Je Credit Suisse Lehman Brothers roku 2022?

Credit Suisse je zpět v titulcích. A ještě jednou je to ze všech špatných důvodů.

V pondělí se akcie propadly na rekordní minimum 3.52 švýcarských franků v důsledku prudkého nárůstu nákladů na pojištění svého dluhu proti bankrotu.

Takzvané swapy úvěrového selhání (CDS) nyní ukazují, že trhy stanovují ceny s implikovanou 23% pravděpodobností Credit Suisse vyhlásí bankrot v příštích pěti letech, což vyvolalo nevyhnutelná srovnání, může v roce 2008 čelit stejnému osudu jako Lehman Brothers.

Globální finanční krize dosáhla svého vrcholu v září 2008, kdy kolaps trhu s rizikovými hypotékami donutil giganta investičního bankovnictví z Wall Street, Lehman Brothers, aby vyhlásil bankrot.

Štěstí požádala Credit Suisse o vyjádření.

Vzhledem k důležitosti důvěry v úvěrové trhy mohou nepodložené řeči o nouzi mezi některými věřiteli často vést k velmi reálné nouzi samotné, pokud dojde k obraznému runu na banku, a právě nyní je napětí již vysoké.

Díky polednímu odrazu, který se přenesl do úterní obchodní seance, se nyní akcie CS vrátily všechny své ztráty.

Ale jaké základní důvody způsobily výprodej? A je důvod se znepokojovat?

Credit Suisse, $CS, manažeři strávili víkend ujišťováním velkých klientů, protistran a investorů o její likviditě a kapitálové pozici, uvedl Financial Times.

— neobvyklé_velryby (@unusual_whales) Října 2, 2022

Širší obrázek

Podmínky financování se obecně zpřísnily od té doby, co globální centrální banky začaly zvyšovat sazby, přičemž investoři se zvláště obávají, že agresivní akce Federálního rezervního systému vyvolá tvrdé přistání. Aby toho nebylo málo, a hrozící zimní energetická krize v Evropě očekává se, že spustí a těžká recese.

S extrémně citlivou reakcí trhů vedl radikální plán nefinancovaného snížení daní britské premiérky Liz Trussové k a na trzích britské měny a státních dluhopisů. Bank of England byla poté nucena zavázat se k intervenci ve výši 74 miliard dolarů, když se objevily zprávy, že náhlý výkyv zasáhl trh špatně a téměř riskoval poškození penzijních fondů držících dolary.1.7 bilionu aktiv.

Příběh pokračuje

Celkový sentiment na kapitálových trzích je tedy značně volatilní, zejména pokud jde o finanční sektor.

Varovné značky

Bohužel z pohledu hlavních akcionářů Credit Suisse, jako je portfolio manažer Harris Associates David Herro, trhy rychle potrestají zejména švýcarskou banku, kdykoli dojde k širším potížím. Je to proto, že nahradila Deutsche Bank jako hlavní zdroj nestability v churavějícím evropském bankovním průmyslu.

Posouzeno jako „Debit Suisse“, věřitel utrpěl 18měsíční období šňůra of skandály a trapné odchody vedoucích pracovníků, včetně odchodů bývalého předsedy Antonio Horta Osorio a bývalý generální ředitel Thomas Gottstein.

Banka zaznamenala pokles tržní kapitalizace zhruba čtvrtinu ze 42.5 miliardy franků v hmotném účetním jmění. To znamená, že její akcie jsou oceněny s výrazným diskontem vzhledem k součtu těžce zpětně získatelných aktiv Credit Suisse, která mohou být zlikvidována, aby pokryla dluh v případě kolapsu – což je obvykle známka extrémní tísně.

Zatímco jeho rekordně vysoké ceny CDS mohou být dalším signálem potíží, je důležité si pamatovat jeden klíčový aspekt této třídy aktiv: Koupit si je může kdokoli. Hedgeové fondy, které často využívají nadměrné množství pákového efektu k financování svých spekulativních sázek, mohou sázet na selhání, ať už vlastní podkladový dluh či nikoli.

Odborníci to proto často přirovnávají ke koupi pojištění pro případ, že by sousedovi vyhořel dům: Může to vytvořit zvrácenou pobídku k finančnímu žhářství.

