Inflace tu zůstane. Jak upravit své portfolio.

Dluhopisy letos zaznamenaly ztráty spolu s akciemi, což je znepokojující vývoj pro ty, kteří dlouho považovali své držby s pevným výnosem za „bezpečná“ aktiva. S očekáváním Federálního rezervního systému bojovat s inflací zvýšením cílové sazby federálních fondů na více než 2 % ze současného rozpětí 0.25 % až 0.50 % by se býčí trh se 40letými dluhopisy mohl chýlit ke konci.

Komodity mezitím právě měly nejlepší čtvrtletí za 30 let, vzrostly o 29 %, měřeno benchmarkem S&P GSCI. Zisky pocházely z dislokací nabídky a poptávky způsobených pandemií Covid, přičemž dodavatelské řetězce byly dále narušeny válkou na Ukrajině a západními sankcemi vůči Rusku.

Mnoho sil přispívajících k inflaci nebude brzy uvolněno, i když se pandemie bude nadále zmírňovat a na Ukrajině bude dosaženo příměří. Generální ředitelé společností jako např

micron Technology

(ticker: MU),

Cisco Systems

(CSCO) a

Intel

(INTC) varovali, že nedostatek může přetrvávat do roku 2023, říká Stephanie Link, hlavní investiční stratég společnosti Hightower Advisors.

Strukturální síly také mohly udržet ceny vyšší, než byly v letech. Výrobci komodit, včetně energetických společností, v posledních letech nedostatečně investovali poté, co období bezuzdného růstu narušilo výnosy akcionářů. Stejně tak posun k elektrifikaci, digitalizaci a dokonce dekarbonizaci přispívá k inflačnímu tlaku.

A konečně, náklady na bydlení a práci rostou. Mzdový tlak by se mohl dále zvyšovat s tím, jak se země posouvají k větší soběstačnosti ve strategických oblastech od technologií a energetiky po obranu a potraviny. Vysoké náklady na bydlení a práci jsou obzvláště lepkavé.

„Trhy stále podceňují inflační riziko v nadcházejících letech,“ říká Rebecca Patterson, hlavní investiční stratég společnosti Bridgewater Associates, která dohlíží na 150 miliard dolarů. „Dává velký smysl mít inflačně vyváženější portfolio, než měli investoři za poslední čtyři desetiletí. Je to nový svět."

Klíčem je zde rovnováha a hodně závisí na věku investora, toleranci k riziku a stávajícím portfoliu. Například mladý investor může zůstat primárně u akcií, zatímco důchodce, který již čerpá portfolio, by mohl chtít přímou ochranu proti inflaci, včetně dluhopisů, komodit a investičních fondů s kratší dobou splatnosti vázaných na inflaci.

Není však čas na to, abyste dluhopisy úplně zahodili. I když poskytují méně polštáře než v minulosti, zůstávají důležitým zdrojem diverzifikace. Podle výzkumu společnosti Vanguard by dluhopisům trvalo průměrnou desetiletou klouzavou míru inflace 10 %, aby ztratily své schopnosti diverzifikace. To v současné době není v kartách; jádrová inflace by musela v příštích pěti letech běžet na ročním tempu 3.5 %, což je mnohem více než současná očekávání, aby inflace dosáhla v 5.7letém období v průměru 3 %.

I akciová portfolia potřebují v prostředí vysoké inflace rebalancovat. Mnoho finančních poradců a tržních stratégů doporučuje ubrat nějaké peníze z bohatě ceněných technologických a megacap růstových akcií, které v posledních letech posouvaly trh výš, a investovat více do hodnotově orientovaných akcií a akcií s malou kapitalizací. Menší společnosti v energetickém a bankovním sektoru mají například tendenci těžit z vyšších cen komodit a vyšších úrokových sazeb.

