Inflace nepřeruší peněžní toky pro partnery Magellan Midstream

Tento provozovatel potrubního systému nabízí nízkonákladovou, nízkouhlíkovou a velkoobjemovou přepravu do poloviny kapacity amerických rafinérií. A co je ještě lepší, schopnost společnosti důsledně upravovat své tarify znamená, že má dobrou pozici pro poskytování silných peněžních toků i v prostředí vysoké inflace. Magellan Midstream Partners LP (MMP) je dlouhý nápad tohoto týdne.

MMP představuje riziko/odměnu kvality vzhledem k tomu, že společnost:

• pozici těžit z desetiletí trvající poptávky po rafinovaných produktech a ropě
• umístění prostředníka jako dopravní síť poskytuje stabilní výdělky v cyklickém odvětví
• silný volný peněžní tok k financování svého 8.8% dividendového výnosu
• provozy jsou bezpečnější a levnější než u konkurenčních přepravců
• vynikající ziskovost vůči kolegům
• jednotky mají hodnotu 67 USD+, i když zisky nikdy nedosáhnou úrovně roku 2018

Poptávka po rafinovaných produktech bude v USA přetrvávat

Podle ročního energetického výhledu (AEO) 2022 amerického úřadu pro energetické informace (EIA) zůstane americká poptávka po rafinovaných produktech v příštích třech desetiletích silná. Pro účely této analýzy zahrnují rafinované produkty automobilový benzín, destilátový topný olej (tj. naftu) a letecký benzín. I v níže uvedeném pesimistickém scénáři nízkého růstu EIA předpovídá, že spotřeba rafinovaných produktů v letech 2 až 2021 klesne pouze o 2050 %. Viz obrázek 1.

Je pozoruhodné, že referenční případ EIA předpokládá, že poptávka po rafinovaných produktech vzroste do roku 7 o 2050 %.

Obrázek 1: Prognóza spotřeby rafinovaných produktů EIA v USA: scénář nízkého růstu do roku 2050

* Hodnota 2020 převzata z AEO EIA 2021

Výhoda Magellanova prostředníka

Příjmy společností zabývajících se průzkumem a výrobou fosilních paliv jsou obvykle cyklické a velmi závislé na cenách ropy a zemního plynu. S výjimkou supermajorů, kteří působí napříč celou energetickou vertikálou, energetické společnosti buď boom nebo krachují na základě cen komodit. Naproti tomu Magellan je méně ovlivněn kolísáním cen ropy a zemního plynu, protože společnost řídí obchod s výběrem cel uprostřed dodavatelského řetězce. Společnost je chráněna před plnou volatilitou komoditních trhů potřebou výrobních společností a rafinérií dostat své produkty k příslušným zákazníkům.

Magellan provozuje největší společný přepravní systém pro rafinované produkty ve Spojených státech a příjmy z jeho segmentu rafinovaných produktů tvořily 77 % jeho celkových příjmů v roce 2021. McKinsey, společný přepravce označuje jakýkoli plynovod, který nabízí přepravní služby jakékoli třetí straně za standardního souboru podmínek. Toto uspořádání kontrastuje se soukromým nebo proprietárním potrubím, které je buď používáno vlastníkem pro interní účely, nebo je smluvně zadáno pouze omezené skupině uživatelů.

Potrubní systémy, jako je Magellan's, nabízejí nejspolehlivější, nejnižší náklady, nejméně náročné na uhlík a nejbezpečnější způsob přepravy ropy a rafinovaných produktů. Magellanova stopa mu umožňuje přístup téměř 50% rafinérské kapacity v USA.

Podle obrázku 2 spojuje Magellanův potrubní systém rafinérie na americkém Středozápadě s různými koncovými trhy a Houstonským lodním kanálem.

