Výnosy nevyžádaných dluhopisů – nejvyšších 8 %. Může to být dobrý čas na nákup.

Podřadné dluhopisy nejsou bez rizika. Index ICE měl negativní celkový výnos 12.6 % v roce 2022 až do minulého čtvrtka, i když to je lepší než 20% pokles (včetně dividend)

S&P 500
index. A mnoho investorů se pochopitelně brání nákupu dluhů společností s pákovým efektem, které míří do potenciální recese.

„Vyhýbejte se podřadným dluhopisům a podřadným akciím,“ varoval portfolio manažer Ariel Investments Rupal J. Bhansali, a. Barron je Člen kulatého stolu na čtvrteční konferenci MarketWatch's Best Ideas in Money. „Riziková aktiva“ jako haraburdí, řekla, teď nejsou tím pravým místem.

Protiargumentem je, že matematika nevyžádaných dluhopisů vypadá na současných úrovních docela dobře. Výnosová mezera mezi podřadným dluhem a bezrizikovými státními dluhopisy se na začátku roku 2022 rozšířila na pět procentních bodů ze tří bodů na základě indexu ICE. Nyní by k efektivnímu dosažení dorovnat výnos z pokladničních poukázek (8% krát ztrátová míra 60% je téměř 5%, současné šíření nevyžádaného zboží do státních dluhopisů). Zdá se, že trh je celkově v dobré kondici, přičemž výchozí sazba se pohybuje pod 1 %, i když pravděpodobně zamíří výše.

Jedním nedoceněným plusem je, že více než polovinu trhu nyní tvoří emise s dvojitým ratingem B, nejvyšší nevyžádané hodnocení, od solidních společností, jako je např.

Charta komunikace

(ticker CHTR),

Alcoa

(AA) a Ford Motor Credit, finanční oddělení automobilky. Pouhých 10 % trhu je v nejspekulativnější kategorii triple-C.

„Většina společností by měla být schopna odolat měkké recesi. Společnosti využily historicky nízkých sazeb k refinancování dluhu a naplnily své rozvahy likviditou,“ říká Dan DeYoung, spolumanažer

Columbia High Yield Bond
fondu (INEAX). "Nižší úrokové zatížení spojené s vytlačováním krátkodobých splatností dluhů poskytlo většině společností s vysokým výnosem větší finanční flexibilitu, aby zvládly ekonomické zpomalení."

Trh s novými emisemi je tichý, protože spekulativní společnosti se vyhýbají sazbám potřebným k přilákání investorů. Vysoce profilované financování odkupu výrobce softwaru s pákovým efektem

Citrix Systems

(CTXS) byla provedena nedávno na 10 %.

Royal Caribbean Group

(RCL) ve čtvrtek prodala dluh ve výši 2 miliardy dolarů, který zahrnoval 9.25% dluhopisy splatné v roce 2029. Další velké nevyžádané obchody čekající v křídlech budou financovat odkupy

Nielsen Holdings

(NLSN) a

Tenneco

(DESET). Společnosti by se tyto výnosy nemusely líbit, ale investoři by měli.

Investoři mohou hrát podřadné dluhopisy prostřednictvím otevřených podílových fondů, uzavřených fondů nebo fondů obchodovaných na burze a jednotlivých emisí. Existuje také dalších 1.5 bilionu dolarů takzvaných půjček s pákovým efektem, což jsou soukromě vydané prioritní obligace prodávané institucionálním investorům. Tento trh má také fondy a ETF.

Mnoho investorů má rádo likviditu nevyžádaných ETF, jako např

iShares $ iBoxx High Yield Corporate
(HYG) a

SPDR Bloomberg High Yield Bond
(JNK), které drží některé z největších emisí a výnosy kolem 8 %. The

VanEck Fallen Angel High Yield Bond
ETF (ANGL), který nakupuje podnikové dluhy, které byly kdysi investičním stupněm, je alternativou, která drží dluhopisy od emitentů, jako jsou

Las Vegas Sands

(LVS) a Royal Caribbean. Výkonnost fondu v posledních letech překonala dva větší junk ETF.

