Specialista podílových fondů z Bronxu ilustruje hodnotu vzdělání a tvrdé práce a nabízí řadu svých nejlepších nápadů pro současný trh.
TStaré cynické pořekadlo, které tvrdí, že nejlepší způsob, jak skončit s malým majetkem na akciovém trhu, je začít s velkým majetkem, neplatí pro Maria J. Gabelliho, který přišel ze skromných poměrů, ale po více než 55 letech jako profesionální investor má čisté jmění 1.7 miliardy dolarů. Gabelli (80), který se narodil v Bronxu v rodině italského přistěhovalce, která bydlela v bytě nad lahůdkářstvím, poznal hodnotu tvrdé práce a vzdělání od svých rodičů, z nichž ani jeden nechodil do školy po šesté třídě. Gabelliho podnikavý duch byl patrný již od mládí a stejně tak i jeho sklony vynikat na katolických soukromých školách. Jako chlapec cestoval se svou krabicí na čištění bot po celém Bronxu a Manhattanu a od svých 12 let začal stopovat a jezdit dlouhými autobusy do caddy pro golfisty v prestižních country klubech na předměstí New Yorku Westchester County: proslulý Winged Foot v Mamaroneck a Sunningdale ve Scarsdale.
Mnoho členů klubu pracovalo na Wall Street jako specialisté na newyorské burze a jejich diskuse během kol na hřišti a poté na 19. jamce nevyhnutelně tíhly k akciím. Dospívající caddy z Bronxu se hodně naučil z toho, co zaslechl a byl kousnut chybou investování. Než začal na střední škole ve Fordham Prep, Gabelli koupil své první akcie: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T a Pepsi-Cola.
Gabelliho akademická zdatnost mu umožnila získat stipendia, aby mohl navštěvovat nedalekou Fordham University, kde v roce 1965 získal bakalářský titul v oboru účetnictví. Ihned po promoci získal další stipendium a odešel na Graduate School of Business na Kolumbijské univerzitě, virtuální Valhalla hodnotného investování, kde Warren Buffett studoval u Benjamina Grahama, který o tři desetiletí dříve s Davidem Doddem vyvinul koncepty bezpečnostní analýzy a hodnotového investování.
Na Columbii Gabelli studoval u ekonoma Rogera Murraye, zatímco spolujízdil do kampusu a závodil v telefonní budce, aby nakoupil akcie se spolužákem a kolegou miliardářským investorem Leonem „Lee“ Coopermanem. „Ve škole byl jen jeden telefonní automat,“ říká Gabelli. „Vyrazili jsme ven a Lee se tam vždy dostal jako první, ale rozhodli jsme se, že se podělíme o makléře,“ vzpomíná Gabelli.
Po absolvování Kolumbie v roce 1967 pracoval Gabelli na Wall Street jako makléřský analytik zabývající se automobily, zemědělským vybavením a konglomeráty a nakonec v roce 1977 založil vlastní výzkumnou firmu. Krátce poté začal spravovat institucionální peníze a sadu podílových fondů. Jeho výzkumná investiční společnost Gabelli Asset Management Company (GAMCO) spravuje asi 30 miliard USD v desítkách podílových fondů, uzavřených fondů a ETF, od jeho vlajkové lodi Gabelli Asset Fund po jeho Gabelli Global Mini Mites Fund zaměřený na mikrokapitál a relativně nový ETF s názvem Gabelli Love Our Planet and People ETF. Jeho nejdéle fungující strategie, Gabelli Asset ManagementValue, se od svého založení v roce 14.1 každoročně vrací o 1977 %, oproti přibližně 11.5 % u indexu S&P 500. Miliardář a jeho manželka, oba signatáři Warrena Buffetta a Billa Gatese Giving Pledge, štědře přispěli instituce vyššího vzdělávání, včetně Fordham, Boston College, Columbia Business School a Iona University.
