Jak by pobuřující ocenění Tesly mohlo zničit všechny zombie akcie

Dosavadní agresivní zvyšování sazeb Federálního rezervního systému v roce 2022 ukončilo éru volných peněz a odhalilo znepokojivou dynamiku na kapitálových trzích: akcie zombie.

Jedná se o společnosti se špatnými obchodními modely, které pálí hotovost alarmujícím tempem a hrozí jim pokles akcií na 0 USD za akcii.

I když Tesla (TSLA) není akcie zombie díky schopnosti Elona Muska získat spoustu kapitálu, stále je to poskok pro všechny akcie zombie, protože sdílí mnoho charakteristik zombie společností, jako je pobuřující ocenění a vysoká hotovost.

Investoři mají dost společností tohoto druhu, zvláště uprostřed letošní volatility akciových trhů. Pokud investoři začnou rezignovat na Teslu a vyberou zisky z akcií, které za poslední tři roky vzrostly o více než 1,000 300 %, znamená to hroznou zprávu pro všechny zombie akcie, které nemají takový luxus při získávání peněz, jaký má Tesla. Odhaduji, že na trhu existuje přes XNUMX akcií zombie.

Mým vzkazem investorům je vzít zisky v Tesle a vyhnout se akciím zombie za každou cenu. Neinvestujte do společnosti, která nevydělává žádné peníze – je to tak jednoduché.

Přestože akcie Tesly od začátku roku (YTD) klesly o 49 %, jejich ocenění zůstává vysoké, protože očekávání peněžních toků vrostlá do ceny akcií jsou nepřiměřeně optimistická. Věřím, že akciím hrozí pokles o 88 % na 25 USD za akcii.

Výhoda prvního tahu dávno ztracená

Tesla si zaslouží uznání za urychlení zavádění elektrických vozidel (EV) po celém světě. Zatímco kdysi byla nezpochybnitelným lídrem na trhu EV po mnoho let, tyto dny jsou jasně za námi.

Níže uvádím mnoho důvodů, včetně rostoucí konkurence, ztrát podílu na trhu a rostoucích právních problémů, které vysvětlují, proč vidím v akciích Tesly tolik rizika poklesu.

Žádná další výhoda rozsahu

Výhoda Tesly v kdysi velkém dojezdu na trhu EV téměř zmizela. The průměrná modelová řada u modelů Tesla byl v roce 237 2014 mil, což byl 2.7násobek průměrného dojezdu deseti modelů s nejdelším dojezdem jeho konkurentů. V roce 2022 Tesla průměrná modelová řada EV 360 mil je jen o 6 % větší než průměrný dojezd deseti modelů s nejdelším dojezdem jeho konkurentů. Lucid Group (LCID), nikoli Tesla, se skutečně může pochlubit modelem s nejdelším dojezdem pro rok 2022 na 520 mil, tedy o 28 % více než model s nejdelším dojezdem od Tesly, Model S.

Trend podílu na trhu není přítel

Zatímco prodej vozů Tesly od roku 204 vzrostl o 2019 %, konkurenční pozice Tesly na trhu se oslabila, protože celosvětový trh EV rostl ještě rychlejším tempem. Podle obrázku 1 podíl Tesly na celosvětovém prodeji EV klesl z 16 %. 2019 na pouhých 13 %. 1H22.

Obrázek 1: Podíl společnosti Tesla na celosvětovém prodeji elektromobilů: 2019 – 1H22

Ztráty podílu na trhu jsou nejstrmější na nejvyspělejších trzích EV

Tesla se mocně snaží udržet krok s konkurencí na dvou nejvyspělejších světových trzích EV: Číně a Evropě. Konkrétně Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group a Mercedes-Benz Group prodaly každý od ledna 2022 do srpna 2022 více elektromobilů než Tesla, podle obrázku 2. Pět největších výrobců elektromobilů má společný podíl 68 % Evropský trh EV ve srovnání s pouhými 7 % u Tesly.