Obrázek 2: Rafinované produkty a aktiva ropy Magellan

Síťový efekt je konkurenční výhodou

Objemy potrubí pro rafinované produkty jsou řízeny poptávkou z propojených trhů, což je v kontrastu se systémy potrubí pro ropu, jejichž objemy jsou závislé na úrovni nabídky. S výjimkou blokád souvisejících s pandemií je spotřeba uhlovodíků velmi stabilní. Naproti tomu poptávka po ropě kolísá, protože rafinerie mění své zdroje ropy ze svých zásob nebo domácích a mezinárodních producentů. Tato odchylka může mít za následek velké výkyvy ve využití ropy v průběhu času. V souladu s tím nabízí rafinovaný produktovodní systém větší objemovou stabilitu, což se pro tarify řízené podnikání promítá do stability příjmů.

Šíře potrubního systému Magellan poskytuje silný síťový efekt, který nabízí více možností pro jeho zákazníky a slouží jako velká konkurenční výhoda oproti jiným rafinovaným systémům dodávání produktů, které nemohou nabídnout stejnou flexibilitu.

Middleman Advantage řídí konzistentní peněžní tok
PRŮTOK2
s a fondy velké distribuce

Tarifní přepravní systém společnosti Magellan podporuje distribuci jednotek společnosti, která po přepočtu na rok poskytuje 8.8% výnos. Magellan vyplácí dividendy každý rok od roku 2011. Od roku 2017 vyplatil Magellan 4.4 miliardy dolarů (41 % současné tržní kapitalizace) v kumulativních dividendách.

Magellan generuje významný peněžní tok, který podporuje vysoký distribuční výnos společnosti. Podle obrázku 3 vygeneroval Magellan za posledních pět let 5.0 miliardy dolarů (47 % tržní kapitalizace) ve volném peněžním toku.

Kromě toho smlouvy společnosti Magellan obsahují ustanovení „take-or-pay“, která zákazníkům zaručují, že zaplatí za minimální množství kapacity, ať už ji využívají, nebo ne. Tato ustanovení kompenzují riziko kolísání poptávky. Během pandemie COVID-19 byl sektor dopravy spotřeba ropných produktů klesly v roce 15 meziročně o 2020 % (meziročně), zatímco tržby společnosti Magellan klesly pouze o 11 %, zatímco její FCF vzrostly meziročně o 104 %.

Obrázek 3: Magellanův kumulativní volný peněžní tok od roku 2017

Přechod na EV bude trvat desetiletí a desetiletí

Medvědi mohou Magellan rychle propustit kvůli jeho silným vazbám na poptávku po vozidlech se spalovacím motorem (ICE). Podle obrázku 4 tvoří 94 % rafinovaných produktů, které Magellan přepravuje, nafta a benzín.

Obrázek 4: Procento celkového množství rafinovaných produktů přepravovaných Magellan's Pipeline: 2021

Nicméně, jak jsem ukázal ve Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals, i když svět přijme elektrická vozidla (EV) v souladu s EIA očekáváníV roce 15 bude na silnicích stále o ~2050 % více vozidel ICE než v roce 2020. Kromě toho analýza trhu s elektrickými vozy často ignoruje počet těžkých motorů poháněných naftou, které jsou potřeba k vykopání nerostů pro baterie ze země a přesunu. komponenty tam a zpět během rafinace a výroby.

Magellanova fyzická stopa by také měla zmírnit obavy z rychlého přechodu na EV. Společnost z velké části působí v části země které pomalu přijímaly EV.

I když USA jako celek přejdou na elektromobily rychleji než zbytek světa, Magellanův přístup k Houstonskému lodnímu kanálu by mohl pomoci vnitrozemským rafineriím vyrovnat klesající domácí poptávku zvýšením exportu.

Přehlížený vítěz ESG

Větší zaměření na dekarbonizaci v energetickém sektoru podnítí poptávku po kapacitě potrubí vzhledem k tomu, že nabízí nejméně uhlíkově náročnou formu dálkové přeprava. Kromě toho jsou potrubí bezpečnější než jiné formy přepravy rafinovaných produktů zničit méně majetku a způsobí méně úmrtí než nákladní a železniční přepravci.

