Investoři posunuli akcie do zóny smrti, varuje Mike Wilson z Morgan Stanley

„Buď dobrovolně, nebo z nouze investoři opět sledovali ceny akcií do závratných výšin, protože likvidita (kyslík v lahvích) jim umožňuje vyšplhat se do regionu, kam by neměli jít a kde nemohou žít příliš dlouho,“ říká Wilson. „Stoupají ve snaze o ultimátní doplnění z chamtivosti, za předpokladu, že budou schopni sestoupit bez katastrofálních následků. Ale nakonec dojde kyslík a ti, kteří ignorují rizika, se zraní.“

Wilson říká, že když akcie začaly v říjnu růst, měly mnohem nižší ocenění s poměrem ceny k vlastnímu kapitálu 15 a prémií za akciové riziko 270 bazických bodů. Akciová riziková prémie je rozdíl mezi očekávaným výnosem a výnosem bezpečných státních dluhopisů, přičemž vyšší číslo znamená, že investoři jsou více kompenzováni za své investice do akcií.

V prosinci se však „vzduch začal řídnout“, když P-to-E klesly na 18 a riziková prémie akcií klesla na 225 bazických bodů. „V posledních týdnech roku jsme ztratili mnoho horolezců, kteří se v zóně smrti tlačili dále,“ řekl.

Pak ale začal rok 2023 a „přeživší horolezci se rozhodli podniknout další pokus o vrchol, tentokrát po ještě nebezpečnější cestě s nejspekulativnějšími akciemi, které vedly cestu“, na chybném předpokladu pauzy ve zvyšování sazeb Fedu, která měla následovat. škrty později v roce.

„Investoři se začali pohybovat rychleji a energičtěji a sebevědoměji hovořili o hladkém přistání americké ekonomiky. Protože dosáhli ještě vyšších úrovní, nyní se hovoří o scénáři „bez přistání“ – ať už to znamená cokoliv. To jsou triky, které zóna smrti hraje na mysl – člověk začne vidět a věřit věcem, které neexistují,“ říká Wilson.

Scénář „bez přistání“ je nejvíce spojený s Torstenem Slokem, hlavním ekonomem společnosti Apollo Global Management. Je třeba poznamenat, že Slok říká, že scénář bez přistání – kdy ekonomika nezpomalí – není pro trhy dobrý, protože bude vyžadovat agresivnější aktivitu Fedu při zvyšování sazeb.

Zpět k Wilsonovi, který říká, že poměr P-to-E je nyní 18.6 a akciová riziková prémie na 155 bazických bodech, což znamená, že „jsme v nejslabším vzduchu z celého sekulárního býčího trhu řízeného likviditou, který začal v roce 2009“. Říká, že rally medvědího trhu, která začala v říjnu z rozumných cen, se změnila ve spekulativní šílenství založené na pauze/pivotu Fedu, které nepřichází.

Je pravda, že likvidita, kterou posílily především čínské a japonské centrální banky, pomohla od října zvýšit globální M2 – měřítko peněžní zásoby – o 6 bilionů dolarů, „za předpokladu, že dodatečný kyslík, který investoři potřebují k přežití v zóně smrti“ o něco déle. .

Americký akciový trh je v pondělí zavřený na oslavu narozenin Washingtonu. Minulý týden, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
a S&P 500
SPX,
-0.28%
klesl, zatímco Nasdaq Composite
COMP,
-0.58%
vzrostl pošesté za sedm týdnů.