Gabelliho investiční rámec se zaměřuje na stanovení hodnoty, kterou by veřejně obchodovaná společnost získala, pokud by ji získala, což je určitý násobek tržní kapitalizace plus čistého dluhu (hodnota podniku). Klíčová hodnota kalkulu, kterou investoři používají při rozlišování „vnitřní hodnoty“ společnosti, je obvykle založena na diskontované současné hodnotě budoucích zisků nebo peněžních toků a také na čistých aktivech v účetních knihách. Gabelli, stejně jako ostatní hodnotoví investoři, hledá společnosti, jejichž ceny se pohybují pod jejich vnitřní nebo akviziční hodnotou.
Některé z jeho současných favoritů jsou v oblasti autodílů, her a zábavy. Pro Gabelli je těžké ignorovat hyperbolický růst ocenění sportovních týmů, jehož byl minulý měsíc svědkem prodeje podílu miliardářského investora Marca Lasryho v Milwaukee Bucks za franšízové ocenění 3.5 miliardy dolarů, což je o 52 % více než ocenění týmu NBA ve výši 2.3 miliardy dolarů, které Forbes uvedl minulý týden. Listopad. V souladu s tím má Gabelli peníze ve hře Madison Square Garden Sports (MSGS), která vlastní NBA New York Knicks a NHL New York Rangers. Na jihu Gabelli vlastní akcie vlastníka Atlanta Braves, Liberty Braves Group (BATRA).
Herní a letecký průmysl jsou další dva sektory, kde Gabelli nachází dobrou hodnotu. Byl velkým kupcem majitelů kasin a resortů Caesars Entertainment (CZR) a Střediska Wynn (WYNN). Investoval také do dodavatelů obrany jeřáb (CR) a Textron (TXT). Následuje přepis nedávného zoom hovoru s legendárním investorem, kde diskutujeme o jeho přístupu k nalezení vítězných akcií a o několika dalších malých společnostech, do kterých jsou jeho prostředky investovány.
BRONXSKÝ PŘÍBĚH MARIA GABELLIHO
Osmdesátiletý miliardář přemítá o své cestě od nošení golfových bagů pro některé z nejbohatších lidí na Wall Street k tomu, jak se stal bohatším než všichni ostatní.
FORBES: Jak byste popsal svůj styl investování?
GABELLI: Myslím, že je to jednoduché. Když jsem byl ve Fordhamu, byl jsem hlavní účetní; finance a globální daně na postgraduální škole Columbia. V podstatě si vezmete výroční zprávu a vrtáte se v ní. Tak se na to podívej. Ale co je důležitější, protože sledujete odvětví, chodíte a čtete všechny odborné časopisy, chodíte na všechny konference, chodíte vidět pět, šest společností. Takže když jsem na návštěvě u firmy X, která vyrábí brzdové destičky, a můžu se jich zeptat, co se děje v oboru. Ale pak jdu do druhé společnosti a zeptám se jich, co se děje ve společnosti X. A tak získáte mechanismus zpětné vazby.
Například kdysi existovala společnost Snap-on Tools, která vytvořila Safety Clean. Tak si říkám, poslouchej, jdu k místnímu týpkovi na benzínce a říkám, co to kupuješ? Přesvědčil jsem firmu, aby mi umožnili jet na náklaďáku, a sledoval jsem, jak ten chlap vlastně funguje a jak vydělává peníze. Takže bychom jít zdola nahoru v odvětví, ve kterém hodně pokrýváme. Pokud jste tím, čemu říkají analytik zvláštních situací nebo všeobecný, nemáte tolik času se soustředit. Tedy pojem intenzivního zaměření na vybraná odvětví.
V oblasti automobilového průmyslu – stále se blíží naše 46. výroční konference o autodílech – všichni se zde objeví Intel (INTC), těm, kteří prodávají ojetá auta, těm, kteří prodávají baterie k prodeji do elektrických vozidel (EV). A tak to převedete na delší dobu.