Vládní odpor vůči rozšiřování současného potrubního systému v USA kvůli jiným ekologickým problémům znamená, že překážky vstupu pro potenciální konkurenty rostou. Jako etablovaný hráč s přístupem do klíčových oblastí výroby a spotřeby může Magellan těžit z jakýchkoli omezení na nové potrubí.

Obnovitelné zdroje také potřebují dopravu a mísící zařízení

V krátkodobém až střednědobém horizontu ohrožuje regulační podpora obnovitelných paliv, jako je bionafta a etanol, objem rafinovaných produktů, které má Magellan k dispozici k přepravě na své potrubní síti, protože většina obnovitelných zdrojů se přepravuje po železnici, kamionech nebo člunech. Tyto další způsoby přepravy však stále spoléhají na Magellanovy terminály pro skladování, míchání a distribuci obnovitelných zdrojů do proudu paliva.

Jak se obnovitelné zdroje stávají větší součástí rafinovaného produktového mixu, očekávám, že Magellan zvýší kapacitu obnovitelných zdrojů svého potrubního systému. Fyzická stopa společnosti Magellan opět poskytuje konkurenční výhodu, protože se nachází v primárních oblastech země pro výrobu obnovitelných paliv. Z dlouhodobého hlediska jsou vyhlídky Magellanu na objem (obnovitelných nebo jiných) zásilek v jeho potrubním systému silné.

Zvýšení tarifů vyrovná inflační tlak

Magellan je lépe vybaven než většina společností, aby se vypořádal s prostředím s vysokou inflací. Jako nízkonákladový poskytovatel má společnost větší prostor pro úpravu cen směrem nahoru než dražší přepravy. Společnost očekává, že se průměrný tarif do července 6 zvýší o 2022 %.

Kromě toho je 30 % celních stropů Magellan vázáno na Index ropy Federal Energy Regulatory Commission (FERC). která se 1.09. července zvýší na 1 – z 0.98 oproti předchozímu roku. Schopnost společnosti Magellan zvýšit cla demonstruje její konkurenční sílu na trhu a izoluje společnost od mnoha účinků inflace.

Magellan je méně vystaven trhu práce než ostatní

Celkové a administrativní (G&A) náklady společnosti Magellan (které zahrnují mzdové náklady) jako procento příjmů jsou mnohem nižší než u konkurentů z nákladní a železniční dopravy. Pro tuto zprávu patří mezi železniční partnery Union Pacific Corp (UNP), Canadian National Railway (CNI) a CSX Corporation (CSX). Mezi partnery nákladní dopravy patří Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHTHT
) a Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

Obrázek 5 ukazuje, že v roce 2021 byly G&A společnosti Magellan (včetně nákladů na kompenzace a benefity) jako procento z celkových příjmů ve výši 8 % mnohem nižší než náklady na kompenzace a benefity jako procento z celkových příjmů ve výši 20 % pro železniční partnery a 30 % pro přepravce vrstevníků. Nákladově efektivní provoz společnosti Magellan umožní pokračovat v poskytování relativně nízkých tarifů, protože její kolegové jsou nuceni zvýšit přepravní sazby, aby kompenzovali rostoucí náklady na pracovní sílu.

Obrázek 5: Náklady na kompenzaci a benefity: Magellan vs. Peers: 2021

*Všeobecné a administrativní náklady (včetně kompenzací a benefitů) / celkové příjmy

Samořídící cisternové vozy čelí technologickým, logistickým a bezpečnostním problémům

Vzhledem k tomu, že mzdové náklady tvoří tak velké procento nákladů operátorů zatahování, přijetí samořídících cisternových vozů by učinilo silniční dopravu mnohem konkurenceschopnější vůči potrubnímu systému. Zavedení samořídících cisteren však čelí mnoha výzvám. Pro začátek, městská prostředí, špatné povětrnostní podmínky a nedostatek 5G připojení jsou aktuální výzvou technologie pro vlastní řízení.

