ECB nebude trvat mnoho, než příští týden rozdrtí sázky na snížení sazby

(Bloomberg) -

Nejčtenější z Bloombergu

Jeviště je připraveno ke střetu mezi obchodníky sázejícími na snížení úrokových sazeb a Christine Lagardeovou, která je opět připravena zatlouct potřebu potlačit inflaci.

Prezident Evropské centrální banky před šesti týdny pokáral investory za to, že podcenili rozsah navýšení nutných k tomu, aby dostali prudce rostoucí ceny pod kontrolu, a poté zopakoval poselství na Světovém ekonomickém fóru v Davosu tento měsíc.

Bez ohledu na to dluhopisy eurozóny v lednu posílily, protože investoři odolali varováním před agresivním zpřísňováním v nadcházejících měsících a pokračovali v cenění poklesu sazeb do konce roku.

Americká centrální banka, Bank of England a ECB mají příští týden uspořádat schůzky o stanovení sazeb a stratégové z Nomura Holdings Inc. až po Societe Generale SA nemají žádné pochybnosti o tom, kdo zasáhne nejvíce jestřábí tón. Existuje také nebezpečí, že Lagardeová přidá ke svým poznámkám další mrazík, aby vyvolala korekci trhu, pokud by data o evropské inflaci byla mírnější, než se očekávalo.

"Očekáváme zúčtování mezi ECB a trhy," řekl ekonom Nomura Andrzej Szczepaniak. „Je jasné, že trhy se zdají být dychtivě zpochybnit mantru ECB o „vícenásobném zvýšení o 50 bazických bodů“.

Lagardeová z ECB říká, že „zůstat v kurzu“ je její mantrou

Swapy naznačují, že zvýšení sazby o půl procentního bodu příští čtvrtek je hotovou věcí, která by depozitní sazbu posunula na 15leté maximum 2.5 %. Přesto obchodníci vidí pouze 70% šanci na další zvýšení o 50 bazických bodů v březnu a poté začnou přibližně v září snižovat základní sazbu.

A to navzdory maximální snaze představitelů ECB. V Davosu vyzvala Lagarde obchodníky, kteří uzavřeli sázky na holubičí sazbu, „aby revidovali svou pozici. Bylo by jim dobře doporučeno, aby tak učinili." Její kolegové, včetně šéfa nizozemské centrální banky Klaase Knota, chtějí ještě minimálně dvě zvýšení sazeb o půl bodu.

Příběh pokračuje

„Současné tržní ceny nejsou koherentní,“ napsali ve čtvrtek v poznámce stratégové Societe Generale včetně Ninon Bachet. "Naši ekonomové očekávají, že se ECB zastaví na 3.75 %, s riziky růstu, což znamená, že trh může ocenit více."

Vidí, že se výnosy 10letých dluhopisů v prvním pololetí obchodují na úrovni 2.5 % až 3 % a doporučuje používat opce k vyblednutí nadměrného snižování cen. I po nedávném výprodeji jsou výnosy 10letých německých dluhopisů o více než 30 bazických bodů pod vrcholem z 30. prosince na 2.25 %. A zatímco trh od září 30 do března 2023 oceňuje snížení sazeb o zhruba 2024 základních bodů, tyto sázky jsou podle ní přehnané.

Odolná ekonomika

Alespoň prozatím se zdá, že evropská ekonomika zvládne další nárůsty.

Ekonomové z Goldman Sachs Inc. již letos nepředpokládají recesi, protože faktory, jako je teplejší zima v energeticky zaostalé Evropě a uvolnění omezení dodavatelského řetězce, podporují optimismus.

Srovnejte to s Velkou Británií, kde je ekonomický výhled náročnější. Obchodníci si nejsou tak jisti, že Bank of England příští týden zvýší o půl bodu, přičemž swapy naznačují 90% pravděpodobnost. V současnosti je sazba 3.5 %.

„Nevypadá to, že by dluhopisy měly všechna navýšení, která ECB potřebuje k provedení, v ceně,“ řekl Gordon Shannon, portfolio manažer společnosti TwentyFour Asset Management. Výnosy státních dluhopisů a státních dluhopisů mnohem lépe odrážejí zpřísnění, které přichází ze strany BOE a Fedu, řekl.

I tak by lednová data o inflaci, která mají být vydána příští týden, mohla povzbudit obchodníky, aby revidovali ceny sazeb níže, pokud se objeví známky dalšího zpomalení – což povede k dalším ziskům pro dluhopisy. Celková inflace již klesla z rekordních 10.6 % na 9.2 % a ekonomové dotazovaní agenturou Bloomberg vidí, že tempo růstu cen klesne na 9 %.

Očekává se také, že opatření, které odebírá energii a potraviny, se zlepší, i když jen mírně. Představitelé ECB včetně Gediminase Simkuse zdůraznili rizika spojená s tvrdohlavostí jádrové inflace a tento týden poznamenali, že zvýšení sazeb o 50 bazických bodů „je třeba brát jednoznačně“.

Daleko od konce

Ale i když data přijdou lépe, než se očekávalo, globální boj o zkrocení růstu cen je nepředvídatelný a může nastat překvapení. Obchodníci by mohli hledat varovný příběh v Austrálii.

Údaje z tohoto týdne ukázaly, že inflace v posledních třech měsících roku 32 zrychlila nejrychlejším tempem za 2022 let, překonala prognózy a přiměla peněžní trhy ke zvýšení úrokových sazeb na zasedání centrální banky příští měsíc.

Bond Bulls čelí neúspěchu inflace, pokud Austrálie, NZ jsou nějakým vodítkem

ECB může získat pomocnou ruku od Fedu, pokud američtí politici – od kterých se také očekává, že příští týden zvýší sazby – dají jasně najevo, že boj o inflaci není zdaleka u konce.

Swapy spojené se zasedáními americké centrální banky znamenají, že obchodníci očekávají snížení sazeb o téměř 50 bazických bodů do konce roku. Zatímco známky zpomalení přibývají – Fed zvýšil 425 bazických bodů ve srovnání s 250 bazickými body od ECB – americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí rostla zdravým tempem a Fed opakovaně varoval, že ponechá sazby zvýšené. .

Podle Floriana Ielpa, šéfa makro investičních manažerů Lombard Odier, musí ECB a Fed neustále vrážet domů zprávu, že válka proti inflaci ještě neskončila.

"Jejich úkolem je přesvědčit trhy, že snížení sazeb, které bylo oceněno, tam nemá místo," řekl.

– S pomocí Naomi Tajitsu a Jamese Hiraie.

Nejčtenější z Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP