Jak poznat, kdy ceny ropy způsobí recesi, do čeho investovat

Vzhledem k tomu, že celostátní průměr za galon plynu dosáhl nejvyšší ceny od roku 2008 a akciový trh je na hraně s první pozemní válkou v Evropě od druhé světové války, kterou vede jeden z největších světových producentů ropy, ceny ropy a zásoby energie jsou oblast zájmu investorů. Pro účastníky akciového trhu je těžké vyhnout se otázce, jsou energetické akcie, které od pandemického dna zaznamenaly obrovský nárůst, stále nákupem vzhledem ke geopolitické prémii? Ale související otázka by je mohla zastavit v jejich stopách, než budou pokračovat: způsobí ceny ropy recesi?

Bespoke minulý týden poznamenal, že od pátečního rána vzrostla ropa WTI během týdne o něco málo přes 20 %, což je jedno z pěti období, kdy ropa za týden vzrostla o více než 20 %. Poznamenal, že tři z předchozích čtyř období, kdy ceny prudce vzrostly, se odehrála během recese.

Rystad Energy, jedna z předních globálních konzultačních a výzkumných firem v energetickém sektoru, očekává, že pokles vývozu ruské ropy až o 1 milion barelů denně – a omezená volná kapacita Blízkého východu k nahrazení těchto dodávek – bude mít za následek čistý dopad, který ceny ropy pravděpodobně nadále porostou, potenciálně až nad 130 dolarů za barel, a pomocná opatření, jako je uvolnění ze strategické rezervy ropy, nemohou tento rozdíl vyrovnat.

Samozřejmě existuje nesouhlas a protichůdné postoje. Komoditní tým Citi minulý týden napsal, že se stává „pravděpodobným“, že ceny ropy již dosáhly vrcholu nebo by se mohly brzy konsolidovat blízko vrcholu. To by ale vyžadovalo zmírnění eskalace ruské invaze na Ukrajinu a pokrok v jednáních s Íránem. Zásoby v USA jsou na minimu nebo se mu blíží minima, ale Citi říká, že ve 2Q'22 je na cestě k budování zásob. 

Pro Nicholase Colase, spoluzakladatele společnosti DataTrek Research, je to vhodná doba podívat se na hodnotu energetických akcií v diverzifikovaném portfoliu a na to, jak přemýšlet o riziku, že ceny ropy způsobí recesi.

Colas jako analytik pokrývající automobilový sektor dříve ve své kariéře vzpomíná na prezentační desky používané ekonomy zaměstnanými „velkou trojkou“ automobilek před třemi desetiletími, které používali od ropných šoků v 1970. letech XNUMX. století.

„Pravidlo, které jsem se naučil z ekonomiky automobilového průmyslu v 1990. letech, je, že pokud ceny ropy stoupnou o 100 % během jednoho roku, očekávejte recesi,“ říká.

Před rokem stála ropa 63.81 USD (4. března 2021) za barel. Dvojnásobek a to je vyvolávací cena za recesi. Cena ropy je aktuálně 115 dolarů.

"Jsme blízko a dostáváme se tam rychle," řekl Colas.

"Nyní jsme v bodě, kdy jsou ceny na pumpě vyšší na cestě z práce než na cestě dovnitř," napsal Bespoke v pátek v poznámce klientům.

Ale colas dodal, že ceny ropy by musely neustále překračovat toto zdvojnásobení a zůstat na 130 dolarech, spíše než pouze prudce stoupat a stahovat se rychle zpět. "Den nebo dva jsou v pořádku, ale pár týdnů ne," řekl. 

Velké upozornění: důkazy nejsou hluboké. "Recese nepřichází tak často, takže mluvíme o třech obdobích od roku 1990," řekl Colas.

Jiná analýza trhu tvrdí, že nejde o 1970. léta a ropa představuje mnohem menší část HDP a ekonomické spotřeby než tehdy. Analýza JPMorgan z loňského podzimu to potvrdila akciové trhy by obstály v prostředí i s cenami ropy až 130 až 150 USD.

Přesto, pod tím vším, ceny ropy ovlivňují ceny plynu a spotřebitelem je 70 % americké ekonomiky. "Když jim z kapsy vytáhnete tolik peněz, musí přijít odjinud," řekl Colas.

Nárůst cen ropy a benzínu přichází právě ve chvíli, kdy se dojíždění opět vrací k normálu, přičemž stále více společností volá zpět pracovníky po celé zemi, protože omikronová vlna Covidu klesá.

Obsazenost kanceláří je v současné době 35–37 % a brzy bude mnohem více dojíždět a ujet kilometry, přičemž až 65 % pracovníků, kteří jsou v současné době doma alespoň část týdne, potřebuje dojíždět, což se bude zvyšovat tlak na ceny plynu. Spotřeba plynu v USA neustále roste, téměř 8.7 milionu barelů, a rychle roste.

Návrat do kanceláří není pro ekonomiku nutně špatnou věcí, protože na tom závisí růst měst, ale zároveň Colas říká, že širší ekonomické prostředí s cenami ropy trvale nad 100% ročním nárůstem pravděpodobně převáží tyto přínosy pro HDP: Můžeme růst, pokud zde ceny ropy zůstanou na 100 %? Nedávná historie říká ne."

