Je prudký nárůst kapitálových investic v éře pandemie udržitelný?

Růstové kapitálové investice do digitálně zaměřených společností se během Covid-19 dále zrychlily po krátkém počátečním zmrazení globálních fúzí a akvizic a aktivit v oblasti financování růstu na začátku roku 2020. - období pandemie, poslední dva roky byly pozoruhodné.

Široká dostupnost likvidity poháněná centrálními bankami, které stanovovaly historicky nízké úrokové sazby, vytlačila ještě více investorského kapitálu do tříd aktiv s vyšším rizikem a vyšší návratností, jako je růstový kapitál a rizikový kapitál, ve snaze dosáhnout vyšších výnosů. Teprve koncem roku 2021 se jako bezprostřední vyhlídka znovu objevilo zpřísnění měnové politiky.

Domácí práce a uzamčení během pandemie zároveň vedly k tomu, že určité digitální obchodní modely, jako jsou tržiště elektronického obchodování a online vzdělávací platformy, zaznamenaly vzestupný nárůst poptávky po jejich službách. Ty se zase staly klíčovými cíli a příjemci dobře kapitalizovaných a po obchodech chtivých investorů do PE a VC. Balíčky vládní podpory navíc udržely kupní sílu spotřebitelů během prudkého hospodářského poklesu.

Zatímco tyto podniky prosperovaly a zaznamenaly rychlý růst uživatelských objemů a výnosů, počet růstových kapitálových investorů soutěžících o jejich podporu dosáhl nových maxim. Údaje z Preqin ukázaly, že počet specializovaných růstových akciových fondů se v roce 544 zvýšil z 604 na 2020 a snažil se získat více než 200 miliard dolarů. Zpráva UBS Global Family Office Report z roku 2021 zdůraznila, že private equity je nyní preferovanou třídou aktiv pro více než polovinu ze 191 největších rodinných kanceláří na světě, přičemž více než tři čtvrtiny z nich tvoří investice do růstového kapitálu. Tento „netradiční“ typ investora je nyní velmi pevně zaveden ve třídě aktiv vedle „tradičních“ správců fondů.

Tato kombinace faktorů nevyhnutelně posunula ocenění těch společností v rané fázi, které zvyšují kola růstového akciového financování, na nebývalá maxima. To zase vytváří přesvědčivé ekonomické pobídky pro ty podniky, které jsou způsobilé získat růstový kapitál, aby mohly přijít na trh. Udělat dohodu nyní znamená získat přístup k historicky levnému kapitálu a získat více peněz za méně ředících podmínek, než bylo dříve možné. Výsledek: obrovský nárůst objemu transakcí, a to jak celosvětově, tak konkrétně v Evropě.

Dalším příznakem této dynamiky trhu je zvyšující se frekvence rozsáhlých kol financování „megadohod“, zejména u společností, které během pandemie těžily ze změn životního stylu a zvyků. Wolt, helsinská doručovací služba potravin s provozy ve 23 zemích a 129 městech, která podává jídlo z více než 30,000 530 restaurací až domů, získala v lednu 2021 růstový kapitál ve výši 235 milionů dolarů. Spolu s koupí menšinového podílu ve společnosti Gorillas za XNUMX milionů dolarů společností Delivery Hero, berlínská společnost pro doručování potravin, to ztělesňovalo příliv kapitálu do odvětví dodávek potravin a online maloobchodu.      

Přesto, i když uznáváme značný růst dosažený v poslední době, musíme také analyzovat faktory, které mají potenciál zastavit dynamiku růstových kapitálových investic. Jako vždy existuje případ medvěda a případ býka.

První se zaměřuje na krátkodobý cyklický trend zvýšené inflace vedoucí ke zvýšení sazeb centrální banky. To by mohlo zablokovat likviditu na trhu, což by společnosti vyžadovalo, aby navýšily svá další kola financování s nižším oceněním, a donutilo investory odepsat hodnotu svých držeb. Existuje také teoreticky existenční hrozba pro růstovou třídu akciových aktiv, kterou představuje vzestup specializovaných akvizičních společností (SPAC) jako alternativy ke kolům soukromého financování – i když se zdá, že inaugurační boom SPAC koncem roku 2020 a začátkem roku 2021 prozatím odezněl. .

Býčí případ se zaměřuje na sekulární trend migrace stále většího počtu komerčních aktivit na efektivnější digitální platformy, který je poháněn neúprosným nárůstem automatizace prostřednictvím softwaru a umělé inteligence. Tento přechod, urychlený pandemií, je pro podniky zaměřené na digitální technologie brzdou. Je to stoupající příliv, který nadále zvedá všechny lodě, i když se jedinečně přístupné podmínky financování v letech 2020–21 slábnou.

V této debatě je třeba zvážit také regionální odchylky. V Evropě bylo financování rizikového kapitálu historicky nízké v poměru k HDP na celém kontinentu ve srovnání s klíčovými trhy v Severní Americe, konkrétně v USA. Novější evropské VC proto s větší pravděpodobností vsadí na přetrvávající sekulární trend. Pro srovnání vidíme, že růst v USA a investoři soukromého kapitálu směřují k opatrnějšímu výhledu, protože obvykle byli více vystaveni volatilnímu ocenění soukromých technologických společností v důsledku dotcom bubliny a finanční krize.

Je zřejmé, že nějaká syntéza případů býků a medvědů je v pořádku. Po úvaze se domníváme, že existují pádné důvody považovat růstový kapitál za třídu aktiv v Evropě, která je připravena na další růst poháněný sekulárními trendy. To by mělo být zváženo spolu s nepředvídatelnými 12 měsíci dopředu, přičemž se očekává další ekonomická volatilita. Kromě toho je obtížné předvídat dopad, který budou mít vznikající nové technologie, jako je kvantové počítání nebo metaverze, na stávající průmyslová odvětví nebo dokonce na předchozí generaci digitálních disruptorů. Schopnost růstových akciových a rizikových fondů orientovat se ve složitém prostředí však zajistí, že můžeme být obezřetně optimističtí, s těmi hráči, kteří přežili předchozí ekonomické cykly, nepochybně nejlépe.

Jisté je, že investoři budou i nadále pronásledovat příležitosti s vysokým růstem a v současnosti zůstává růstový kapitál tou třídou aktiv, která nabízí právě to.