Všechny zdroje ochrany však mají svá vlastní rizika. „Prostředí, kterému dominuje inflace tažená nabídkou, bude volatilnější,“ říká Jean Boivin, ředitel BlackRock Investment Institute. "Centrální banky ji nebudou schopny stabilizovat nebo omezit tak efektivně, jako to dokázaly za posledních 40 let."

Různé podílové fondy mohou investorům pomoci zmírnit dopad inflace – nebo z ní těžit. Amy Arnott, portfoliový stratég společnosti Morningstar, doporučuje investování do komodit, notoricky volatilní třída aktiv, prostřednictvím diverzifikovaných fondů, jako je 2.6 miliardy dolarů

Vícenásobná odezva na inflaci Pimco
(PZRMX) a 5.6 miliardy dolarů

DWS RREEF Skutečná aktiva
(AAAAX). Komodity poskytovaly nejspolehlivější zajištění inflace během inflačního období 1960. až 1970. let, přičemž zlatu a nemovitostem se dařilo, ale ne ve všech inflačních obdobích, říká Arnott.

Fond Pimco, který za posledních pět let vynesl průměrně 7 % ročně, a porazil tak 97 % kolegů, se snaží najít rovnováhu mezi komoditami; Treasury cenné papíry chráněné proti inflaci nebo TIPY; zlato; realitní investiční fondy; a měny rozvíjejících se trhů. Fond přímo investuje do komodit spíše než do akcií výrobců komodit.

Spolumanažer Greg Sharenow vidí pokračující příležitosti v energetice, protože poptávka po obnovitelných zdrojích a vojenské výdaje rostou. „Tyto systémy kapitálových výdajů jsou energeticky náročné,“ říká.

Fond DWS, který za posledních pět let vykázal v průměru 11 % ročně, aby porazil 98 % svých protějšků, zaujímá vyvážený přístup k nemovitostem, infrastruktuře, přírodním zdrojům a komoditám a naklání portfolio směrem k oblastem, které nabízejí nejlepší příležitosti podle toho, zda inflace zrychluje nebo zpomaluje. Alokace fondu do komodit loni vzrostla až na 40 % z 15 % před dvěma lety.

Spolumanažer Evan Rudy to od té doby snížil zpět na 30 %. Upřednostňuje akcie výrobců komodit, jako jsou výrobci potaše

výživa

(NTR) a

Mosaic

(MOS) nad přímými komoditními investicemi, částečně proto, že společnosti mají silné bilance, které jim umožňují zpětně odkupovat akcie a vyplácet dividendy. Také atraktivní: společnosti orientované na infrastrukturu, jako jsou přepravci ropy a plynu, kteří těží z energetických omezení v Evropě, a regulované energetické společnosti.

Projekt

iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust
(GSG) nabízí diverzifikovanou expozici komodit. Investuje do energetiky, průmyslu, drahých kovů, zemědělství a futures na hospodářská zvířata. David Wright ze Sierra Investment Management však navrhuje používat u tohoto a podobných fondů obchodovaných na burze příkazy stop-loss, vzhledem k volatilitě komodit a jejich nedávnému rozběhu.

Akciové fondy s vydatnou pomocí energií a financí nabízejí další způsob, jak se chránit před řáděním inflace a zároveň těžit z vyšších cen. 10.1 miliardy dolarů

Invesco Comstock
(ACSTX) se za poslední rok vrátil o 16 % a porazil 91 % kolegů. Fond s hlubokou hodnotou má zhruba dvojnásobnou energetickou alokaci ve srovnání s obdobnými fondy, tedy asi 12 %. Spolumanažer Kevin Holt nyní tento podíl po nedávných ziscích snižuje, i když stále vidí strukturální důvody, proč ceny ropy zůstávají zvýšené.

