Seznamte se s VC Firmou s 544 miliony $, abyste si koupili 'osiřelé' startovací podíly z jiných fondů

Zakladatel NewView Capital Ravi Viswanathan pracoval se startupy jako venture kapitalista více než dvě desetiletí. Nikdy neviděl, že by se hra změnila víc než v jejím posledním úseku.

Uvádí některé hlavní (a slabé) body: náhlé uzamčení na začátku roku 2020; zástup nových hráčů, kteří se oddělili od známých firem nebo založili první fondy; zvýšený zájem o start ze strany hedgeových fondů a specialistů na veřejný trh; rekordní dolary proudící dovnitř a novější stažení. „Poslední dva nebo tři roky byly nejmimořádnější,“ říká Viswanathan.

Ve středu toho všeho Viswanathanova firma doufá, že bude profitovat prostřednictvím méně obvyklého přístupu. Společnost byla založena v roce 2018 a snaží se vybudovat pozice ve startupech odkupem jiných společností rizikového kapitálu – buď portfolia jejich majetkových účastí, nebo částečnou či úplnou investicí a la carte. A Viswanathan má k tomu dva nové fondy v celkové hodnotě 544 milionů dolarů v novém kapitálu.

Představa společnosti NewView je jednoduchá: startupům trvá déle, než vstoupí na burzu nebo odejdou, firmy se silnými papírovými návratnostmi čelí tlaku, aby okamžitě vrátily nějakou hotovost svým vlastním podporovatelům. A jak investoři mění firmy, zakládají si vlastní šindel nebo odcházejí do důchodu, některé společnosti se stávají sirotky, částečně vlastněnými firmami, kde jejich hlavní podporovatel už dávno není. „První reakce je: ‚Co to je?‘,“ říká Viswanathan. "Jak si tím projdete, začnou si uvědomovat, že je to způsob, jak znovu nastavit hodiny."

Sekundární transakce – nákup akcií, které již byly vydány zasvěceným osobám nebo investorům – nejsou v Silicon Valley žádnou novinkou. Zaujmout košíkové pozice spousty společností firmy, aniž byste jednoduše koupili celý fond, je však spíše zvrat. Viswanathanův důkaz konceptu přišel, když se dlouholetý partner společnosti NEA s mnohamiliardovými aktivy před více než třemi lety odštěpil od 31 společností v hodnotě miliardy dolarů, což je lví podíl na fondu 1.35 miliardy dolarů. Majetek společnosti NewView nyní zahrnuje jednorožce jako Forter, MessageBird a Plaid, stejně jako 23andMe a Duolingo, které vstoupily na burzu v roce 2021, a Segment, který byl získán v roce 2020 za 3.2 miliardy dolarů.

Na rozdíl od tradiční rizikové firmy, která funguje za předpokladu, že nevrátí kapitál z pozic po dobu sedmi nebo dokonce deseti let, vzhled NewView částečně předvídá časový horizont odchodu svých investorů na pět nebo šest let. Jeho primární fond představuje 244 milionů USD z nového kapitálu, s fondem příležitostí ve výši 300 milionů USD pro následné investice a budování pozic poskládaných od více prodejců. Jako registrovaný investiční poradce nemá NewView žádná omezení ohledně toho, jak se rozhodne vyvážit své portfolio. Firma se bude snažit investovat do přibližně osmi až 10 obchodů ročně.

Výzvou je samozřejmě najít nabídky, které poskytují Viswanathan a spol. s rizikovým růstem – ale že ostatní firmy jsou současně ochotny prodat. Viswanathan říká, že se v posledních několika letech setkal s asi 40 dalšími firmami. „Po jednom rozhovoru můžeme velmi rychle získat pocit, jestli je to víc, ‚já vyhraju, ty prohraješ‘, nebo jestli je to opravdu win-win,“ říká.