Obrázek 2: Podíl evropských prodejů EV: leden 2022 až srpen 2022

Ani Tesla v Číně nezažívá větší úspěch. Podíl Tesly na Čínský trh EV od ledna do srpna 2022 to bylo také pouhých 7 % ve srovnání s 28 % u BYD a 9.1 % u SGMW podporované GM. Četné nové subjekty na čínském trhu EV a ochota vlády dotovat a dokonce zachraňovat výrobce elektromobilů v selhání ještě více ztěžují převzetí podílu na trhu a rostoucí ziskovost pro outsidera Teslu.

Soutěž teprve začíná…

Návratnost investovaného kapitálu (ROIC) společnosti Tesla za posledních 27 měsíců (TTM) ve výši 7 % je mnohem vyšší než průměrná ROIC TTM u XNUMX % stávajících konkurentů. Mezi stávající partnery patří Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) a Nissan (NSANY). Za normálních okolností vysoká ROIC ukazuje na silný a vytrvalý konkurenční příkop. Myslím si však, že vysoká ziskovost Tesly bude mít krátké trvání, protože konkurence bude nadále ve velkém vstupovat na trh.

Nyní, když Tesla prokázala trh s EV, poptávka je dostatečně velká (započtená EV 15 % celosvětového prodeje vozů v srpnu 2022), aby stávající provozovatelé mohli se ziskem hromadně vyrábět elektromobily. Výsledkem je, že stávající provozovatelé využívají svou vynikající hromadnou výrobu a škálovatelnou efektivitu k rychlému růstu své přítomnosti na trhu EV. Kombinované prodejní cíle pro stávající výrobce automobilů dosahují v roce 20 celkem 2030 milionů EV, což je šestkrát více než u stávajících výrobců prodaných v roce 2021, podle obrázku 3.

Obrázek 3: Skutečné a cílené prodeje elektromobilů: Tesla vs. Úřadující

…a je těžce ozbrojený

Jak jsem psal, očekávám, že stávající provozovatelé budou i nadále zacelovat všechny zbývající technologické mezery, které jim umožnila výhoda prvního tahu Tesly. Možná, že jednou z nejvíce přehlížených výhod pro výrobce vozidel ICE jsou jejich starší operace generující zisk, které mohou financovat velké rozpočty na výzkum a vývoj (R&D). A na rozdíl od Tesly, která musí pokračovat ve vývoji technologie a zároveň přidávat výrobní kapacitu od nuly, si zavedené společnosti mohou dovolit soustředit se na vývoj technologie a vylepšování produktů a zároveň převádět stávající závody na výrobu elektromobilů.

Obrázek 4: Výdaje Tesly na výzkum a vývoj vs. Hlavní úřadující konkurenti v roce 2021

Tesla se bude snažit udržet krok s růstem průmyslu

Špičkový rozsah výroby a výzkumu a vývoje, který mají stávající společnosti k dispozici, znamená pro Teslu dlouhodobé potíže, která musí i nadále utrácet miliardy na vybudování srovnatelné výrobní kapacity a udržení konkurenceschopného produktu.

Za předpokladu, že trh EV poroste v souladu s cíli výroby zavedených operátorů do roku 2030, bude Tesla muset utratit alespoň 25.4 miliardy dolarů na vybudování dodatečné kapacity potřebné k výrobě 6x více vozidel, než společnost prodala v roce 2021. Tento výpočet předpokládá, že Tesla rozšíří kapacitu stejný dolar za vozidlo s přidanou kapacitou vynaložený na továrny v Šanghaji, Austinu a Berlíně. Tesla utratila přibližně 8.6 miliardy dolarů na výstavbu svých továren v Šanghaji, Austinu a Berlíně, což zvýšilo celkovou kapacitu 1.3 milionu vozidel ročně.

V tomto scénáři by Tesla ztrojnásobila svůj proud instalovaná výrobní kapacita jen aby si udržela svůj současný podíl na trhu EV. Vzhledem k dlouhodobým problémům, které měla Tesla s přidáváním nové kapacity v průběhu let, nejsem příliš optimistický ohledně schopnosti společnosti zvýšit kapacitu 6x v jakémkoli časovém rámci.

Další slečna z dodávky

Tesla vytvořila firemní rekord, když dodala 343,000 XNUMX vozů 3Q22. Navzdory meziročnímu (meziročnímu) nárůstu o 42 % dodávky Tesly minuly odhad konsensu o 6 % nebo 21,660 10 dodávek. Akcie klesly o 3 % od relativně velké ztráty. Nejdůležitější je, že velká chyba za 22. čtvrtletí 5 potvrzuje dlouhodobý trend, který se společnost snaží realizovat s růstem kapacity. Podle obrázku 3, navzdory tomu, že v pěti ze šesti čtvrtletí od 20Q4 do 21Q2020 překonaly konsensuální očekávání dodávek, dodávky Tesly byly v každém z posledních tří čtvrtletí pod očekáváním. Před rokem XNUMX měla společnost velmi dlouhou řadu nedostatků svých odhadů produkce – natolik, že Bloomberg vytvořil Týdenní míra výroby Tesly vs. cíle Tesly web, který ukázal, jak moc generální ředitel Elon Musk přehnal dodávky.

Velké zklamání z dodávek v tomto čtvrtletí podtrhuje nebezpečí spojené s vlastnictvím TSLA na současných úrovních. Očekávání vložená do akcií jsou tak vysoká, že akciím hrozí výrazný pokles i uprostřed silného meziročního růstu dodávek. Pokud bude Tesla v nadcházejících čtvrtletích nadále zklamávat, analytici pravděpodobně zatrpknou na tuto oblíbenou akcii a příběh masivního růstu Tesly by se mohl zhroutit.

Obrázek 5: Čtvrtletní doručování Tesly: 3Q20 – 3Q22

Jiné obchodní segmenty nejsou podstatné

Bulls dlouho tvrdili, že Tesla není jen automobilka, ale spíše technologická společnost s více vertikálami, jako je pojištění, solární energie, bydlení a ano, roboti. Dlouho jsem tyto býčí sny vyvracel. Bez ohledu na přísliby rozvoje více obchodních linií se podnikání Tesly stále více soustředí na segment automobilů. Příjmy z automobilů představovaly 89 % tržeb TTM Tesly od 2Q22, což je nárůst z 85 % v roce 2019, podle obrázku 6.

Obrázek 6: Výnosy z automobilů Tesla jako % z celkem: 2019 – TTM

Ani technologie zaostávajících botů není řešením

V typické podobě Tesly byl AI Day 2022 plný velkých nároků a málo obsahu. Konkrétně nedávný den AI společnosti Tesla odhalil nový superpočítač, Dojo, a ukázka dříve škádleného robota Optimus. Zatímco Optimus dokázal chodit sám bez pomoci, chodící roboti nejsou ani zdaleka revoluční.

Tesla nicméně tvrdí, že využije své samořídící AI a výrobní schopnosti k vývoji cenově dostupných, inteligentních a utilitárních robotů. Nicméně další společnosti řízené umělou inteligencí, jako je Apple, Google a dokonce i další výrobci automobilů, mají stejně dobrou pozici jako Tesla s umělou inteligencí a výrobními schopnostmi, aby mohly nabízet inteligentní roboty ve velkém měřítku.

Nediferencovaný produkt na vysoce konkurenčním trhu není receptem na vysoce ziskovou obchodní linii. Kromě toho bude trh s osobními roboty pravděpodobně podobný dnešním silně komoditizovaným trhům s domácími spotřebiči nebo osobními počítači, z nichž každý nabízí stroje s velmi malou diferenciací a nízkými ziskovými maržemi. I kdyby Tesla byla úspěšná při uvádění levných osobních robotů do výroby ve velkém, přírůstková hodnota robotického obchodního segmentu by byla pravděpodobně omezená, zejména ve srovnání s přemrštěným oceněním společnosti. Pro srovnání, výrobce spotřebičů, Whirlpool (WHR), má tržní kapitalizaci 7.9 miliardy dolarů (1 % tržní kapitalizace Tesly) a PC gigant HP Inc. (HPQ) má tržní kapitalizace 26.9 miliard dolarů (4 % tržní kapitalizace Tesly). .

Montáž regulačních a právních problémů zvyšuje riziko

Regulační a právní problémy Tesly jsou nedoceněným rizikem pro akcie společnosti, která byla schopna vyváznout bez úhony za četné prohřešky. Domnívám se, že hrozba drahého soudního sporu alespoň částečně udržela regulační orgány a soudní spory na uzdě. Regulační a právní problémy Tesly se přesto stále hromadí. Níže je uveden souhrn aktuálních problémů, které mohou být nákladné. A pokud bude kterýkoli z nich úspěšný, může to vytvořit precedens pro úspěch mnoha dalších. V takovém případě může soudní spor přivést společnost do úpadku.

Klamavá reklama: Tesla čelí a třídní žaloby nad zavádějícími prohlášeními týkajícími se autopilota a funkcí FSD (Full-Self Driving). Kromě toho podalo kalifornské ministerstvo motorových vozidel dvě stížnosti obvinění Tesly z falešné reklamy na technologii podpory řidiče. Velké vyrovnání nebo regulační pokuty související s těmito nároky by mohly odvést hotovost Tesly od tolik potřebných investic k rozšíření operací společnosti a dosažení jejích dlouho slibovaných technologických cílů.

Rostoucí obavy o bezpečnost: Projekt Národní správa bezpečnosti silničního provozu (NHTSA) zahájila v červnu 2022 vyšetřování 35 nehod, které od roku 14 měly za následek 2016 úmrtí zahrnujících autopilota Tesly v USA. Potíže společnosti s asistovaným řízením mohly právě začít. Jakmile Tesla konečně upoutala pozornost NHTSA, NHTSA rychle rozšířila své vyšetřování FSD a Autopilota na více než 830,000 2021 Tesla prodaných v USA. Předpokládám, že expanze bude pokračovat vzhledem k tomu, že za pouhý jeden rok (červenec 2022 až červen 273) byl autopilot Tesly zapojen do XNUMX havárií, které měly za následek pět úmrtí.

Pokud NHTSA objeví závady v Autopilotu nebo FSD, Tesla by mohla být na háku, aby financovala náklady na masivní stažení, nemluvě o závazkech souvisejících s úmrtími a zraněními při nehodách. Kromě toho, jakékoli konstrukční nedostatky objevené při vyšetřování by mohly Teslu ponechat otevřené pro další hromadné žaloby.

Svazová hrozba: Národní rada pro pracovní vztahy nedávno vládl Tesla porušila práva pracovníků tím, že nedovolila pracovníkům nosit v práci pro-odborová trička. I když se firemní dress code nemusí v nominální hodnotě zdát jako velký problém, důsledky tohoto rozhodnutí mohou být hluboké. Tesla v minulosti úspěšně zabránila snahám sdružit svou pracovní sílu do odborů, díky čemuž má společnost výhodu v oblasti mzdových nákladů jako jediného výrobce automobilů v USA, který nemá odborovou pracovní sílu. Pokud by společnost nedokázala udržet odbory stranou, náklady na pracovní sílu by vzrostly a hospodářský výsledek Tesly by dostal přímý zásah.

Nekupujte to, co prodává Musk

Ve všem rozruchu kolem Elona Muska, který kupuje Twitter, se ztratil fakt, že Musk stále dumpinguje akcie Tesly. Musk prodán $ 16.4 miliardy hodnotu akcií Tesly v listopadu a prosinci 2021. Poté Musk ve jménu financování svého navrhovaného převzetí Twitteru prodal $ 8.5 miliardy hodnotu zásob v dubnu 2022 a další $ 6.9 miliardy hodnoty akcií v srpnu 2022. Celkem Musk prodal akcie v hodnotě ~ 31.8 miliardy dolarů (4 % současné tržní kapitalizace) za méně než rok, aniž by mezi investory vyvolal větší rozruch.

Zatímco generální ředitelé prodávají akcie společnosti, kterou řídí, není nic nového, velká část argumentů pro vlastnictví Tesly spočívá v důvěře v Muskovy tvůrčí schopnosti a víře v jeho velká tvrzení a sliby. Musk prodává tak velký podíl ve společnosti, jak vstoupila, možná její nejnáročnější éra je červenou vlajkou, kterou by investoři neměli ignorovat. Pokud by byla dohoda na Twitteru dokončena, Musk by mohl skončit prodejem akcií ve výši až 30 a více miliard dolarů ve společnosti, o které trh očekává, že bude ziskovější než Apple (viz podrobnosti níže), aby investovala do problémové platformy sociálních médií. Možná by investoři měli zvážit, že Musk ve skutečnosti věří, že Twitter je v tuto chvíli lepší investicí.

Twitter Tussle zvyšuje kreditní riziko Tesly

Investoři by měli vzít na vědomí obrovské množství peněz a času, které Musk věnoval Twitteru, zvláště poté, co Tesla v každém z prvních tří čtvrtletí roku 2022 minula konsensuální očekávání.

Nenechte se mýlit, tahanice na Twitteru poškodily investory Tesly. Od té doby, co Twitter (TWTR) 25. dubna 2022 souhlasil s Muskovou akviziční nabídkou, akcie Tesly klesly o 28 % – včetně 12% poklesu den po oznámení transakce – ve srovnání s pouhým 12% poklesem S&P 500 za stejnou dobu. .

Muskovy podvody nutí banky, které se před šesti měsíci zavázaly k dohodě na Twitteru, aby pokračovaly ve financování $ 12.5 miliardy na trhu s mnohem menší likviditou než v dubnu. Tesla by mohla být nucena platit vyšší výpůjční náklady, pokud věřitelé začnou počítat s dodatečným úvěrovým rizikem, které Musk přináší.

Ocenění TSLA nedává smysl

Akcie Tesly jsou oceněny pro mimořádný růst zisku, zatímco stávající společnosti jsou oceněny pro 60% pokles zisku.

Kromě Tata Motors mají všichni stávající kolegové Tesly v oblasti pokrytí mé firmy kladný poměr ceny a ekonomické účetní hodnoty (PEBV) oproti TTM. Navzdory jejich pokrokům v technologii elektromobilů a plánům na rychlý růst výroby elektromobilů do roku 2030 je celkový poměr PEBV u stávajících srovnávacích skupin pouze 0.4, což znamená, že trh očekává, že zisky těchto starších výrobců trvale klesnou na 60 % pod úrovně TTM. Na druhou stranu poměr PEBV Tesly 15.9 naznačuje, že trh očekává růst jejích zisků o 1,590 XNUMX %.

Přestože tržní kapitalizace Tesly je téměř 2x větší než kombinovaná tržní kapitalizace stávajících společností, ekonomická účetní hodnota společnosti (EBV) je pouze 4 % kombinované EBV stávajících společností ve výši 992 miliard USD. Viz obrázek 7.

Obrázek 7: Ocenění Tesly v porovnání se stávajícími partnery*: TTM

*Od uzavření trhu 12. října 2022.

Reverzní matematika DCF: Ocenění naznačuje, že Tesla bude vlastnit více než 37 % celosvětového trhu EV pro osobní automobily

Tesla prodala 1.2 milionu vozů oproti TTM není žádný malý kousek. Toto číslo je však nepatrné ve srovnání s počtem vozidel, které musí Tesla prodat, aby ospravedlnila cenu svých akcií – od 12 milionů do více než 30 milionů v závislosti na předpokladech průměrné prodejní ceny (ASP). Pro srovnání, Toyota (TM), největší světový výrobce automobilů, prodala 10.2 milionu vozů během TTM, který skončil 6. 30. 22.

Používám moje model reverzního diskontovaného peněžního toku (DCF). poskytnout jasnější, matematický důkaz, že ocenění Tesly je příliš vysoké a nabízí neatraktivní riziko/odměnu. Při současné průměrné prodejní ceně (ASP) za vozidlo ve výši ~ 54 205 $ znamená cena akcií Tesly 12 $/akcii, že společnost prodá 2031 milionů vozidel v roce 1.2 oproti 12 milionu oproti TTM. 2031 milionů prodejů v roce 40 by představovalo XNUMX % očekávaných globální trh s EV osobními vozidly v roce 2031. Při nižších ASP vypadají implikované prodeje vozidel ještě nerealističtější. Podrobnosti níže.

Aby Tesla ospravedlnila současnou cenu akcií, musela by:

• okamžitě dosáhnout 13% marže čistého provozního zisku po zdanění (NOPAT) (1.5x TTM marže Toyoty ve srovnání s TTM marží Tesly 12%)
• zvýšit příjmy o 30 % ročně a
• růst investovaného kapitálu při 14% CAGR (vs. 50% CAGR v letech 2010–2021), aby byly splněny požadavky na kapacitu pro příští desetiletí

V tomto scénářTesla by v roce 712 vygenerovala tržby 2031 miliard dolarů, což je 1.1násobek kombinovaných tržeb Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC) a Stellantis (STLA) za TTM.

