(Bloomberg Markets) — Na začátku roku 2020, kdy ji pandemie dohnala na pokraj bankrotu, se nejprofilovanějšího čínského rivala Tesly Inc. vyhýbaly fondy rizikového kapitálu a zahraniční investoři, kteří podpořili její vzestup. Společnost Nio Inc. kótovaná na burze Nasdaq se tedy obrátila na nejnovější čínskou třídu rizikových kapitalistů: komunistické úředníky.
Nejčtenější z Bloombergu
Poslechněte si tento příběh
Městská vláda Che-fej, města ve východní Číně, přislíbila 5 miliard jüanů (787 milionů dolarů) na získání 17% podílu v hlavní činnosti společnosti Nio. Společnost přesunula klíčové manažery ze Šanghaje do města, které je menší než poloviční velikost a 300 mil do vnitrozemí, a začala tam vyrábět více vozidel. Centrální vláda a Anhui, provincie Che-fej, se připojily k městu a provedly menší investice.
Mohlo by to vypadat jako druh uchopení moci, který někteří pozorovatelé považují za charakteristický pro Čínu prezidenta Si Ťin-pchinga: asertivní stát, který prosazuje stále rostoucí seznam diktátů na inovativní soukromé společnosti, které jsou předurčeny k odrazování od podnikání. Ale příběh se tak neodehrál. Nio dosáhlo svého prvního zisku na začátku roku 2021 a do konce roku prodalo více než 90,000 5.5 vozů. Spíše než aby využila svůj podíl k prosazení kontroly, vláda Che-fej využila vzkvétající ceny akcií společnosti Nio k vyplacení většiny svého podílu do jednoho roku od koupě – což přineslo návratnost až XNUMXnásobku své investice – podobně jako soukromý investor v Londýn nebo New York by to udělali.
„Naší investicí v Niu jsme nemilosrdně vydělali peníze,“ řekl Yu Aihua, nejvyšší komunistický úředník ve městě, na červnové televizní akci, která ho viděla sedět na pódiu oblečený v obleku a fialové kravatě s podnikateli, včetně Nio's. zakladatel William Li, sedící níže. "Vydělávat peníze pro vládu není ostuda: je to vydělávání peněz pro lidi," dodal.
Hefei byl průkopníkem posunu v čínském kapitalismu v posledních letech, kdy místní vlády stále více přebírají menšinové podíly v soukromých společnostech. Od 1950. let 5. století je Che-fej centrem vědeckého výzkumu, ale dnes ho jeho chytré investice proměnily z relativního zapadákova na rušnou metropoli s asi 2020 miliony obyvatel. Pokud jde o ekonomický růst, zdá se, že to, co čínská média nazývají „model Hefei“, funguje. V dekádě do roku XNUMX byl Che-fej nejrychleji rostoucím čínským městem z hlediska hrubého domácího produktu.
Čínské místní vlády kontrolují prodeje pozemků, dostávají zisky od státních společností a mají úzké vazby se státními bankami. Po desetiletí podporovali soukromé společnosti tím, že jim nabízeli levnou půdu a další dotace, daňové úlevy a půjčky na podporu investic. To pomohlo místním úředníkům, z velké části posuzovaným na základě ekonomické výkonnosti, získat povýšení od vládnoucí komunistické strany.
Nedávno byl tento model aktualizován pro éru, která závisí na investicích do technologií a inovacích pro růst. Jak se čínská ekonomika zpomaluje a Peking se snaží držet na uzdě dluhy, místní vlády a státní společnosti bohaté na hotovost se ukázaly jako „bílí rytíři“, kteří zachraňují problémové soukromé společnosti. V mnoha případech místní samosprávy přistupují k těmto investicím pasivně, přičemž narůstá počet vkladů prostřednictvím fondů namísto přímých držeb. Dnes Hefei investuje do desítek společností, které pracují na polovodičích, kvantových výpočtech a umělé inteligenci. Tato průmyslová odvětví jsou středem plánů komunistické strany zdvojnásobit velikost čínské ekonomiky do roku 2035, přičemž pravděpodobně předběhnou USA. Model Che-fej a snahy ostatních měst o jeho replikaci budou klíčové pro určení, zda bude tato ambice realizována.
Hefei vsadil svou první vítěznou sázku na BOE Technology Group Co., výrobce elektronických displejů založený v roce 1993. Když se BOE po finanční krizi v roce 2008 dostala do potíží, město zrušilo plány na svou první linku metra a místo toho do společnosti vrazilo miliardy jüanů. pod podmínkou, že postaví místní závod. BOE vybudovala nejmodernější továrnu na obrazovky s tekutými krystaly (LCD) a do roku 2011 vlastnila Hefei 18% podíl. Město souhlasilo, že bude s vedením hlasovat o klíčových rozhodnutích, jak vyplývá z firemních podání.