Potrubí tvořilo 77 % všech přeprava ropných produktů v USA v roce 2021. Pokud by automatizovaná kamionová doprava zvýšila objem rafinovaných produktů na dálnicích, pravděpodobně by rychle vzrostly obavy z nebezpečí přepravy takových nebezpečných materiálů přes komunity. Kontroverze kolem ropy po železnici a zničení téměř celého města v Kanadě v 2013 by bledla ve srovnání s hádkou o úmrtí způsobená automatizovanými nákladními automobily. Eliminace řidičů neodstraní všechna rizika nehod cisteren. Podle Federálního úřadu pro bezpečnost motorových vozidel (FMSCA), 22 % převrácení nákladního tanku nezahrnuje chybu řidiče.

Potrubí je mnohem bezpečnější a lze je vést mimo hustě obydlené oblasti, kterými často procházejí silniční a železniční koridory.

Obavy z nadměrné permské kapacity potrubí jsou přehnané

Magellan pocítil dopad nárůstu nové kapacity potrubí z permské pánve za poslední dva roky. Objem přepravený ropovodem Magellan ve 100% vlastnictví klesl z 317 milionů barelů v roce 2019 na pouhých 190 milionů barelů v roce 2021. Zvýšená kapacita z Permské pánve také snížila sazby, které si Magellan může účtovat na ropovodech, které provozuje v tomto regionu. Nižší objemy a nižší tarify způsobují nižší provozní zisk ze segmentu ropy, který klesl ze 493 milionů USD v roce 2019 na pouhých 305 milionů USD v roce 2021.

Společnost má možnosti, pokud permský trh přepravy ropy zůstane nadměrně obsluhován. Magellan posuzuje možnost přeměny 100% vlastněného ropovodu Longhorn se sídlem v Permu na ropovod rafinovaných produktů z Houstonu do El Pasa, což by mohlo rozšířit dosah Magellanu na trhy v Arizoně a Mexiku. Domnívám se, že způsob, jakým společnost nakládá s ropovodem Longhorn, ukazuje flexibilitu jejího kapitálu a obchodního plánu, které trh plně nedoceňuje. Nedocenění hodnoty franšízy firmy je to, co trhu o této společnosti a dalších podobných chybí.

Ziskovější než ostatní kolegové z potrubí

Navzdory nedávnému poklesu objemu ve svém segmentu ropy je Magellan ziskovější než jeho kolegové z ropovodu. Návratnost investovaného kapitálu společnosti ve výši 14 % v porovnání s TTM je nejvyšší mezi partnery, mezi které patří Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) a Williams Companies (WMB). Viz obrázek 6.

Obrázek 6: Magellanova ziskovost vs. Pipeline Peers: TTM

Podnikání zaměřené na tarify zajišťuje konzistentní hlavní příjmy

Magellanův tarifně orientovaný potrubní systém pomohl společnosti generovat kladné hlavní zisky v každém z posledních 10 let. Core Earnings vzrostly ze 451 milionů $ v roce 2012 na 876 milionů $ v roce 2021, neboli 8 % ročně. Zatímco Core Earnings společnosti přes TTM jsou nižší na 818 milionech dolarů, zvýšení tarifů, které společnost zavede v červenci 2022, by mělo poslat zisky vyšší ve druhé polovině roku.

Obrázek 7: Magellanův základní zisk od roku 2012

Levné ocenění a zpětné odkupy kompenzují riziko MLP

Velkým rizikem MKP je samozřejmě to, že generální partner provozující MKP může mít zájmy, které jsou v rozporu se zájmy podílníků. V důsledku tohoto strukturálního zájmu uděluji všem hlavním komanditním společnostem (MLP) pozastavený rating akcií od roku komplexní povaha dohody o MLP by mohly potenciálně způsobit významné zředění podílníků.

