Jak jeden evropský správce aktiv se 40 miliardami dolarů překonává nejistotu v regionu

(Klikněte na zde přihlásit se k odběru newsletteru Delivering Alpha.)

Mathieu Chabran řídí Tikehau Capital, evropský správce aktiv, který dohlíží na 40 miliard dolarů v oblasti soukromých dluhů, reálných aktiv, soukromého kapitálu a kapitálových trhů. Chabran, který seděl v první řadě kvůli nejistotě a geopolitickému napětí v Evropě, se posadil s newsletterem Delivering Alpha, aby prodiskutoval roli alternativ v regionu spolu s jeho měnícím se pohledem na technologie. 

 (Níže uvedené bylo upraveno kvůli délce a srozumitelnosti. Úplné video viz výše.)

Leslie Picker: Když se podíváte na své portfolio, vidíte dopady inflační války na aktiva, která spravujete?

Mathieu Chabran: Vlastně ne v této fázi. Očividně sledujeme extrémně pečlivě, protože jsme se před pár měsíci poprvé zaměřili na [rostoucí] úrokové sazby, i když Evropa oproti USA trochu zaostává. A pak samozřejmě, a bohužel, začala válka, a nyní vidíme nějaké problémy s dodavatelským řetězcem, určitý nárůst surovin. Takže jakkoli jsme velmi blízko společnosti, ve které pracujeme, snažíme se předvídat, jak jen můžeme. Ale také vidíme, že se dějí zajímavé posuny, typicky v energetice – vím, že jsme o tom hodně diskutovali. Takže právě teď si myslím, že je to kritický okamžik, křižovatka, pracovat na společnostech v portfoliu – předvídat, poskytovat společnostem v portfoliu dlouhodobé zdroje, které potřebují. A to je to, co děláme v Tikehau. 

Výběr: Takže nevidíte žádný dopad inflace na marže, vyšší ceny nebo něco podobného?

Chabran: Ve skutečnosti toho v Evropě vidíme méně [než] toho, co právě teď vidíme v USA. V Evropě se opravdu snažíme být co nejvíce místní a méně závislí na některých zdrojích dodávek. Energie je jedna velká věc. Další věcí jsou samozřejmě náklady na financování a úrokové sazby. To je jedna věc, kterou sledujeme, velmi, denně, mohu-li říci. A B) u soukromého dluhu, u soukromého kapitálu, u nemovitostí vidíme různé přístupy, kde se můžete pokusit to předvídat, spolupracovat se svou portfoliovou společností. Ale právě teď, na středním trhu, protože to je opravdu to, na co se zaměřujeme, to stále zůstává pod kontrolou, ale je to na společnostech, je na manažerském týmu, aby to účinně předvídal, abychom tuto situaci zvládli a ujistěte se, že můžeme posunout náš dodavatelský řetězec.

Výběr: Vidíte kvůli tomu nyní v Evropě více příležitostí než ve Spojených státech?

Chabran: Pokud můžete při získávání zdrojů zůstat místní, a Evropa, jak znáte Leslie, je velké hřiště, že? Od severních severských oblastí až po jižní Evropu jsou to velmi specifické trhy. A pokud máte půdu pod nohama, jak se snažíme vyvíjet a jak jsme vyvíjeli v Tikehau, efektivně vám to poskytuje schopnost být pohotovější, mohu-li říci, pracovat s vašimi portfoliovými společnostmi, s vašimi vedení, s vašimi místními partnery, s vašimi místními bankami, a to způsobem, že se můžete efektivně pokusit řešit tyto problémy s předstihem, a spíše než být defenzivní, být v tom proaktivní. Takže to je skutečně to, co se snažíme rozvíjet, co naše investiční týmy dělaly v minulosti, dokonce bych řekl, že od pandemie. To, co jsme byli svědky s úrokovými sazbami [rostoucími] a pak se situací zjevně na Ukrajině a v Rusku, jen přidává k situaci, která byla z naší strany již pečlivě sledována.

Výběr: Obáváte se vůbec, že ​​se Evropa v tuto chvíli propadne do recese?

