Investujte jako PE za méně peněz s těmito 3 masivními výnosy

Dnes budeme diskutovat o duu levných dividendových akcií s 11.2 %. A pro pořádek přihodíme další výhodnou akci, i když „jen“ přináší 9.5 %.

Žertuji, protože miluji. Dividendy, tzn. A medvědí trhy obvykle netrvají o moc déle. Jdeme tedy o dvouciferné výnosové nákupy.

Jde o seriózní výnosy, na které se díváme – takový, jaký potřebujeme odejít pouze na dividendy. Je těžké je najít mezi přehnaně sledovanými, přeanalyzovanými a přehnaně vlastněnými blue-chip akciemi. Ale jsou hojné v BDCland (obydlené společnosti pro rozvoj podnikání (BDC), samozřejmě).

Like investiční fondy do nemovitostí (REIT), společnosti pro rozvoj podnikání jsou výtvorem Kongresu. Ale spíše než aby podněcovaly investice do nemovitostí, byly BDC navrženy tak, aby pumpovaly trochu krve do amerických malých podniků. Poskytují tolik potřebný kapitál, který mnoho bank prostě kvůli riziku nenaservíruje, nebo že ano – za příliš vysoké sazby.

A existuje spousta důvodů, proč milovat toto podprůměrné odvětví:

• BDC, stejně jako REIT, musí vyplácet alespoň 90 % svého zdanitelného příjmu akcionářům ve formě dividend. V případě BDC mluvíme o vyloženě shovívavých výplatách typicky ve vysokých jednociferných a nízkých dvouciferných číslech.
• Poskytují kapitál široké škále společností, což z nich v podstatě dělá soukromé kapitálové společnosti, které si vy i já můžeme koupit veřejně!
• BDC se nedostávají příliš pozornosti médií ani analytiků – protože jsou složité a nudné – takže je běžné, že jsou špatně oceněny. To nám umožňuje získat je za méně, než ve skutečnosti stojí.

Někdy tyto zásoby jsou levné z nějakého důvodu. BDC mohou mít a mají špatné roky. My, kontrariáni, jsme se jim loni většinou vyhýbali, protože, no, jaký je smysl dividendy, když ji ztrácíme na ceně?

S tím se podívejme na našeho prvního plátce 11.2 %. Stává se, že se obchoduje pouze za 66 % své knihy neboli čisté hodnoty aktiv (NAV). To znamená, že kupujeme společnost za pouhých 66 centů za dolar aktiv. Levný!

PennantPark Investment (PNNT)

Výnos z dividend: 11.2% výtěžek

Cena/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) může běžným čtenářům znít povědomě – je to sestra PennantPark s pohyblivou sazbou kapitálu (PFLT), Který Nějakou dobu jsem to hlídal.

PennantPark investuje do dluhového a nekontrolního kapitálu společností převážně středního trhu se sídlem v USA s EBITDA 10 až 50 milionů USD. Její portfolio v současnosti zahrnuje 123 společností z 32 různých odvětví – nejvíce v obchodních službách (18 %) a ve zdravotnictví, vzdělávání a péči o děti (12 %).

Společnost říká, že se zaměřuje na „osvědčené manažerské týmy, konkurenční postavení na trhu, silný peněžní tok, růstový potenciál a životaschopné výstupní strategie.“ Upřímně řečeno, většina BDC hledá většinu stejných vlastností. Užitečnější je vědět, že PNNT je tradičně konzervativní upisovatel, který se za 15 let své existence může pochlubit velmi malým počtem non-akruálních investic ve stovkách investic.

Tato konzervativní povaha nestačila na to, aby se vyhnula velkému hitu během poklesu COVID. V roce 2020 PNNT snížila svou výplatu o třetinu na 12 centů za akcii. Společnost povzbudivě začala agresivně doplňovat výplatu a za poslední čtyři čtvrtletí ji zvýšila čtyřikrát na současných 16.5 centu.

Jednorázové bouchnutí uprostřed generační krize by byla jedna věc, ale tohle byl PennantPark druhý rodeo. PNNT byla nucena provést o něco větší snížení dividendy v roce 28 z 18 centů na akcii na 36 centů (~2017 %) díky špatné výkonnosti svých investic do energie.

Také, i když se PennantPark Investment jmenuje jinak než PennantPark Floating Rate Capital, 96 % dluhového portfolia PNNT – které tvoří zhruba tři čtvrtiny celkového portfolia – má pohyblivou sazbu. To je užitečné, když sazby rostou, protože těží ze zvýšení sazeb Fedem více než BDC s investicemi s pevnou sazbou. Ale jestli a kdy Jerome Powell přepne přepínač zpět na hodnocení řezy, že portfolio nemusí vypadat zdaleka tak lákavě jako nyní.

