Morgan Stanley's Pick říká, že na trzích začala změna paradigmatu. Co čekat

Globální trhy jsou na začátku zásadního posunu po téměř 15letém období definovaném nízkými úrokovými sazbami a levným korporátním dluhem. Morgan Stanley spolupředseda Ted Pick.

Přechod z ekonomických podmínek, které následovaly po finanční krizi v roce 2008, a cokoli, co přijde, bude trvat „12, 18, 24 měsíců“, než se rozvine, podle Picka, který Vystoupil minulý týden na finanční konferenci v New Yorku.

„Je to mimořádný okamžik; máme první pandemii za 100 let. Máme za sebou první invazi v Evropě po 75 letech. A máme první celosvětovou inflaci za 40 let,“ řekl Pick. "Když se podíváte na kombinaci pandemie, války, inflace, signalizuje to změnu paradigmatu, konec 15 let finanční represe a další nadcházející éru."

Nejvyšší manažeři Wall Street vydali minulý týden hrozná varování o ekonomice v čele s JPMorgan Chase Generální ředitel Jamie Dimon, který řekl, že „hurikán je přímo tam, dole na silnici, přichází k nám.“ Ten sentiment byl ozvěnou Goldman Sachs President John Waldron, který nazval překrývající se „šoky do systému“ bezprecedentní. Dokonce i generální ředitel regionální banky Bill Demchak řekl, že si myslí, že jde o recesi nevyhnutelný.

Místo toho, aby jen vyvolával poplach, Pick – tři desetiletí veterán Morgan Stanley, který vede obchodní a bankovní divizi firmy – poskytl určitý historický kontext a také svůj dojem o tom, jak bude vypadat a jak bude vypadat bouřlivé období, které nás čeká.

Trhům budou dominovat dvě síly – obavy z inflace neboli „požár“ a recese nebo „led“, řekl Pick, který je považován za předního hráče, který nakonec nahradí generálního ředitele Jamese Gormana.

"Budeme mít tato období, kdy to bude strašně ohnivé, a další období, kdy to bude ledové, a klienti se v tom budou muset orientovat," řekl Pick.

Pro banky na Wall Street zažijí určité podniky boom, zatímco jiné budou nečinné. Po celá léta po finanční krizi obchodníci s pevným příjmem se zabýval uměle zklidněnými trhy, což jim dává méně práce. Nyní, když se centrální banky po celém světě začínají potýkat s inflací, budou obchodníci se státními dluhopisy a měnami podle Picka aktivnější.

Nejistota tohoto období, alespoň prozatím, snížila aktivitu v oblasti fúzí, protože společnosti proplouvají neznámými. JPMorgan minulý měsíc uvedla, že poplatky za investiční bankovnictví za druhé čtvrtletí zatím klesly o 45 %, zatímco výnosy z obchodování vzrostly až o 20 %.

"Bankovní kalendář se trochu zklidnil, protože lidé se snaží zjistit, zda budeme mít tento posun paradigmatu dříve nebo později objasněn," řekl Pick.

Krátkodobě, pokud se ekonomický růst udrží a inflace se ve druhé polovině roku zklidní, „zlatohláska“ příběh chytne a posílí trhy, řekl. (Nakolik to stojí za to, Dimon, když citoval dopad ukrajinské války na ceny potravin a pohonných hmot a krok Federálního rezervního systému zmenšit svou bilanci, se zdálo pesimistický že se tento scénář odehraje.)

Ale tlak a tah mezi obavami z inflace a recese se nevyřeší přes noc. Vybrat několikrát éru po roce 2008 jako období „finančního represe“ — teorie, v níž tvůrci politik udržují nízké úrokové sazby, aby poskytli zemím a společnostem levné dluhové financování.

"15 let finanční represe se nezaměřuje jen na to, co bude za tři nebo šest měsíců... budeme o tom diskutovat dalších 12, 18, 24 měsíců," řekl Pick.

Nízké nebo dokonce záporné úrokové sazby byly charakteristickým znakem předchozí éry, stejně jako opatření k vstřikování peněz do systému, včetně programů nákupu dluhopisů, souhrnně známých jako kvantitativní uvolňování. Tyto kroky penalizovaly střadatele a podpořily nekontrolovatelné půjčování.

Tím, že centrální banky po léta odčerpávaly riziko z globálního finančního systému, donutily investory podstupovat větší riziko, aby získaly výnos. Nerentabilní korporace byly drželi nad vodou snadným přístupem k levnému dluhu. Tisíce start-upů v posledních letech rozkvetly díky mandátu na spalování peněz a růstu za každou cenu.

To je u konce, protože centrální banky upřednostňují boj proti nekontrolované inflaci. Účinky jejich úsilí se dotknou každého od dlužníků kreditních karet až po ctižádostivé miliardáře provozující start-upy ze Silicon Valley. Investoři rizikového kapitálu byli poučující start-upy s cílem zachovat hotovost a zaměřit se na skutečnou ziskovost. Úrokové sazby na mnoha online spořících účtech se přiblížily 1 %.  

Ale takové posuny mohou být hrbolaté. Někteří pozorovatelé se obávají událostí typu Černá labuť ve finančním systému, včetně prasknutí toho, co jeden manažer hedgeového fondu nazval „největším“. úvěrová bublina lidských dějin." 

Z popela tohoto přechodného období vzejde nový hospodářský cyklus, řekl Pick.

"Tato změna paradigmatu v určitém okamžiku přinese nový cyklus," řekl. "Je to tak dlouho, co jsme museli uvažovat o tom, jaký je svět se skutečnými úrokovými sazbami a skutečnými náklady na kapitál, které odliší vítězné společnosti od ztrátových společností, vítězné akcie od ztrátových akcií."