Jak se orientovat v aktuální volatilitě akciového trhu znovu

6. května jsem se podělil o své myšlenky o tom, jak se orientovat v současných otřesech na akciovém trhus tím, že výprodej byl pravděpodobně způsoben mnoha různými obavami investorů: inflace, úrokové sazby, válka na Ukrajině, narušení dodavatelského řetězce a ekonomické zpomalení v Číně. Bohužel, když jsou tyto faktory stále ve hře, akciový trh (s referenčním indexem S&P 500) od té doby poklesl o dalších ~11 %. Oficiálně jsme vstoupili na medvědí trh, definovaný jako pokles o 20 % nebo více oproti předchozímu vrcholu.

Uprostřed každodenní přehlídky děsivých titulků může kdokoli uhodnout, co přiměje akcie se odsud zotavit. Ale přes veškerou nejistotu mám na paměti postřeh Warrena Buffetta, že „budoucnost není nikdy jasná; za radostný konsenzus zaplatíte na akciovém trhu velmi vysokou cenu. Nejistota je ve skutečnosti přítelem kupce dlouhodobých hodnot.“ Jak jsem napsal 6. května, souhlasím s tímto názorem z celého srdce:

_{Krátkodobé období bude pravděpodobně hrbolaté, ale do budoucna jsem optimista. Ve skutečnosti by nyní investoři měli přemýšlet o zvýšení své expozice akcií: historicky je nejlepší doba pro investování, když se cítíte nejhůř. Dokonce i velmi zkušení a úspěšní investoři považují tento skok za obtížný, zvláště když ceny neustále klesají, ale nákup skvělých podniků za výrazně nižší ceny a jejich dlouhodobé držení je historicky způsob, jak dosáhnout nejlepších výnosů.}

Přestože medvědí trhy mohou být bolestivé, neměly by pobízet investory k prodeji. Dekádu za dekádou nejlépe investorům sloužilo držení jejich pozic ve vysoce kvalitních společnostech a ještě lépe jim sloužilo, pokud měli prostředky (a žaludek) na nákup dalších – koneckonců, načasování oživení trhu není nic. ne-li nepředvídatelné. Jak ukazuje následující graf, od roku 1957 byl střední výnos trhu (opět měřeno vůči S&P 500) kladný 1 měsíc, 3 měsíce, 6 měsíců a 1 rok po oficiálním vstupu na území medvědího trhu. V některých letech se zásoby během těchto časových rámců určitě snížily, ale to byla výjimka, nikoli pravidlo.

Stále věřím, že investoři by měli zůstat v kurzu. Nesnížil jsem svou akciovou expozici a ani to neplánuji; místo toho rád využívám těchto momentů trhových dislokací ke zvýšení své akciové expozice. Bolí mě myšlenka, že pro své klienty přijdu o peníze, ale letošní ztráty zatím vidím jako „papírové ztráty“, nikoli jako trvalou ztrátu kapitálu. Koneckonců, cena akcie v kterýkoli den je prostě to, co jsou lidé ochotni zaplatit za obchod V té chvíli. Ale věřím, že v dlouhodobém horizontu buď akciový trh začne odrážet skutečnou hodnotu podniku, nebo jej nabyvatel koupí za jeho skutečnou hodnotu. Nemám důvod nevěřit, že tentokrát to bude jinak.

Bohužel, dnešní ceny akcií jsou poháněny panikou z makroekonomických titulků, nikoli základními obchodními fundamenty. Wall Street historicky přehnaně reagovala na ekonomická data, ať už pozitivní nebo negativní, což přimělo ekonoma Paula Samuelsona ke skvělému postřehu, že „akciový trh předpověděl devět z posledních pěti ekonomických recesí“. Akciový trh nesnáší nejistotu víc než cokoli jiného a právě teď jsme v ní po kolena. Jak dlouho bude trvat, než najdeme pevnou půdu, si každý může domyslet.

Důvody k optimismu

Ale situace není jen zmar a ponurá. Americký bankovní systém nebyl tak silný po celá desetiletí, nezaměstnanost je na historických minimech a bilance spotřebitelů byly posíleny nedávnými vládními stimulačními programy (ačkoli míra úspor nedávno klesla a zůstatky na kreditních kartách výrazně vzrostly – vývoj I bude bedlivě sledovat). Recese je jistě možná, ale tyto faktory by měly pomoci zmírnit její dopady.