Holt v poslední době selektivně přidává ke spotřebitelským základním produktům a upřednostňuje společnosti, jejichž volný peněžní tok může být udržitelnější, než si trh myslí. Vyhledává také společnosti, které trpí růstem cen komodit. Některé cenové skoky, jako například u buničiny, nemusí být tak dlouhodobé jako růst cen ropy, říká. V důsledku toho mohli uživatelé buničiny, jako jsou výrobci toaletních papírů, vidět, že tlak na ziskové marže se začíná zmírňovat, což vytváří příležitost pro jejich akcie.

Také atraktivní: základní společnosti, jako je výrobce cigaret

Altria Group

(MO), která je méně náchylná k nárůstu komodit než potravinářské společnosti a má větší cenovou sílu.

Finance tvoří zhruba čtvrtinu aktiv Invesco Comstock. Holt upřednostňuje regionální banky, jejichž zisky by měly být podpořeny lepším růstem úvěrů a rostoucími čistými úrokovými maržemi, protože Federální rezervní systém zvyšuje úrokové sazby. Regionální společnosti jsou méně závislé než banky peněžních center na podnikání na kapitálových trzích, které by po silném růstu mohly začít zpomalovat.

Wells Fargo

(WFC) je špičkovým fondovým holdingem; Holt vidí, jak se banka po několika letech sužovaných skandály obrací.

3.2 miliard dolarů

Fidelity Large Cap Stock
(FLCSX), který za posledních pět let vrátil 13 % ročně a porazil 88 % podobných fondů, je dalším základním fondem s nakloněnou hodnotou, který má vyšší alokaci než ostatní fondy příjemcům inflace, jako je energetika. „Pokud si myslíte, že ceny ropy zůstanou vysoké, energetické zásoby nejsou drahé oproti historii,“ říká manažer Matthew Fruhan.

Fruhan hledá společnosti, jejichž očekávané zisky v příštích třech letech byly trhem špatně oceněny. Komerční letecké společnosti jsou toho příkladem, protože očekává oživení firemního a rekreačního cestování, které zlepší vyhlídky tohoto odvětví, i když se poptávka neresetuje zpět na úroveň před Covidem.

General Electric

(GE) je špičkovým fondovým holdingem.

Zatímco megacaps byly v posledních letech upřednostňovány, akcie s malou kapitalizací historicky překonaly výkonnost v dobách rostoucích cen komodit, říká Jill Hall,

Bank of America

vedoucí americké strategie pro malou a střední kapitalizaci. Rostoucí ceny komodit obvykle podněcují zvýšené kapitálové výdaje, což podle Halla pomohlo firmám s malou kapitalizací k prodeji více než prodejům větších koncernů.

Marže společností s malou kapitalizací také méně negativně korelují s náklady práce a CPI. Jeden z možných důvodů:

Index Russell 2000
je nakloněna spíše k příjemcům zvýšení cen ropy, jako jsou energetické společnosti a společnosti zabývající se kapitálovým zbožím, než k odvětvím orientovaným na spotřebitele, která budou pravděpodobněji zasažena vyššími cenami ropy a která mají větší váhu ve velkých indexech. Rychlý způsob, jak získat expozici, je prostřednictvím

iShares Russell 2000
ETF (IWM).

Vzhledem k zuřící inflaci a zvyšování sazeb Fedu představují dluhopisy největší výzvu pro investory. (Ceny dluhopisů se pohybují nepřímo k výnosům.) „Pokud je inflace největším strachem, pak téměř žádný dluhopisový fond nebude útočištěm,“ říká Eric Jacobson, stratég s pevným výnosem ze společnosti Morningstar. "K tomu to není."

Portfolia dluhopisů obvykle nabízela balast a byla zdrojem příjmů – i když tento status byl v době nízkých úrokových sazeb zpochybněn. Dluh s pohyblivou sazbou nabízí dnes jeden způsob, jak získat příjem a těžit z rostoucích sazeb. Takové půjčky jsou obvykle poskytovány dlužníkům pod investičním stupněm, což znamená, že nesou větší riziko. Ale kupony se pravidelně resetují, což investorům umožňuje těžit z rostoucích sazeb.