Na rozdíl od jiných MLP neprovozuje generální partner Magellan žádnou jinou činnost, což snižuje velkou část tohoto rizika pro podílníky. Důležité je, že akcionáři společnosti Magellan, spíše než aby byli zředěni, zaznamenali od roku 2012 růst jejich vlastnického podílu ve společnosti, protože počet jednotek společnosti klesl z 228 milionů v roce 2015 na 212 milionů v 1Q22. Jinými slovy, podílníci získali o 7 % více společnosti od roku 2015. Při pohledu do budoucna mohou podílníci očekávat pokračování zpětných odkupů. Společnost schválila dalších 750 milionů dolarů zpětného odkupu jednotek do prosince 2024. Pokud by společnost využila všechna svá oprávnění, odkoupila by přibližně 16 milionů dalších jednotek za dnešní cenu.

Navzdory síle obchodního modelu Magellan a příznivé distribuci podílníkům investoři oceňují MMP se slevou ve srovnání s jeho protějšky bez MLP. Obrázek 8 porovnává poměr ceny a ekonomické účetní hodnoty (PEBV) společnosti Magellan s jejími protějšky, které nejsou organizovány jako MLP, mezi něž patří JEDNAONE
JEDNO O
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan a Williams Companies.

Obrázek 8: Magellanův poměr PEBV vs. Peers mimo MLP Pipeline: TTM

Níže používám svůj model reverzního diskontovaného peněžního toku (DCF). kvantifikovat očekávání vložená do ceny akcií Magellan, stejně jako růstový potenciál v jednotkách, pokud by společnost v nadcházejících letech vykazovala pouze mírný růst zisku.

DCF Scénář 1: Zdůvodnění aktuální ceny akcií.

Předpokládám, že Magellan:

• Marže NOPAT zůstává v letech 38 až 5 na úrovni TTM 43 % (vs. 2022letý průměr 2046 %) a
• tržby klesnou o 25 % od roku 2021 do roku 2046 (vs. nízkorůstový scénář pro rafinované produkty podle EIA pro rok 2022 o 4 % od roku 2021 do roku 2046)

V tomto scénář, Magellan's NOPAT klesá o 1 % ročně v průběhu příštích 25 let a akcie mají dnes hodnotu 49 USD/kus – což se rovná aktuální ceně. V tomto scénáři Magellan vydělá 796 milionů $ v NOPAT v roce 2046, což je 25 % pod úrovněmi TTM a 20 % pod jeho 10letým průměrem NOPAT.

Scénář DCF 2: Jednotky mají hodnotu 57 $ a více.

Pokud předpokládám Magellanův:

• Marže NOPAT zůstává na úrovni TTM 38 % a
• tržby klesají na 4% CAGR do roku 2046, v souladu se scénářem nízkého růstu rafinovaných produktů EIA pro rok 2022, poté

MMP stojí za to Dnes 57 $/kus – 16% nárůst oproti aktuální ceně. V tomto scénáři Magellanův NOPAT v roce 1.0 klesne na 2046 miliardy dolarů, neboli 2 % pod úrovně TTM. V tomto scénáři je ROIC Magellan v roce 2046 pouhých 11 %, což je hluboko pod jeho desetiletým průměrem ROIC ve výši 10 %. Pokud by ROIC Magellan zůstala v souladu s historickými úrovněmi, akcie by měly ještě více nahoru.

DCF scénář 3: Větší zisk by se měl marží vrátit na 5letý průměr

Každý z výše uvedených scénářů předpokládá, že Magellanova marže NOPAT zůstane na úrovních TTM. Vedení však očekává, že společnost bude v dohledné době schopna soustavně zvyšovat tarify, což pravděpodobně povede k vyšší marži NOPAT.

Pokud předpokládám Magellanův:

• Marže NOPAT se v letech 5–43 zlepšila na svůj pětiletý průměr 2022 % a
• příjmy klesají v souladu se scénářem nízkého růstu rafinovaných produktů EIA pro rok 2022 do roku 2046, pak

MMP stojí za to Dnes 67 $/kus – 37% nárůst oproti aktuální ceně. V tomto scénáři je Magellanův NOPAT v roce 2046 1.1 miliardy $ nebo se rovná úrovním TTM. Tento scénář předpokládá nejpesimističtější ekonomické předpoklady EIA, pokud by ekonomika rostla vyšším tempem, akcie by měly ještě více nahoru.