Během následujících let Hefei nadále investoval do BOE, pomáhal jí budovat nové závody a získával zisky. Společnost přinesla do Hefei desítky tisíc pracovních míst a zakotvila klastr výroby displejů, který vyrábí produkty v hodnotě více než 100 miliard juanů ročně, a to i pro zahraniční společnosti, jako je Corning Inc. V roce 2021 BOE předstihla jihokorejskou Samsung Electronics Co. přední světový výrobce LCD obrazovek používaných v plochých televizorech, pomáhá ukončit závislost Číny na zahraničních dodavatelích.
Akademici teprve nedávno dokázali vyčíslit, jak tento model transformuje čínskou ekonomiku. Výzkumníci z Chicagské univerzity, Tsinghua University v Pekingu a Čínské univerzity v Hong Kongu analyzovali každou registrovanou společnost v Číně – více než 37 milionů z nich. Zjistili, že tyto společnosti nakonec vlastní 62 milionů soukromých osob – v podstatě úplný seznam čínských kapitalistů – a také asi 40,000 16 státních úřadů od centrální vlády až po města a dokonce i vesnice. Společnosti vlastněné státními agenturami, většinou na úrovni samosprávy, prohlubují svá partnerství se soukromými společnostmi. Průměrný státní podílník nyní investuje do společností vlastněných téměř XNUMX soukromými vlastníky, což je nárůst z osmi před deseti lety. Vzhledem k tomu, že průměrný počet vlastníků na společnost je konstantní, znamená to, že každý státní zainteresovaný subjekt za dané období téměř zdvojnásobil počet soukromých společností, do kterých investuje, říká Chang-Tai Hsieh, profesor na Booth School of Business na Chicagské univerzitě. výzkumník na projektu.
V důsledku toho jsou největší čínští podnikatelé více propojeni se státem. V roce 2019 měla ze 7,500 XNUMX nejbohatších individuálních vlastníků (souděno podle velikosti investovaného kapitálu do společností, které vlastní) jen něco málo přes polovinu alespoň jeden podnik, který mezi své investory zahrnoval i státní agenturu. Tento trend vede ke společnostem, které „nejsou plně ve vlastnictví státu, ale také nejsou ve skutečnosti soukromými firmami,“ říká Hsieh. "Je to tato temná šedá oblast, která je podle mě dnes dominantní firemní strukturou v Číně."
Vezměte si šest největších čínských startupů s elektrickými vozidly, které v roce 435,000 společně prodaly více než 2021 XNUMX vozů. Podle firemních záznamů má pět místních vlád jako menšinové investory. Investice jsou často v držení společností, které jsou samy ve vlastnictví místních samospráv. „Před třiceti lety [státní vládní společnosti] vyráběly věci, které nikdo nechtěl kupovat. Nyní jsou spíše společnostmi rizikového kapitálu,“ říká Hsieh.
Podnikatelům navázání partnerství s místními samosprávami usnadňuje získávání povolení pro nové továrny, povolení k podnikání a financování ze státního finančního systému a může nabídnout určitou politickou ochranu. Hsieh a jeho spoluautoři odhadují, že tyto hybridní společnosti tvoří většinu růstu čínské ekonomiky za poslední desetiletí. Klíč k jejich úspěchu: Zakládající podnikatelé zůstávají odpovědní za důležitá obchodní rozhodnutí a reagují spíše na trh než na politický diktát.
Vlády USA a dalších západních vlád se již dlouho bojí ekonomické síly čínského „státního kapitalismu“, poháněného obřími státními společnostmi a průmyslovou politikou řízenou dotacemi a vládními mandáty. Tvůrci politik však musí věnovat více pozornosti tomu, co skutečně pohání čínský růst: soukromým firmám s menšinovými investicemi spojenými s vládou. „Rozdíl mezi státním a soukromým je důležitý pro tvůrce politik mimo Čínu a pro analýzu čínské ekonomiky,“ říká Meg Rithmire, profesorka na Harvard Business School, která se specializuje na srovnávací politický vývoj v Asii a Číně. "Ta hranice se rozpadá."
Jiné rozvojové země přijaly strategické podíly v soukromých společnostech ve velkém měřítku, aby zmírnily ekonomické a sociální turbulence. Rithmire poukazuje na Brazílii po makroekonomických otřesech v 1980. letech a Malajsii, která v 70. letech zahájila vícedekádový projekt získávání obchodních podílů jako součást kampaně na posílení ekonomického vlivu etnických Malajců v zemi. V obou případech podle ní vláda využila sázky k získání většího vlivu na obchodní rozhodnutí, což vedlo k nehospodárným investicím a nakonec jen málo podpořilo růst.
