Investování způsobem Warrena Buffetta: Screening EPS

Warren Buffett hledá spotřebitelské monopoly s produktem nebo službou, které jsou jedinečné a konkurence je obtížně reprodukovatelná, přičemž skutečnou hodnotu těchto společností vidí v jejich nehmotných statcích. V tomto článku se zabývám přístupem založeným na Buffettově filozofii, který se zaměřuje na spotřebitelské monopoly připravené k růstu, a nabízím vám seznam akcií, které v současné době procházejí obrazovkou.

Vysvětlené techniky

Warren Buffett je jedním z nejznámějších investorů, který vydělává miliardy prostřednictvím své veřejně obchodované holdingové společnosti, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett si vybudoval působivý investiční rekord a také osobní jmění.

Buffett považuje základní podnikání za „ochrannou rezervu“ investora. Pokud je podnikání průměrné, bude se akciím dařit špatně, pokud bude nakoupeno levně, protože zisk je omezený. Pokud si ale můžete koupit úspěšnou společnost, která roste, za cenu, která dává ekonomický smysl, můžete být svědkem růstu hodnoty vaší investice společně s podnikáním.

Buffettův investiční přístup lze získat z jeho spisů a vysvětlení držeb ve výročních zprávách Berkshire Hathaway. Mary Buffett, bývalá Buffettova snacha, a David Clark, rodinný přítel a portfolio manažer, spolupracovali na napsání knihy „Buffettologie: Dříve nevysvětlitelné techniky, díky nimž se Warren Buffett stal nejslavnějším investorem na světě“, která pojednává o jeho přístup zajímavým a metodickým způsobem.

Investice do podnikání

Warren Buffett věří, že úspěšná investice do akcií je v první řadě výsledkem základního podnikání. Jeho hodnota pro majitele vychází ze schopnosti společnosti každoročně generovat výdělky rostoucím tempem. Buffett se nejprve snaží identifikovat vynikající obchod a poté získat firmu, pokud je cena správná.

Podle jeho názoru lze podniky rozdělit na dva základní typy:

Firmy založené na komoditách, prodej produktů na vysoce konkurenčních trzích, na kterých cena hraje klíčovou roli při rozhodování o nákupu. Mezi příklady patří ropné a plynárenské společnosti, dřevařský průmysl a výrobci syrových potravin, jako je kukuřice a rýže. Buffett se obvykle vyhýbá firmám založeným na komoditách.

Monopoly spotřebitelů„prodej produktů, u nichž neexistuje žádný účinný konkurent, a to buď z důvodu patentu, názvu značky nebo podobného nehmotného produktu, který činí výrobek nebo službu jedinečným.

Zatímco Buffett je považován za hodnotného investora, obvykle ztrácí zásoby firem založených na komoditách, i když je lze koupit za cenu nižší, než je vnitřní hodnota firmy. Společnost se špatnou inherentní ekonomikou tak často zůstává. Zásoba průměrného podnikání šlape vodou.

Jak poznáte společnost založenou na komoditách? Buffett hledá tyto vlastnosti:

• Firma má nízkou ziskové marže (čistý příjem dělený tržbami);
• Firma má nízkou návratnost vlastního kapitálu (zisk z akcie děleno účetní hodnotu na akcii);
• Absence jakékoli věrnosti značce pro její produkty;
• Přítomnost více výrobců;
• Existence značné nadměrné kapacity;
• Zisky bývají nestálé; a
• Ziskovost firmy závisí na schopnosti vedení optimalizovat používání hmotného majetku.

Buffett hledá spotřebitelské monopoly. Jedná se o společnosti, kterým se podařilo vytvořit produkt nebo službu, která je nějakým způsobem jedinečná a obtížně reprodukovatelná konkurenty, a to buď kvůli loajalitě vůči značce, konkrétnímu výklenku, do kterého může vstoupit pouze omezený počet společností, nebo neregulovanému, ale zákonnému monopolu, jako je jako patent. Skutečná hodnota těchto spotřebitelských monopolů je v jejich nehmotném majetku.

Spotřebitelskými monopoly mohou být podniky, které prodávají výrobky nebo služby. Buffett odhaluje tři typy monopolů:

• Firmy, které vyrábějí produkty, které se rychle opotřebovávají nebo se rychle spotřebovávají a mají přitažlivost značky, kterou musí obchodníci nosit, aby přilákali zákazníky. Nejlepším příkladem je Coca-Cola. Produkt je položka, kterou musí mít obchody s potravinami, restaurace a další místa. Mezi další příklady patří farmaceutické společnosti s patenty nebo dokonce oblíbené značkové restaurace, jako je McDonald's.
• Komunikační firmy poskytující služby, které podniky musí používat, aby se dostaly ke spotřebitelům. Všechny firmy musí inzerovat, aby oslovily potenciální zákazníky. Dnes celosvětové telekomunikační sítě a platformy jako GoogleGOOG
  a Facebook spadají do této kategorie.
• Podniky poskytující spotřebitelské služby, které jsou vždy žádané. Většina těchto služeb vyžaduje jen málo investičního majetku. Mezi příklady patří zpracovatelé daní, pojišťovny, služby péče o trávník a investiční firmy.