Toto je taktická strategie na příštích šest až 12 měsíců, založená na názoru, že americká ekonomika nesměřuje k recesi – alespoň zatím. The

Pohyblivá sazba ceny T. Rowe
fond (PRFRX) si vedl poměrně dobře na různých tržních kulisách a podle Morningstar zaznamenal 20% ztrátu lepší než obdobné během nejhorší části výprodeje v roce 2020 a zároveň tyto ztráty rychleji vymazal. Další možnost: 10.2 miliardy dolarů

SPDR Blackstone Senior Půjčka
ETF (SRLN), jehož průměrný výnos 3.7 % za posledních pět let porazil 91 % srovnávacích společností. Fond se zaměřuje na nejlikvidnější část trhu bankovních úvěrů.

Dluhopisy s kratší dobou trvání jsou méně citlivé na zvýšení úrokových sazeb a měly by obstát lépe než jiné dluhopisy, pokud Fed zvýší sazby nad rámec očekávání trhu, říká Christopher Alwine, který dohlíží na 250 miliard dolarů na aktivně řízené strategie zdanitelných dluhopisů Vanguard.

Jacobsen z Morningstar doporučuje dva základní dluhopisové fondy s kratší dobou trvání než obdobné fondy: 4.5 miliardy dolarů

Věrný přechodný dluhopis
(FTHRX), který omezuje expozici pod investičním stupněm na 10 % a 68.7 miliardy USD

Dodge & Cox příjem
(DODIX), která má vyšší alokaci do korporátních a sekuritizovaných dluhů než peers, ale také měla 6 % v hotovosti a ekvivalentech k poslednímu vykazovanému období.

Fond Dodge & Cox se za poslední desetiletí vrátil v průměru o 3 %, čímž porazil téměř 80 % svých protějšků. Průměrný roční výnos fondu Fidelity 1.7 % za posledních pět let ho zařadil do středu balíčku, ale analytici Morningstar říkají, že měl tendenci zářit během minulých záchvatů volatility sazeb a letos zatím poráží 90 % ostatních. se ztrátou pod 5.5 %.

TIPY jsou základním řešením pro zajištění inflace zachovat kupní sílu. Vanguard alokuje 25 % svého objemu dluhopisů společnosti TIPS ve svých portfoliích penzijních příjmů. Krátké TIPY jsou oceňovány velkou inflací, což může znamenat, že je příliš pozdě na jejich přidání, říká investiční ředitel GenTrust Jim Besaw. Ale dlouhodobější TIPY by mohly nabídnout lepší ochranu, zvláště pokud inflace zůstane zvýšená déle, než trh očekává.

41.2 miliard dolarů

Cenné papíry chráněné před inflací Vanguard
fond (VIPSX), s dobou trvání 7.5 roku, delší než obdobné fondy, je jedním ze způsobů, jak získat expozici TIPS. 1.5 miliardy dolarů

SPDR Bloomberg TIPY na 1-10 let
ETF (TIPX) je další. Má duraci asi 4.8 roku, o něco déle než většina krátkodobých fondů na trhu. Jedno upozornění: TIPY mohou přinést určité daňové vrásky, což je důvod, proč je vlastnit na účtu s odloženou daní.

Další možností jsou spořicí dluhopisy Treasury Series I, které v současnosti platí jen o něco málo více než 7 %. Prostřednictvím ministerstva financí si můžete koupit až 10,000 XNUMX USD dluhopisů ročně.

Investoři by také neměli zanedbávat hotovost, zejména ve světle nedávné volatility trhu. Sazby na depozitních certifikátech se postupně zvyšují, i když jsou stále hluboko pod mírou inflace. Kromě toho by se hotovost mohla hodit v případě dalšího velkého výprodeje na trhu.

Napsat Reshma Kapadia ve společnosti [chráněno e-mailem]