Dluh, který podnítil majetkový boom Číny – a v důsledku toho i její ekonomický růst – byl dlouho zdrojem obav pro dlouhodobé investory. Nejsou sami: čínští tvůrci politik se snažili vypořádat se s dluhem ve své ekonomice – důvod, proč byli v roce 2020 mnohem zdrženlivější při poskytování stimulů souvisejících s Covidem, a důvod pro represe v oblasti nemovitostí, které vyvolaly současný propad.
Tvůrci politik však čelí vazbě bojkoty o splátkách hypoték se rozšířily na zhruba 300 nedokončených projektů v 90 městech. Úřady se snaží vyvážit dva protichůdné cíle: udržet na uzdě – nebo dokonce snížit – výši dluhu ve svém sektoru nemovitostí a zároveň podporovat developery, aby dokončili projekty a odvrátili další sociální nepokoje, píší stratégové společnosti Pavilion Global v poznámce klientům. Dluh developerů se rychle hromadí, zatímco čistý příjem klesá.
Pozastavení hypoték je něco jiného než během minulých otřesů na trhu s bydlením a Eswar Prasad, bývalý šéf Číny pro Mezinárodní měnový fond a v současnosti profesor ekonomie na Cornellově univerzitě, se obává, že by to mohlo omezovat vývojáře i životaschopných projektů, které nakonec zastavila kvůli nedostatku financí. To by mohlo způsobit další vlnění na trhu, kde ceny bydlení již klesají a ekonomická nejistota je vysoká poté, co blokády související s Covidem vedly k anemickému hospodářskému růstu ve druhém čtvrtletí.
Vzhledem k tomu, že trh s nemovitostmi je hlavním motorem růstu, nelze popřít ekonomické riziko. Nesplácení by se mohlo zvýšit, protože přísnější likvidita bude stresovat vývojáře a některé banky by také mohly trpět, ačkoli Prasad poznamenává, že mnohé z nich jsou ve vlastnictví státu a vláda může snadno nalít likviditu, čímž omezí riziko systémové finanční krize.
Navíc, na rozdíl od globální finanční krize v USA, je množství pákového efektu podporujícího spekulativní investice mnohem omezenější a bilance domácností a vysoké míry úspor fungují jako nárazník, říká Prasad. Požadavky na zálohy jsou také tak velké, že ani další výrazný pokles cen by spoustu hypoték nepotopil, dodává.
„Jednoho dne možná přijde okamžik Lehman, ale já jsem si uvědomil, kolik politických pák mají,“ říká Prasad. „Uvidíme spoustu klopýtnutí a nehod kvůli nevyváženým politickým reakcím, ale nastane skutečný okamžik Lehman, kdy se finanční systém rozpadne? Myslím, že ne."
Větším problémem je zásah do ekonomiky. Ekonomové bedlivě sledují, jak potíže na trhu s nemovitostmi pronikají do spotřebitelského sentimentu, protože nemovitosti jsou hlavním zdrojem čínského bohatství.
Průzkum Čínské lidové banky mezi městskými vkladateli před třemi lety zjistil, že zhruba třikrát více lidí očekávalo růst cen, než očekávaný pokles cen, ale minulý měsíc 16 % očekávalo růst cen a 16 % pokles cen. Ačkoli je průzkum nestabilní, nabízí měřítko sentimentu mezi městskými Číňany – a je jasné, že došlo k zásadní změně v tom, jak přemýšlejí o trhu s nemovitostmi, píše v nedávné poznámce Michael Pettis, profesor financí na Pekingské univerzitě.
Problémy na trhu s nemovitostmi a ekonomice obecně může zatížit čínské akcie. Domácí akcie A se v Hongkongu obchodují s prémií za akcie H a pákový efekt měřený poměrem čistého dluhu k výnosům je v pevninské Číně dvakrát až třikrát vyšší než v USA nebo dokonce na rozvíjejících se trzích mimo Čínu, uvádí Pavilion. Globální stratégové. V poznámce pro klienty uvedli, že domácí trh s akciemi A nabízí investorům lepší krátkou než dlouhou příležitost.
Projekt
iShares MSCI Čína
Burzovně obchodovaný fond A-shares (CNYA) zatím letos klesl o 17 %, což je o něco horší než
iShares MSCI Čína
ETF (MCHI), které meziročně kleslo o 15 %.
Problémy s bydlením v Číně nejsou podobné těm, které utrpěly v USA během globální finanční krize, a Peking má rozsáhlou sadu nástrojů, jak se vyhnout krizi podobné Lehmanovi, ale to neznamená nebude to nepořádek.
Napište Reshma Kapadia na [chráněno e-mailem]