Řekl, že existují důkazy z nedávných období, kdy skoky cen ropy neznamenaly pro ekonomiku zkázu, ale mezi těmito obdobími a dneškem byl zásadní rozdíl. Mezi předchozí období, která se blížila úrovním vyvolávajícím recesi, ale kdy nedošlo k žádnému hospodářskému poklesu, patří roky 1987 (+85 %) a 2011 (81 %).

„Problémem je, že ceny ropy možná rychle vzrostly, ale ve srovnání s nedávnou minulostí nebyly ani zdaleka neobvykle vysoké. Jinými slovy, spotřebitelé už měli mentálně rozpočet na tyto úrovně, a přestože byli rozhodně nevítaní, nebyli úplným překvapením,“ napsal Colas v nedávné zprávě pro klienty. „V roce 1987 jsme zaznamenali velký nárůst na procentuálním základě, ale ne na absolutním základě oproti několika předchozím letům. V letech 2011 – 2014 dosáhla procentní změna oproti dnu z let 2009 – 2010 80 procent, ale na absolutním základě byla WTI v souladu s bezprostřední předkrizovou minulostí.

Poslední dekáda nebyla k energetickému sektoru této země laskavá S&P 500 a většina investorů má podváženou pozici energetických akcií. V současné době tvoří energetický sektor 3.8 % amerického akciového trhu. I když se energetické akcie od pandemického minima v březnu 2020 odrazily, jejich celkový tržní profil se nezvýšil. Vezměte si, že Apple (7 %), Microsoft (6 %) a Alphabet (4.2 %) mají na americkém akciovém trhu větší váhu než celý energetický sektor.

Dál byla energie v prosinci 29 po deseti letech ropných šoků a obrovských cenových skoků plynu 500 % indexu S&P 1980. Bylo to víceméně to, co dnes technologie představuje na americkém akciovém trhu. Energetika je fundamentálně podvážená a důvod pro to byl pochopitelný: energetika byla buď nejvýkonnějším nebo druhým nejvýkonnějším sektorem za sedm z posledních 10 let.

Přesto Berkshire Hathaway Warrena Buffetta nedávno zdvojnásobil svou investici do Chevronu (narostl asi o 30 %) a minulý týden odhalil podíl 5 miliard dolarů v Occidental Petroleum.

Je možné, že i když jsou ceny ropy právě teď pravděpodobnou příčinou recese, energetické akcie – reprezentované sektorovými ETF, jako je XLE – jsou stále nákupy.

To neznamená, že by se energetické akcie vyhnuly bolesti z recese. Akcie v sektoru možná ani nejsou kladné, ale i tak mohou překonávat ostatní sektory. "Všechny korelace jdou k jedné, pokud je VIX na 50," řekl Colas s odkazem na míru volatility trhu, která by signalizovala krach. Poznamenal však, že akciový trh zatím nechce krachovat na základě svého odrazu od špiček ve VIX do 30. let minulého týdne. A současné geopolitické události a celková nerovnováha mezi nabídkou a poptávkou na trhu s ropou naznačují, že současné ceny ropy jsou udržitelné. V kombinaci se sníženou váhou energetického sektoru v indexu S&P 500 je ocenění sektoru jako celku „prostě směšné,“ řekl Colas.

Nejsou to sedmdesátá léta a energetika se nevrátí na tuto význačnost na trhu na základě relativního sektoru, ale teprve v roce 1970, kdy odborníci na trhu hovořili o tom, že ropné společnosti jsou oceňovány „terminálně“, byl sektor stále u konce. 2017 % trhu. Nákup dna v roce 6, kdy sektor klesl až na 2020 % indexu, byl moudrý, ale Colas říká, že 2 % není číslo, které říká, že je čas prodat. "Neznám správné číslo, ale vím, že i v roce 3.8 to bylo 2019 % indexu." 

Pro společnost Colas je výpočet energetických akcií, které jsou stále podhodnocené, jednoduchý: V roce 2011 byla váha energetického sektoru v indexu S&P 500 téměř trojnásobná oproti současnému zastoupení indexu, až 11.3 %, a když byla energie za podobné ceny. "Co ještě potřebuješ?" řekl.

Investoři by se nyní měli velmi soustředit na zajištění rizika na akciovém trhu a možná pouze v USA s energetickými akciemi. V Evropě byly minulý týden těžce zasaženy energetické akcie, což ukazuje, že americká energetika není jen o cenách ropy. „Evropské akcie se právě ničí. Nesdílíme pevninu s Ruskem,“ řekl Colas. 

To vše vede Colas k závěru, že pro investory, kteří se dívají na akciový trh v tomto prostředí, „pokud chcete vyhrát, je to energie.“

Nedávná aktualizace od S&P Global Market Intelligence ukázala, že energetické šortky dosáhly nejvyšší úrovně od roku 2020, ale podrobnosti ukazují, že i když existuje několik velkých sázek proti vrtačkám ve stylu „divoké kočky“, tyto krátké sázky jsou pravděpodobněji v jiných místo mezi největšími producenty ropy a zemního plynu. Největší americké ropné společnosti ve skutečnosti měly méně krátký úrok než S&P 500 jako celek.

"Největší nováčkovská chyba, kterou může analytik udělat, je pokus o shortování nového maxima," řekl Colas. "Nikdy nezkracujte nové maximum."

"130 dolarů je maximum pro ropu," řekl. „Často nevidíme více než 100% návratnost. Ale zásoby ropy jsou tak levné a dobře platí dividendy."