Pro správce alternativních aktiv to byla brutální první polovina roku. Akcie z
Podle konsensuálních prognóz se akcie obchodují pouze za 11násobek odhadovaných zisků v roce 2022 a 10násobek odhadů pro rok 2023. Očekává se, že zisk na akcii letos klesne o 3.7 % na 4.28 USD a v roce 4.83 vzroste na 2023 USD na akcii.
KKR provozuje kombinaci obchodů s alternativními aktivy, včetně soukromého kapitálu, úvěrové jednotky, nemovitostí a portfolia infrastruktury. K 479. březnu měla firma ve správě aktiva ve výši 31 miliard USD, což představuje meziroční nárůst o 30 %. KKR vykázala za čtvrtletí 968.5 milionu USD rozdělitelných zisků po zdanění, neboli 1.10 USD na akcii, meziročně o 47 % více.
Firma získává obrovské množství kapitálu pro budoucí investice, včetně 26 miliard dolarů v prvním čtvrtletí a 132 miliard dolarů za posledních 12 měsíců. Část tohoto kapitálu vkládá do práce, včetně 21 miliard dolarů v prvním čtvrtletí. A má „nevyzvednuté závazky“ ve výši 115 miliard dolarů, což odráží kapitál, který investoři přislíbili, ale který ještě nebyl nasazen.
Jedním z důvodů k optimismu je nyní to, že KKR by mohla být na dobré cestě k získání silného čtvrtletí pro „monetizace“, což je měřítko jejích finančních výnosů, které zahrnuje zisky z prodeje jejích soukromě vlastněných společností.
KKR řekl minulý týden že to vydělalo více než 950 milionů USD ve zpeněžení ve druhém čtvrtletí, zejména díky strategickým a sekundárním tržbám, které skončily ve druhém čtvrtletí.
Přibližně 75 % z 950 milionů dolarů pocházelo z realizovaného „přeneseného úroku“, který odráží příjmy z prodeje jejích soukromě vlastněných společností. To zahrnuje
Nucor
Je
(NUE) nákup stropních dveří CHI, výrobce stropních garážových vrat, který přinesl jeden z největších výnosů v novodobé historii KKR. Zbývajících 25 % je z realizovaných výnosů z investic, které se skládají z prodejů, dividend nebo úroků získaných z investic, které KKR drží ve své rozvaze.
Oněch 950 milionů dolarů překonalo výhled KKR v prvním čtvrtletí, když to oznámila očekává více než 600 milionů dolarů v monetizacích. Pak, na červnové průmyslové konferenciKKR uvedla, že zpeněžení přijdou na více než 800 milionů dolarů.
Brian McKenna, analytik JMP Securities, řekl, že byl překvapen oznámením KKR ve výši 950 milionů dolarů, zvláště když se provozní pozadí od poslední aktualizace firmy na začátku června zhoršilo.
„KKR je na dobré cestě vykázat jedno z nejlepších nebo nejlepší čtvrtletí pro monetizaci, s výjimkou motivačních poplatků,“ řekl McKenna v rozhovoru. Očekává, že KKR zaznamená vynikající čtvrtletí a zopakoval svůj tržní rating a cílovou cenu 85 USD.
Podle Rufuse Honea, analytika z BMO Capital Markets, je 950 milionů dolarů podobné úrovni zpeněžení, kterou KKR vykázala v průměru v každém čtvrtletí roku 2021, kdy byl trh obchodů na vrcholu. „Je to indikátor toho, že životní prostředí KKR příliš neovlivňuje,“ řekl.
KKR má ohlásit zisk za druhé čtvrtletí začátkem srpna.
Přiznáváme, uzavírání dohod zůstává v roce 2022 pomalé. A správci alternativních aktiv čelí mnohem horším vyhlídkám, protože rostoucí úrokové sazby tlačí na jejich kapitálové náklady.
Jednou z obav je, že účetní hodnota může být zasažena, pokud se aktiva KKR v tomto klimatu zhorší na základě „mark to market“. S poklesem cen aktiv by také mohly klesat příjmy související s poplatky.
"V obdobích, jako je toto, společnosti vázané na makro mají tendenci prodávat," řekl McKenna z JMP.
Někteří investoři mohou špatně chápat společnosti jako KKR,
Černý kámen
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Globální management společnosti Apollo
(APO) a
Správa Ares
(ARE), přičemž se na ně dívá převážně jako na soukromé kapitálové společnosti. „Skutečnost je taková, že 75 % aktiv této skupiny je mimo soukromý kapitál,“ řekl Hone, který má na KKR cíl 80 USD.
Může také dojít k zaváhání kolem majetkových struktur alt-manažerů. Téměř všechny přešly na C-Corporations a změnily své kapitálové struktury z komanditních společností nebo LP. Změna pomohla rozšířit jejich institucionální investorskou základnu, ale akcie mohou stále létat pod radarem drobných investorů.
Další důvod, proč akcie vypadají levný je, že většina jejich podkladových držeb je neprůhledná. To nemusí vzbudit důvěru, protože investoři se připravují na tvrdší rozpětí v ekonomice, možné snížení účetní hodnoty a snížení zisků a dividend.
Přesto po téměř 40% poklesu mohou akcie jako KKR plně odrážet tyto tlaky. Investoři, kteří se nyní dostanou dovnitř, mohou nakupovat blízko dna.
Napište Luise Beltranové na [chráněno e-mailem]