Jak už to u rizikového kapitálu bývá, mnoho vládních investic propadá. Patří mezi ně některé z prvních nájezdů společnosti Hefei, jako je společnost vyrábějící solární panely a akvizice továrny na plazmové obrazovky od japonské společnosti Hitachi Ltd. za 2 miliardy jüanů, které se ukázaly jako nekonkurenceschopné. V roce 2017 vláda Wu-chanu, hlavního města provincie Chu-pej, převzala podíl ve výši 200 milionů juanů ve společnosti Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Cílem společnosti bylo generovat roční tržby ve výši 60 miliard juanů po spuštění plné kapacity. Minulý rok byl projekt rozpuštěn bez vytvoření jediného čipu.
Pokud je jedním z klíčů k úspěšným státním investicím vyhýbat se politickým zásahům do rozhodování, jak naznačují Rithmire i Hsieh, pak by krok čínských místních vlád zaměstnávat profesionální manažery fondů mohl být důležitým krokem. Od roku 2015 čínští představitelé zřídili „fondy fondů“ ve stylu private equity v hodnotě 2.14 bilionu juanů, podle CVInfo, které poskytuje informace o čínském soukromém kapitálovém průmyslu.
Jejich manažeři investují do menších fondů, sdružují hotovost se státními nebo soukromými společnostmi. Některé fondy jsou určeny na podporu vyspělých společností a jiné jsou zodpovědné za „andělské“ investice do startupů. Vládní fond obvykle hraje roli komanditisty ve fondech nižší úrovně a deleguje investiční rozhodnutí na generálního partnera – často místní státní společnost s odbornými znalostmi v oboru.
Vládní úředníci mají obvykle malou každodenní kontrolu nad fondy nižší úrovně. „Místní samosprávy považovaly za dobrý nápad najít profesionální manažery, kteří jim pomohou s výběrem společností,“ říká Liu Jingkun, analytik společnosti CVInfo.
Tyto fondy jsou významnými investory v technologickém průmyslu. V roce 2019, kdy Čína ustavila správní radu Star, po vzoru americké technologické burzy Nasdaq, 14 z původních 25 kotovaných společností hlásilo státem vlastněné menšinové investory. Například největším akcionářem Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc. s 20% podílem byla Shanghai Venture Capital, vlastněná vládou tohoto města. (Dnes vlastní 15.6 %)
Vláda Che-fej se také přesunula k investování prostřednictvím desítek fondů, z nichž jediný může spravovat aktiva velká až 31 miliard juanů. První podíly Hefei ve společnostech, jako je BOE, byly drženy přímo, ale jeho podíl v Nio je v současné době v držení fondu.
Vládní investice mohou vést ke střetu zájmů, který se v amerických podnicích obvykle odrazuje. Hefei investoval do Nio částečně, aby podpořil další ze svých podílů: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., známou jako JAC Motors, která soukromému výrobci EV pronajala obrovskou výrobní linku.
Takové podniky ukazují, že investice místní samosprávy jsou často méně o smělé vizi budoucnosti a více o prevenci krachu velkých společností a následné finanční a sociální nestabilitě, říká Rithmire z Harvardu. "Varuji před strategickou koordinací ve všem, co čínské fondy a firmy dělají."
Úspěch Che-fej inspiroval úředníky ve městech tak vzdálených, jako je Vnitřní Mongolsko. Dokonce i Shenzhen, přední čínské technologické centrum, si toho všímá: Městská čtvrť Guangming minulý rok slíbila „studovat a prozkoumat“ Hefeiův příklad. Vzhledem k velikosti Číny, pokud bude model byť jen částečný úspěch, může transformovat globální ekonomiku na desítky let dopředu.
Investiční fondy financované městem nakupují i zahraniční firmy. V roce 2016 zaplatila společnost Beijing Jianguang Asset Management Co., známá jako JAC Capital, 2.75 miliardy dolarů za nizozemského výrobce čipů Nexperia, který vyráběl polovodiče používané v mobilních telefonech. O dva roky později fond, který mezi své investory zahrnuje Hefei, prodal svůj podíl čínskému výrobci čipů Wingtech za 3.6 miliardy dolarů. Hefei má 4% podíl ve Wingtech. Wingtech se loni dostal na titulky ve Velké Británii, když jedna z jeho dceřiných společností koupila problémového velšského výrobce polovodičů Newport Wafer Fab za 87 milionů dolarů.
Mezitím, dokonce i poté, co Hefei prodal většinu svého podílu v Nio, se investice města do technologie EV nadále vyplácejí. Německý Volkswagen AG získal 50 % společnosti JAC Motors a 26 % podíl ve výrobci baterií Gotion High-tech Co., protože Hefei proměnil v jednu ze svých hlavních výrobních základen. Erwin Gabardi, generální ředitel Volkswagen Anhui, ocenil „podnikatelského ducha“ a politickou podporu regionu. "To je důvod, proč si Volkswagen vybral Hefei," říká.
Hancock je hlavním reportérem pro Bloomberg News, který se zabývá čínskou ekonomikou.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html