Účastníci trhu se vrátili z letních prázdnin zjevně neohroženi důsledným a vytrvalým poselstvím představitelů centrální banky, že krátkodobé měnověpolitické úrokové sazby musí být výrazně zvýšeny, aby se inflace dostala na paty.
Americké akcie přerušily svou třítýdenní sérii ztrát s
S&P 500
index přidal 3.65 %, i když pravděpodobnost zvýšení cíle federálních fondů o 75 bazických bodů na zasedání Federálního rezervního systému ve dnech 20. až 21. září se do pátku vyšplhala na 90 % z o něco více než rovných peněz o týden dříve , podle Stránky CME FedWatch. Stalo se tak po podobném posílení ze strany Evropské centrální banky minulý týden a očekávání dalšího zvýšení úrokové sazby Bank of England o 50 nebo 75 bazických bodů na jejím zasedání 22. září, které bylo kvůli úmrtí o týden odloženo. z Královna Alžběta II. (Základní bod je 1/100 procentního bodu.)
Trhy se zdají být relativně optimistické, navzdory možnosti dalšího zvýšení sazby FED o 50 bazických bodů na zasedání Fedu 1.-2. na ceny futures CME. Tento krok by přivedl klíčovou sazbu do „koncového“ rozmezí 25 % až 13 % ze současných 14 % na 3.75 %.
Ale ani 3.75% nebo 4% základní úroková sazba nemusí přinést inflaci na dosah od dlouhodobého cíle Fedu ve výši 2%. Inflace se pohybuje daleko nad 4% nejvyšší úrokovou sazbou očekávanou futures na federální fondy. To znamená, že peníze stojí méně než nic, po inflaci. Aby se omezila inflace, musí být peníze drahé, v reálných hodnotách.
Aby se zjistilo, zda inflační vlna ustupuje, budou akciové a dluhopisové trhy bedlivě sledovat srpnový index spotřebitelských cen, který by měl být zveřejněn tento týden. Především kvůli velkému poklesu maloobchodních cen benzínu ekonomové předpovídají pokles celkového CPI o 0.1 %. To by snížilo jeho 12měsíční nárůst na 8.1 % z 8.5 % v červenci a maxima za čtyři desetiletí 9.1 % v červnu. Bez zahrnutí cen potravin a energií se odhaduje, že „jádrový“ CPI minulý měsíc vzrostl o 0.3 %, čímž vzrostl jeho meziroční nárůst na 6.1 % z 5.9 % o měsíc dříve.
Navíc mzdy nedrží krok s rostoucími cenami. Atlanta Fed Růst mezd Tracker vykazuje v srpnu meziroční nárůst mezd o 6.7 %, tedy stejným tempem jako v červenci. To je daleko nad inflačním cílem Fedu, ale pod růstem CPI.
Pro Douglase Peta, hlavního amerického investičního stratéga v BCA Research, tato čísla naznačují, že pro udržení inflace bude nezbytná koncová sazba Fed-funds nad 4 %. Tempo růstu cen se samovolně zpomalí na 4 %, bez ohledu na to, co Fed udělá, předpovídá v telefonickém rozhovoru. Dokonce kromě energií a potravin se dostaly do varu i další ceny, zejména ceny ojetých aut, které byly během nejhorší pandemie velkým hnacím motorem inflace.
Snížení inflace na 2 % ze 4 % bude obtížnější, dodává Peta. Jakmile si trhy uvědomí, že to bude vyžadovat vyšší úrokovou sazbu terminálových fondů než 4 %, které očekávají, akcie a dluhopisy jsou vhodné ke korekci. To bude pravděpodobně událost roku 2023, zatímco trhy a Fed budou hrát hru na kuře, protože přísnější peníze si vybírají daň na ekonomice.
Jistě, sazba Fed-funds plně nevystihuje stupeň těsnosti politiky. Rozhovor Lisy Beilfussové s bývalým obchodníkem Fedu vysvětluje dopad zmenšení rozvahy Fedu. Jefferiesova hlavní finanční ekonomka Aneta Markowska také odhaduje, že růst dolaru fakticky zvyšuje sazbu Fed-funds o 100 bazických bodů.
To však stále ponechává tuto míru pod tempem inflace. Zatímco mluvčí Fedu trvají na tom, že centrální banka neustoupí, dokud nebude inflace poražena, jejich vlastní prognózy předpokládají, že toho lze dosáhnout bez výrazného nárůstu nezaměstnanosti. Což znamená, že tentokrát je to jiné.
Napsat Randall W. Forsyth ve společnosti [chráněno e-mailem]