Je nyní inflace mimo kontrolu?

Moje základní pravidlo (pravidlo ekonomického modelování O'Sullivana Zombie) říká, že jakmile je model ekonomickým povoláním odepsán jako mrtvý, vrací se na scénu. „Smrt rozpočtových deficitů (za Clintona)“, „smrt hodnotových investic“ a „tentokrát je jiný přístup“ k dluhu jsou některé příklady.

Poslední, kterou mám na mysli, je Phillipsova křivka – ekonomický vztah zkoumaný novozélandským ekonomem Billem Phillipsem, který mapuje inverzní vztah mezi nezaměstnaností a inflací a který následně vyvinuli významní ekonomové jako Milton Friedman a Robert Lucas.

Během posledního desetiletí, období charakterizovaného nízkou inflací, nízkými úrokovými sazbami a nízkou nezaměstnaností, řada ekonomů načrtla nekrolog Phillipsovy křivky. James Bullard, prominentní úředník Federálního rezervního systému, prohlásil:Pokud to dáte do rámce záhadné vraždy – „Kdo zabil Phillipsovu křivku?“ – byl to Fed, kdo zabil Phillipsovu křivku'. Peter Hooper a Frederic Mishkin uvažovali o „The Phillips Curve – Dead or Alive“, zatímco diskusní dokument Fedu z roku 2022 se podivoval „Kdo zabil Phillipsovu křivku? Záhada vraždy'.

Phillipsova křivka

Existuje několik dobrých důvodů, proč byla prohlášena smrt Phillips Curve – klesající míra vytváření odborů v USA snížila vyjednávací sílu pracujících. Ve Spojeném království v roce 2010 prudký nárůst koncertní ekonomiky – kde se mnoho pracovníků fakticky privatizovalo – také znamenalo, že velký počet pracovníků měl malou vyjednávací sílu o mzdách. Prostředí obecně klesající produktivity také odhalilo slabší tvrzení, že pracovníci museli na vyšší mzdy.

Ačkoli empirické důkazy naznačují, že v mnoha zemích je Phillipsova křivka mrtvá, stále zůstává důležitým a otřepaným politickým nastavením hlavních centrálních bank a mnohé z nich věnují značné prostředky na jejich výzkum, protože tento dokument z ECB ukazuje.

Například v posledních letech v USA Janet Yellenová jako předsedkyně Fedu opakovaně hovořila o snížení dlouhodobé nezaměstnanosti, aby pomohla nastartovat malou inflaci. Centrální bankéři jsou typicky velmi konzervativní, pomalu se pohybující stvoření – logika mého „Zombie Rule“ tedy spočívá v tom, že v době, kdy model odmítnou, je čas jej vrátit zpět.

Fed za křivkou

Důvod, proč si myslím, že tomu tak nyní je, je ten, že mnoho rozvinutých ekonomik se nachází mezi několika desetiletími nejvyšší inflace a několikaletými minimy nezaměstnanosti. Převládá názor, že inflace nyní zpomaluje a silná zaměstnanost znamená, že zažijeme „měkké přistání“. Zdá se, že jde o názor, že finanční trhy vycházejí z nedávných komentářů předsedy Federálního rezervního systému Jerome Powella.

V tomto kontextu existuje riziko, že Phillipsova křivka se v politických kruzích vrátí jako Lazarus a v praxi to znamená, že napjaté trhy práce vedou k velmi lepkavé a vysoké inflaci. Záhadou v tomto ohledu je způsob, jakým se trh práce mění kvůli demografii, ekonomice po COVID a souvisejícím změnám v geografickém umístění pracovních sil, jakož i dopadu „strategické konkurence“ na dodavatelské řetězce, a tedy na pracovní sílu. trhy.

Většina těchto faktorů by však měla vést k tlaku na růst mezd a je zarážející, že ekonomiky, které zaznamenaly vysokou inflaci, jsou ty, kde se účast na trhu práce změnila. Za tímto účelem velmi pravděpodobně uslyšíme více o „oživení“ Phillipsovy křivky, když vstoupíme do vysoce hlučného makroprostředí charakterizovaného vysoce pesimistickými údaji z předstihových indikátorů a velmi konkurenčními trhy práce.

Nápověda k tomu, jak to dopadne, může pocházet z mého oblíbeného díla od Billa Phillipse.

Ještě předtím, než byl Phillips oslavován za 'Curve', sestrojil mimořádný stroj, který pumpoval barevnou vodu přes skleněné nádoby, aby ukázal, jak peníze proudí kolem ekonomického systému. Stroj s názvem MONIAC ​​(analogový počítač peněžního národního důchodu) obsahoval části zachráněné z bombardéru Lancaster. Páky ve stroji umožňovaly uživatelům například simulovat vliv na systém změn fiskální (rozpočtové) politiky, a taková byla intuitivní přitažlivost stroje, že velké univerzity jako Harvard a Oxford objednávaly své vlastní verze.

V dnešních algoritmicky řízených ekonomikách a trzích by se taková jednoduchá finta mohla zdát nevhodná, ale možná nazrál čas, aby hlavní centrální banky instalovaly MONIAC.

Přinejmenším by jejich použití mohlo pomoci vyvolat další pokoru vůči komunitě centrálního bankovnictví, které se v posledních dvou letech velmi zmýlilo volání o inflaci a které nyní předsedá předčasnému uvolnění finančních podmínek a „zvířecím duchům“ v kontextu stále vysoká inflace a velmi nízká nezaměstnanost.