Inflace, nervozita v úrokových sazbách a Putin chystají na akciovém trhu divokou bouři

Velikost textu

Byli jsme po pás v Big Muddy a ten velký blázen řekl, abychom pokračovali.

Slova Pete Seegera popisující tvrdohlavé, pomýlené vedení uprostřed zjevně se zhoršujících podmínek se minulý týden vrátila se zprávou, že americká inflace v lednu vystoupila na další čtyři desetiletí vysoko – 7.5 % ročně – což způsobilo nejhorší spotřebitelský sentiment od roku 2011. pomalé oživení, které následovalo po recesi vyvolané finanční krizí v letech 2008-09.

Navzdory rostoucím očekáváním Federálního rezervního systému, který má zpomalit inflaci, si centrální banka zatím zachovává svůj krizový postoj blízko nulových úrokových sazeb. A uvolňuje – nikoli zpřísňuje – měnovou politiku prostřednictvím pokračujících rozsáhlých nákupů státních dluhopisů a cenných papírů zajištěných hypotékami agentur.

Očekávání, že Fed přejde z extrémní akomodace, se nadále šíří dluhopisovými trhy a následně i akciovými trhy. Zatímco benchmarkový výnos 10letého státního dluhopisu poprvé od poloviny roku 2 prolomil 2019% titulky, odborníci na trhu se zaměřili na prudší růst výnosu dvouletého dluhopisu.

Tato splatnost, která je nejcitlivější na očekávání politiky Fedu, dosáhla ve čtvrtek 1.56 %, což je nejvíce od ledna 2020, těsně předtím, než se začaly projevovat dopady pandemie. Ostřejší nárůst (37 bazických bodů jen z předchozího pátku) na krátkém konci trhu vyrovnal sklon výnosové křivky, přičemž rozpětí mezi dvou- a 10letými bankovkami bylo na 44 bazických bodech, což je nejužší od srpna 2020, kdy dlouhodobé výnosy dosáhly historických minim. Plošší sklon historicky ukazuje na zvýšení sazeb Fedu, které obvykle zpomaluje ekonomiku. (Základní bod je 1/100 procentního bodu.)

Tyto kroky přišly uprostřed zvýšené rétoriky – ale žádné akce – ze strany představitelů Fedu ohledně zvýšení sazeb očekávaného na zasedání Federálního výboru pro volný trh ve dnech 15. až 16. března. Pravděpodobnosti na futures trhu federálních fondů se pak podle CME FedWatch mírně naklonily k nárůstu o 50 bazických bodů, spíše než k jednomu z pohybů o 25 bazických bodů, které byly pravidlem již více než dvě desetiletí, jak uvádí naše poznamenává kolegyně Lisa Beilfussová.

Nálada trhu na agresivnější zvýšení vzrostla poté, co prezident Fedu St. Louis James Bullard řekl Bloombergu, že je pro zvýšení základní úrokové sazby na 1 % do 1. července ze současného cílového rozpětí 0 % na 0.25 %.

Bullardovy komentáře přiměly banky z Wall Street zvýšit očekávaný plán kroků Fedu

Goldman Sachs

spojení

Bank of America

a další požadující navýšení o 25 základních bodů na každém ze zbývajících zasedání FOMC v tomto roce na 1.75 % až 2 % do prosince. Ekonomové z Goldmanu stále vidí, že sazba fondů v roce 2.5 překročí 2.75 % až 2023 %, i když o něco dříve než dříve. To by s největší pravděpodobností ponechalo cenu peněz v reálných hodnotách záporné – tedy pod mírou inflace – stále „snadné“ podle jakékoli definice.

Očekávání trhu se v pátek odpoledne poněkud posunula, když ceny akcií a výnosy dluhopisů klesly v reakci na zvýšené napětí ohledně možné invaze Ruska na Ukrajinu. Poradce pro národní bezpečnost Jake Sullivan vyzval americké občany, aby opustili Ukrajinu vzhledem k možnosti, že by ruský prezident Vladimir Putin mohl nařídit útok, navzdory spekulacím, že by se mohl během zimních olympijských her v Pekingu zdržet z úcty k čínskému prezidentovi Si Ťin-pchingovi.

Akciový trh se od roku 1994 nemusí potýkat s kolísáním úrokových sazeb, jako je současná vlna, říká Julian Emanuel, vrchní ředitel vedoucí týmu pro akcie, deriváty a kvantitativní strategii v Evercore ISI. Bylo to tento měsíc před 28 lety, kdy Fed šokoval investory neočekávaným počátečním zvýšením úrokových sazeb. Následovala rychlá série zvýšení, která dále rozvířila trhy s pevným výnosem a deriváty, ale dokázala snížit inflační tlaky, aniž by ekonomiku uvrhla do recese.

„Je to jedna z věcí, na kterou si budou muset odborníci na trhu zvyknout,“ říká Emanuel. „Na okraj to bude znamenat vícenásobnou kompresi [cena/zisk],“ i když letošní výsledková sezóna byla příznivá, i když s menším nárůstem překvapení než v předchozích.

Přečtěte si více Up and Down Wall Street: Kryptofirmy utrácejí velké peníze za reklamy na Super Bowl. Mohlo by to skončit špatně.

Investoři nadále lpí na zkušenostech z posledních 40 let nízké inflace a klesajících výnosů dluhopisů, dodává Jonathan Golub, hlavní americký akciový stratég a vedoucí kvantitativního výzkumu ve společnosti

Credit Suisse
.
Stejně jako pomalu rozpoznali desinflaci, která začala na počátku 1980. let za tehdejšího předsedy Fedu Paula Volckera a pokračovala až do roku 2020, zůstávají přehnaně optimističtí, že inflace nyní prudce ustoupí. Konsensuální prognózy zejména předpokládají, že meziroční růst indexu spotřebitelských cen do konce roku ustoupí na 2.9 % z nedávných 7.5 %, píše v poznámce pro klienty.

Vzhledem k tomu, že akcie před víkendem prudce klesly kvůli napětí mezi Ruskem a Ukrajinou, se obavy ohledně úrokových sazeb zdají být neškodné ve srovnání s možností války. Ještě předtím, než toto riziko vztyčilo svou ošklivou hlavu, Emanuel hledal retest indexových minim, kterých se koncem ledna dotklo. Kromě toho však radí klientům dobře jíst, cvičit a hodně spát, aby se vyrovnali s turbulentními časy, které nás čekají.

Napsat Randall W. Forsyth ve společnosti [chráněno e-mailem]