Není to vždy o vás

Nedávné rozhodnutí OPEC+ snížit těžební kvóty o 2 miliony barelů denně rozhodně upoutalo pozornost, a to ne v dobrém slova smyslu. Pouhý měsíc před americkými střednědobými volbami a během probíhající ruské invaze na Ukrajinu komentátoři spěchali, aby zvážili politické důsledky tohoto kroku, včetně dojmu, že to pomáhá Vladmiru Putinovi a Íránu a ubližuje Joe Bidenovi. Prezident Biden ostatně nedávno navštívil Saúdskou Arábii a povzbudil je, aby zvýšili produkci ropy a snížili ceny, zjevně bez efektu. (Možná měl uchopit kouli.)

Rozruch je směsí záhadných a zjevných: záhadné, protože OPEC a OPEC+ nastavují kvóty po většinu čtyř desetiletí a proč by tento konkrétní krok měl být najednou považován za velký politický útok na USA a/nebo Bidenovu administrativu. tak to vypadá divně. Vzhledem k nadcházejícím volbám a obavám voličů z inflace však tento krok zasáhl nervy, zejména demokratům. Republikáni se radují z demonstrace Bidenovy impotence. Ale čtenáři by byli varováni před přehnanou interpretací vývoje v kontextu amerických voleb v polovině období a/nebo války na Ukrajině.

Mezi krokem OPEC+ a výše zmíněnými politickými dopady existuje jistá korelace, ale existuje kauzalita? Jak už to tak bývá, učenci všech vrstev tvrdili, že chápou skutečný záměr těchto kroků, zejména pokud jde o americko-saúdské vztahy. Tvrzení, že Saúdové jsou naštvaní na Bidenovu administrativu, protože by mohla umožnit Íránu vydělat více peněz na vývozu ropy, je samozřejmě v rozporu s argumentem, že snížení kvót mělo pomoci Rusku a Íránu. Ale učenci často pozorují konzistentnost v porušení.

Od roku 1973 USA soustavně naléhaly na Saúdy a další producenty ropy, aby zmírňovali ceny, jedinou výjimkou byla návštěva tehdejšího viceprezidenta George HW Bushe v Rijádu v roce 1986, kdy si stěžoval na poškození ropného sektoru USA v důsledku nedávného kolapsu cen. . Tento cenový kolaps – o kterém někteří tvrdí, že byl proveden na Reaganovo naléhání, aby ublížil Sovětskému svazu – nastal poté, co Saúdové, čelící téměř zastavení prodeje ropy, opustili svou politiku být producentem výkyvů. To zahrnovalo absorbování krátkodobých výkyvů poptávky po ropě OPEC za účelem stabilizace cen.

Jak ukazuje obrázek níže, působení jako swing producent bylo ve skutečnosti docela úspěšné, pokud jde o udržení stabilních světových cen ropy, ale neúspěch v tom, že saúdský export se většinou zhoupl dolů, nikoli nahoru. Koncem roku 1985 téměř veškerá jejich produkce pokryla domácí poptávku a některé barterové obchody. Teoreticky mohli Saúdové udržet cenu ropy – skupováním tržního přebytku. Je jasné, že k něčemu takovému by nemělo dojít.

Zpět do současnosti. Než bylo oznámeno snížení kvót, ceny ropy klesaly, klesly asi o 10 USD/barel, přičemž WTI se poprvé od ledna dostala pod 80 USD. Varování před recesí sílila a jak OPEC, tak IEA snížily své prognózy poptávky pro rok 2023 o 0.4 mb/da 0 mb/d. Což by se snížení kvóty o 5 mb/d zdálo přehnané, až na to, že za prvé, většina slabé poptávky je v příštích šesti měsících, a za druhé, prognostici tradičně do svých prognóz započítávají recesi a obvykle čekají, až bude trend dobrý. zavedené a někdy i ve zpětném zrcátku. To dává smysl, protože recese je odchylkou od normy a oficiální organizace se nutně zdráhají předcházet nejistému a měnícímu se vývoji. Ale za třetí, 2 mb/d je nominální číslo, protože většina členů OPEC+ nyní neplní své kvóty, takže skutečná změna produkce by měla být asi 2 mb/d zhruba podobná očekávané ztrátě poptávky v nadcházejících měsících.

Stále to znamená, že určité zpřísnění trhu je možné, vzhledem k převládajícím tržním prognózám. Globální zásoby ropy se sice zotavují, ale zůstávají hluboko pod normálem. Nižší poptávka znamená, že požadovaná úroveň zásob by měla být také nižší, ale poptávka klesne jen o několik procent.

Lepší ukazatel lze nalézt na finančních trzích, kde se oceňování ropy provádí pro současné a budoucí dodávky a rozdíl udává hodnotu okamžitých nebo fyzických dodávek. Pokud je aktuální cena vyšší než budoucí cena, známá jako backwardation, pak obchody vnímají těsnost trhu. Čím vyšší je úroveň zpětného chodu, tím je trh těsnější.

Obrázek níže ukazuje rozdíl mezi prvním a čtvrtým měsícem futures kontraktu pro tento rok. Zpátečka vyskočila, když Putin napadl Ukrajinu, když se kupci snažili o fyzické dodávky. V poslední době tato úroveň klesla s rostoucími známkami ekonomické slabosti. Snížení kvót způsobilo prudký nárůst, ale to již odeznívá, což znamená, že obchodníci/kupující se neobávají, že zásoby budou omezené. V podstatě potvrzují, že snížení kvót bylo nezbytné.

Pobouření mezi americkými politiky již začíná slábnout, částečně kvůli jejich krátké době pozornosti (stejně jako u médií a veřejnosti), ale také proto, že cena ropy je již nižší, než byla před překvapivým oznámením OPEC+. Trh by se mohl v nadcházejících dnech dále zpřísnit, ale zatím se zdá, že skupina ve skutečnosti čte čajové lístky lépe než my ostatní. Což znamená, že tento krok nakonec neměl vyslat politické poselství, navzdory všem, kdo byli přesvědčeni, že jde jen o ně.