(Bloomberg) — Rajiv Jain je vším, čím Cathie Wood není.
Nejčtenější z Bloombergu
Spoluzakladatel GQG Partners nemá účet na Twitteru a v televizi se objevuje jen zřídka. A v jeho růstových akciových fondech nejsou žádné automobilky bez řidiče ani výrobci hypersonických střel. Místo toho zde najdete spoustu odvětví s rozhodně nádechem 20. století: ropa, tabák, bankovnictví.
Tento vzorec se ukázal jako mimořádně úspěšný. Za necelých sedm let Jain, bývalý investiční ředitel společnosti Vontobel Asset Management, vybudoval z GQG velmoc 92 miliard dolarů. Jen málo, pokud vůbec nějaké, startupové fondy v nedávné paměti získaly tolik peněz za tak krátkou dobu, podle Morningstar Direct.
V roce 2022, kdy většina správců aktiv sledovala, jak klienti vytahují hotovost ze svých fondů, zatímco trhy klesají, GQG vzkvétala. Firma přilákala 8 miliard dolarů do nových investic a tři ze čtyř jejích vlajkových fondů porazily srovnávací indexy s vysokými maržemi.
Zatáhněte objektiv dále a výkonnost největšího fondu GQG, fondu Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities Fund v hodnotě 26 miliard dolarů, je ještě výraznější. Od svého založení v prosinci 2016 fond získal 10.8 % ročně, což je více než dvojnásobek ročního výnosu benchmarku, který činí 3.9 %.
Veškerý tento úspěch, který se datuje od doby, kdy byl hvězdným manažerem ve Vontobel, dodal Jainovi jistou nafoukanost.
Utrhne obrovské sumy peněz na jednotlivé akcie a v mžiku může kauci za celou pozici – což je druh odvážných kroků, kterým se většina v oboru vyhýbá. Navíc při rozhovoru s ním rychle vyjde najevo, že si ze svých konkurenčních sběračů akcií moc nedělá. Jain se považuje za „manažera růstu kvality“. O ostatních mluví, aniž by jmenoval jména, jako „manažeři růstu kvality bez uvozovek“. Mnozí z nich jsou pro něj pouhými podvodníky, kteří se svezli na vlně levných peněz, aby byli odhaleni, když éra nulových úrokových sazeb náhle skončila.
„Tyto nestálé roky vám ve skutečnosti umožňují trochu více rozlišovat,“ říká v telefonickém rozhovoru z centrály GQG ve Fort Lauderdale na Floridě. „Mnoho manažerů ‚růstu kvality‘ v podstatě vybuchlo. Zjistili jsme, zda skutečně vlastní kvalitu.“
Jain měl samozřejmě svůj díl chybných kroků. Jeho velká sázka na Rusko – 16 % všech peněz jeho fondu rozvíjejících se trhů bylo investováno v zemi na začátku roku 2022 – selhala, když prezident Vladimir Putin napadl Ukrajinu. Začal se stahovat, když se válečná mračna začala stahovat, ale nezlikvidoval všechny držby fondu a v důsledku toho se loni propadl o 21 %, čímž se stal jediným velkým GQG fondem, který nedosáhl svého benchmarku.
A letos, když americké technologické akcie odskočily kvůli spekulacím, že Federální rezervní systém byl blízko ukončení cyklu zvyšování sazeb, fondy GQG zaostávaly. Jeho rozhodnutí podvážet Čínu bylo také nákladné, protože vláda zrušila přísná omezení Covid, která omezovala ekonomiku. Jainův mezinárodní fond – který investorům rozděluje Goldman Sachs Group Inc. – letos získal pouze 3.4 % ve srovnání se skokovým nárůstem benchmarku o 7.8 %, což jej řadí do spodních 6 percentilů.
"Nyní nejsem šťastný táborník," říká Jain s úsměvem.
Vypočítaná rizika
Na určité úrovni není letošní podvýkon příliš překvapivý. Akcie, které Jain s oblibou vlastní, mají tendenci být více defenzivní povahy, takové, které dobře obstojí v době poklesu, ale zaostávají, když ekonomika a akciový trh trhají.
„Je mnohem opatrnější než ostatní manažeři růstu,“ říká Gregg Wolper, senior analytik společnosti Morningstar.