Otázky k určení atraktivity podniku:

Monopol spotřebitelů nebo zboží?

Buffett vyhledává spotřebitelské monopoly prodávající produkty, ve kterých neexistuje žádný účinný konkurent, ať už kvůli patentu, obchodní značce nebo podobné nehmotné věci, která činí produkt jedinečným. Investoři mohou vyhledávat tyto společnosti identifikací výrobců produktů, které se zdají být nepostradatelné. Spotřebitelské monopoly mají obvykle vysoké ziskové marže kvůli jejich jedinečnému výklenku. Buffettologické obrazovky AAII hledají společnosti s provozními maržemi a čistými ziskovými maržemi nad jejich oborové normy. The provozní marže se zabývá náklady přímo spojenými s výrobou zboží a služeb, přičemž čistá marže zohledňuje veškeré firemní aktivity a akce. Následná vyšetření by měla zahrnovat podrobnou studii o postavení firmy v oboru a o tom, jak se může v průběhu času měnit.

Chápete, jak to funguje?

Jak je u úspěšných investorů běžné, Buffett investuje pouze do společností, kterým rozumí. Jednotlivci by se měli pokusit investovat v oblastech, kde mají nějaké specializované znalosti a mohou efektivněji posoudit společnost, její odvětví a konkurenční prostředí. I když je obtížné sestavit kvantitativní filtr, investor by měl být schopen identifikovat oblasti zájmu. Investor by měl uvažovat pouze o analýze těch firem, které procházejí Buffettovou obrazovkou a operují v oblastech, které mohou jasně pochopit.

Je společnost financována konzervativně?

Spotřebitelské monopoly bývají silné tok peněz, s malou potřebou dlouhodobého dluhu. Buffett nic nenamítá proti použití dluhu pro dobrý účel – například pokud společnost použije dluh k financování nákupu jiného spotřebitelského monopolu. Má však námitky, pokud se přidaný dluh použije způsobem, který povede k průměrným výsledkům – jako je rozšíření na komoditní odvětví.

AAII Buffettology access screening pro společnosti s konzervativním financováním vyhledává společnosti s celkovými závazky vzhledem k aktivům pod mediánem pro jejich příslušné odvětví. Odpovídající úrovně dluhu se v jednotlivých odvětvích liší, proto je nejlepší vytvořit relativní filtr proti průmyslovým normám. Poměr celkových závazků k celkovým aktivům je obsáhlejší než pouhé sledování poměrů založených na dlouhodobém dluhu, jako je poměr dluhu k vlastnímu kapitálu.

Jsou výdělky silné a vykazují vzestupnou tendenci?

Buffett investuje pouze do podnikání, jehož budoucí výnosy lze s vysokou mírou jistoty předvídat. Společnosti s předvídatelnými výdělky mají dobrou ekonomiku podnikání a produkují hotovost, kterou lze reinvestovat nebo vyplatit akcionářům. Úrovně výdělků jsou při oceňování rozhodující. Jak rostou zisky, cena akcií bude nakonec odrážet tento růst.

Buffett hledá silný dlouhodobý růst a také náznak vzestupného trendu. Za prvé, obrazovka Buffettology AAII vyžaduje, aby sedmiletý růst zisku společnosti byl vyšší než 75% všech společností.

Nejlepší je, když výdělky také vykazují vzestupnou tendenci. Buffett porovnává střednědobé tempo růstu s tempem dlouhodobého růstu a hledá rostoucí úroveň. U dalšího filtru AAII vyžaduje, aby tříletá míra růstu zisků byla větší než sedmiletá.

Spotřebitelské monopoly by měly vykazovat silné i konzistentní výdělky. Divoké výkyvy ve výdělcích jsou charakteristické pro komoditní podniky. Součástí ocenění by mělo být prověření ročních zisků.

Drží se společnost toho, co ví?

Společnosti, které se příliš vzdalují od své operační základny, často končí v problémech. Slavný manažer Fidelity Magellan Peter Lynch se také vyhnul diverzifikaci ziskových společností do jiných oblastí. Lynch tyto „diworsifikace“ nazval. Před investováním do společnosti se podívejte na předchozí model akvizic a nové směry společnosti. Měly by zapadat do primárního rozsahu provozu firmy.

Vykupovala společnost zpět své akcie?

