Prezident JPMorgan Daniel Pinto říká, že recese je pravděpodobná a trhy mohou dále klesat, protože Fed zvýší sazby

JPMorgan Chase Prezident Daniel Pinto má živé vzpomínky na to, jaký je život, když země ztratí kontrolu nad inflací.

Jako dítě vyrůstající v Argentině Pinto (59) řekl, že inflace je často tak vysoká, že ceny potravin a dalšího zboží každou hodinu prudce rostou. Dělníci by podle něj mohli přijít o 20 % svého platu, pokud by nespěchali s převodem výplaty na americké dolary.

"Supermarkety měly tyto armády lidí, kteří používali stroje k přeznačení produktů, někdy 10 až 15krát denně," řekl Pinto. "Na konci dne museli odstranit všechny štítky a začít znovu další den."

Zkušenosti Pinta, veterána z Wall Street, který vede největší investiční banka na světě podle příjmů informuje o svých názorech v době klíčové pro trhy a ekonomiku.

Poté, co v roce 2020 uvolnil biliony dolarů na podporu domácností a podniků, se Federální rezervní systém potýká s inflací na maximech za čtyři desetiletí zvyšováním sazeb a utahováním ze svých programů nákupu dluhů. Tyto kroky letos způsobily kráter na akciích a dluhopisech a vlnily se po celém světě, protože rostoucí dolar komplikuje bitvy jiných národů s inflací.

Život s všudypřítomnou inflací byl „velmi, velmi stresující“ a je obzvláště těžký pro rodiny s nízkými příjmy, řekl Pinto v nedávném rozhovoru z newyorské centrály JPMorgan. Zvýšení cen bylo v průměru více než 300% ročně v Argentině od roku 1975 do roku 1991.

I když se množí hlasy, které říkají, že by Federální rezervní systém měl zpomalit nebo zastavit zvyšování sazeb při určitých známkách umírněnosti cen, Pinto v tomto táboře není.

„Proto, když lidé říkají, že Fed je příliš jestřábí, nesouhlasím,“ řekl Pinto, který se začátkem tohoto roku stal jediným prezidentem a provozním ředitelem JPMorgan, čímž upevnil svůj status generálního ředitele. Jamie Dimonvrchní poručík a potenciální nástupce.

"Myslím, že vrátit inflaci zpět do krabice je velmi důležité," řekl. "Pokud to po určitou dobu způsobí o něco hlubší recesi, je to cena, kterou musíme zaplatit."

Fed podle exekutivy nemůže dovolit, aby se inflace zakořenila v ekonomice. Předčasný návrat k uvolněnější měnové politice podle něj riskuje opakování chyb ze 70. a 80. let.

To je důvod, proč si myslí, že je pravděpodobnější, že Fed chybuje v tom, že je agresivní vůči sazbám. Sazba fondů Fed pravděpodobně dosáhne vrcholu kolem 5 %; to spolu s nárůstem nezaměstnanosti pravděpodobně omezí inflaci, řekl Pinto. Sazba se aktuálně pohybuje v rozmezí 3 % až 3.25 %.

Jako řada dalších vedoucích pracovníků řekli nedávno, včetně Dimona a Goldman Sachs CEO Dvášnivý Šalamoun, USA čelí recesi kvůli nesnázím Fedu, řekl Pinto. Jedinou otázkou je, jak silné zpomalení bude. To se samozřejmě odráží na trzích, které Pinto denně sleduje.

"Máme co do činění s trhem, který oceňuje pravděpodobnost recese a to, jak hluboká bude," řekl Pinto.

Ekonomická situace v letošním roce se nepodobá žádné jiné v nedávné historii; kromě prudkého růstu cen zboží a služeb byly zisky podniků relativně odolný, matoucí investory hledající známky zpomalení.

Ale odhady zisku neklesly dostatečně daleko, aby odrážely to, co přichází, podle Pinta, a to by mohlo znamenat, že trh ustoupí o další krok dolů. The S&P 500 letos k pátku klesl o 21 %.

"Nemyslím si, že jsme ještě viděli dno trhu,“ řekl Pinto. „Když se zamyslíte nad ziskem společnosti směřujícím do příštího roku, očekávání mohou být stále příliš vysoká; násobky na některých akciových trzích včetně S&P jsou pravděpodobně trochu vysoké."

Navzdory vyšší volatilitě, kterou očekává, že zůstane, Pinto řekl, že trhy fungují „lépe, než jsem očekával“. S významnou výjimkou britského zlaceného kolapsu vedlo k rezignaci premiér této země minulý týden, trhy byly uspořádané, řekl.

To by se mohlo změnit, pokud ukrajinská válka nabere nový nebezpečný směr nebo se napětí s Čínou kvůli Tchaj-wanu rozlije na globální scénu a zvedne pokrok v dodavatelských řetězcích, mimo jiné potenciální úskalí. Trhy se v některých ohledech staly křehčími, protože krizové reformy po roce 2008 donutily banky držet více kapitálu vázaného na obchodování, což zvyšuje pravděpodobnost, že se trhy zabaví v obdobích velké volatility.

"Geopolitika je velká černá labuť na obzoru, která, doufejme, nebude hrát," řekl Pinto.

Dokonce i poté, co centrální banky ovládnou inflaci, je pravděpodobné, že úrokové sazby budou v budoucnu vyšší, než byly v posledním desetiletí a půl, řekl. Nízké nebo dokonce záporné sazby po celém světě byly definující charakteristiku předchozí éry.

Tento režim s nízkými sazbami potrestal střadatele a zvýhodnil dlužníky a rizikovější společnosti, které by mohly nadále využívat dluhové trhy. To také vedlo k vlně investic do soukromých společností, včetně fintech firem, které převzaly JPMorgan a její protějšky, a přetížily akcie technologických společností, protože investoři zaplatili za růst.

„Skutečné sazby by měly být v příštích 20 letech vyšší, než byly za posledních 20 let,“ řekl Pinto. "Nic šíleného, ​​ale vyššího, a to ovlivňuje mnoho věcí, jako je ocenění rostoucích společností."

Období po finanční krizi také dalo vzniknout novým formám digitálních peněz: kryptoměnám včetně bitcoinu. Zatímco JPMorgan a soupeři včetně Morgan Stanley a další umožnily klientům správy majetku dostat expozici vůči kryptoměnámZdá se, že v poslední době došlo k malému pokroku, pokud jde o jeho institucionální přijetí, podle Pinta.

„Skutečnost je taková, že současná forma kryptoměn se stala malou třídou aktiv, která je ve schématu věcí jaksi irelevantní,“ řekl. „Ale technologie, koncepty, něco se tam pravděpodobně stane; jen ne v současné podobě."

Pokud jde o širší ekonomiku, existují důvody k optimismu uprostřed šera.

Domácnosti a podniky mají silné rozvahy, která by měla zmírnit bolest z poklesu. V regulovaném bankovním systému číhá mnohem menší pákový efekt než v roce 2008 a vyšší standardy hypoték by tentokrát měly vést k méně trestuhodnému cyklu nesplácení.

"Věci, které spouštěly problémy v minulosti, jsou nyní v mnohem lepší pozici," řekl Pinto. "To znamená, že doufáš, že se neobjeví nic nového."