Chabran: Je to velmi pravděpodobné. Začínáte [vidět] některé země označující tato rizika, tento potenciál. Je to něco, co je nyní bohužel potenciálně v globálním měřítku. Vidíme, co se děje v Číně, samozřejmě vidíme, co se děje ve střední Evropě jako důsledek situace. Evropa by mohla být velmi dobře způsobena těmito vedlejšími účinky, řekl bych, těchto různých protivětrů. Takže naše práce jako správce aktiv, a dokonce i většina z nás, jako správci soukromých aktiv, se opět nesnaží načasovat trh, ale skutečně investovat křížový cyklus. K dispozici je spousta kapitálu, tento kapitál potřebuje najít domov. Pro každý dobrý obchod se najde domov. A právě tam mohou soukromí manažeři tuto situaci řešit lépe než veřejné trhy.

Výběr: Zabýváte se reálnými aktivy – nemovitostmi i infrastrukturou – takže jsem z vašeho pohledu zvědavý, jak dobře si myslíte, že je Evropa v pozici, aby se vymanila ze své závislosti na ruské energii?

Chabran: Myslím, že musíme zůstat poměrně pokorní, pokud jde o tuto situaci, a nenechat stranou lidskou tragédii, ale to, co vidíme, že jsme si během několika posledních let nebo desetiletí vyvinuli, tuto závislost na energii, kterou si lidé neuvědomují. ] jak špatné mohou být. Nyní je stříbrným lemem... je, že můžete urychlit přechod k přechodové energii. Být efektivně méně závislý na ruské ropě nebo plynu a efektivně mít nějaký lokálnější zdroj alternativní energie je opět to, co bych nazval stříbrným okrajem této situace. Na této frontě jsme udělali hodně, nejen v Evropě a nyní i v USA To, co pro některé bylo před pár lety jen greenwashing, se nyní jasně zvedá jako hlavní trend, kdy správci aktiv a správci soukromých aktiv mají skutečnou odpovědnost. A to je místo, kde vlastně zvyšujeme úsilí, váhu a alokaci našeho kapitálu, který je tam nasazen – jak na straně vlastního kapitálu, tak i na straně úvěru.

Výběr: Historicky jste se technice jako sektoru vyhýbal – něco, co jste mi v předchozím rozhovoru popsal jako bonanzu. Myslíte si, že nedávný výprodej z toho stále dělá bonanzu, nebo tam nyní vidíte potenciální příležitosti?

Chabran: Poukazujete na nějaký nedávný pohyb na trhu, kterého jsme se obávali a předpokládali. Proto jsme tam nebyli efektivně přítomni. Takže k tržnímu přecenění došlo prozatím hodně na veřejném trhu. Začíná to přecházet na soukromý trh z toho, co slyšíme...myslím, že se dostáváme k vyvažování některých excesů, které jsme viděli v tomto velmi specifickém prostoru trhu. Opět to začalo [rostoucími] úrokovými sazbami a lidé si začali uvědomovat, že peníze mají nějakou hodnotu, a pokud je cena aktiva ve skutečnosti současnou hodnotou jeho budoucnosti, pokud je to diskontovaný peněžní tok, má to na to vliv. . A pak také efekt nabídky a poptávky a benchmarking, který veřejné [trhy] poskytují. Takže bez jakýchkoli křišťálových koulí samozřejmě dáváme přednost trhu, který je u některých z nich přehodnocen o 75 procent, než tomu bylo před pouhými šesti měsíci. A opět, když máme určitý kapitál na míru, určitě poskytujeme skvělou příležitost na trhu, který se snaží najít svou rovnováhu.

Výběr: Takže uvažuješ o technice? Nevidíte to jako bonanzu, která byla dříve, pokud bych to mohl shrnout.

Chabran: Technologie je velká – je to velký koncept. Jak víte, získali jsme spoustu kapitálu věnovaného finančním službám. FinTech část finančních služeb je rostoucím trendem trhu, na který se bude muset zaměřit řada tradičních investorů. Věci, na které jsme se dívali před šesti měsíci, se opět někdy změnily o 75 procent, takže dnes se nám to líbí mnohem víc než dříve... Dnes musí být všechny naše společnosti tak či onak vybaveny technologiemi. Pokud tedy lidé a investoři začnou přistupovat k [věcím] méně – jak bych to řekl – nesouvisejícím způsobem, kde efektivně růst ospravedlňuje nějaký dvouciferný typ násobku obratu, a to se účinně [vrací] zpět k tomu, co je skutečné ziskovost nebo cesta k ziskovosti pro firmu, pak se stává zajímavou.