroje FedWatch CME přibližně 25 %, což je pokles ze 41 % z 5. prosince. Ve čtvrtek však po prezidentovi Fedu Kansas City přehodnotili svá očekávání Esther George řekla CNBC, že vidí sazby na nějakou dobu nad 5 %, což obchodníky přimělo zvýšit šance zpět až na 41 %, než se odpoledne stáhli zpět na 33 %. Na Georgeovy výroky navázal prezident Fedu St. Louis James Bullard, který řekl, že úrokové sazby ještě nejsou dostatečně restriktivní, ale letos se tam dostanou.

Zpožděná reakce na vyhlídku 5%-plus úrokové sazby v USA brzy naznačuje, že širší finanční trh je po splatnosti pro další velké úpravy. Podle Jima Reida, vedoucího tematického výzkumu Deutsche Bank, každá větev vyšší v sazbě federálních fondů způsobila výprodeje akcií a dluhopisů, přičemž obě třídy aktiv skončily v roce 2022 s nejhorším kombinovaným celkovým výnosem od roku 1872.

Číst: Rok 2022 byl „největším odlehlým rokem“ v historii trhů, protože akcie i dluhopisy se propadly, říká Deutsche Bank

Zajímavé je, že forwardové nebo implikované sazby stále ukazují na potenciál pro snížení sazeb ke konci roku, podle Glenmede's Daly. Je to tak, i když minuty z posledního zasedání Fedu v prosinci se konkrétně zmínilo, že „nesprávné vnímání“ trhu ohledně toho, jak by politici měli reagovat, komplikuje úsilí centrální banky snížit inflaci.

Zápis také naznačoval, že „žádní účastníci“ ve Federálním výboru pro volný trh neočekávali, že by bylo vhodné začít snižovat sazby v roce 2023 – „demonstrativní“ prohlášení ve vztahu k tomu, jak centrální banka dříve popsala svůj výhled sazeb, řekl Greg Faranello, šéf amerických sazeb v AmeriVet Securities v New Yorku. 

Obchodníci počítali se snížením sazeb zhruba o 50 bazických bodů, počínaje čtvrtkem kolem listopadu – nesouvislost s tvůrci politik, která souvisí s tím, „jak rychle si trh myslí, že Fed začne snižovat sazby, jakmile se dostanou k této terminální sazbě, “ řekl Faranello po telefonu. „Trh říká, že ekonomika se převalí a Fed bude hrát spolu a sníží sazby. Nesouhlasím s tímto scénářem a podezřívám se, že jediným způsobem, jak tržní ceny jsou, jsou data v průběhu času.“

Ve čtvrtek většina výnosů státních dluhopisů ukončila newyorskou seanci výše, v čele s dvouletou sazbou citlivou na politiku
TMUBMUSD02Y,
4.479%,
který vzrostl na pětitýdenní maximum 4.45 %. Růst krátkodobých sazeb předčil růst 10letého výnosu
TMUBMUSD10Y,
3.737%,
další invertování křivky státní pokladny ve znepokojivém znamení ekonomického výhledu. Všechny tři hlavní americké akciové indexy
SPX,
-1.16%
 
DJIA,
-1.02%
skončilo dolů, pod tlakem jestřábích komentářů Fedu a silných údajů o zaměstnanosti.