Investoři sázejí na to, že válka na Ukrajině přiměje společnosti přesunout výrobu na pevninu

Velcí investoři sázejí na to, že válka na Ukrajině přiměje společnosti přitáhnout výrobu blíže k domovu v rámci výrazného přetvoření globálních dodavatelských řetězců.

Široká investiční témata se po desetiletí snoubí s myšlenkou, že levná offshore výroba a hladké globální dodavatelské řetězce mohou firmám snížit náklady a podpořit nízkou inflaci.

Ale válka s dopadem na dodávky komodit a odporem k obchodování s Ruskem urychlila přehodnocení.

„Ruská invaze na Ukrajinu ukončila globalizaci, kterou jsme zažili v posledních třech desetiletích,“ napsal Larry Fink, generální ředitel společnosti BlackRock, největšího světového správce aktiv. výroční dopis akcionářům tento týden. „Rozsáhlá reorientace dodavatelských řetězců bude ze své podstaty inflační,“ dodal.

Fink není sám, kdo v posledních dnech na toto téma upozornil. Howard Marks, spoluzakladatel ohroženého dluhového investora Oaktree Capital Management, také varoval tento týden v článku Financial Times, že kyvadlo globalizace je houpání zpět směrem k místnímu zásobování.

Offshoring „činí země a společnosti závislými na jejich pozitivních vztazích s cizími národy a efektivitě našeho dopravního systému“, řekl.

Poslední tři desetiletí znamenala období nekontrolovatelné globalizace, kdy společnosti snižovaly náklady přesunem velké části své výroby do zahraničí a využíváním levné pracovní síly. To pomohlo udržet cenové tlaky na nízké úrovni a umožnilo centrálním bankám držet nízké úrokové sazby, což podpořilo investice do rizikových aktiv. Ale tohle teď skřípe.

"Ukrajinská válka je součástí modelu narušení dodavatelského řetězce, který je stále častější a závažnější," řekl Dan Swan, spoluvedoucí operační praxe McKinsey, poukazující na obchodní válku mezi USA a Čínou, blokádu Suezského průplavu. loňského roku a pandemie koronaviru.

Všechny z nich zaměřily pozornost na suverenitu dodavatelského řetězce a domácí výrobní zařízení. Rostoucí poptávka po polovodičích během pandemie odhalila, jak se podíl USA a Evropy na celosvětové výrobě polovodičů snížil ze zhruba 80 procent v roce 1990 na pouhých 20 procent v roce 2020 a podnítil velké investice do výroby polovodičů v USA.

Válka na Ukrajině zároveň upozornila na nebezpečí závislosti Evropy na ruském exportu energie, zejména zemního plynu. Ceny plynu v Evropě, který se používá ve všem, od těžkého průmyslu po vytápění domácností, prudce vzrostly Rekordních výšek v posledních týdnech kvůli obavám, že by Rusko mohlo omezit dodávky v reakci na západní sankce. To zvýšilo tlak na urychlení investic do obnovitelných zdrojů energie.

Německo v pátek slíbilo všem ale odstavit se od ruského plynu do poloviny roku 2024 a uvedla, že jejím cílem je stát se „prakticky nezávislým“ na ruské ropě do konce tohoto roku. USA již zablokovaly dovoz ruské ropy, zatímco Spojené království očekává, že tak učiní konec 2022 — faktory, které pomohly poslat ceny ropy vysoko nad 100 dolarů za barel.

„Tři mega trendy, které pomohly společnostem generovat obrovské zisky za posledních 30 let, konkrétně trend dlouhodobých nominálních úrokových sazeb, trend sazeb korporátních daní a globalizace, se obracejí současně,“ řekl Thomas Friedberger, zástupce ředitele. výkonný ředitel společnosti Tikehau Capital, správce alternativních aktiv v hodnotě 34.3 miliard EUR.

"Musíme se naučit znovu investovat v inflačním prostředí," řekl. „Vnáší rozptyl do cen aktiv, komprimuje násobky a vyvíjí tlak na zisky společností. Lze jej překonat pouze správci aktiv, kteří se postaví tak, aby využili těchto mega trendů: energetické transformace, kybernetická bezpečnost a digitalizace. Pro investory to bude mnohem složitější prostředí.“ 

To vše však také otevírá příležitosti pro manažery fondů. „Pro výběrčí akcií bude mnoho příležitostí, protože v rámci sektorů dojde k velké fragmentaci,“ řekla Monica Defend, šéfka Amundi Institute. Poukázala na sektory energetiky a obrany, kde je politická i ekonomická potřeba usilovat o „strategickou autonomii“.

Virginie Maisonneuve, globální CIO equity v Allianz Global Investors, uvedla, že tento posun povede k inovacím, například v propojení obnovitelné energie s umělou inteligencí za účelem zvýšení efektivity.

"Zatímco na povrchu to vypadá, že je to velmi inflační, je to sektor od sektoru a musíte se na to dívat s celkovými náklady a politikami, které s nimi souvisí, což bude zahrnovat fiskální politiky nebo speciální výhodné politiky," řekla. Využití AI by například mohlo stlačit náklady.

Friedberger z Tikehau řekl, že deglobalizace nakonec představuje příležitost k vybudování udržitelnějšího ekonomického modelu. "Tento velmi globalizovaný ekonomický model, kde společnosti, vlády a ekonomové hledali nekonečný krátkodobý růst za každou cenu, aby ospravedlnili vysoké úrovně dluhu a vysoké úrovně ocenění, nefunguje," řekl.

„Má dopad na klima, na biologickou rozmanitost, na sociální nerovnosti. Skutečnost, že nás tyto krize nutí snažit se vybudovat udržitelnější ekonomický model, rozhodně není pro svět nutně špatná zpráva.“