(Bloomberg) – Hromada problémových dluhů za čtvrt bilionu dolarů hrozí, že zatáhne rozvojový svět do historické kaskády platebních neschopností.
Nejčtenější z Bloombergu
Srí Lanka byla první zemí, která letos přestala platit svým zahraničním držitelům dluhopisů, zatížená nepraktickými náklady na jídlo a palivo, které vyvolaly protesty a politický chaos. Rusko následovalo v červnu poté, co se dostalo do sítě sankcí.
Nyní se pozornost obrací na Salvador, Ghanu, Egypt, Tunisko a Pákistán – země, které Bloomberg Economics považuje za zranitelné vůči platební neschopnosti. Vzhledem k tomu, že náklady na pojištění dluhu rozvíjejících se trhů před neplacením prudce vzrostly, jsou nejvyšší od doby, kdy Rusko napadlo Ukrajinu, obavy přicházejí také ze strany hlavní ekonomky Světové banky Carmen Reinhart a dlouhodobých specialistů na dluhy na rozvíjejících se trzích, jako je bývalé portfolio Elliott Management manažer Jay Newman.
"U zemí s nízkými příjmy nejsou dluhová rizika a dluhové krize hypotetické," řekl Reinhart v televizi Bloomberg. "Už jsme skoro tam."
Počet rozvíjejících se trhů se státními dluhopisy, které se obchodují na problémových úrovních – výnosy, které naznačují, že investoři věří, že selhání je reálnou možností – se za posledních šest měsíců více než zdvojnásobil, podle údajů sestavených z indexu Bloomberg. Dohromady je těchto 19 zemí domovem více než 900 milionů lidí a některé – jako Srí Lanka a Libanon – jsou již v defaultu.
Ve hře je tedy 237 miliard dolarů kvůli zahraničním držitelům dluhopisů v dluhopisech, které obchodují v nouzi. Podle údajů shromážděných agenturou Bloomberg to představuje téměř pětinu – neboli asi 17 % – ze 1.4 bilionu dolarů státních dluhopisů rozvíjejících se trhů, které mají nesplacený zahraniční dluh denominovaný v dolarech, eurech nebo jenech.
A jak krize v posledních desetiletích znovu a znovu ukazují, finanční kolaps jedné vlády může vytvořit dominový efekt – známý jako nákaza v tržní řeči – protože plachí obchodníci vytahují peníze ze zemí s podobnými ekonomickými problémy, a přitom to dělají, urychlit jejich pád. Nejhorší z těchto krizí byl latinskoamerický dluhový debakl z 1980. let. Nynější moment, říkají pozorovatelé rozvíjejících se trhů, má určitou podobnost. Stejně jako tehdy, Federální rezervní systém náhle prudce zvyšuje úrokové sazby ve snaze omezit inflaci, což podnítí prudký nárůst hodnoty dolaru, který rozvojovým zemím ztěžuje obsluhu jejich zahraničních dluhopisů.
Nejvíce pod tlakem bývají menší země s kratšími výsledky na mezinárodních kapitálových trzích. Větší rozvojové země, jako je Čína, Indie, Mexiko a Brazílie, se mohou pochlubit poměrně robustními vnějšími rozvahami a zásobami devizových rezerv.
Ale ve zranitelnějších zemích panují všeobecné obavy z toho, co přijde. Po celém světě se objevují politické nepokoje spojené s prudce rostoucími cenami potravin a energií, což vrhá stín na nadcházející platby dluhopisů ve vysoce zadlužených zemích, jako je Ghana a Egypt, o nichž někteří říkají, že by bylo lepší použít peníze na pomoc svým občanům. Vzhledem k tomu, že rusko-ukrajinská válka udržuje tlak na ceny komodit, globální úrokové sazby rostou a americký dolar prosazuje svou sílu, bude zátěž pro některé národy pravděpodobně neúnosná.
Anupam Damani, vedoucí oddělení mezinárodních dluhů a dluhů na rozvíjejících se trzích ve společnosti Nuveen, má hluboké obavy o zachování přístupu k energii a potravinám v rozvojových ekonomikách.
