Moderna čelí výzvám nad rámec vakcíny Covid. Jeho akcie jsou stále nákupem na dlouhou dobu.

Pandemie převrátila byznys s vakcínami. Moderna od začátku roku 36 prodala nebo uzavřela smlouvu na prodej své vakcíny proti Covid-19 v hodnotě 2021 miliard dolarů. Nyní, když se pandemie začíná zmírňovat, těžké váhy vakcín v čele s

Sanofi

(SNY) a

Pfizer

(PFE), jsou připraveni získat zpět svůj trávník.

Akcie společnosti Moderna, které od začátku roku 1,100 do poloviny roku 2020 vzrostly o více než 2021 %, klesají. Dnes je tržní hodnota Moderny o 134 miliard dolarů nižší než v srpnu. Jen v lednu akcie klesly o 41 %. Pokud narušení trhu s vakcínami způsobené Covidem-19 přetrvá pandemii, její akcie jsou levné pro společnost, která loni dodala 800 milionů dávek. Investoři by však měli být připraveni na přechod do postpandemického světa, který může trvat několik let, než se odehraje.

Akcie společnosti Moderna byly tehdy pod 15 USD Barron je zdůraznila společnost v úvodním příběhu v srpnu 2019 a na 168 USD, když jsme akci doporučili v dubnu 2021. Akcie vzrostly na téměř 500 USD na začátku srpna, ale jsou zpět na nedávných 150 USD.

Případ, který jsme uvedli v dubnu, že šance Moderny na opakování úspěchu vakcíny proti Covid-19 jsou dobré, stále platí, s výhradou: Propast v infrastruktuře, personálu, vztazích a organizační vyspělosti mezi Modernou a držiteli vakcíny bude představovat překážky. několik dalších let. Pokud dokáže využít svou obrovskou hromadu peněz k růstu, může být Moderna atraktivní dlouhodobou hrou.

"Stále jsme pravděpodobně kulturně jako biotechnologie, která se probojovala do existence," říká prezident společnosti Moderna, Dr. Stephen Hoge. Barron je. "Myslím, že je tu určité dozrávání, které budeme muset všichni udělat, protože se jasně staneme trvalou společností."

Trh s vakcínami je jiný než s jinými léky. Vakcíny jsou z velké části komoditizované, což znamená, že výrobci soutěží cenou o většinou vládní kupce. Na soukromém trhu v USA stojí vakcíny proti chřipce pro dospělé obecně kolem 18 USD. Dokonce i vakcíny, které čelí malé konkurenci, jsou ve srovnání s jinými značkovými léčivy levné.

Aby se zabránilo komoditizaci, Moderna plánuje prodávat prémiovou kombinovanou vakcínu, která chrání před Covid-19, chřipkou a případně dalšími respiračními viry.

Přesto se velcí hráči očkovací látky již vrhají na půdu Moderny. Kdykoli globální regulační orgány schválí vakcínu proti chřipce na bázi mRNA, je pravděpodobné, že Moderna nebude mít jedinou. Sanofi a Pfizer testují své vlastní vakcíny proti chřipce založené na mRNA.

První údaje o vakcíně proti chřipce společnosti Moderna mezitím nebyly inspirativní. V prozatímním čtení ze studie fáze 1 většina účastníků ve věku 18 až 49 let hlásila reakce, jako je únava a bolesti svalů, které představují vážnou překážku v soutěži se schválenými vakcínami proti chřipce s mírnějšími reakcemi.

Ve skutečnosti je prodej střel těžké. Navzdory tomu, že má možná nejlepší vakcínu proti Covid-19 na světě, Moderna již zaznamenala pokles podílu na trhu. Není jasné, zda má Moderna infrastrukturu, aby mohla konkurovat velkým výrobcům vakcín. To je případ, který uvádí generální ředitel Sanofi Paul Hudson.