V tom všem je zdánlivý rozpor, alespoň pro vnějšího pozorovatele. Jain má rád bezpečné, defenzivní akcie, ale pak na ně dělá velké a riskantní sázky. Filozofii vysvětluje takto: Zatížením společností, které mají to, čemu říká neprůstřelné rozvahy – jména jako Exxon Mobil Corp. a Visa Inc. – je nepravděpodobné, že by některá z nich utrpěla druh náhlého kolapsu, který by způsobil. zmatek v jeho portfoliu.
"Snažíme se podstupovat menší absolutní riziko," říká Jain. „Podniky, které vlastníme, generují spoustu volného cash flow. Takže riziko, že prohrajeme absolutně, je mnohem nižší. Ale někdy to znamená, že musíte podstoupit více relativního rizika.“
Jain ve svém mezinárodním fondu obvykle investuje do 40 až 50 akcií s velkou kapitalizací ve srovnání s více než 2,000 30 společnostmi srovnávacího indexu. Jeho americký fond drží méně než 500 akcií ve srovnání s více než 10 v indexu S&P. Dva z 10 největších podílů mezinárodního fondu jsou tabákové společnosti — British American Tobacco a Philip Morris International. Tvoří téměř XNUMX % portfolia.
Vontobelova léta
Jain se narodil a vyrůstal v Indii a v roce 1990 se přestěhoval do USA, aby zde získal titul MBA na University of Miami. Do společnosti Vontobel nastoupil v roce 1994 a v roce 2002 se stal CIO švýcarské firmy. V době, kdy v březnu 2016 firmu opustil a založil společnost GQG, fond Vontobelu pro rozvíjející se trhy vrátil za 70 let celkem 10 %, což je více než dvojnásobek index MSCI Emerging Markets.
Jain, který má v GQG většinový podíl, investuje většinu svého osobního majetku do jejích fondů. Když GQG v roce 2021 vstoupila na burzu v Austrálii a v té největší IPO v zemi získala asi 893 milionů dolarů, Jain se zavázal investovat 95 % výnosů z IPO do společnosti a peníze si tam ponechat po dobu sedmi let.
Existují další věci, které Jain odlišují od typického šéfa investiční firmy: Odmítá se setkat s manažery, kteří řídí společnosti, do kterých zvažuje investovat, aby „nevypil jejich Kool-Aid“; zakazuje zaměstnancům GQG obchodovat s akciemi na jejich osobních účtech; a když jeho sázka na Rusko minulý rok ztroskotala, omluvil se na konferenčním hovoru investorům GQG za ztráty, které utrpěli.
"Má kombinaci sebevědomí a přesto určitou pokoru, protože chápe, že se může v něčem mýlit," říká Wolper.
"Hra o přežití"
Tato schopnost rozpoznat chyby – a v důsledku toho rychle změnit kurz – je něco, co Jain věří, že jeho soupeři postrádají. Loni si například nedokázali uvědomit, že boom technologických akcií se chystal zkrachovat. Své technologické podíly začal omezovat koncem roku 2021 poté, co se na chvíli vypořádal s pandemií poháněným technologickým nárůstem – nebo „bublinou“, jak tomu říká.
Do března loňského roku, kdy inflace prosakovala a úrokové sazby stoupaly, Jain snížil podíl technologického fondu svého mezinárodního fondu až na 5 % portfolia z 23 % v polovině roku 2021 a zároveň zvýšil váhu energetických akcií na 19 % z méně než 2 %. Tento přechod se bohatě vyplatil a pomohl omezit ztráty fondu, protože globální energetické akcie loni vyskočily o 41 %, zatímco technologické akcie se propadly o 31 %.
„Investice je hra o přežití, protože většina lidí nepřežije z dlouhodobého hlediska,“ říká Jain. "Takže by to měl být způsob myšlení spíše než se neustále snažit vyhrávat." Jde o to vyhýbat se prohře spíše než snažit se vyhrát.“
A co když se teď mýlí? Co když jsou nedávné pokroky v technologiích jen začátkem širšího oživení v tomto odvětví?
Jain je pochybná. Podle něj by tech giganti už ani neměli být považováni za růstové akcie. Ale je připraven, říká, v případě potřeby své portfolio znovu vyhodit do vzduchu. "Pokud data prokážou, že se mýlíme, rádi změníme názor."
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/south-florida-anti-cathie-wood-130000190.html