"To jsou věci, které budou rezonovat i ve druhé polovině roku," řekla. "Existuje mnoho akademické literatury a historických předností, pokud jde o sociální nestabilitu, kterou mohou způsobit vyšší ceny potravin, a to pak může vést k politickým změnám."
Na okraji
Čtvrtina zemí sledovaných v indexu Bloomberg EM USD Aggregate Sovereign Index se obchoduje v nesnázích, které jsou obecně definovány jako výnosy o více než 10 procentních bodů vyšší než výnosy u státních dluhopisů s podobnou splatností.
Měřidlo se letos propadlo téměř o 20 % a již překonalo celoroční ztrátu, kterou zaznamenala během globální finanční krize v roce 2008. Část z toho samozřejmě pramení z velkých ztrát na trzích s podkladovými sazbami, ale hlavním motorem bylo zhoršování úvěrů. pro nejzoufalejší národy2.
Samy Muaddi, portfolio manažer v T. Rowe Price, který pomáhá dohlížet na aktiva v hodnotě asi 6.2 miliardy dolarů, to nazývá jedním z nejhorších výprodejů dluhu rozvíjejících se trhů „pravděpodobně v historii“.
Poukazuje na to, že mnoho rozvíjejících se trhů spěchalo s prodejem zámořských dluhopisů během pandemie Covid, když byly potřeby výdajů vysoké a náklady na půjčky nízké. Nyní, kdy centrální banky na globálních vyspělých trzích zpřísňují finanční podmínky, odvádějí toky kapitálu z rozvíjejících se trhů a ponechávají jim vysoké náklady, budou některé z nich ohroženy.
"Toto je akutní období pro mnoho rozvojových zemí," řekl Muaddi.
Averze k riziku se rozšířila i na aktivní obchodníky, kteří si uzavírají pojištění proti selhání na rozvíjejících se trzích. Náklady se pohybují těsně pod vrcholem, který byl zaznamenán při invazi ruských jednotek na Ukrajinu začátkem tohoto roku.
„Věci se mohou ještě zhoršit, než se zlepší,“ řekl Caesar Maasry, vedoucí strategie křížových aktiv rozvíjejících se trhů ve společnosti Goldman Sachs Group Inc., na webináři Bloomberg Intelligence. "Je to pozdní cyklus." Není tu žádné silné oživení, do kterého by se dalo nakoupit.“
To poslalo zahraniční peněžní manažery na pochod z rozvojových ekonomik. Podle Institutu mezinárodních financí vytáhli v červnu z dluhopisů a akcií rozvíjejících se trhů 4 miliardy dolarů, což znamená čtvrtý měsíc odlivu v řadě, protože ruská invaze na Ukrajinu a dopad války na ceny komodit a inflaci táhly na sentiment investorů.
„To by mohlo mít skutečně dlouhodobé dopady, které ve skutečnosti změní způsob, jakým přemýšlíme o rozvíjejících se trzích, a zejména o rozvíjejících se trzích ve strategickém kontextu,“ řekl Gene Podkaminer, vedoucí výzkumu společnosti Franklin Templeton Investment Solutions. „První věc, kterou udělá, je znovu potvrdit pověst rozvíjejících se trhů – jsou nestálé. Určitě byla období, kdy na to investoři možná zapomněli, ale teď je těžké tuto skutečnost ignorovat.
Narůstající spready dluhopisů jsou také zvláštním zájmem centrálních bankéřů, kteří jsou svědky stále výraznějšího kompromisu mezi zpřísňováním úrokových sazeb na ochranu měn a tlumením inflace oproti tomu, aby zůstali vstřícní, aby pomohli udržet křehké zotavení po Covidu na správné cestě. Mnohostranné instituce, jako je Mezinárodní měnový fond, také varovaly před dalšími spory na místě spojenými s břemenem prudce rostoucích životních nákladů, zejména tam, kde vlády nemají dobré předpoklady poskytnout domácnostem polštář.
Politické nepokoje na Srí Lance rozdmýchávaly rozsáhlé výpadky elektřiny a prudká inflace, která prohlubovala nerovnost. To je něco, co analytici Barclays Plc pod vedením Christiana Kellera varovali, že by se to mohlo opakovat i jinde ve druhé polovině letošního roku.