Ale větší změnou pro mě [jako analytika] bylo, když padla Berlínská zeď. Byl jsem prezidentem Auto Analysts of New York. Jezdili jsme do Číny a Japonska na začátku 80. let, já byl vlastně v Japonsku o něco dříve. Ale ne investovat, jen pochopit, co se děje. Když v listopadu 1989 padla Berlínská zeď a náměstí Nebeského klidu, řekli jsme si, že musíme jít do světa. Takže to je další část dynamiky, která se rozvinula. A to je vše. Naši analytici se zabývají odvětvími, ve kterých máme významné, nashromážděné a složené znalosti, a přesto děláme chyby.
Ale je to jako baseball. Dokud budete dělat méně chyb než skvělé hry, půjde vám to dobře.
No, je to jako Ted Williams, který odpaloval 400, ale to znamená, že jsi to udělal třikrát z pěti.
Když se podíváte zpět na svou investiční kariéru, vrátíte se do 1960. a 1970. let minulého století, je nějaký velký triumf, na který byste rádi vzpomínali a řekli si, wow, to byl opravdu skvělý?
Měl jsem velké štěstí, že jsem pokryl vysílací průmysl. A protože jsem dělal vysílání, opravdu jsem byl schopen pochopit dopad inflace na příjmy, hrubou marži a peněžní toky. Za druhé, měl jsem velké štěstí, že Tom Murphy a Dan Burke v Midtown Manhattan vedli společnost s názvem Hlavní města. Sledoval jsem, co dělají z hlediska využití cash flow. Jít do toho a pak nakupovat ABCa pak to sloučit do Disney (DIS). Takže se podíváte na Toma, který za poslední rok odešel. A sledování takového jednotlivce s ohledem na pochopení, odkud odvodili poptávku, pochopení všech pravidel a předpisů, pochopení toho, jak prováděli daňové strukturování a strukturování obchodů, bylo mimořádně užitečné. Ale další část, kterou byste si měli uvědomit, je, že jsem sledoval obchodní služby. Na Manhattanu byla společnost tzv Pinkertonův (který jsme vlastnili). V Briarcliffu byla společnost tzv Burns Detective Agency. Na Floridě, a proto bych jel do Miami Wackenhut. A když jsem se šel podívat na Wackenhut, musel jsem se jít podívat Wometco. Ale zůstaňme u toho, velkým investorem Pinkerton's, který byl dole v oblasti Wall Street, byl Warren Buffett. Tak jsem začal číst o tom, co dělá Warren? Jak pracoval, jak byl v Columbii s Grahamem a Doddem a měl Grahama za profesora. Benjamin Graham byl partnerem Jerryho Newmana, který běžel Philadelphia a Reading (železnice), což byla jedna z mých raných akcií, takže jsem se jimi řídil. Takže se musím opravdu soustředit na Buffetta. Věděli jsme o něm, ale nikdy jste nesledovali jeho mechaniku. Takže když jsem založil jeden ze svých fondů, okamžitě jsem koupil Berkshire Hathaway (BRK.A), to bylo 3,000 XNUMX USD za akcii.
No, myslím, že to od té doby trochu stouplo. To je homerun. Spálil jste se někdy na začátku kariéry nebo později?
Stalo se následující: Jedu do Los Angeles a navštívím tam hrabě Scheib.
Firma, kde si necháte nalakovat auto?
Jakékoli auto, jakákoli barva, za 19.95 $. Měl jsem staré auto, které jsem přivezl, a udělali přední skla a nalakovali příliš mnoho auta. Takže bych tam šel. Ale on řekl: "Mario, samozřejmě, že se uvidíme." Musíte tu však být v 7:30." A řekl jsem: „Dobře, protože jsem vzhůru ve 4:30; Už jsem v práci v New Yorku. Ale pak jsem se ho konečně zeptal proč. Říká: "No, protože v Santa Anitě běhají koně a chci se dostat na dostihovou dráhu." Ale sečteno a podtrženo, měli skvělý obchod. Ale odmítli udělat pár věcí, jako je přeměna na opravy a údržbu. A držel jsem akcie pravděpodobně 30 let. Jde tedy o ztrátu návratnosti kapitálu.