V tomto scénáři by Tesla dosáhla marže NOPAT, která je 1.4x vyšší než nejvyšší marže dosažená kterýmkoli stávajícím partnerem za posledních pět let, a v roce 88.9 by vytvořila čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT) 2031 miliardy dolarů. , NOPAT Tesly by byl 88.9x TTM NOPAT všech stávajících kolegů a 1.4 % TTM NOPAT společnosti Apple (AAPL), což je se 87 miliardami dolarů nejvyšší ze všech společností, které má firma zastřešuje.

205 USD/akcii také znamená, že v roce 2031 bude Tesla prodávat následující počet vozidel na základě těchto benchmarků ASP:

• 12 milionů vozidel – aktuální ASP 54 XNUMX $
• 16 milionů vozidel – ASP ve výši 40 2 $ (rovná se General Motors ve 22QXNUMX)
• 30 milionů vozidel – ASP ve výši 21 1 $ (rovná se Toyota ve fiskálním 23QXNUMX)

Vzhledem k obtížnosti předpovídání rychle rostoucího trhu EV analyzuji implikovaný podíl na trhu na základě základního scénáře z S&P Global a nejlepší možný scénář od Mezinárodní energetické agentury (IEA) pro potenciální velikost trhu v roce 2031.

Základní scénář (prodej elektromobilů dosáhne 31 milionů v roce 2031): Pokud předpokládám, že základní scénář pro globální osobní EV a Tesla dosáhne výše uvedených prodejů EV, implikovaný tržní podíl pro společnost by byl:

• 37% pro 12 milionu vozidel
• 50% pro 16 milionu vozidel
• 95% pro 30 milionu vozidel

Používám globální trh s lehkými EV projekcí CAGR od roku 2021 do roku 2030 pro odhad hodnoty trhu v roce 2031

Nejlepší scénář (prodeje elektromobilů dosáhly 84 milionů prodejů v roce 2031): Pokud předpokládám nepravděpodobný, ale nejlepší možný scénář pro globální osobní EV z IEA, výše uvedené prodeje vozidel představují:

• 14% pro 12 milionu vozidel
• 19% pro 16 milionu vozidel
• 35% pro 30 milionu vozidel

Já používám Předpokládané prodeje elektromobilů podle scénáře IEA Net Zero Scenario CAGR od roku 2021 do roku 2030 pro odhad hodnoty trhu v roce 2031

Pravděpodobnost dosažení některého z výše uvedených scénářů podílu na trhu je v takto konkurenčním odvětví krajně nepravděpodobná. Pro srovnání podíl Toyoty a Volkswagenu globální trh s osobními vozidly k 1H22 bylo 12 % a 10 %, v daném pořadí.

Obrázek 8: Předpokládaný prodej vozidel Tesla v roce 2031 ospravedlní 205 XNUMX USD/akcii

TSLA má 56% nevýhodu, pokud se Tesla stane největší světovou automobilkou

Pokud předpokládám, že Tesla prodává o 9 % více vozidel než Toyota, největší světová automobilka, prodaná přes TTM, má Tesla 56 %+ mínus. V tomto scénáři by Tesla v roce 11.1 prodala 2031 milionu vozidel (což znamená 35% podíl na celosvětovém trhu osobních EV v roce 2031), za ASP 40 1 $ (oproti fiskálnímu ASP 23Q21 od Toyoty ve výši XNUMX XNUMX $). Jinými slovy, pokud předpokládám Tesla:

• Marže NOPAT je v roce 12 2022 % a v letech 9–2023 klesne na 2031 % (rovná se marži TTM Stellantis),
• tržby rostou podle konsenzuálního odhadu CAGR o 40 % od roku 2022 do roku 2024
• tržby rostou o 19 % ročně od roku 2025 do roku 2031 a
• investovaný kapitál roste při 13% CAGR od roku 2022 do roku 2031, poté

můj model ukazuje, že akcie má dnes hodnotu pouhých 90 USD/akcii – 60% pokles oproti současné ceně. Podívejte se na matematiku za tímto obráceným scénářem DCF. V tomto scénáři Tesla zvýší NOPAT na 44.0 miliard dolarů, neboli 5.5násobek svého TTM NOPAT a 2.2násobek TTM NOPAT od Toyoty.

