Síla pracovních míst nevydrží

Silný obraz pracovních míst se na chvíli vzpíral jiným důkazům změkčující ekonomiky, možná dokonce recese. Před volbami, kdy Bílý dům zoufale potřeboval odvrátit tvrzení o recesi, příležitostně poukazoval na technické detaily, ale většinou na nízkou míru nezaměstnanosti a historicky vysokou míru náboru. Nyní, když jsou volby za námi, může být pro všechny snazší čelit realitě. Ekonomické signály říkají oslabení a ne-li recese, že se ekonomika ubírá tímto směrem. Zprávy z trhu práce přitom nabízejí nanejvýš slabý opačný signál.

Mimo obraz pracovních míst jsou nepopiratelné známky ekonomické slabosti, nikoli přímé recese. Reálný hrubý domácí produkt (HDP) v prvních dvou čtvrtletích roku klesal. Pro mnohé je to definice recese. Přestože reálný HDP během třetího čtvrtletí mírně vzrostl, ani 3.2% roční tempo růstu, ani podrobný vzorec příliš nepopřely slabost popsanou dříve v roce.

Jinak jsou známky slabosti rozšířené. Nákupy nových domů klesly od začátku roku o přibližně 23 %. Bytová výstavba, měřená podle nově zahájených bytů, klesla za stejnou dobu o přibližně 27 %. Spotřebitel držel rovnováhu, ale znatelně zpomalil výdaje. V reálných hodnotách tyto výdaje během posledních dvou měsíců rostly sotva přes 1.0 % ročně, což je méně než polovina průměrného tempa přes 3.0 % v průběhu druhé poloviny roku 2021. Spotřebitel by pravděpodobně zpomalil více, nebýt inflace. domácnosti nakoupit, než ceny znovu vzrostou. Kapitálové výdaje podniků také zpomalily. Ve druhém a třetím čtvrtletí rostla v reálném vyjádření pouze 3.2% ročním tempem, což je výrazně pod tempem růstu 7.9 během prvního čtvrtletí roku.

Zdá se, že trh práce vytváří jiný obrázek. Například v listopadu vzrostla zaměstnanost o 263,000 3.7, což je podle historických měřítek silné číslo. Nezaměstnanost zůstala nízká na úrovni 535,000 % pracovní síly. Pokud takové zprávy mohou vyvolat pochybnosti o dalších známkách slabosti, tři úvahy otupují sílu jakéhokoli takového protiargumentu. Za prvé, tempo růstu pracovních míst se zpomalilo. Listopadový nábor byl jen asi poloviční oproti 24 XNUMX měsíčnímu náboru průměrného během prvních tří měsíců roku. Při tomto tempu úpadku první měsíce příštího roku sotva nabídnou mnoho povzbuzení. Druhým je nedávná zpráva Bureau of Labor Statistics o zaměstnanosti v jednotlivých státech. Ukázalo se, že nezaměstnanost klesla pouze v jednom státě a vzrostla ve XNUMX. Míry zůstávají historicky nízké, ale směr změny je zlověstný.

Snad nejpřesvědčivější je historický záznam, který ukazuje, jak chvíli trvá, než trh práce oslabí v upadající ekonomice (a posílí ve zlepšující se ekonomice). Taková zpoždění jsou opodstatněná. Zaměstnavatelé budou čekat na potvrzení zpomalení, než projdou bolestivým a nákladným kolem propouštění a podobně čekají na potvrzení růstu, než se pustí do kola náboru. Tento zaostalý vzorec se za více než 70 let údajů o ekonomických cyklech zakolísá jen zřídka, pokud vůbec. Pokud něco, zpoždění je v posledních cyklech výraznější.

Například během velké recese v letech 2008-09 dosáhla míra nezaměstnanosti v březnu 4.4 minima 2007 % a zůstala nízká, i když se ekonomika blížila k začátku recese v lednu 2008. Zpočátku rostla pomalu. Trvalo sedm měsíců po začátku recese, do srpna 2008, než se dostal nad 6.0 ​​%. Když recese v červnu 2009 skončila, nezaměstnanost vzrostla na 9.5 %. Poté, i když se ekonomika začala zotavovat, nezaměstnanost dále rostla a v září 10 dosáhla téměř 2009 %. Pracovní místa tak zaostávala za oživením, že nezaměstnanost zůstala nad 9.0 % až do září 2011.

Podobný vzorec je patrný z údajů o mírnější recesi z roku 2001. Nezaměstnanost klesla na minimum 3.9 % v listopadu 2000 a pouze se připlazila na 4.4 %, když ekonomika oslabila a v květnu 2001 přešla do recese. Míra vzrostla na 5.5 %. protože recese skončila v listopadu téhož roku, ale nadále rostla a o 6.3 měsíců později v červnu 19 dosáhla 2003 %.

Historie se nikdy přesně neopakuje, ale tvrdí, že stále zdánlivě silný trh práce není důvodem k odmítnutí dalších známek ekonomické slabosti. Bude trvat dlouho, než dobří statistici z Národního úřadu pro ekonomický výzkum řeknou, kdy Spojené státy tentokrát vstoupily a vystoupily z recese. Důkazy mezitím, i když ne zcela falešné, říkají, že ekonomika, pokud ještě není v recesi, ukazuje na jednu.