Katalyzátor

Vzhledem k horečce trhů a téměř vyčerpané rezervě důvěry Credit Suisse nyní navrhla třetí restrukturalizační plán od února 2020, kdy Gottstein převzal vedení.

Problémy začaly, když agentura Reuters 23. září informovala, že banka upozorňoval investory na navýšení kapitálu financovat náklady na omezení svých aktivit investičního bankovnictví. Někteří analytici odhadují, že by to mohlo vyžadovat až 4 miliardy franků, více než třetinu toho, co banka aktuálně má, a akcie se následně ten den rozprodaly.

CDS Credit Suisse pic.twitter.com/lInqptLYcY

— Dominic Cummings (@Dominic2306) Října 1, 2022

Credit Suisse pak své problémy nevědomky zhoršila po an interní poznámka od nového generálního ředitele Ulricha Körnera v pátek prozradil, v němž zaměstnancům řekl, že banka má „silnou kapitálovou základnu a likvidní pozici“.

Uchylování se k ujištění, jako je toto, se může obrátit proti a vytvořit zamýšlený psychologicky opačný efekt. Tím se potvrdilo, znepokojující trhy spíše než aby je uklidnil, a Credit Suisse okamžitě klesla o 12 % na začátku následujícího obchodního dne.

Skutečné riziko pro globální investory

Potenciální vymazání akcionářů Credit Suisse by bylo jistě šokem, ale v rámci širšího schématu by bylo zvládnutelné, pokud by byl jeho dopad pod kontrolou. Skutečným rizikem pro globální investory je dominový efekt, pokud by ostatní věřitelé byli nuceni odepsat velké expozice vůči svým švýcarským protějškům, což pak vytváří kaskádovou nejistotu v celém sektoru.

Transparentnost ohledně toho, jakému druhu rizik je banka vystavena prostřednictvím svého obchodního portfolia, je zásadní pro posouzení nákazy. Jednou z příčin krachu v roce 2008 byla převaha finančních aktiv strukturovaných pro sázky na míru, které byly tak nelikvidní, že je banky mohly ocenit pouze na základě neověřených teoretických oceňovacích modelů. Když se ukázaly jako neudržitelné, každá protistrana upadla do podezření, protože nikdo nevěděl, kdo vlastní jaký exotický derivát.

Již vystrašené trhy jednoduše nevědí, kdo sedí na druhé straně obchodů Credit Suisse, a kupují si další pojištění proti možnému selhání jinde. tudíž Deutsche Bank a UBS vidí rostou i ceny jejich CDS.

Co bude dál?

Generální ředitel Credit Suisse Körner má svůj plán restrukturalizace představit 27. října, kdy banka vykáže výsledky za třetí čtvrtletí.

„Cílem je vytvořit více zaměřenou, agilní skupinu s výrazně nižší absolutní nákladovou základnou, schopnou poskytovat udržitelné výnosy pro všechny zúčastněné strany a prvotřídní služby klientům,“ informovalo trhy. minulé pondělí.

Důležitější je, že jedna věc se od roku 2008 změnila: Credit Suisse je systémově významnou bankou podléhající nejpřísnějším požadavkům na solventnost stanoveným švýcarskými bankovními zákony.

Podle předpisů aktualizovaných tak, aby odrážely ponaučení z globální finanční krize, musí udržovat společný kapitál Tier 1 (CET1), ekvivalentní desetině jeho celkových rizikově vážených aktiv.

Velmi zhruba řečeno, musí mít ve svých knihách 10 dolarů v nejtěžší formě akcionářského kapitálu, aby fungoval jako polštář absorbující ztráty za každých 100 dolarů, které půjčí.

Ke konci června, což je poslední hlášená hodnota, její poměr CET1 činil 13.5 %, což naznačuje, že vstoupila do aktuálního čtvrtletí se solidním poměrem solventnosti. Otázkou je, jak moc by ji mohl rozředit plán restrukturalizace nového generálního ředitele.

Sestupná spirála stále klesající důvěry v Credit Suisse byla prozatím přerušena, ale tlak na Körnera, aby po pouhých dvou měsících u kormidla něco dokázal, je obrovský.

Tento příběh byl původně uveden na Fortune.com