Inflace roste. Zde jsou některé změny portfolia, které je třeba zvážit.

To, co se stane s inflací, může být klíčem k budoucímu směřování trhu, řekl Jim Cielinski, globální ředitel trhů s pevným výnosem společnosti Janus Henderson, poněkud prozíravě na středeční virtuální konferenci, která měla poradcům nabídnout rady ohledně konstrukce portfolia. „Mnoho z toho, co vidíme (v globálních ekonomikách), není zdaleka tak přechodné a krátkodobé, jak si mnozí mysleli,“ řekl. Přesto se „problémy s dodavatelským řetězcem začínají řešit“.

To by znamenalo dlouhou cestu k potlačení současného „obchodu se strachem“ řízeného inflací. Globální lodní titán Maersk nedávno předpověděl, že problémy s dodavatelským řetězcem a sazby za přepravu se začnou normalizovat na začátku druhé poloviny roku. 

Federální rezervní systém jistě bedlivě sleduje inflační tlaky vyvolané dodavatelským řetězcem. Zatímco nejméně tři nebo čtyři zvýšení sazeb jsou letos podle Cielinského vysoce pravděpodobné, Fed se nemusí cítit nucen nadále zvyšovat úrokové sazby. To by mohlo být překvapením pro pozorovatele trhu, kteří očekávají delší období zvyšování sazeb. 

"Panika, která vystřelí na Měsíc, se zdá být mimo základnu," řekl Cielinski. Předpovídá, že 10letý výnos státní pokladny, který dosáhl 2 % po čtvrtečních zprávách o CPI, nemusí letos dále růst, protože zvýšení krátkodobých sazeb zpomalí ekonomiku natolik, aby otupilo inflační tlaky. 

Pokud má v tomto názoru pravdu, pak se dluhopisy s delší splatností mohou vrátit do přízně investorů s pevným výnosem, jakmile se výnos 10letého státního dluhopisu stabilizuje. V posledních čtvrtletích, kdy se očekávalo, že sazby porostou, se mnoho investorů zaměřilo na krátkodobé dluhopisy, aby se vyhnuli riziku durace nebo úrokové sazby.

Probíhající rotace. I když se inflace začne ochlazovat, investoři by neměli počítat s rychlým návratem zpět k nejžhavějším sektorům, které byly ve prospěch před nedávnými turbulencemi na trhu. 

„Skončili jsme s érou vysokého ohodnocení předvýdělkových nebo dokonce předvýdělkových společností,“ řekl George Maris, spoluředitel akcií společnosti Janus Henderson. To by bylo špatné pro kdysi špičkové technologické akcie, které se zřítily na zem. Dodává, že „s inflací a úrokovými sazbami nastavenými tak, aby se usadily na vyšší úrovni než dříve, se investoři zaměří více na valuace.“ Marisův kolega, Alex Crooke, spoluvedoucí akcií pro regiony EMEA a Tichomoří ve společnosti Janus Henderson, souhlasil.

„Od začátku roku 2022 jsme byli svědky velké rotace růstu směrem k hodnotě,“ poznamenal Crooke. Jako jen jeden příklad, Vanguard Growth ETF (

CUV
) podle Morningstar zatím v roce 10 klesl o více než 2022 %, zatímco Vanguard Value ETF (

VTV
) je od začátku roku mírně v černých číslech.

Očekávejte v nadcházejících týdnech a měsících více podobného.“ „Makropozadí bude i nadále upřednostňovat hodnotu, a to i po nedávné nadvýkonnosti,“ řekl a dodal, že „hodnotové akcie se nadále obchodují s neobvykle velkým diskontem vůči růstovým akciím. .“ 

Maris také vidí rýsující se rotaci od megacap akcií a do small caps. Poznamenává, že po pozoruhodném mnohaletém náběhu pět největších akcií (

jablko
,
Microsoft, Tesla, Amazon a Alphabet) tvoří 50 % indexu Nasdaq 100 a 25 % indexu S&P 500. Tyto firmy začínají zaznamenávat zralost růstu, i když mají vysoké ocenění. Oblíbený na trhu

jablko
,
například ve fiskálním (září) 33 došlo k nárůstu tržeb o 2021 %, přesto se podle konsensuálních prognóz očekává růst tržeb letos o 8 % a v příštím roce o 6 %. 

Pokud má Maris pravdu, že v roce 2022 se může odehrát rotace od technologických akcií s velkou kapitalizací, „pak by si akcie s menší kapitalizací mohly letos počínat srovnatelně mnohem lépe,“ řekl. 

Poznejte své Alts. Poradci v posledních čtvrtletích více přijali alternativní investice, aby snížili expozici vůči tradičním portfoliím akcií a dluhopisů. Podle Davida Elmse, vedoucího diverzifikovaných alternativních aktiv ve společnosti Janus Henderson, bude mít každý typ „alt“ třídy aktiv odlišné výsledky v měnícím se ekonomickém prostředí. "Některé investice, jako je soukromý dluh a soukromý kapitál, budou odrážet své protějšky na veřejném trhu, pokud se úrokové sazby zvýší." řekl. „Soukromý kapitál je obzvláště citlivý na sazby, protože PE firmy ve svých obchodních modelech využívají dluhovou páku,“ dodává.

Místo toho Elms navrhl, aby investoři hledali aktiva, která budou těžit z inflace, jako jsou komodity. Myslí si také, že fondy „sledující trendy“ se mohou v roce 2022 dařit. Tyto fondy následují stávající pohyby ve třídě aktiv, jako je pokles hodnoty růstových akcií nebo vzestup komodit nebo úrokových sazeb. 

Index Trend Follow společnosti Hedge Fund Research (HFR) vzrostl za posledních 8 měsíců o více než 12 %. V poslední době LoCorr Market Trend Fund (

LOTAX
) se v roce 7 zatím zvýšil o více než 2022 %.

Odskok pro Čínu? Zatímco konference Januse Hendersona pokrývala řadu trhů a témat, pohled na čínské akcie byl obzvláště přesvědčivý.

Mike Kerley, portfolio manažer Janus Handerson pokrývající tichomořské akcie, poznamenal, že index MSCI China v roce 500 zaostal za indexem S&P 2021 o úžasných 49 procentních bodů, což je „největší rozdíl vůbec“. Tento masivní pokles přišel, i když čínská ekonomika loni vzrostla o 8 %. 

Pokles trhu je způsoben nedostatkem fiskálních a monetárních stimulů v Číně (zatímco většina ostatních zemí zavedla stimulační financování inflací aktiv), přísnější regulací pro mnoho domácích firem, politikou nulové tolerance Covid, která vedla k rozsáhlým blokádám, a nárůstem v nákladech na komodity, podle Kerleyho. Čína zůstává nenasytným dovozcem komodit.

Přesto Kerley vidí možnost zelených výhonků v roce 2022. „Vláda uvolňuje měnovou politiku a bude mít cílenější fiskální politiku, aby se chránila před jakýmikoli ohnisky ekonomické slabosti,“ předpověděl. „Čína bude jedinou velkou ekonomikou, která v roce 2022 uvolní svou politiku,“ uzavřel Kerley. A dodal, že „tok regulačních zpráv dosáhl vrcholu“ a měl by se v roce 2022 zmírnit, protože země přejde k implementaci politik diskutovaných v roce 2021. 

V éře zpřísňujících se globálních měnových podmínek se čínské akcie mohou stát vítězem comebacku roku 2022.