Inflační zlom?

Červenec přinesl určitou úlevu na frontě inflace. Celkový index spotřebitelských cen (CPI) za měsíc ukázal kvůli poklesu cen energií o 4.6 %. Ne inflace. Akciový trh si vzal zprávu k srdci natolik, že benchmarkový index S&P 500 vzrostl o 1.7 % při úvodním zvonění. Zdá se, že investoři si myslí, že dobré zprávy přesvědčí Federální rezervní systém (Fed), aby opustil své protiinflační snahy, přestal zvyšovat úrokové sazby a poskytoval finančním trhům likviditu liberálněji. Pokud by Fed reagoval tímto způsobem, udělal by velkou chybu. Jeden měsíc nezvrátí žádný trend, zvláště ten, který nabral značnou dynamiku za více než rok. Podrobnosti z této nejnovější zprávy CPI tuto skutečnost jasně ukazují.

Jídlo je na prvním místě. Je to největší jednotlivá část rozpočtu amerických domácností a jen v červenci vzrostl o 1.1 %, roční míra inflace 14 % a výrazné zrychlení oproti 10.9 % v průměru za posledních 12 měsíců. Tento obrázek sám o sobě, bez ohledu na jakékoli jiné úvahy, tlačí na domácnosti a Fed a má také politické důsledky.

Není ani pravděpodobné, že ceny energií budou v nadcházejících měsících nadále poskytovat úlevu jako v červenci. Nedostatek rafinérských kapacit už nějakou dobu tlačí nahoru ceny benzínu a topného oleje rychleji než ceny ropy. Červencový pokles maloobchodních cen energií zřejmě signalizuje, že výroba rafinovaných produktů konečně dohnala poptávku. Po této úpravě, která je nyní víceméně dokončena, by se ceny benzínu a topného oleje měly vrátit k cenám ropy. A ty ceny se zase zvedly. Cena barelu benchmarku West Texas Intermediate dosáhla na začátku srpna minima 88.54 USD. Od té doby vzrostla na 91.41 dolaru za barel. I když to nejde dál, již zavedené zvýšení ukazuje na 3.2% nárůst maloobchodních cen energií v srpnu a zvrácení velké části červencového poklesu.

Pro zbytek inflačního indexu – tzv. „core“ opatření, které nezahrnuje potraviny a energie – přinesl červenec jen mírnou úlevu. Toto opatření mezi dubnem a červnem vzrostlo mezi 0.6 % a 0.7 % měsíčně nebo průměrným ročním tempem 7.8 %. Červenec vykázal měsíční zisk 0.3 % nebo 3.7 % meziroční tempo. Pokud by se to udrželo, stále by to překročilo preferovanou inflaci Fedu ve výši 2.0 %. Není však zřejmé, že si ekonomika uvědomí i toto relativní zmírnění inflace.

Část červencového zlomu „jádrové“ inflace odrážela 0.5% pokles cen dopravních služeb, přímý důsledek poklesu cen energií, který, jak již bylo naznačeno, pravděpodobně nebude přetrvávat. Pokles cen ojetých aut o 0.4 % také pomohl zpomalit tempo jádrové inflace v červenci, ale to je notoricky volatilní složka CPI a je stejně pravděpodobné, že v srpnu vzroste, stejně jako její pokles. Navzdory těmto nespolehlivým zdrojům úlevy ceny nájmu a bydlení v červenci nadále vykazovaly 8% roční tempo záloh, které měly průměr za celý rok, zatímco ceny lékařských služeb se hrozivě zrychlily ze 4% ročního růstu, který měly. v průměru v letošním roce na 5% roční míru v červenci.

Samozřejmě, možné je všechno, ale pravděpodobnosti naznačují tři věci: Záležitosti nejsou zdaleka tak dobré, jak naznačuje číslo v titulku. Pokud dojde k nějaké úlevě ve výhledu, inflace bude pokračovat nepřijatelným a zatěžujícím tempem. Fed by udělal chybu, kdyby zvrátil své deklarované odhodlání pokračovat ve své protiinflační politice.