Pak jsme měli další společnosti, které v průběhu let zkrachovaly, když jste vstoupili do jeho cyklu, a které daly lekci o nekupování určitých společností, které byly vysoce zadlužené, aby se dostaly do cyklu. To šlo do la-la land a mělo negativní peněžní tok a rozvahy, které byly vysoce zadlužené. A když úrokové sazby začaly stoupat, byli to ti, kteří měli nějaké problémy, jako např Carvana (CVNA).
Jaké jsou některé z akcií, o které se nyní skutečně chystáte, jednou z charakteristik by byla nízká úroveň dluhu?
Jsou dva typy. Právě teď v ideálním světě byste měli dobrý obchod s dobrým managementem za nízkou hodnotu. Včera jsme se dívali na jednoho s dobrým obchodem, skvělým managementem, ale vysokým ohodnocením. Ten chlap odvedl skvělou práci v běhu, ale nyní je to 25násobný výdělek. Jsou chvíle v cyklu – neříkám, že tam ještě jsme –, ale kde koupíte zpět v pořádku podnik s neinspirativním vedením, ale kupujete za cenu v nouzi. Protože to, co se stane s tou společností, je buď někdo – i když nemá žádný dluh – ji koupí, aby konsolidoval sektor, a v podstatě zvýší Ebitda nebo provozní zisky podstatným tempem s velmi malým omezeným přírůstkovým úsilím.
Neříkám, že jsme tam ještě, ale nedávno jsme tam byli, kvůli naší práci s Herc Rentals (HRI), se kterou spolupracujeme Terex (TEX) a někdo mi včera připomněl, že jsem napsal zprávu o této společnosti s názvem Manitowoc (MTW). Byly to „jeřáby, kostky, protože měli automaty na zmrzlinu a hotovost“. Začali jsme tedy kupovat akcie za 8 dolarů. Najednou kvůli zákonu o snižování inflace a IIJA dostanou spoustu peněz na zlepšení infrastruktury. Akcie vzrostly na 18 dolarů z 8 dolarů – neinspirativní společnost.
Jednou z nich, která brzy podá zprávu, která je stejně neinspirativní, je společnost s názvem Hyster-Yale Material Handling (HY), která se nachází v oblasti Cleveland a vyrábí vysokozdvižné vozíky. Mají 16 milionů akcií a akcie jsou 30 dolarů, takže tržní kapitalizace je 480 milionů dolarů. Je tam evidentně nějaký dluh, ale v Číně prodávají vybavení. Takže pokud se snažím zautomatizovat sklad a vy máte re-shoring ve Spojených státech, koupíte jejich vybavení. Potřebovali se rychleji dostat do více elektrik
Je tu ještě jedna společnost, ale ta je v této oblasti v soukromém vlastnictví, která odvádí skvělou práci. Často mluvím s generálním ředitelem, protože je zapojen do nějaké organizace, ve které jsem zapojen. Ale také se spálily peníze na vývoj vodíku. Výdělky budou ve čtvrtletí poněkud nevýrazné, ale mohu v příštích třech nebo čtyřech letech vydělat trojnásobek nebo čtyřnásobek? To jo.
Mám společnost v Milwaukee, Strattec Security (STRT), čtyři miliony akcií, akcie za 20 dolarů, slušná bilance, žádný dluh, žádný důchod. Působí v Číně, Evropě a Mexiku. A dělají to, že dělají zadní dveře na Ford Lightning, takže jsou na EV. Ale dělají i něco jiného. Například, pokud máte auto, hledám svůj klíč od svého auta, kdokoli, máte přívěsek.
Ano samozřejmě.
Mají „DNA“ na přibližně 80 % z 290 milionů vozů ve Spojených státech a jsou zapojeni do německé společnosti, která vám může pomoci po celém světě. Takže to, co potřebujete, je, že se cyklus zlepší. V tomto cyklu vydělají řekněme 6 až 8 dolarů. Jak potom získáte násobek? Dostanete násobek, protože mohou vzít tu DNA z fobu a mohou ji nabídnout vám i mně za 2 dolary měsíčně. Pokud někdy ztratíte [klíč od auta], druhý den vám jej zašleme. Pokud to teď zkusíte získat, musíte se schovat k dealerovi a musíte zaplatit 300 nebo 400 dolarů. Takže tu schopnost mají, ale neposlouchají [mně]. Takže vedení je v pořádku; byli odtrženi od Briggs & Stratton. Takže to jsou věci, na které se díváme.
