Jak kukuřice a sójové boby ovlivňují tyto 3 hry s bionaftou

To vyvolává otázky. Co bude dál s cenami plodin? Dosáhly tyto akcie atraktivní úrovně? A vyslovuje se Bunge jako bungee, natahovací šňůra, nebo se to rýmuje s plunge?

Ani: Je to tvrdé „g“ a dlouhé „e“, jako montérka, mínus „ar“. A JP Morgan právě upgradovala akcie na Overweight z Neutrální, předpovídajíc 22% růst za rok. Na Darlingovi je to ještě sladší a vyžaduje 39% zisk.

Než vyložím ten případ, dovolte mi co nejstručnější úvod do mačkání fazolí. Bušl sójových bobů váží 60 liber a lze z něj udělat asi 48 liber vysoce bílkovinné mouky a 11 liber oleje plus trochu odpadu. Rozdíl v ceně mezi fazolemi a těmito produkty se nazývá crush spread. Fazole a kukuřice jako by byly zasazeny do rotace.

Nakupujícím potravinám je odpuštěno, že předpokládají, že sójové boby hrají v zemědělství menší roli; v USA je jen tolik poptávky po tofu (sojový tvaroh) a edamame (nezralé sójové boby podávané v lusku). Ale jedlíci masa procházejí hromadami sójových bobů nepřímo, protože téměř veškerý sójový šrot jde na krmení dobytka, prasat a drůbeže. Většina ropy se na druhou stranu používá ke krmení lidí. Představte si margarín, salátový dresink a „rostlinný“ olej, jak tomu obchodníci rádi říkají.

Bunge a Archer Daniels zpracovávají sójové boby a krátkodobě mohou jejich akcie obchodovat s fazolemi, ale z dlouhodobého hlediska je důležitější rozdrcení. To se zmenšilo, ale mohlo by se to změnit, pokud nějaká tržní síla náhle zvýší poptávku po sójovém šrotu nebo oleji. Margarín naštěstí nepatří mezi pěstitele kategorie. Ale viděli jste cenu nafty?

Ukazuje se, že pokud zkombinujete rostlinný olej nebo živočišný tuk s metanolem nebo etanolem, můžete vyrobit naftu. Bylo mi řečeno, že by tam měl být přítomen nějaký hydroxid sodný a ten proces se nazývá transesterifikace. Nemohu se k věci více podělit, aniž bychom si všichni nasadili ochranné brýle.

"Myslíme si, že náhlý pokles sójového oleje může být přechodný," napsal minulý týden analytik JPM Thomas Palmer. Zvažte: Americký průmysl bionafty má dnes asi 1.5 miliardy galonů roční produkce. Již oznámené projekty přidají dalších 1.5 miliardy během druhé poloviny tohoto roku, plus jednu miliardu v příštím roce a 0.8 miliardy v roce 2024. Každá nová miliarda galonů paliva spolyká dalších osm miliard liber surovin, což se rovná 20 % současná výroba surovin, včetně sójového oleje a živočišného tuku.

Jinými slovy, lisy na fazole budou hodně zaneprázdněné. Průmysl by mohl do roku 20 zvýšit drtící kapacitu o 2025 %, což by mohlo pomoci uvolnit ceny sójového šrotu, ale ceny ropy by tento rozdíl mohly více než vyrovnat.

Bunge se datuje do obchodního koncernu založeného v Amsterdamu Johannem Bunge před dvěma stoletími. Dnes sídlí v St. Louis a má velké operace v USA a Brazílii. Zisky vyhnaly inflaci obilí prudce nahoru. V roce 2019 společnost vydělala 4.58 $ na akcii. Letos, stejně jako loni, by mohla přesáhnout 12 dolarů. Je nepravděpodobné, že to vydrží, ale ceny akcií jsou pesimisticky na úrovni téměř 1.3násobku účetní hodnoty, což je historicky nejnižší hodnota. Palmer z JPM počítá s tím, že společnost bude v roce 8.50 produkovat zisk „ve středním cyklu“ ve výši 2024 dolaru na akcii. Akcie jdou o něco více než desetinásobek tohoto čísla.

Archer-Daniels se sídlem v Chicagu má nižší procentuální expozici vůči sójovým bobům než Bunge, stabilnější výhled výdělků a mnohem vyšší poměr cena/výdělek. JPM to hodnotí neutrálně. O kukuřici tady říkám trapně málo, začínám si uvědomovat. Mohl bych to vynahradit nějakými vykreslenými tučnými hláškami?

Darling Ingredients se sídlem v Irvingu v Texasu je pojmenován podle svého zakladatele, nikoli podle roztomilosti svých činností. Jedním z nich je sběr živočišného tuku z jatek a jeho přeměna na prodejný lůj, což je proces zvaný kafilerie. Dalším je přepracování žlutého tuku nebo použitého kuchyňského oleje. Oba tyto produkty soutěží se sójovým olejem pro použití v bionaftě.

Takže Darling je na výdělkové rampě. Před dvěma lety vyčistila 1.78 dolaru za akcii. Letos očekává Wall Street vydělat 5.31 dolaru na akcii a příští rok 6.74 dolaru. Akcie se nedávno prodaly za 59 USD a změnily se.

Teď už vím, co si myslíš: Darling má všechny výhody z tuku bez potenciálního protivětru z jídla. Ne tak docela. Také přeměňuje mrtvá těla na bílkoviny. (Kdybych tak měl místo ve sloupcích na misku o kostní moučce.) Ve skutečnosti Darling právě dokončil akvizici společnosti s názvem Valley Proteins za 1.1 miliardy dolarů. Ale ano, má menší expozici vůči maržím jídla než lisy na fazole, což je jeden z důvodů, proč může mít větší nárůst akcií.

Dva poslední body. Za prvé, kterýkoli nebo všechny argumenty JPM ohledně těchto akcií by mohly být špatné, nebo, jak to říká Palmer, „můžeme být na této výzvě brzy.“ Pokud to nevyjde, je to jeho chyba, a pokud ano, věděl jsem to celou dobu.

Za druhé, existuje vážné riziko nedostatku obilí mimo USA kvůli válce Ruska na Ukrajině. Doufejme, že obři naplní břicha dříve, než palivové nádrže.

Napsat Jack Hough na [chráněno e-mailem]. Sledujte ho na Twitteru a přihlaste se k jeho Barronův podcast Streetwise.