Nechte zemi těžit z efektu JetBlue

Richard Branson jednou slavně řekl (v úvahách o svém dobrodružství s Virgin Atlantic): „Pokud chcete být milionářem, začněte s miliardou dolarů a založte novou leteckou společnost. Ze své strany napsal Warren Buffett dopis z roku 2007 investorům Berkshire Hathaway, že "Kdyby byl u Kitty Hawk přítomen prozíravý kapitalista, prokázal by svým nástupcům obrovskou laskavost tím, že by Orvilla sestřelil."

Naštěstí pro spotřebitele kapitalisté nadále investují (a často přicházejí o peníze) do leteckých společností. Buffettův dopis byl podnícen jeho ztrátou miliard investic do US Air. Vrátil se však pro více a v roce 2020 Berkshire HathawayBRK.B
ukončila svůj nejnovější experiment v oboru prodejem mnohamiliardových pozic ve „velké čtyřce“ – American, Delta, Southwest a United.

Je romantické pomýšlet na založení nové letecké společnosti, ale ekonomiku tohoto odvětví je těžké prolomit. Bez přístupu k národní síti jsou letecké společnosti obvykle omezeny na zákazníky létající z domovských měst do vybraných letovisek. Letecké společnosti, které se chtějí stát národními a těžit ze síťových efektů, mají obrovské počáteční náklady na nákup nebo pronájem letadel, pronájem a výcvik personálu a budování spolehlivých fyzických a elektronických sítí. Mezitím prázdná sedadla v letadle nepřinášejí žádné příjmy a mezní náklady na dalšího cestujícího se blíží nule. Začínající letecké společnosti tedy mají tendenci zuřivě soutěžit na ceně, což často stlačuje ziskové marže dolů na úroveň, která nemůže podporovat kapitálové investice, zvláště když poklesy (COVID, počasí atd.) snižují poptávku po letecké dopravě. Seznam bankrotů leteckých společností a zaniklých dopravců je opravdu dlouhá. Dnes více než dvě třetiny vnitrostátních letů tvoří trasy Velké čtyřky.

Jak bylo uvedeno výše, existuje malý nenárodní segment. Spirit AirlinesULOŽIT
kontroluje asi 4 % vnitrostátní letecké dopravy a vykázala čistou ztrátu přes 270 milionů dolarů ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022, i když většina leteckých společností v tomto období vydělala. Vlivný Airline Weekly si není jistý dlouhodobou životaschopností Spirit. JetBlue zabírá asi 6 % našeho leteckého trhu a ve svém relativně koncentrovaném koridoru na severovýchodě a Floridě má hvězdnou pověst. Na rozdíl od Spirit má JetBlue pověst pro zákaznický servis. Přesto dopravce se sídlem v Queensu v New Yorku ztratil 151 milionů dolarů během čtvrtého čtvrtletí roku 2022, kdy jeho provozní marže činila šokujících -2.8 procenta. Náklady vzrostly téměř o 38 procent oproti roku 2019 při nárůstu příjmů o 16 procent. Palivo bylo jediným největším přispěvatelem, ale náklady bez paliva také vzrostly o 14.5 procenta. Je pravda, že další malé letecké společnosti mají také obavy z nákladů. Alaska AirlinesALK
za stejné období vzrostly celkové náklady o 29 procent (a náklady na palivo o 54 procent) a Frontier Airlines zaznamenaly nárůst nákladů o 70 procent při nárůstu paliva o 141 procent. Ale Aljaška a Frontier přinesly dostatečné příjmy, aby vyrovnaly tyto nárůsty. JetBlue ne.

Měřítko by pomohlo JetBlue. Rozložená mapa tras společnosti Spirit by umožnila JetBlue vytvořit národní síť. Takže v červenci 2022 JetBlue (překonal nabídku Frontier) získal Spirit za 3.8 miliardy dolarů. Nákupem vznikne pátý největší americký dopravce s flotilou 458 letadel a objednávkou 300 letadel. Sloučená letecká společnost bude obsluhovat přes 125 amerických měst. Osobně doufám, že moje rychle rostoucí domácí letiště Greenville-Spartanburg (GSP) bude jedním z nich. Vznikla studie MIT slavný "JetBlue efekt" — když JetBlue vstoupí na nový trh, každé zpáteční jízdné klesne v průměru o 64 USD.

Alaska Airlines se v roce 2016 spojily s Virgin America a vytvořily životaschopnou leteckou společnost. Frontier získal Midwest Airlines v roce 2010. Sloučená společnost souhlasila s prodejem současných aktiv Spirit v New York City, Bostonu a Ft. Lauderdale (kde je současný JetBlue již silný), aby se zvýšila konkurence na těchto trzích. Přesto se nyní široce spekuluje, že ministerstvo spravedlnosti bude začátkem března proti fúzi z antimonopolních důvodů. Obrana proti antimonopolní výzvě ministerstva spravedlnosti může trvat roky a způsobit náklady v řádu desítek milionů, i když sloučená společnost nakonec zvítězí.

Spirit je jednoduchý produkt, který nenabízí nic jako prostor JetBlue, zábavu na palubě a další vymoženosti, které musí být poskytnuty nově získanému vybavení. Vzhledem k tomu, že týmy Spirit vydělávají méně než jejich kolegové v JetBlue, současní zaměstnanci Spirit dostanou z fúze okamžitou výhodu. Uvedení společnosti Spirit do souladu se standardy JetBlue zvyšuje náklady a očekávané výnosové synergie ve výši 600–700 milionů USD ročně nebudou kompenzovat tyto zvýšené náklady až do roku 2024, a to i bez antimonopolního sporu. Značné náklady na obranu proti žalobě ministerstva spravedlnosti by mohly dohodu zhatit.

Vzhledem k tomu, že společnost Southwest je nyní členem velké čtyřky s vysokou cenou, na většině trhů existuje jen malá smysluplná cenová konkurence. Ceny letenek jsou nejvyšší za poslední dobu. Je zde velká potřeba pátého národního dopravce. Síťové efekty poskytují vnitrostátním dopravcům skutečnou výhodu a žádný malý dopravce nemá dostatečný přístup ke kapitálu, aby mohl expandovat na vnitrostátní status bez fúze. Velká čtyřka by se mohla usmívat, kdyby DOJ zablokovala dohodu JetBlue/Spirit, ale takový krok by byl velkou medvědí službou pro létající veřejnost. Prosím, prezidente Bidene, dovolte zemi těžit z efektu JetBlue.