HSBC varuje investory, aby se při hledání hodnoty vyhýbali evropským akciím

Investoři by se měli vyvarovat alokace do Evropy v honbě za hodnotnými akciemi, protože energetická krize na kontinentu znamená, že podle Willema Selse, globálního CIO, riziko a odměna stále neexistuje. HSBC Soukromé bankovnictví a správa majetku.

Makroekonomické vyhlídky v Evropě jsou bezútěšné, protože přerušení dodávek a dopad ruské války na Ukrajině na ceny energií a potravin nadále brzdí růst a nutí centrální banky agresivně zpřísňovat měnovou politiku, aby omezily inflaci.

Investoři se obvykle obracejí na evropské trhy při hledání hodnotných akcií – společností, které obchodují za nízkou cenu vzhledem k jejich finančním fundamentům –, když se snaží překonat volatilitu investováním do akcií nabízejících stabilní dlouhodobý příjem.

Naproti tomu USA nabízejí velké množství růstových akcií velkých jmen – společností, u kterých se očekává, že porostou zisky rychleji, než je průměr v odvětví.

Přestože je Evropa levnějším trhem než USA, Sels navrhl, že rozdíl mezi těmito dvěma, pokud jde o poměr ceny a zisku – ocenění společností na základě jejich aktuální ceny akcií ve vztahu k jejich zisku na akcii – „nekompenzuje další riziko, které podstupujete.“

„Myslíme si, že důraz by měl být kladen na kvalitu. Pokud hledáte stylovou zaujatost a chystáte se učinit rozhodnutí na základě stylu, myslím, že byste se měli podívat na kvalitativní rozdíl mezi Evropou a USA, spíše než na růst versus hodnota,“ řekl Sels naposledy CNBC. týden.

„Vlastně si nemyslím, že by se klienti a investoři měli dívat na provádění geografické alokace na základě stylu – myslím si, že by to měli dělat na základě toho, jaký je váš ekonomický výhled a výhled vašich zisků, takže bych varoval před nákup Evropy kvůli levnějšímu ocenění a pohybům úrokových sazeb.“

Vzhledem k tomu, že výsledková sezóna má začít seriózně příští měsíc, analytici obecně očekávají, že celosvětově v krátkodobém horizontu dominuje snížení zisků. Centrální banky jsou i nadále odhodlány zvyšovat úrokové sazby, aby se vypořádaly s inflací, a zároveň uznávají, že to může vyvolat ekonomické spory a možná i recesi.

„Vidíme ekonomické zpomalení, vyšší a delší inflační tlaky a větší veřejné a soukromé výdaje na řešení krátkodobých důsledků a dlouhodobých příčin energetické krize,“ řekl Nigel Bolton, Co-CIO ve společnosti BlackRock Základní akcie.

Ve zprávě o výhledu za čtvrté čtvrtletí zveřejněné ve středu však Bolton navrhl, že výběrčí akcií se mohou snažit vydělat na rozdílech v ocenění napříč společnostmi a regiony, ale budou muset identifikovat podniky, které pomohou poskytnout řešení pro rostoucí ceny a sazby.

Argumentoval například tím, že argumenty pro nákup akcií bank za poslední čtvrtletí posílily, protože zprávy o inflaci, které byly žhavější, než se očekávalo, vyvinuly další tlak na centrální banky, aby pokračovaly ve zvyšování úrokových sazeb.

Dejte si pozor na „žrouty plynu“

Evropa se před invazí na Ukrajinu a následnými sankcemi před invazí na Ukrajinu a následnými sankcemi předháněla v diverzifikaci dodávek energie, když se 40 % svého zemního plynu spoléhala na ruský dovoz. Tato potřeba se vyostřila začátkem tohoto měsíce, když ruský státní plynárenský gigant Gazprom přerušil toky plynu do Evropy přes plynovod Nord Stream 1.

„Nejjednodušším způsobem, jak zmírnit potenciální dopad nedostatku plynu na portfolia, je uvědomit si společnosti s vysokými účty za energii jako procento příjmu – zvláště tam, kde energii nedodávají obnovitelné zdroje,“ řekl Bolton.

„Potřeby energie evropského chemického průmyslu v roce 51 odpovídaly 2019 milionům tun ropy. Více než jedna třetina této energie je dodávána plynem, zatímco méně než 1 % pochází z obnovitelných zdrojů.“

Některé větší společnosti mohou být schopny překonat období nedostatku plynu zajištěním nákladů na energii, což znamená, že platí pod denní „spotovou“ cenou, zdůraznil Bolton. Zásadní je také schopnost přenést rostoucí náklady na spotřebitele.

Nicméně menší společnosti bez sofistikovaných zajišťovacích technik nebo cenové síly mohou mít potíže, navrhl.

"Musíme být obzvláště opatrní, když společnosti, které se mohou zdát atraktivní, protože jsou 'defenzivní' - historicky generovaly hotovost navzdory pomalému hospodářskému růstu - mají významnou, nezajištěnou expozici vůči cenám plynu," řekl Bolton.

"Středně velká pivovarnická společnost může očekávat, že se prodej alkoholu během recese udrží, ale pokud nejsou náklady na energii zajištěny, je pro investory těžké věřit v krátkodobé zisky."

BlackRock se zaměřuje na společnosti v Evropě s globálně diverzifikovanými operacemi, které je chrání před dopady plynové krize na kontinentu, zatímco Bolton navrhl, že z těch, které se soustředí na kontinent, se bude lépe dařit společnostem s větším přístupem k dodávkám energie ze severu.

Pokud se zvýšení cen nepodaří zmírnit poptávku po plynu a v roce 2023 bude nutný přídělový systém, Bolton navrhl, aby společnosti ve „strategicky důležitých průmyslových odvětvích“ – výrobci obnovitelné energie, armádní dodavatelé, zdravotnické a letecké společnosti – mohly běžet na plnou kapacitu.

„Podle našeho názoru je k řešení inflace nutná reforma na straně nabídky. To znamená utrácet na projekty obnovitelné energie, aby se řešily vysoké náklady na energii,“ řekl Bolton.

„Znamená to také, že společnosti budou možná muset utrácet za posílení dodavatelských řetězců a řešení rostoucích mzdových nákladů. Společnosti, které pomáhají jiným společnostem udržet nízké náklady, budou mít prospěch, pokud inflace zůstane déle vyšší.“

BlackRock zde vidí příležitosti v automatizaci, která snižuje náklady na pracovní sílu, spolu s těmi, kteří se podílejí na elektrifikaci a přechodu na obnovitelné zdroje energie. Bolton zejména předpokládal stoupající poptávku po polovodičích a surovinách, jako je měď, aby držel krok s boomem elektrických vozidel.