Na trhu s nevyžádaným zbožím, kde mohou šikovní investoři přidat hodnotu, je třeba udělat důvod pro aktivní správu. Uzavřené nevyžádané fondy nabízejí vyšší výnosy než otevřené fondy a ETF díky pákovému efektu, což má za následek větší kolísání cen. „Věříme, že existují skvělé příležitosti,“ říká Eric Boughton, spolumanažer společnosti

Strategie CEF diskontovaných dluhopisů Matisse
(MDFIX), která nakupuje diskontované uzavřené dluhopisové fondy v mnoha sektorech, včetně nevyžádaných a komunálních.

Říká, že nevyžádané výnosy jsou atraktivní a uzavřené fondy jsou levným způsobem, jak hrát v tomto sektoru, protože průměrný diskont fondu k čisté hodnotě aktiv je 9 % oproti 5 % v posledních dvou letech.

Projekt

BlackRock Corporate High Yield
fond (HYT), největší nevyžádaný uzavřený fond s 1.2 miliardami USD, se obchoduje kolem 9 USD za akcii, což je 9% diskont z čisté hodnoty aktiv. Poskytuje více než 10 %.

Nuveen Credit Strategies Příjmy
(JQC), která nakupuje úvěry s pákovým efektem, se obchoduje kolem 5 USD, což je 14% diskont vůči NAV, při výnosu 9.5 %.

Uzavřené fondy využívající nevyžádané peníze mají v tomto roce negativní výnosy v období dospívání, ale pokud se trh zotaví, mohly by chytře růst.

I jednotlivé dluhopisy vypadají atraktivně. Columbia's DeYoung je částečně zadlužen

Skupina amerických leteckých společností

(AAL) a

Technologie Uber

(UBER). Upřednostňuje emisi v hodnotě 3.5 miliardy dolarů od Ameriky podporovanou jejím programem AAdvantage. Tyto 5.5% dluhopisy splatné v roce 2026 nyní vynášejí 8%. DeYoung říká, že jsou v bezpečí, vzhledem k hodnotě programu ujetých kilometrů a jeho důležitosti pro Američany. Uber, velká společnost pro sdílení jízd, byla ve druhém čtvrtletí zisková o jedno opatření, což zvýšilo její akcie o více než 30 %. Jeho 4.5% dluhopisy splatné v roce 2029 vynášejí asi 7%.

Pro drobné investory není snadné nakupovat jednotlivé nevyžádané dluhopisy, protože mnohé z nich jsou vydávány jako soukromé umisťování podle pravidla 144A a jsou dostupné pouze institucím (retailoví kupci mohou nakupovat některé obchody).

Barron je psal o vysokých výnosech „zničených“ konvertibilních dluhopisů, často vydávaných dříve populárními růstovými společnostmi, jako např.

Interaktivní četa

(PTON),

Wayfair

(W) a

mikrostrategie

(MSTR). Tyto obchody se obchodují s výraznými slevami na jejich nominální hodnotu a nesou výnosy do splatnosti 10 % nebo více. Pelotonův konvertibilní nulový kupon splatný v roce 2026 se obchoduje za 67 centů za dolar a přináší 12 %, zatímco emise Wayfair s 0.625 % splatná v roce 2025 přináší 70 centů a výnosy více než 12 %.

Bitcoin
Dluhopis vlastníka MicroStrategy s nulovým kuponem splatný v roce 2027 se obchoduje pod 50 centů za dolar a přináší 18 %. Většina kabrioletů postrádá hodnocení a pravděpodobně by se jednalo o nevyžádanou třídu, kdyby je měly.

Na nezdravém trhu je nyní z čeho vybírat.

Napsat Andrew Bary ve společnosti [chráněno e-mailem]