Jak jeden manažer hedgeového fondu využívá šílenství maloobchodního investování k dosažení zisku

Drobní investoři se v posledních letech stali silou, se kterou je třeba počítat, ale co dramatický nárůst maloobchodní aktivity znamená pro hedgeové fondy a další institucionální investory? Moez Kassam z Anson Funds sleduje retailové investiční aktivity a jejich dopady na širší trh.

V nedávném rozhovoru a ve svých čtvrtletních dopisech za poslední dva roky vysvětlil, jak pro Ansona použil to, co nazývá „armáda Robinhood“. Jeho metody narážejí na cíl mnoha drobných investorů, kterým bylo přimět hedgeové fondy, aby platily za shortování akcií.

REKLAMA

Pozor na zásoby meme

Ačkoli Kassam sleduje maloobchodní fenomén na akciovém trhu minimálně od začátku roku 2020, plně se dostal do centra pozornosti, když maloobchodníci během několika dní posunuli ocenění GameStopu na úroveň, která přitahuje oči.

„V lednu [2021] se příběh David versus Goliáš odehrál na trzích dramatickým způsobem, když se maloobchodní dav spojil s velkými hedgeovými fondy, jako je Melvin Capital,“ napsal ve svém dopise za první čtvrtletí pro rok 2021. výsledné krátké stlačení vedlo k tomu, že 'Blockbuster pro videohry' raketově vzrostl v hodnotě 26x za méně než týden!“

Kassam ve svém dopise za 2. čtvrtletí 2021 napsal, že akcie memů šly „na Měsíc“ díky online koordinaci na fórech Reddit, jako je Wall Street Bets. Upozornil také na společnost AMC Entertainment, která v polovině druhého čtvrtletí roku 600 zaznamenala raketový vzestup o zhruba 2021 %.

REKLAMA

"Připomeňme, že AMC je vysoce stresovaná společnost, která umožňuje spotřebitelům sledovat filmy v kinech, což je klesající spotřebitelské chování, jako je nákup fyzických novin," napsal. „AMC byla také více než většina zasažena pandemií COVID-19. Navzdory své vysoce kompromitované pozici akcie vzrostly z minima 12 USD za akcii na konci května [2021] na vnitrodenní maximum 73 USD za akcii na začátku června, když Robinhood Army přijala akcie v šílené koordinované činnosti.“

Jak drobní investoři vzali akciový trh násilím

V rozhovoru Kassam vysvětlil, jak se maloobchodníci stali tak významnou silou na trhu.

"Maloobchodní investoři se stali skutečnou silou, se kterou je třeba počítat," řekl. „Žijeme v prostředí, kde jsou úrokové sazby na nule nebo blízko nule, a mnoho drobných investorů se zcela vzdalo fixního příjmu. Celá jejich portfolia se skládají z akcií a nyní některých dalších vysoce rizikových aktiv, jako jsou kryptoměny. A máme býčí trh, víceméně od března 2009, a tak jste viděli zrychlení rizikového chování. Maloobchod přijal nejspekulativnější zákoutí akciových trhů a přidal do mixu pákový efekt. Je to docela dynamické."

REKLAMA

Dodal, že lidé dříve používali Interactive Brokers nebo TD Ameritrade. Mnoho z nich však nyní používá platformy jako Robinhood, která díky své aplikaci pro chytré telefony usnadnila a zrychlila obchodování než kdykoli předtím.

„Na rozdíl od stávajících online obchodních platforem má Robinhood snadno použitelnou aplikaci pro chytré telefony a webovou stránku zaměřenou na mladší generaci (Millenials a Gen Z),“ napsal Kassam ve svém dopise za druhé čtvrtletí roku 2020. „Platforma je stejně snadná používat jako videohru a umožňuje uživatelům investovat do akcií s nulovými obchodními provizemi, nakupovat zlomky akcií a začít obchodovat již od 100 USD.“

V dalším dopise poznamenal, že uživatelská základna Robinhood roste o miliony uživatelů za čtvrtletí. Kassam ve svém dopise za 1. čtvrtletí 2021 uvedl, že „armáda Robinhoodu“ byla „poháněna nadměrným disponibilním příjmem spolu s nudou kvůli odstávkám COVID“, což vyhnalo „ceny akcií a objemy akcií s malou kapitalizací do závratných výšin“. 

REKLAMA

„Zdá se, že obchodníci Robinhood projevují jak strach z vynechání (FOMO), tak i stádní mentalitu,“ dodal ve svém dopise za 2. čtvrtletí 2020. "Tato situace vede k davům obchodníků Robinhood, kteří jsou často ve vzájemném kontaktu prostřednictvím platforem sociálních médií, a všichni se hromadí do stejných akcií takovým způsobem, že to podstatně ovlivňuje cenu a objem."

Jak maloobchodní sentiment řídí ceny akcií

Ti, kteří navštěvovali fórum Wall Street Bets na Redditu, se v roce 2021 stali středem pozornosti kvůli jejich koordinaci při nákupu silně shortovaných akcií. Vzájemně se pobízeli, aby nakoupili určité akcie, které byly silně shortovány hedgeovými fondy.

Retailoví investoři také používali sociální média k organizaci svého úsilí a hledali akcie s velkým množstvím pozitivního sentimentu. Představuje významnou příležitost pro manažery hedgeových fondů, jako je Kassam, kteří vědí, jak využít retailový segment ve svůj prospěch. Jiné hedgeové fondy, které neberou v úvahu dopad drobných investorů, by však mohly čelit značným ztrátám.