Obrázek 9 porovnává Magellanův historický NOPAT s NOPAT implikovaným v každém z výše uvedených scénářů DCF.

Obrázek 9: Magellanův historický a implikovaný NOPAT: Scénáře ocenění DCF

Každý z výše uvedených scénářů zahrnuje konečnou hodnotu, která předpokládá, že tržby po roce 1.0 trvale zůstanou na úrovni 2046 miliardy USD, neboli 50 % pod úrovněmi z roku 2046 a 63 % pod úrovněmi TTM. Tyto scénáře navíc předpokládají, že Magellan není schopen kompenzovat pokles objemu zvýšením tarifů. Pokud poptávka po rafinovaných produktech po roce 2046 zůstane silnější, než je tento předpoklad, nebo bude společnost Magellan schopna dlouhodobě zvýšit cla, akcie budou mít ještě větší růst.

Udržitelné konkurenční výhody budou řídit vytváření hodnoty pro podílníky

Zde je shrnutí toho, proč si myslím, že vodní příkop kolem Magellanových obchodů mu umožní nadále generovat vyšší NOPAT, než naznačuje současné tržní ocenění. Následující konkurenční výhody také pomáhají Magellan generovat silné peněžní toky v nadcházejících desetiletích:

• lepší síťové efekty než konkurence
• nejnižší náklady a uhlíková stopa mezi dostupnými způsoby dopravy
• vysoká ziskovost ve srovnání s vrstevníky

Co chybí obchodníkům s hlukem s Magellan

V současné době se méně investorů zaměřuje na hledání kvalitních kapitálových alokátorů s řízením společnosti přátelským pro vlastníky jednotek. Místo toho se kvůli rozmnožování obchodníků s hlukem zaměřujeme na krátkodobé technické trendy obchodování, zatímco spolehlivější základní výzkum je přehlížen. Zde je rychlé shrnutí toho, co obchodníkům s hlukem chybí:

• přetrvávání poptávky po rafinovaných produktech
• inflační ochranu před Magellanovou tarifní operací
• ocenění znamená, že MMP je mnohem levnější než akcie jiných protějšků

Výdělky a udržitelná inflace by mohly poslat jednotky výš

Magellan překonal odhady zisků v 11 z posledních 12 čtvrtletí a pokud by to bylo znovu, mohlo by to poslat jednotky výše.

Zatímco prostředí s vysokou inflací negativně ovlivňuje většinu podniků, operace Magellan založené na tarifech jsou umístěny tak, aby ve většině ekonomických prostředí poskytovaly vysoké zisky a peněžní toky. Pokud by investoři byli stále více přitahováni stabilním výkonem Magellan a vysokým distribučním výnosem, zatímco ostatní podniky bojovaly, mohla by tato opomíjená akcie zaznamenat růst jejích jednotek, protože se investoři zajišťují proti inflaci a hrozbě recese.

Distribuce a zpětné odkupy jednotek by mohly poskytnout 14.1% výnos

Jak již bylo zmíněno, Magellan vrací kapitál podílníkům prostřednictvím distribuce a zpětného odkupu podílových jednotek. V roce 2021 společnost zpětně odkoupila jednotky v hodnotě 525 milionů dolarů. Pokud by společnost v roce 525 nakoupila další jednotky v hodnotě 750 milionů dolarů (hluboce pod její dodatečnou autorizací ve výši 2022 milionů dolarů), zpětné odkupy by zajistily roční výnos 5.3 % při současné tržní kapitalizaci. V kombinaci s distribučním výnosem 8.8 % by investoři u svých jednotek viděli výnos 14.1 %.

Mohlo by být vylepšeno výkonné odškodnění

Bez ohledu na makroprostředí by investoři měli hledat společnosti s plány odměňování vedoucích pracovníků, které přímo spojují zájmy vedoucích pracovníků se zájmy podílníků. Kvalitní podnikové řízení vede vedoucí pracovníky k odpovědnosti vůči podílníkům tím, že je motivuje k obezřetnému přidělování kapitálu.