"Populace trpící vysokými cenami potravin a nedostatkem zásob může být troškou politické nestability," napsal jeho tým v pololetní zprávě.
Čtěte více:
Čtyři další země se právě připojily ke klubu ohrožených dluhů rozvíjejících se trhů
Nejčtenější z Bloombergu
Jay Newman vidí „dokonalou bouři“, která připravuje půdu pro nesplácení rozvíjejících se trhů
Nejčtenější z Bloombergu
QuickTake o tom, jak rizika prší na EM
Nejčtenější z Bloombergu
Podcast Stephanomics zkoumá, jak by se krize na Srí Lance mohla stát světovou
Nejčtenější z Bloombergu
Hlad a výpadky staví na riziku v rozvíjejících se ekonomikách
Nejčtenější z Bloombergu
Zde je důvod, proč chudší země čelí pandemii dluhové krize
Nejčtenější z Bloombergu
Zde je to, co se právě teď odehrává na některých světově ohrožených rozvíjejících se trzích:
Salvador
Rating středoamerického národa byl snížen úvěrovými odhadci, když se jeho dolarové dluhopisy propadly, taženy někdy nepředvídatelnou politikou prezidenta Nayiba Bukeleho. Přijetí bitcoinu jako zákonného platidla a kroky Bukeleho vlády ke konsolidaci moci podnítily obavy o schopnost a ochotu Salvadoru dodržet zahraniční závazky – zejména s ohledem na jeho rozsáhlé fiskální deficity a dluhopis ve výši 800 milionů dolarů, který má být splatný v lednu.
Ghana, Tunisko a Egypt
Tyto země patří mezi méně časté a méně hodnocené dlužníky s nízkými rezervami, o kterých Moody's Investors Service varuje, že budou zranitelní vůči rostoucím výpůjčním nákladům. Africké státy mají po ruce relativně nízké částky devizových rezerv na pokrytí plateb dluhopisů splatných do roku 2026. To by se mohlo stát problémem, pokud nebudou schopny převést své splatné dluhopisy kvůli zvýšeným nákladům na čerpání zahraničních dluhových trhů. Ghana požaduje od MMF až 1.5 miliardy dolarů. Egypt má podle údajů sestavených agenturou Bloomberg téměř 4 miliardy USD splatných na zahraničním dluhu v listopadu 2022 a další 3 miliardy USD v únoru 2023.
Pákistán
Pákistán právě obnovil rozhovory s MMF, protože mu v příštích 41 měsících chybí dolary na splátky dluhu ve výši nejméně 12 miliard dolarů a na financování dovozu. Demonstranti, připomínající události na Srí Lance, vyšli do ulic proti výpadkům elektřiny na 14 hodin, které úřady nařídily kvůli úspoře paliva. Zatímco ministr financí řekl, že národ odvrátil platební neschopnost, jeho dluh se obchoduje v problémových úrovních.
Argentina
Jihoamerický národ setrvává v nouzi po posledním ze svých devíti selhání, ke kterému došlo v roce 2020 během recese vyvolané pandemií. Očekává se, že inflace do konce roku přesáhne 70 %, což zvýší tlak na úřady, aby omezily únik dolarů z ekonomiky za účelem kontroly směnného kurzu. Nový ministr financí a politické spory mezi prezidentem Albertem Fernandezem a jeho viceprezidentkou Cristinou Fernandez de Kirchner zároveň zatemnily výhled pro ekonomiku před volbami v roce 2023.
Ukrajina
Invaze ruských vojsk vedla ukrajinské představitele k prozkoumání restrukturalizace dluhu, protože podle lidí obeznámených s diskusemi hrozí vyčerpání možností financování válkou zničené země. Národ také naznačil, že letos potřebuje 60 až 65 miliard dolarů, aby splnil požadavky na financování, tedy o miliardy více, než byli jeho spojenci dosud schopni slíbit. Politici v Kyjevě se snaží udržet rozpočet v chodu, protože armáda brání ruské invazi, která zničila města, zastavila vývoz klíčového obilí a vysídlila více než 10 milionů lidí. Národ také představil dlouhodobější plán rekonstrukce, který by mohl přesáhnout 750 miliard dolarů.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/historic-cascade-defaults-coming-emerging-210010697.html