Stejně důležité je, že sentiment investorů je na několikaletých minimech, přičemž spotřebitelská důvěra je ještě nižší než po útocích z 11. září, během finanční krize v letech 2008–2009 a během blokování koronaviru. Oba tyto markery byly historicky velkými kontraindikátory pro budoucí výnosy akciových trhů. Spotřebitelská důvěra by odtud mohla klidně klesnout, ale stojí za zmínku, že — podle JP Morgan byl průměrný 12měsíční výnos indexu S&P 500 po osmi poklesech spotřebitelského sentimentu od roku 1971 24.9 %:

A konečně, a co je nejdůležitější, akcie, které vlastním, jsou docela levné – a nejlepším prediktorem budoucích výnosů akciového trhu je ocenění. V dobách, jako jsou tyto, je důležité uvést věci do správné perspektivy. Dnešní titulky jsou alarmující, ale blednou ve srovnání s těmi, které jsme viděli v letech 2008–2009, kdy si lidé mysleli, že globální finanční systém je na pokraji skutečného kolapsu. Stejně tak v roce 2020, kdy koronavirus srazil ekonomiku z útesu během pouhých měsíců, se investoři obávali o své fyzické zdraví, nejen o své finanční zdraví. I tak bylo udržení kurzu v obou případech správným krokem a nevidím důvod, proč by tomu tentokrát mělo být jinak.

Tyto informace nepředstavují doporučení ani nabídku k prodeji nebo žádost o jakoukoli nabídku ke koupi, zájem o jakýkoli cenný papír, včetně zájmu o jakýkoli investiční nástroj spravovaný nebo doporučovaný společností Boyar Asset Management (“Boyar”) nebo jejími přidruženými společnostmi. . Tento materiál je k uvedenému datu, není úplný a podléhá změnám bez upozornění. Další informace jsou k dispozici na vyžádání. Neposkytujeme žádné prohlášení ohledně přesnosti, úplnosti nebo aktuálnosti informací a společnost Boyar nepřebírá žádnou povinnost takové informace aktualizovat nebo revidovat. Před jakýmkoli investičním rozhodnutím se poraďte se svým finančním poradcem. Jakékoli názory vyjádřené v tomto dokumentu představují pouze aktuální názory a neposkytuje se žádné prohlášení s ohledem na přesnost, úplnost nebo aktuálnost informací a společnost Boyar Asset Management a její přidružené společnosti nepřebírají žádnou povinnost takové informace aktualizovat nebo revidovat. Neměli byste předpokládat, že jakákoli zde probíraná investice bude zisková nebo že jakákoli investiční rozhodnutí v budoucnu budou zisková. Minulá výkonnost nezaručuje budoucí výsledky. Určité informace byly poskytnuty a/nebo jsou založeny na zdrojích třetích stran, a ačkoli se věří, že jsou spolehlivé, nebyly nezávisle ověřeny a společnost Boyar Asset Management ani žádná z jejích přidružených společností nenese odpovědnost za chyby třetích stran. Jakékoli informace, které lze považovat za rady týkající se federálního daňového problému, nejsou určeny k použití a nelze je použít pro účely (i) vyhnutí se sankcím uvaleným podle zákona o vnitřních příjmech Spojených států amerických nebo (ii) propagace, marketingu nebo doporučení jiné straně jakoukoli transakci nebo záležitost diskutovanou v tomto dokumentu.

Jakékoli uvedené výsledky nemusí nutně představovat výsledky žádného z účtů spravovaných společností Boyar Asset Management Inc. a výsledky účtů společnosti Boyar Asset Management Inc. se mohou a také se mohou podstatně lišit od jakýchkoli uvedených výsledků. Zatímco prezentované výsledky ukazují zisky, existovala reálná možnost trvalé ztráty kapitálu. Tyto informace slouží pouze pro ilustraci a účely diskuse a nejsou určeny k tomu, aby se na ně spoléhalo jako na prognózu, výzkum nebo investiční poradenství, a nejedná se o doporučení, nabídku nebo výzvu k nákupu nebo prodeji jakýchkoli cenných papírů nebo k přijetí jakékoli investiční strategie. Boyar Asset Management Inc. je investiční poradce registrovaný u Komise pro cenné papíry a burzy. Registrace investičního poradce neznamená žádnou úroveň dovedností nebo školení. Kopie aktuálního formuláře ADV část 2A je k dispozici na vyžádání nebo na https://adviserinfo.sec.gov. V případě jakýchkoliv dotazů kontaktujte společnost Boyar Asset Management Inc. na čísle (212) 995-8300.