"Nepotřebujete velkou infrastrukturu, pokud vyjednáváte v pandemii, kde vám všichni volají a ptají se: 'Můžeme si nějaké objednat?' “ řekl nedávno Hudson Barron je. „Když se nacházíte v konkurenčním světě ve více než 100 zemích, potřebujete odborníky na místě, aby prováděli [monitorování nepříznivých účinků], místní předpisy. Potřebujete spoustu věcí, které v pandemii nepotřebujete.“

Moderna má nyní téměř 3,000 zaměstnanců a říká, že má zaměstnance v 10 nejdůležitějších zemích. To je rychlý nárůst, ale je to hodně málo, než 15,000 90 lidí zaměstnaných samotnou divizí vakcín Sanofi. Sanofi má zastoupení v 32 zemích a výrobní závody ve XNUMX.

„Nemáme dar 175 let příjmů a 100,000 XNUMX zaměstnanců,“ uznává Hoge. Tvrdí však, že práce Moderny během pandemie vybudovala vztahy s kupujícími, které pomohou ještě dlouho poté.

Moderna má také dostatek hotovosti. Analytici Wall Street odhadují, že společnost bude mít do konce letošního roku 27.4 miliardy dolarů, podle FactSet. Tento obrovský bankroll představuje pro Modernu ten nejlepší případ. S touto hotovostí se možná dokáže nashromáždit dostatečně rychle, aby mohla konkurovat na úrovni společností Pfizer a Sanofi.

Čekají nás další výzvy. V prosinci se federální odvolací soud postavil na stranu Moderny v otázce patentu. To připravuje půdu pro možnou právní bitvu zahrnující společnost Moderna a

Arbutus Biopharma

(ABUS), která je držitelem patentů, a

Roivant Sciences

(ROIV), která jim poskytla licenci. Společnosti nebudou diskutovat o možných budoucích soudních sporech. Analytik SVB Leerink Dr. Mani Foroohar odhadl, že jakékoli vyrovnání, kterého by Moderna dosáhla, by pravděpodobně zahrnovalo „jednociferný honorář za prodej vakcíny“. 3% licenční poplatek, napsal, by stál Modernu asi 330 milionů dolarů plus podíl na licenčních poplatcích do roku 2029.

Větším problémem je loňský spor mezi Modernou a National Institutes of Health o zásluhy za vynalezení genetické sekvence použité ve vakcíně proti Covid-19, což vyústilo v to, že ředitel NIH veřejně pohrozil právními kroky.

Moderna od té doby ustoupila, ale spory nebyly skvělé pro společnost, jejíž zákazníky jsou obecně vládní subjekty. „Činnosti, které potenciálně narušují vztahy s vládami, nebo vytvářejí dojem, že člověk nehraje podle stejných pravidel jako ostatní, je obecně špatné pro hodnotu značky u vlád,“ říká Foroohar.

Hoge říká, že lituje, „jak to bylo zpolitizováno a jak se příběh odehrál“. Spor vykresluje jako technickou neshodu, kterou si Moderna myslela, že má čas soukromě vyřešit s NIH. "Myslím, že způsob, jakým jsme k některým z těchto věcí přistupovali, je téměř naivita," říká. "Kdybychom měli stovky lidí v PR a vládních záležitostech, řekli by ne, ne, ne, musíme si na tyto věci dávat pozor."

Před dvěma lety nikdo mimo biotechnologii o Moderně neslyšel. Nyní je to nejslavnější biotechnologie v historii.

Hoge každý den říká: „Jsme pokořeni tím, že jsme teď na velkém pódiu. A my jsme pořád tak trochu nemotorné děcko, které dělalo dobro, ale jako ty můžeš poukázat na naše chyby, protože je máme. Nejsme naleštění."

Jak dlouho bude trvat, než to nemotorné dítě vyroste? Foroohar není optimistický: „Podle našeho názoru je to shakespearovská chyba v současné řídící a provozní struktuře Moderny. Dá se to samozřejmě opravit. Člověk může budovat infrastrukturu, může změnit vedení, může změnit svůj přístup. Ale Moderna zatím neprojevila žádný úmysl tak učinit.“

Je na Moderně, aby dokázala, že se mýlí. Pro trpělivé investory je to příležitost vsadit na výkonnou platformu, která už jednou udeřila do zlata.

Napsat Josh Nathan-Kazis v [chráněno e-mailem]