Ropné trhy vstoupí do roku 2023 ve stavu kreativní destrukce

Velikost textu

O autorovi: Karim Fawaz je analytik trhu s ropou a ředitel výzkumu a analýzy ve společnosti S&P Global Commodity Insights.

Historie ropných trhů je poseta přelomovými okamžiky. Některé jsou stručné časové body, jako například ropné šoky z let 1973 a 1979; jiné jsou vleklé jevy jako americká břidlicová revoluce. Všechny však mají společné to, že zásadně změnily podmínky na trhu a rámec používaný účastníky trhu k vytváření budoucích cenových očekávání. Události roku 2022, které vyvrcholily 5. prosince zavedením evropských sankcí proti ruské ropě, znamenají úsvit nového věku pro ropné trhy. Zaručují zásadní přehodnocení globální ropné mapy, způsobu stanovování cen ropy a toho, jak na rozbitém trhu interagují politické a ekonomické motivy různých zúčastněných stran.

Trh s ropou sleduje cestu konzistentní, ale řízené globalizace již téměř 50 let. Tento proces lze nejlépe zahrnout do tří „F“: volný (z velké části neomezený obchod), zastupitelný (ropa různých jakostí a původu jsou do značné míry zaměnitelné) a finanční (s hlubokým, likvidním trhem finančních komodit, který usnadňuje zajištění a zjišťování cen) . Vznik břidlic byl nastaven tak, aby zakryl tento proces zdánlivým vytvořením funkce dodávek just-in-time, která by mohla stabilizovat ceny blíže k mezním nákladům produkce a pomoci nahlodat vliv geopolitiky na tvorbu cen ropy („depolitizace“ ropy ). Čím více se ropné krize v 1970. letech vytrácely z kolektivních vzpomínek trhu a čím sofistikovanější byl globální trh s ropou, tím méně bylo vnímáno, že politika tlačí ceny ropy za klesající „rizikovou prémii“. To však byla iluze. Ropa zůstala příliš propojena s geopolitikou na to, aby trvala depolitizace.

Břidlicový sektor se v tomto procesu transformoval a vzdal se své cenové elasticity. Ještě důležitější je, že se ukázalo, že volný, zastupitelný a zfinancovaný globální trh s ropou byl konstruktem podepřeným na politických a komerčních pilířích, z nichž některé jsou nyní vyprázdněny. Tři stojí za vyzdvihnutí.

Prvním z těchto pilířů byla představa Organizace zemí vyvážejících ropu jako konstrukce stabilizující trh a reagující na spotřebitele, která drží a řídí rezervu volné kapacity trhu s ropou, aby se zabránilo vážným fyzickým nerovnováhám a cenovým extrémům. Jádrem této myšlenky bylo politické spojení mezi USA a Saúdskou Arábií a schopnost Saúdské Arábie reagovat na tlaky Saúdské Arábie v ropné aréně. V roce 2022 postoj širší skupiny OPEC+, organizace spoluřízené Ruskem, která je v přímé konfrontaci se Západem, posunul tuto dynamiku. OPEC+ rozhodnutí snížení těžby o dva miliony barelů denně v říjnu, navzdory prosbám USA, je projevem tohoto trendu. Pokud jde o trhy s ropou, OPEC a jeho partneři přechod od stanoveného cíle stabilizace trhu k přímé monetizaci zdrojů zacílením na vyšší ceny přidává motivovanější a silnější sílu diktující nabídku.

Druhým byla relativně minimální role spotřebitelů ropy a velkých dovozců (především Západ a Asie) na tvorbě ceny ropy. Spotřebitelé se chovali z velké části jako příjemci cen, přičemž nařízené strategické rezervy ropy (pro členy Mezinárodní energetické agentury) byly využívány pouze pro akutní nouzové situace a nedostatek. Spotřebitelské země a zejména USA dnes z nouze a zoufalství v boji proti inflaci odkryly cesty, jak ovlivnit tvorbu cen. Masivní SPR kreslí z roku 2022 byly jednou z takových cest; cenový strop může být jiný. To také platí oběma směry, příkladem je záměr USA použít doplňování SPR k podpoře domácích výrobců nad určitou cenu (67 až 72 USD za barel) a stanovit de facto cílové cenové rozpětí. Nově nalezený intervencionismus konzumních zemí – i když se rodí a mají omezenou kapacitu – jim najednou dává místo u stolu při tvorbě cen ropy.

Třetí byl soubor hlavních, vyhrazených obchodních toků a obchodních kmenových linek, které podporují zjišťování cen a ponechávají spotové trhy s ropou likvidní, ale ne nepraktické. Největší byl vývoz ropy ze Středního východu do Asie, následoval vývoz ruské ropy a rafinovaných produktů do Evropy a kanadská ropa do USA. z Evropské unie představuje tektonický posun. Přeskupení globálních toků ropy, které se začalo odvíjet v roce 2022, bude dalekosáhlé. Snahy Ruska obejít sankce týkající se námořního pojištění a služeb vedly k rozšíření globální tankerové „temné flotily“. Rozbití fyzického trhu s ropou a přemapování globálního obchodu s ropou, které se v současnosti rozvíjí, překresluje obchodní vztahy, přidává neprůhlednost k objevování cen a výrazným způsobem vyrovnává cenové rozdíly.

co přijde dál? Kreativní destrukce. Prostřednictvím tohoto procesu bude ropa proudit méně volně, bude méně zastupitelná a potenciálně bude trpět nižší finanční likviditou, což vše zatemní objevování cen a posílí volatilitu cen. Nesoulad mezi cíli cen výrobců a spotřebitelů by se mohl promítnout do vzájemných intervencí a rozšířit amplitudu výsledků nabídky a poptávky. Nakonec se objeví nové struktury a nová rovnováha, ale nejprve se bude nadále odvíjet roztříštěnost současné mozaiky. Trh s ropou, který se objeví, pravděpodobně nebude vypadat jako trh na začátku roku 2022.

Komentáře hostů, jako je tento, jsou psány autory mimo redakci Barron's a MarketWatch. Odrážejí perspektivu a názory autorů. Odesílejte návrhy komentářů a další zpětnou vazbu [chráněno e-mailem].