REKLAMA

Kassam posuzuje maloobchodní sentiment, který vidí na sociálních sítích, a analyzuje je, aby určil svůj další krok, přičemž často volí vyčkávací přístup. Ve své analýze také využívá klíčová slova, když hledá známky toho, že se sentiment na konkrétní akci chystá změnit.

Hledá divergenci na platformách jako Twitter a známky toho, že komentáře investorů se posouvají z pozitivních na negativní nebo naopak.

"Tehdy je ten správný čas dostat se na krátkou stranu nebo naopak, pokud se díváte na dlouhou," řekl Kassam v rozhovoru. „Přijali jsme naši strategii, abychom se nedívali jen na základy, ale také na sentiment na Stocktwits, Twitteru a dalších platformách. Tihle kluci vám řeknou, co si myslí, koordinují se navzájem a mají měřítko. Musíš dávat pozor."

Jak fungují Kassamovy strategie

Například Anson Funds si vedl během 2. čtvrtletí 2020 dobře díky svým shortům u společností, jejichž ocenění byla tažena stále vyššími a vyššími retailovými investory.

REKLAMA

"Největší pozitivní přispěvatelé do této strategie pocházeli od shortujících společností, jejichž ceny akcií maloobchodníci zvýšili na nesmyslnou úroveň poté, co tyto společnosti již vyhlásily bankrot (nebo byly blízko vyhlášení)," napsal Kassam ve svém čtvrtletním dopise. "Mezi ně patřily Hertz (HTZ), Whiting Petroleum (WLL), Chesapeake Energy (CHK) a Latam Airlines (LTM."

Ve svém dopise za čtvrté čtvrtletí pro rok 2020 Kassam uvedl, že Anson vytvořil „smysluplný pozitivní výnos“ za tento rok, „díky úrovni maloobchodních spekulací, které nebyly za desítky let vidět.

„Zatímco humbuk poskytl širokou škálu příležitostí, představoval také výzvy pro strategii s delšími konci euforie investorů a inflace aktiv,“ dodal. „… Likvidita zůstává hojná a maloobchodní spekulace pokračují v nezmenšené míře. Naším cílem je být ještě pohotovější a reaktivnější, dokud se podmínky na trhu nezmění. Cílem této strategie není ‚zavolat na vrchol‘, ale obchodovat s odlivy a toky maloobchodního sentimentu.“

Další strategie, kterou Anson používá k vydělání na maloobchodním sentimentu, zahrnuje SPAC a jejich opční listy.

„Obvykle nakupujeme SPAC za cenu 10 USD/akcii nebo blízkou jejich emisní ceně a pak těžíme z maloobchodního nadšení, když se o transakcích šušká nebo ohlašuje v medializovaných odvětvích (zejména v názvech ESG),“ vysvětlil Kassam. "Po celou dobu jsme měli odkupní cenu 10 USD/akcii zajištěnou v amerických státních dluhopisech, což v podstatě omezovalo naše riziko poklesu (funkce každého SPAC)."

REKLAMA

Další datový bod

Strategie společnosti Kassam také spoléhá na sledování počtu příspěvků na každé akcii a analýzu obchodních dat.

„Většina lidí se dívá na objem [obchodu] jako na metriku, ale my se díváme na to, jaké procento objemu tvoří maloobchod,“ vysvětlil Kassam. „Prime brokeři sledují průměrný obchodní tiket a velikost obchodu, ale mnohem lepší představu o tom, kdo kupuje a prodává akcie, získáme, když se podíváme na průměrný dolarový tiket.“

Snaží se určit, kolik příspěvků na sociálních sítích je jen hluk, a připouští, že někdy mohou existovat falešná pozitiva kolem obchodování s dark poolem. Kassam však našel způsob, jak zjistit, proč je mnoho drobných investorů v akciích, zvláště nyní, když lidé začínají sami aktivně spravovat více peněz, například prostřednictvím svých vlastních makléřských účtů nebo 401 tisíc.

REKLAMA

"Tato komunita je mladší a propojenější," upozornil Kassam. „Připojují se online, aby vám řekli, co si myslí a co udělají. K převedení těchto informací do hypotézy o směru ceny akcií potřebujete sofistikované metodiky, a to je to, co děláme.“

Poslední varování pro drobné investory

Kassam přináší značné výnosy shortováním společností. V rozhovoru řekl, že nestačí krátit firmy, které jsou přeceňované. Místo toho se zaměřuje na společnosti, o kterých vidí, že se zabývají vysoce pochybnými aktivitami a chováním zasvěcených osob.

Zdá se, že strategie retailových investorů se zaměřuje na nákup a nabízení silně shortovaných akcií bez ohledu na jakýkoli jiný faktor než na skutečnost, že je mnoho hedgeových fondů shortuje. V důsledku toho maloobchodní obchodní šílenství podpořilo některé potenciálně podvodné společnosti.

REKLAMA

„Tato neuvěřitelná likvidita řízená maloobchodem umožnila mnoha podvodníkům, hyperpropagovaným společnostem a chudým podnikům s tržně přátelským příběhem získat velké částky kapitálového financování,“ napsal Kassam ve svém dopise za 2. čtvrtletí 2020. "V mnoha případech drobní investoři rychle absorbovali nově vydané akcie a pokračovali v nabízení cen akcií nahoru."

Ačkoli si Anson Funds udělal jméno jako short-seller, drobní investoři je neodvrátili od obchodování na dlouhé i krátké straně. Strategie společnosti Kassam pro použití nástrojů drobných investorů proti nim umožnily Ansonovi profitovat právě z těch aktivit, které měly ukousnout hedgeový fond.