Trhy a ekonomika se připravují na to, že první zvýšení Fedu by mohlo přijít za dva měsíce

Pokud vše půjde podle plánu, Federální rezervní systém za něco málo přes dva měsíce uzákoní první zvýšení sazeb za tři roky, což je krok, který tvůrci politik považují za nezbytný a který trhy a ekonomika neochotně akceptují.

Fed naposledy zvýšil sazby koncem roku 2018, což je součást „normalizačního“ procesu, ke kterému došlo v doznívajícím období nejdéle trvající ekonomické expanze v historii USA.

O pouhých sedm měsíců později musela centrální banka ustoupit, protože tato expanze vypadala stále křehčí. Osm měsíců po tomto počátečním snížení v červenci 2019 byl Fed nucen snížit svou referenční úrokovou sazbu zpět na nulu, protože národ čelil pandemii, která uvrhla globální ekonomiku do náhlého a šokujícího obratu.

Takže jak se úředníci připravují na návrat ke konvenčnější měnové politice, Wall Street to bedlivě sleduje. První obchodní den nového roku naznačil, že trh je ochoten nadále tlačit výše, uprostřed kolísání, které přivítalo Fed od chvíle, kdy před měsícem naznačil změnu politiky.

"Když se podíváte zpět na Fed, je to obvykle několik zpřísnění, než se dostanete do problémů s ekonomikou a trhy," řekl Jim Paulsen, hlavní investiční stratég v Leuthold Group.

Paulsen očekává, že trh přijme počáteční zvýšení – pravděpodobně bude uzákoněno na schůzce 15.–16. března – bez přílišných fanfár, protože bylo dobře telegrafováno a stále zvýší referenční sazbu přes noc pouze do rozsahu 0.25 % – 0.5 %.

"Tento postoj k Fedu jsme vyvinuli na základě posledních několika desetiletí, kdy ekonomika rostla o 2 % ročně," řekl Paulsen. „Ve světě ekonomiky s 2% stagnací, pokud Fed jen pomyslí na zpřísnění, je to škodlivé. Ale my už v tom světě nežijeme.“

Představitelé Fedu na svém prosincovém zasedání před koncem roku provedli dvě další zvýšení o 25 bazických bodů. Základní bod se rovná jedné setině procentního bodu.

Podle FedWatch CME současná cena na futures trhu Fed fondů ukazuje na asi 60% pravděpodobnost zvýšení v březnu a 61% pravděpodobnost, že Federální výbor pro volný trh, který určuje sazby, přidá do konce roku 2022 další dva. Nástroj.

Tato následná zvýšení jsou místa, kde by Fed mohl zaznamenat nějaký úder zpět.

Fed zvyšuje sazbu v reakci na inflační tlaky, které podle některých měřítek běží nejrychleji za téměř 40 let. Předseda Jerome Powell a většina dalších politiků strávili většinu roku 2021 tím, že trvali na tom, že ceny brzy poklesnou, ale ke konci roku připustili, že tento trend již není „přechodný“.

To, zda Fed dokáže zorganizovat „spořádaný pád“, určí, jak trhy na zvýšení sazeb zareagují, řekl Mohamed El-Erian, hlavní ekonomický poradce Allianz a předseda Gramercy Fund Management.

V tomto scénáři „Fed to má tak akorát a poptávka trochu poleví a nabídková strana zareaguje. To je taková úprava Zlatovlásky,“ řekl v pondělí v pořadu „Squawk Box“ CNBC.

Nebezpečí však podle něj spočívá v tom, že inflace přetrvává a poroste ještě více, než Fed předpokládá, což si vyžádá agresivnější reakci.

"Bolest už existuje, takže musí hrát masivní dohánění a otázkou je, kdy ztratí nervy," dodal El-Erian.

Tržní veteráni sledují výnosy dluhopisů, od kterých se očekává, že naznačí pokročilé stopy o záměrech Fedu. Výnosy zůstaly do značné míry pod kontrolou navzdory očekáváním ohledně zvýšení sazeb, ale Paulsen řekl, že očekává reakci, která by nakonec mohla posunout benchmark 10letých státních dluhopisů v tomto roce na přibližně 2 %.

El-Erian zároveň řekl, že očekává, že se ekonomice v roce 2022 povede docela dobře, i když trh zasáhne nějaké protivětry. Stejně tak Paulsen řekl, že ekonomika je dostatečně silná, aby odolala zvyšování sazeb, což podpoří úrokové sazby z výpůjček napříč širokým okruhem spotřebitelských produktů. Řekl však, že počítá s tím, že ve druhé polovině roku přijde korekce, protože zvyšování sazeb bude pokračovat.

Ale Lisa Shalett, hlavní investiční ředitelka Morgan Stanley Wealth Management, řekla, že si myslí, že turbulence na trhu budou výraznější, i když ekonomika poroste.

Trhy procházejí prodlouženým obdobím „dlouhého poklesu reálných úrokových sazeb, což umožnilo
akcie, aby se osvobodily od ekonomických fundamentů a jejich násobky cena/zisk expandovaly,“ uvedl Shalett ve zprávě pro klienty.

„Nyní končí období poklesu sazeb Fed fondů, které začalo na začátku roku 2019, což by mělo umožnit reálným sazbám růst z historických záporných minim. Tento posun pravděpodobně uvolní volatilitu a podnítí změny vedoucího postavení na trhu,“ dodala.

Investoři se blíže podívají na myšlení Fedu koncem tohoto týdne, kdy bude ve středu zveřejněn zápis z prosincového zasedání FOMC. Pro trh budou zvláště zajímavé diskuse nejen o tempu zvyšování sazeb a rozhodnutí o omezení nákupů aktiv, ale také o tom, kdy centrální banka začne snižovat svou bilanci.

I když Fed hodlá na jaře nákupy úplně zastavit, bude pokračovat v reinvestování výnosů ze svých současných držeb, což udrží rozvahu kolem její současné úrovně 8.8 bilionu dolarů.

Ekonom Citigroup Andrew Hollenhorst očekává, že snižování rozvahy začne v prvním čtvrtletí roku 2023.