„Iracionální očekávání“ udržují ceny komodit neudržitelně nízké, varuje Goldman

"Dnes se zdá, že komoditní trhy drží iracionální očekávání, protože ceny a zásoby klesají společně, poptávka překonává očekávání a nabídka zklamává," napsal šéf výzkumu komodit Goldman Jeffrey Currie a jeho tým v poznámce, která byla zveřejněna ve čtvrtek pozdě.

Berou na vědomí, že komoditní prostor se přesunul od hromadění k vyskladňování, přičemž spotřebitelé využívají zásoby za vyšší ceny v naději, že rozsáhlé změkčení ekonomiky vytvoří další nabídku.

„Přestože by se to ukázalo jako nesprávné a nadměrná nabídka by se neprojevila tak, jak očekáváme, tahanice s doplňováním zásob by zhoršily nedostatek a posunuly ceny letos na podzim podstatně výše, což by mohlo centrální banky potenciálně donutit generovat delší kontrakci, aby vyrovnaly komoditní trhy,“ řekl Currie.

Finanční trhy nyní oceňují měkký ekonomický výsledek, minimální další zvyšování úrokových sazeb, dostatečný růst, aby udržely zisky do roku 2023, a rozptylující inflaci. Důkazy o tom se objevily tento týden, protože inflace spotřebitelských i výrobních cen v USA minula očekávání, což vedlo k nadějím, že Federální rezervní systém bude schopen zmírnit zpřísňování politiky dříve než později.

„Podle našeho názoru makrotrhy oceňují neudržitelný rozpor – je obtížné vyrovnat změkčující se [index finančních podmínek], vstřícnější pivot Fedu, klesající inflační očekávání a čerpání zásob komodit,“ uvedl tým Goldman.

Tým uvedl, že vidí „rostoucí koncová rizika pro ceny komodit, která jsou s tím spojena
scénář trvalého růstu, nízké nezaměstnanosti a stabilizované kupní síly domácností.

Zatímco mimo maxima po ruské invazi na Ukrajinu počátkem tohoto roku, obě USA
CL.1,
-0.23%
a mezinárodní referenční ropa Brent
BRN00,
-0.14%
jsou zatím v roce 30 přibližně o 2022 % vyšší. Ropa tento týden vzrostla o více než 4 %, k čemuž přispěl vyšší prognóza pro růst poptávky po ropě z Mezinárodní energetické agentury, která uvedla, že letní vlny veder v Evropě a omezené zásoby zemního plynu vedly k většímu využití ropy k výrobě energie.

Další varování mohou také zůstat bez povšimnutí, vysvětlil Currie a tým.

„Akciové a komoditní trhy dnes signalizují investorům trvalejší poptávku a vyšší inflaci komodit, zatímco sazby a inflační křivky signalizují blížící se zpomalení a změkčení ekonomiky. Dokud neuvidíme změkčení skutečných komoditních fundamentů, zůstaneme usvědčeni z prvního, nikoli druhého,“ uvedli.

Analytici Goldman uvedli, že by se investoři měli také podívat do historie a poznamenali, že mimo pandemické blokády, které rychle zasáhly poptávku v březnu 2020, každá předchozí recese zaznamenala v prvních měsících růst cen komodit kvůli poptávce, která zůstává nad nabídkou. Exogenní šoky, jako byly teroristické útoky v roce 2001 a úvěrová krize v roce 2008, jsou výjimkou, protože poptávka po těchto událostech prudce zpomalila.

A zatímco vysoké ceny udržují celkovou aktivitu omezenou, zejména v Evropě a na rozvíjejících se trzích, to, co se děje, stěží vypadá jako recese založená na komoditách, protože poptávka po ropě zůstává zdravá, spolu s mědí, hliníkem a sójovými boby.

„Ve skutečnosti je z hlavních komodit poptávka pouze po kukuřici a železné rudě
Očekává se, že se v blízké budoucnosti sníží, protože zničení poptávky po krmivech a slabý čínský realitní sektor pohánějí změkčení související s mikroorganismy,“ uvedli.

Číst: Goldman snižuje prognózy cen zlata a stříbra

Číst: Proč je Goldmanův komoditní guru Jeff Currie optimistický ohledně ropy navzdory červencovému poklesu