Společnost odměňuje vedoucí pracovníky prostřednictvím základních platů, peněžních bonusů, odměn za kapitál na základě výkonu a odměn za kapitál na základě času. Peněžní bonusy jsou svázány s rozdělitelným peněžním tokem neboli „upravenou EBITDA“, která se rovná EBITDA mínus kapitál na údržbu a metriky výkonnosti v oblasti životního prostředí, bezpečnosti a kultury.

Ocenění založená na výkonu jsou vázána na cílové prahy pro non-GAAGAA
P rozdělitelný peněžní tok, který se rovná upravené EBITDA snížené o čisté úrokové náklady (kromě amortizace nákladů na vydání dluhu) mínus kapitál na údržbu. Svázání odměňování vedoucích pracovníků s non-GAAP rozdělitelným peněžním tokem je problematické vzhledem k tomu, jak zavádějící metrika může být. Nečiní vedení odpovědné za skutečné náklady, jako jsou odpisy a amortizace a odměny vedoucích pracovníků nebo jakékoli náklady související s rozvahou společnosti.

Namísto non-GAAP metrik, jako je upravená EBITDA a distribuovatelný peněžní tok, doporučuji svázat odměny vedoucích pracovníků s ROIC, která vyhodnocuje skutečné výnosy společnosti z celkového množství kapitálu investovaného do společnosti a zajišťuje, že zájmy vedoucích pracovníků jsou skutečně v souladu s podílníky. ' zájmy, protože existuje silná korelace mezi zlepšením ROIC a zvýšením hodnoty pro akcionáře.

Navzdory prostoru pro zlepšení svého plánu odměňování vedoucích pracovníků Magellan zvýšil ekonomické příjmy ze 407 milionů $ v roce 2012 na 725 milionů $ oproti TTM.

Zasvěcené obchodování a krátké úrokové trendy

Za posledních 12 měsíců zasvěcenci neprovedli žádné nákupy a prodali 22 tisíc akcií. Tyto prodeje představují méně než 1 % akcií v oběhu.

Aktuálně se prodalo 6.6 milionu kusů nakrátko, což odpovídá 3 % nesplacených kusů a necelých šest dní k pokrytí. Krátký úrok je o 8 % nižší než v předchozím měsíci. Nedostatek krátkého zájmu ukazuje, že málokdo je ochoten vsadit proti tomuto generátoru volného peněžního toku.

Kritické detaily nalezené ve finančním podání technologií Robo-Analyst společnosti My Firm

Níže jsou podrobnosti o úpravách, které provádím na základě zjištění Robo-Analyst v Magellanových 10-K a 10-Q:

Výkaz zisku a ztráty: Provedl jsem úpravy ve výši 386 milionů USD s čistým dopadem odstranění 131 milionů USD v neprovozních nákladech (5 % příjmů).

Rozvaha: Provedl jsem úpravy ve výši 949 milionů USD pro výpočet investovaného kapitálu s čistým nárůstem o 331 milionů USD. Jednou z největších úprav bylo 315 milionů USD v ukončených operacích. Tato úprava představovala 4 % vykázaných čistých aktiv.

Ocenění: Provedl jsem úpravy hodnoty pro podílníka ve výši 6.0 miliardy USD s čistým efektem snížení hodnoty podílníka o 5.7 miliardy USD. Kromě celkového dluhu a výše uvedených ukončených operací byla jednou z nejpozoruhodnějších úprav hodnoty pro podílníky 147 milionů USD v podfinancovaných penzích. Tato úprava představuje 1 % tržní kapitalizace společnosti Magellan.

Atraktivní fond, který drží MMP

Následující fond získává atraktivní rating a významně přiděluje MMP:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – alokace 16.7 %.

Zveřejňování: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávají žádnou kompenzaci za psaní o jakémkoli konkrétním materiálu, stylu nebo tématu.