Buffett dává přednost tomu, aby firmy reinvestovaly své zisky v rámci společnosti, za předpokladu, že existují ziskové příležitosti. Když mají společnosti přebytek peněžních toků, Buffett upřednostňuje manévry zvyšující akcionáře, jako je podíl odkupy. Buffett se dívá na zpětné odkupy akcií příznivě, protože způsobují zvýšení zisku na akcii u těch, kteří neprodávají, což vede ke zvýšení tržní ceny akcií.

Byly dobře investovány nerozdělené zisky?

Buffett zkoumá, jak vedení využívá nerozdělené zisky, a hledá vedení, které prokázalo, že je schopno použít nerozdělený zisk v nových podnicích vydělávajících peníze, nebo zpětné odkupy akcií, pokud nabízejí větší návratnost. Společnost by si měla ponechat své zisky, pokud je její návratnost investic vyšší, než by si investor mohl vydělat sám. Dividendy by měly být vypláceny pouze tehdy, pokud by byly lépe zaměstnány v jiných společnostech. Pokud jsou zisky řádně reinvestovány do společnosti, zisky by se měly v průběhu času zvyšovat a také bude stoupat ocenění akcií, aby odráželo rostoucí hodnotu podniku. Tento faktor pomáhají zachytit další obrazovky AAII pro silné a konzistentní zisky a vysokou návratnost vlastního kapitálu.

Je návratnost kapitálu společnosti nad průměrem?

Buffett považuje za pozitivní znamení, když je společnost schopná vydělat nadprůměrné výnosy z vlastního kapitálu. AAII Buffettology přístup filtruje pro společnosti s průměrnou návratností vlastního kapitálu nad 12%. Průměrná návratnost vlastního kapitálu za posledních sedm let by měla poskytnout lepší indikaci běžné ziskovosti společnosti než jen aktuální snímek. AAII však také obsahuje obrazovku požadující, aby současná návratnost kapitálu byla vyšší než 12%, což pomůže zajistit, že minulost stále naznačuje budoucí směřování společnosti.

Může společnost přizpůsobit ceny inflaci?

Skutečné spotřebitelské monopoly jsou schopné přizpůsobit ceny inflaci, aniž by riskovaly ztrátu značných jednotkových prodejů. Tento faktor lze nejlépe uplatnit prostřednictvím kvalitativního zkoumání společností a průmyslových odvětví, které prošly všemi obrazovkami.

Potřebuje společnost neustále reinvestovat kapitál?

Podle Buffetta je skutečná hodnota spotřebitelských monopolů v jejich nehmotném majetku-například věrnost značce, regulační licence a patenty. Nemusí se silně spoléhat na investice do pozemků, budov a zařízení a často vyrábějí výrobky, které jsou technologicky vyspělé. Proto mívají velké volné peněžní toky (provozní peněžní tok mínus dividendy a kapitálové výdaje) a nízký dluh.

Je cena správná?

Cena, kterou zaplatíte za akcii, určuje míru návratnosti - čím vyšší je počáteční cena, tím nižší je celkový výnos. Čím nižší je počáteční cena zaplacena, tím vyšší je návratnost. Buffett nejprve vybere firmu a poté nechá cenu akcií určit, kdy firmu koupit. Cílem je koupit vynikající firmu za cenu, která dává obchodní smysl. Ocenění přirovnává cenu akcií společnosti k relativnímu benchmarku. Akcie 500 USD na akcii mohou být levné, zatímco akcie 2 USD na akcii mohou být drahé.

Historický přístup růstu zisku

Buffett používá přístup k projekci roční složené míry návratnosti na základě historických zisků na akcii. Buffett vyžaduje návratnost alespoň 15%. Tabulka historického růstu zisků AAII uvádí akcie procházející obrazovkou monopolu spotřebitelů, které mají na základě modelu růstu historických zisků předpokládanou míru návratnosti 15% nebo vyšší.

Akcie, které prošly obrazovkou růstu Buffettology EPS (hodnoceno podle odhadované návratnosti na základě historické míry růstu)

Přístup Warrena Buffetta identifikuje „vynikající“ podniky na základě vyhlídek pro toto odvětví a schopnosti managementu využít příležitosti ke konečnému prospěchu akcionářů. Poté čeká, až cena akcie dosáhne úrovně, která by mu zajistila požadovanou dlouhodobou míru návratnosti. Tento přístup využívá „bláznovství a disciplíny“: disciplínu investora identifikovat vynikající podniky a čekat, až pošetilost trhu koupí tyto podniky za atraktivní ceny.

___

Akcie, které splňují kritéria přístupu, nepředstavují seznam „doporučených“ nebo „koupě“. Je důležité provádět náležitou péči.

Pokud chcete výhodu v této volatilitě trhu, stát se členem AAII.