Proč se na to vůbec díváme, protože se díváme na společnosti OEM. Takže až pojedete do Milwaukee, uvidíte Badger Meter (BMI), vidíte Briggs & Stratton, vidíte tuto společnost, vidíte Rockwell (ROK). Takže jdeme dovnitř a vidíme čtyři nebo pět společností. Takže pokud letíte do Milwaukee, nevidíte jednu společnost a vracíte se. Při mé poslední cestě jsme jeli do Racine ve Wisconsinu, jeli jsme do této části světa a viděli jsme asi šest společností za den. Jedeme rychle. Dvě společnosti v Racine, které nyní vlastníme, jsou Modine Manufacturing (MOD)a vlastníme další s názvem Dvojitý disk (TWIN). Modine má nový management a akcie jsou pryč z $10 na $25. Zajímavou příležitost má v datových centrech, protože společnost poskytuje infrastrukturu pro datová centra a to se daří. Za druhé, lépe spravují strukturu nákladů, takže existuje mnoho vylepšení.
Dobrých firem je spousta. Dobrých managementů je spousta. Začali jsme tedy síní slávy. Každý rok uvedeme tři až čtyři jednotlivce ze společností, které sledujeme a ve kterých se hodnoty objevily. Například letos jsme vzali kluka z švédský zápas (SWMAY), dlouhý příběh, a on do toho přichází, protože Philip Morris (PM) koupil a klienti toho vlastnili tunu. Máme z Nashvillu chlapa jménem Colin Reed, který řídí Ryman Hospitality Properties (RHP).
To je realitní investiční fond, že?
Ano, to je REIT. Vlastní Ryman a vlastní Gaylord a jeden dostali v Denveru, který se otevřel během roku. Jednu mají ve Washingtonu, DC, která si vede dobře, ale ne skvěle. Jeden dostali v Texasu, který je na vzestupu a tak dále. To je součást podnikání, převedli to do formátu REIT.
A pak ostatní podniky, ty jsou v zábavním průmyslu. Nějak si uvědomili, že zesnulá Loretta Lynn začala v Nashvillu a je country a western, a pro to mají celou řadu infrastruktury. A máte, mluvíte o 60 milionech akcií z 90 dolarů akcií, 5.4 miliardy dolarů tržní kapitalizace. Trochu větší dluh, než se mi líbí, ale cash flow je v pořádku.
Je něco, o čem si myslíte, že je pro investory v současné ekonomické situaci velmi důležité vědět?
V podstatě pro nového investora, pokud je vám 20 let a vyrostli jste dál Fortnite, chcete mít krátkodobé zisky, přemýšlet o dlouhodobém horizontu. To je pojem skládání hodnoty po delší časové období. Mám mřížku, kterou používám, když přednáším na vysoké škole o tom, jak se stát miliardářem. A to je mít o jednu [kávu] méně, a neklepu Starbucks, jen to použiji jako příklad a vezmu si za to ty peníze a investuji je. Takže o jeden denně méně a vy vložíte 35 dolarů za týden a během příštích 4 let to zvýšíte o 6, 8, 10, 40 %, kde budete? A pokud si opravdu chcete pomoci, o jedno pivo méně, opravdu, o jeden bílý dráp méně.
A pokud máte to štěstí, že máte prarodiče nebo rodiče, kteří mohou založit 529, vláda vám umožní vzít si část z toho a dát ji do Roth IRA.
Vážím si toho, že jste si udělal čas a podělil se o část této moudrosti. O jedno pivo méně. O jednu kávu méně. Díky Mario.
Výňatek z vydání z března 2023 Miliardářský investor Forbes
VÍCE Z FORBES
Zdroj: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/