Ve společnosti 137 Ventures, rizikové firmě v růstové fázi, která poskytuje zakladatelům půjčky výměnou za možnost převést jejich dluh na vlastní kapitál, mimo jiné taktiky, zakladatel Justin Fishner-Wolfson říká, že povaha rizikového kapitálu řízená vztahy poskytuje impuls k takovému transakce zůstat nad rámec. „Chytrí a dobří investoři se budou chtít ujistit, že jsou všichni s výsledkem spokojeni, protože na tom záleží, pokud jde o jejich schopnost fungovat v budoucnu,“ říká.

Právníci i investoři blízcí sekundárnímu trhu souhlasí s Viswanathanem, že strukturální tlaky, které tlačí poptávku po takových vozidlech, jsou skutečné. Investoři, kteří nyní získávají prostředky častěji, stejně rychle jako každý rok, mohou být papíroví multimilionáři, ale sami dosud nezískali žádné zisky, poznamenává Ed Zimmerman, předseda technologické skupiny v Lowenstein Sandler a investor do nedostatečně zastoupených správců fondů prostřednictvím First Close Partners. . "Není lepší čas požádat své LP o opětovné navýšení, než když jim předáte šek."

Tempo získávání finančních prostředků může také zatěžovat institucionální investory, kteří čelí alokaci většího kapitálu, než se očekávalo, do rizikových fondů, zatímco jejich veřejné akciové pozice se na nedávno nemilosrdném trhu s technologickými akciemi ostříhaly. Zakladatel a dlouholetý sekundární odborník Hans Swildens ve společnosti Industry Ventures říká, že teprve nedávno slyšel o komanditních partnerech, kteří žádají fondy, aby stáhli ze stolu nějaké zisky, zvláště když se zdá, že bubnování IPO v roce 2021 se letos zatím zpomalilo.

Cenové tlaky by však mohly snížit oběma směry. Zakladatel Phil Haslett ve společnosti EquityZen poznamenává, že jednotliví držitelé ve startupech nyní nabízejí akcie o 10 až 30 % nižší, než požadovali koncem minulého roku. „Firmy rizikového kapitálu nejsou v šíleném spěchu, aby vytiskly obchod o 30 % níže, než ho viděly,“ říká.

Expert na tvorbu fondů John Dado ze společnosti Cooley je skeptický k nedostatku likvidity. Poznamenává, že některé firmy spolupracující s jeho advokátní kanceláří zkoumají opak: jak zabudovat mechanismy, aby nemusely dodávat hotovost ještě delší dobu, například 12 nebo dokonce 20 let. Dado však vidí hodnotu ve firmách, které najdou domovy pro investice, které již nejsou blízko jejich firmám rizikového kapitálu.

To je v konečném důsledku naděje společnosti NewView: že je nejen sekundární potřeba ve spouštěcím ekosystému, ale že vzhledem k jeho pověření VC to bude pohodlná volba. (Jiné, jako Industry Ventures, jsou stále větší; „tento trh je tak velký, že stěží narazíte na lidi,“ říká Swildens.) NewView nedávno přivedl dalšího partnera, Ben Fu, veterána NextWorld Cpaital a Scale Venture Partners, který se připojil k Viswanathanovi a partnerovi David Yoo. NewView nemá žádné ženy v partnerských rolích; podle Viswanathana jsou však dva z jejích tří hlavních investičních ředitelů na partnerské úrovni ženy.

Ve startupu Forter zaměřeném na prevenci podvodů v hodnotě 3 miliardy dolarů spoluzakladatel Michael Reitblat spolupracoval s Viswanathanem nejprve v NEA a nyní v NewView. Říká, že stále volá o pomoc na osobní, hloubkové úrovni, kterou by nemusel s jinými investory na stole s většími portfolii zpracovávat, jako jsou Bessemer Venture Partners, Sequoia a Tiger Global. Jako další zdroj síly poukazuje na tým provozních expertů NewView.

"Existuje mnoho sekundárních fondů, ale pouze nakupují vlastní kapitál," říká Reitblat. "Pokud skutečně chcete někoho s více provozními znalostmi, zkušenostmi a časem, myslím, že Ravi to má."