Investory možná čeká toto hrubé překvapení: Historie ukazuje, že inflaci může trvat roky, než se vrátí k normálu, i když Fed zvedne nad 10 %

Historie může být mocným nástrojem, zejména v prostředí s vysokou inflací, jako je toto, ve kterém se zdá, že neplatí žádný vhodný ekonomický model.

Inflace – v dubnu dosahovala 8.3 %, blízko a čtyři desetiletí vysoko — zůstal tvrdošíjně vytrvalý po celý rok k překvapení prakticky každého, kdo jej sleduje. Nyní existuje riziko, že cenové zisky by mohly trvat mnohem déle, než se očekávalo, aby poklesly, i když Federální rezervní systém agresivně zvyšuje úrokové sazby.

Toto riziko ve čtvrtek zdůraznili stratégové BofA Securities Vadim Iaralov, Howard Du a další, kteří poukazují na období mezi lety 1974 a 1988 jako na nejsrovnatelnější období, kdy hlavní roční index spotřebitelských cen v USA rostl tempem podobným Éra pandemie v USA v letech 2019-2022.

V roce 1980, kdy hlavní cíl základní úrokové sazby Fedu byl po většinu tohoto roku již nad 10 %, roční celkový CPI, rovněž dvouciferný, po 3 měsících stále neklesl pod 36 % „i v důsledku bezprecedentního zvýšení sazeb. uzákonil předseda Fedu Paul Volcker,“ uvedli.

Tak tomu bylo i v době před Volckerem, kdy Fed vedli Arthur Burns a G. William Miller. V červenci 1973, kdy se roční míra CPI pohybovala blízko 6 %, ale byla připravena dále stoupat, Fed vedený Burnsem zvýšil sazbu Fed-funds nad 10 %, ukazují data FactSet. Tvůrci politik snížili úrokové sazby na šest měsíců na 9 % a poté je do poloviny roku 10 opět vytlačili zpět na 1974 % nebo výše. Ale míra CPI neklesla zpět pod 6 % až do druhé poloviny roku 1976.

Za Millerova krátkodobého období v letech 1978 až 1979 se inflace prudce vrátila, až byla opět dvouciferná. Tvůrci politik se vrátili k opětovnému tlačení sazeb nad 10 %, dokonce ještě předtím, než se kormidla ujal Volcker.

Nikdo nenaznačuje, že se Fed právě teď chystá uchýlit se k dvouciferným úrokovým sazbám, zvláště když cílová sazba Fedových fondů je pouze mezi 0.75 % a 1 % s dalšími dvěma zvýšeními o 50 bazických bodů na červen a Červenec. Ale pokud se podobná tvrdohlavá dynamika inflace odehraje i tentokrát, bude to pro finanční trhy pravděpodobně nemilé překvapení, které dále ohrozí ocenění akcií.

Ekonomové jako ti z BofA Securities očekávají, že meziroční míra CPI do konce roku klesne na 3.3 %. Obchodníci také předpokládají, že sazba klesne na začátku příštího roku na přibližně 5 % nebo níže. A místopředseda Fedu, Lael Brainard, ve čtvrtek pro CNBC řekl, že snížení inflace je pro Fedu výzvou číslo 1; hledá řadu nižších hodnot, aby měla větší jistotu, že se centrální banka může vrátit ke svému 2% cíli.

Číst: Brainard z Fedu říká, že nepodporuje „pauzu“ ve zvyšování úrokových sazeb v září

"Existují aspekty historického vzoru, které jsou velmi relevantní: Totiž, že inflace trvala několik let, než se vyvinula, neustále rostla, ustupovala, pak se vrátila a bylo těžké se jí zbavit," řekl Mace McCain, investiční ředitel společnosti Frost Investment Advisors se sídlem v San Antoniu, která spravuje 4.7 miliardy dolarů.

"To je pravděpodobně pravda i dnes, jen musíme být trochu opatrní při vytváření přímých srovnání," řekl McCain po telefonu. V minulosti měl americký trh práce silnější odbory, což podle něj přispělo ke spirále mezd a cen v 1970. a 1980. letech.

Prozatím jeho základní očekávání je, že roční celkové hodnoty CPI do konce roku klesnou ke 4 nebo 5 % z dubnové úrovně 8.3 %, což je prostředí, které bude stále „velmi škodlivé pro skutečné příjmy lidí“. Další tisk CPI za květen má vyjít 10. června.

Finanční trhy zůstaly po Brainardových poznámkách relativně optimistické. Výnosy státních dluhopisů se s 10letou sazbou změnily jen málo
TMUBMUSD10Y,
2.912%
ve čtvrtek odpoledne na 2.92 %. Mezitím všechny tři hlavní americké akciové indexy
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
pohybovali se výš a pokrčili rameny dřívější slabosti.

Pokud bude inflace klesat pomaleji, než se očekávalo, stratégové BofA Securities uvedli, že americký dolar a ropa „budou mít lepší výkon“ po zbytek roku. Prudký pokles vývozu ruské ropy by mohl dokonce vyvolat „plnou ropnou krizi ve stylu 1980. let a dostat Brent výrazně nad 150 USD za barel,“ uvedli v poznámce.

A v scénáři, který není základním scénářem, ve kterém se inflace do konce roku drží blíže současným úrovním, McCain řekl, že očekává, že největší škody způsobí 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
a 30leté výnosy státní pokladny
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
protože investoři tyto dluhopisy prodávají. "Pokud se inflace nezmírní, historická srovnání poměru P/E naznačují, že trh bude muset přecenit níže," řekl.