Je to škoda – hluboká 34% sleva na NAV představuje jeden z největších prodejů ve světě BDC právě teď.

Prospect Capital (PSEC)

Výnos z dividend: 9.5%

Cena/NAV: 0.76

Prospect Capital (PSEC) je jednou z největších na trhu společností pro rozvoj podnikání (BDC). Za téměř dvě desetiletí veřejně obchodovaného života financovala více než 400 investic a v současnosti se může pochlubit částkou 8.5 miliardy dolarů investovaných do 128 společností ve 37 odvětvích.

Primární činností PSEC je půjčování na středních trzích, které tvoří 53 % portfolia. Investuje do amerických společností s EBITDA (zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací) až 150 milionů USD, obvykle prostřednictvím senior zajištěných půjček. Má však také pobočky zaměřené na investice do nemovitostí (především pro více rodin) (19 %), odkupy na středních trzích (16 %) a podřízené strukturované dluhopisy (9 %).

Dlouho jsem kritizoval Prospect Capital za to, že nevyužívá své relativní velikosti a rozsahu – dlouhodobě nedosahuje výkonnosti ve srovnání s lepšími hráči v odvětví BDC a od roku 2014 dvakrát snížil dividendu.

Několik let agresivní expanze však konečně začíná přinášet ovoce. Akcie PSEC jsou v poslední době konkurenceschopnější, protože se operace zlepšily. Čistý úrokový výnos za fiskální rok končící v červnu vzrostl o 9 % a s 81 centy na akcii více než pokryl měsíční dividendy ve výši 72 centů. Již dříve jsem narážel na krytí dividend BDC, takže je to smysluplný vývoj.

Prospect Capital má stále určité otazníky, včetně vysoké expozice vůči poměrně neprůhledné investici do National Property REIT Corp., portfolia převážně vícerodinných nemovitostí. Také to kazí vysoké poplatky za správu. A i když je 24% sleva na NAV na první pohled jistě atraktivní, PSEC se již dlouho obchoduje s masivní slevou – mohlo by to vyžadovat mocný katalyzátor, aby se to někdy změnilo.

PSEC by konečně mohla napravit své dlouhodobé křivdy. Ale vzhledem k tomu, že vedení Prospectu zůstalo do značné míry nezměněno – je to stále ta samá skupina, která akcionářům přinesla velké zklamání – si zaslouží velkou opatrnost (a trochu zdravé skepse).

Crescent Capital BDC (CCAP)

Výnos z dividend: 11.2%

Cena/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) je další na dluh zaměřený, konzervativně řízený BDC. A je to také špinavě levné, s 27% slevou na NAV – což můžete do jisté míry připsat nějaké nízké výkonnosti za poslední rok nebo tak nějak.

Téměř 99 % portfolia CCAP má pohyblivou sazbu. Senior zajištěné první zástavní právo a investice prvního zástavního práva unitranch tvoří lví podíl na portfoliu – 89 % podle reálné hodnoty.

Toto je také extrémně defenzivně umístěné portfolio. Crescent v současné době investuje do 136 společností v 18 průmyslových odvětvích, ale s extrémní nadváhou (86 % podle reálné hodnoty) v necyklických odvětvích. Největší podíl na investicích do zdravotnického vybavení činí 29 %, následuje 21 % do softwaru a služeb. A pokud hledáte geografickou diverzifikaci, CCAP nabízí málo, přičemž zhruba desetina portfolia je investována v Evropě, Kanadě a Austrálii.

Toto portfolio bude samozřejmě brzy vypadat jinak: očekává se, že společnost Crescent Capital po akvizici uzavře Alternativní kapitál prvního orla (FCRD) již ve čtvrtém čtvrtletí letošního roku. 73 držeb společnosti First Eagle je primárně zajištěný dluh prvním zástavním právem; FCRD se snaží omezit každou jednotlivou investici na méně než 2.5 % portfolia.

Jde o drahý odkup: First Eagle získal 4.86 ​​USD za akcii – masivní 66% prémii, která je rozdělena mezi akcie CCAP, hotovost od Crescent Capital a hotovost od poradce CCAP, Crescent Cap Advisors.

V důsledku toho CCAP zastavila sérii čtyř po sobě jdoucích čtvrtletí a přinesla speciální dividendu 5 centů. Není to nic – co přispělo 1.3 bodu navíc k jejímu již tak štědrému výnosu – ale zdá se, že v současnosti chce management ušetřit trochu hotovosti a sledovat, jak se akvizice vyvine.

Brett Owens je hlavní investiční stratég pro Protikladný výhled. Chcete-li získat další skvělé nápady na příjem, získejte bezplatnou kopii jeho nejnovější zprávy: Vaše portfolio pro předčasný odchod do důchodu: Obrovské dividendy – každý měsíc – navždy.

Zveřejnění: žádné