Investiční ředitel Morgan Stanley vidí v dolarech a komoditách skrytou hrozbu inflace

Investoři hledají odpovědi na to, kdy se inflace zmírní kvůli obavám z blížící se recese. Jako prognostici analyzují data a projekce, Morgane StanleyMS
Chief Investment Officer Lisa Shalett vidí skrytou hrozbu, která by mohla zhoršit inflační obraz: většinou nepovšimnutou anomálii ve vztahu mezi dolarem a cenami komodit.

Po většinu posledního půlstoletí byla síla amerického dolaru nepřímo úměrná průměrné ceně komodit. Když dolar stoupl a posílil, ceny komodit, jako je ropa a drahé kovy, klesly a naopak, což je produkt posvátného označení amerického dolaru jako světové rezervní měny, což vede k tomu, že většina nákupů komodit je prováděna pomocí Americká měna.

Události související s černou labutí v souvislosti s Covid-19 a z toho vyplývající šoky v dodavatelském řetězci a ruská invaze na Ukrajinu tuto rovnováhu zjevně vyvedly z omylu a mohou věštit špatné zprávy pro inflaci. Když se tyto dvě metriky opět spojí, výsledkem by mohl být klesající dolar, jinak známý jako přetrvávající inflace, navzdory poklesu cen komodit, jako je ropa.

"Někdy v průběhu příštích tří až šesti měsíců se můžeme dostat do bodu, kdy dolar začne na relativní bázi slábnout s tím, jak se americká ekonomika zpomalí, a jak ostatní ekonomiky a centrální banky začnou zpřísňovat," říká Shalett. "Může se stát, že se dostaneme do scénáře, kdy i když Fed může mít určitý úspěch při potlačování poptávky [po zboží a službách], nemusíme stlačit inflaci."

K tomuto oddělení dolaru a komodit došlo od roku 1966 pouze dvakrát. V roce 1979 inflace přesáhla 14 % a ceny zlata vyletěly na více než 850 dolarů za unci z méně než 50 dolarů před několika lety. V 1980. letech 20. století předseda Fedu Paul Volcker, kterého jmenoval prezident Carter, zvýšil úrokové sazby a nemilosrdně posunul sazbu federálních fondů až na 2001 %, což vyvolalo recesi, která zhroutila inflaci i ceny komodit, zatímco dolar posílil. V roce XNUMX ceny komodit vzrostly, ale po přijetí Číny do Světové obchodní organizace a zaplavení amerického trhu levným zbožím byla inflace držena pod kontrolou.

Současná situace je důsledkem předchozí dekády, kdy americká aktiva výrazně překonala globální aktiva, což v posledních několika letech v mnoha ekonomikách vyvolalo poptávku po dolarech a také defenzivní pozici, která způsobila, že jiné země překupovaly americké dolary.

Pokud dojde k oslabení amerického dolaru, mohlo by to znamenat neočekávanou ztrátu pro rozvíjející se trhy, které měly slabší měny, zejména ty, které jsou producenty komodit. Tento dopad se již projevuje tím, že rozvíjející se trhy překonaly výkon amerických akcií v měsíci červnu, přičemž Vanguard FTSE Emerging Markets ETF tento měsíc klesl o 2 %, zatímco S&P 500 ve stejném časovém období klesl o 4.9 %. Rozvíjející se trhy podle Shaletta nepřekonaly americké akcie od roku 2009.

Zatímco Shalett sleduje, zda pokles cen komodit nebo pokles hodnoty amerického dolaru uvádí tyto dva datové body do rovnováhy, dívá se na třetí největší ekonomiku světa, Japonsko.

Japonci čelí vlastní měnové krizi se slabým jenem, který hrozí uvrhnout zemi do recese. Jako jeden z největších kupců amerických státních dluhopisů, pokud se země rozhodne omezit tyto nákupy v reakci na zhoršující se ekonomický obraz, mohlo by to naklonit rovnováhu směrem k oslabení dolaru, zatímco komodity zůstanou drahé.