TSLA má 88 %+, pokud Tesla zvýší objem prodeje 4x

Pokud odhadnu rozumnější (ale stále velmi optimistické) marže a úspěchy Tesly na trhu, akcie mají hodnotu pouhých 25 USD/akcii. Zde je matematika, za předpokladu, že Tesla:

• Marže NOPAT je v roce 12 2022 % a v letech 8–2023 klesne na 2031 % (rovná se marži TTM Toyota)
• tržby v roce 58 vzrostou o 2022 %.
• tržby rostou o 8 % ročně v letech 2023–2031 a
• investovaný kapitál roste v letech 5-2023 při 2031% CAGR

můj model ukazuje, že akcie má dnes hodnotu pouhých 25 USD/akcii – 88% pokles oproti současné ceně.

V tomto scénářTesla prodá v roce 3.9 12 milionu vozů (2031 % celosvětového trhu s elektrickými osobními automobily v roce 2031) za cenu ASP 40 8 $. Vzhledem k požadovanému rozšíření továren/výrobních kapacit a impozantní konkurenci si myslím, že Tesla bude mít štěstí, že si v letech 2022-2031 udrží marži až 25 %. Pokud Tesla nesplní tato očekávání, pak akcie stojí méně než XNUMX USD/akcii.

Obrázek 9 porovnává historický NOPAT firmy s NOPAT implikovaným ve výše uvedených scénářích, aby ilustroval, jak vysoká zůstávají očekávání zapečená v ceně akcií Tesly. Pro další kontext uvádím TTM NOPAT společností Apple, Toyota a kombinovaných stávajících kolegů.

Obrázek 9: Historický a implikovaný Tesla NOPAT: Scénáře oceňování DCF

Každý z výše uvedených scénářů předpokládá, že investovaný kapitál Tesly poroste natolik, aby odpovídal požadovaným požadavkům na rozšíření kapacity vyplývajícím z ceny akcií. Pro srovnání, investovaný kapitál Tesly vzrostl v letech 50-2010 o 2021 % ročně. Investovaný kapitál na konci 2Q22 meziročně vzrostl o 31 % (meziročně). Nemovitosti, závody a zařízení společnosti Tesla rostly od roku 59 ještě rychleji, a to o 2010 % ročně.

Jinými slovy, snažím se poskytnout nesporně nejlepší scénáře pro posouzení očekávání budoucího podílu na trhu a zisků odrážejících se v tržním ocenění společnosti Tesla. I při tom mi přijde, že Tesla je výrazně nadhodnocená.

Více než 560 miliard dolarů Král Pád noci by pro mnohé přišlo velkou cenu

@Watuzzi shrnul potenciální systémové riziko kolapsu akcií Tesly v tomto nedávném tweetu:

„Ačkoli jsem krátký $TSLA, bude to trochu bolestivé sledovat. Nikdy jsem neviděl akci s tolika lidmi tak silně soustředěnými a závislými na růstu hodnoty.“

Souhlasím. Tesla je Nočním králem spekulativních aktiv a vzhledem k obrovskému poklesu této velmi populární akcie by pád Nočního krále mohl mít rozsáhlé důsledky. V prosinci 2020 jsem varoval před rizikem, které pro indexátory představuje zahrnutí Tesly do indexu S&P 500. Investoři Tesly jsou vystaveni riziku ztráty 560+ miliard dolarů, pokud akcie poklesnou na 25 dolarů/akcii. Taková destrukce hodnoty by mohla mít nakažlivé účinky a podnítit prodej dalších spekulativních aktiv, jako jsou kryptoměny a zombie akcie, které mají kombinovanou tržní kapitalizaci 172 miliard dolarů a všem hrozí, že půjdou na 0 USD/akcii.

Zveřejňování: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávají žádnou kompenzaci za psaní o jakémkoli konkrétním materiálu, sektoru, stylu nebo tématu.